格隆汇获悉，近(jin)期，中(zhong)智经济技术合作股份有限(xian)公(gong)司（以下简称“中(zhong)智股份”）撤回发行上市申请文件，上交所终止其发行上市审核，公(gong)司保荐券(quan)商为中(zhong)信证券(quan)。
中(zhong)智股份主营业务为人力资源服务，涵(han)盖(gai)人事管理、派遣、薪酬财税、福利、外(wai)包、招聘(pin)等。在全国拥有约400个(ge)服务网点，超(chao)过(guo)4700名员工，服务来自全球的企业客户达5万余家、服务客户员工人数达1000万余人。
截至本(ben)招股说明书签署日，中(zhong)智集团(tuan)直接持有公(gong)司1.2亿(yi)股股份，占公(gong)司本(ben)次发行前总(zong)股本(ben)的90.93%，为公(gong)司的控股股东。中(zhong)智集团(tuan)成(cheng)立于1987年6月，总(zong)部位于北京，是国务院国资委直接管理的一家以人力资源服务为核心主业的中(zhong)央一级企业。公(gong)司其他股东包括双百壹号、中(zhong)信证券(quan)投资、中(zhong)信出版等。
根据招股书，公(gong)司原计划募集资金约37.42亿(yi)元，用(yong)于中(zhong)智人力资源研(yan)发运营中(zhong)心（上海）购建(jian)项(xiang)目(mu)；信息系(xi)统升级与数字(zi)化转型项(xiang)目(mu)；营销及运营服务体系(xi)升级项(xiang)目(mu)；补充流动资金项(xiang)目(mu)。
三年分红超(chao)35亿(yi)元
从(cong)公(gong)司营收构成(cheng)看，业务外(wai)包业务是公(gong)司收入的重要来源。2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份，该项(xiang)业务收入占营收比重分别为53.34%、53.24%、68.32%及67.55%。
相比2020年，2021年公(gong)司业务外(wai)包取得较快增长(chang)，公(gong)司表示主要是因为2020年受疫情影响各地出台了社保减免等政策，由于业务外(wai)包按全额法(fa)核算的收入中(zhong)包含外(wai)包人员的社会保险(xian)和住(zhu)房公(gong)积金等项(xiang)目(mu)，因此公(gong)司该类业务2020年的收入规模未实现显著(zhu)增长(chang)。2021年度上述政策陆续取消，业务外(wai)包收入规模相应增长(chang)。
从(cong)销售区域来看，华东地区和华北地区是公(gong)司主营业务收入的主要来源区域，同期，华东地区和华北地区的收入占比合计分别为80.18%、78.22%、76.45%、73.24%。
主营业务收入构成(cheng)按业务类别情况，来源招股书
业绩方面，2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份，公(gong)司营业收入分别约为149.90亿(yi)元、150.84亿(yi)元、155.46亿(yi)元以及86.63亿(yi)元；同期归母净利润分别约为8.72亿(yi)元、8.80亿(yi)元、8.40亿(yi)元以及5.05亿(yi)元。
公(gong)司主要财务指标，来源招股书
值(zhi)得注意(yi)的是，中(zhong)智股份在2019年至2021年都(dou)进行了大手(shou)笔分红，现金分红金额分别约为3.42亿(yi)元、22.21亿(yi)元和9.74亿(yi)元。公(gong)司2020年和2021年分红金额都(dou)超(chao)过(guo)当年公(gong)司归母净利润。
大额现金分红也引起监管机构关注。在问询函中(zhong)，监管机构要求公(gong)司说明各期分配股利、利润或(huo)偿付利息所支付的现金金额具体构成(cheng)内容；此外(wai)还(hai)要求公(gong)司说明现金分红的具体情况、资金来源，是否已履行所得税代扣代缴义(yi)务等。
2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份公(gong)司毛利率分别为13.57%、13.49%、12.80%、12.03%。
2019年至2021年公(gong)司毛利率高于同行业上市公(gong)司平均值(zhi)。公(gong)司表示，主要是各公(gong)司主营业务侧重点及对应业务规模不同。
公(gong)司毛利率与同行可比情况，来源招股书
研(yan)发费用(yong)方面，2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份公(gong)司研(yan)发费用(yong)分别约为1.54亿(yi)元、1.59亿(yi)元、1.97亿(yi)元及8542.85万元。同期，研(yan)发费用(yong)率分别为1.03%、1.05%、1.27%及0.99%。
公(gong)司研(yan)发费用(yong)率和同行对比情况，来源招股书
行业竞(jing)争激烈
公(gong)司所在的行业竞(jing)争激烈。根据人社部发布的《2021年度人力资源服务业发展统计报告》，截至2021年底，全国人力资源服务行业从(cong)业人员103.15万人，共(gong)设立各类人力资源服务机构5.91万家。
中(zhong)智股份表示，人力资源服务行业中(zhong)，与人力资源成(cheng)本(ben)相关的用(yong)人成(cheng)本(ben)占比较高。近(jin)年来随着各行业竞(jing)争的加剧，企业客户降(jiang)低成(cheng)本(ben)、提高人力资源管理效率的需(xu)求越来越强烈。同时各地最低工资标准持续提高，工资收入变动存在一定的刚性(xing)，我国人力资源成(cheng)本(ben)持续上升。与此同时，越来越多的市场主体加入人力资源服务行业市场，整体行业竞(jing)争不断(duan)上升，进而也导致整个(ge)行业的毛利率有潜在的下行趋势。
此外(wai)，行业内的公(gong)司普遍规模较小，数量较多，同时不断(duan)涌现创业公(gong)司，不断(duan)发生服务产品和服务方式(shi)的各类迭代，部分互联网企业开始跨界，通过(guo)互联网模式(shi)抢占客户流量，争夺市场份额。
面对同业激烈的市场竞(jing)争，跨界互联网对手(shou)的进入，行业面临未来竞(jing)争进一步加剧的风险(xian)，中(zhong)智股份表示，如果公(gong)司没有能够及时调整经营策略，提升服务质量，扩(kuo)大业务规模，则可能带来市场份额丢失和营业收入下滑的风险(xian)。
与此同时，在招股书中(zhong)，公(gong)司提及了政府(fu)补助波动的风险(xian)。2019年、2020年、2021年以及2022年1-6月份，中(zhong)智股份计入其他收益的政府(fu)补助分别约为2.21亿(yi)元、1.99亿(yi)元、2.14元以及1.66亿(yi)元，占同期利润总(zong)额的比例(li)分别为19.38%、17.44%、19.74%以及25.40%。
对此，公(gong)司表示，随着经营规模的扩(kuo)大，公(gong)司经营业绩不断(duan)提升，公(gong)司经营不依赖于政府(fu)补助。但如果未来政府(fu)补助下降(jiang)甚至部分取消，可能会给公(gong)司的经营业绩带来一定不利影响。
尾声
作为国内人力资源服务行业的头部企业之一，中(zhong)智股份近(jin)期撤回上市申请，引发市场关注。从(cong)营收和归母净利数据来看，公(gong)司归母净利润虽然偶(ou)有下滑，但整体经营较为稳定。透(tou)过(guo)招股书，公(gong)司毛利率略微下滑等问题也显现出来。此外(wai)，公(gong)司上市前大手(shou)笔的分红，也引起监管机构的关注。对此，投资者应该全面关注。