北京时间5月4日周六(liu)晚(wan)10点15分开(kai)始(shi)，堪(kan)称全球最著名投资者、被誉为“股神”的九旬(xun)老人巴菲特，将携CEO接班人、伯克希尔非保险业务的负责人阿(a)贝尔（Greg Abel），以及(ji)保险业务负责人贾因（Ajit Jain）共同回答股东提问(wen)，预计在(zai)至少5个小时里回答40至60个问(wen)题。
在(zai)去年(nian)的股东大会问(wen)答环节期间，华尔街见闻(wen)曾(ceng)全程进行了中文(wen)图文(wen)直(zhi)播。
当时，巴菲特和(he)老搭档芒格谈到了2023年(nian)初美国银行业危机对经济的潜(qian)在(zai)影响、伯克希尔旗下车险企业Geico和(he)铁路业务如何应对竞争挑战、人工智(zhi)能对价值投资和(he)社会的改变、新能源的未来、伯克希尔对苹果的大手笔持仓是否已接近(jin)危险区间上(shang)限、对美联(lian)储和(he)全球经济的评价，以及(ji)展望“后巴菲特时代”的公司前景等当下时事与核心话题。
今年(nian)将是伯克希尔在(zai)接近(jin)100岁的副董事长芒格过世后举办的首个问(wen)答环节，由于巴菲特也会在(zai)8月30日年(nian)满(man)94岁高龄，对伯克希尔最高管理层换届交接的讨论势必成为重中之重。
而公司的盈利与增(zeng)速前景、“后巴菲特时代”是否拆分业务或发放股息、对美国利率和(he)通胀均居高不(bu)下的评价、澄清减持苹果和(he)入手神秘股票等投资逻辑(ji)，都可能出现在(zai)问(wen)答中。
从未分割(ge)过的伯克希尔A类(lei)股价格已超过每股60万美元，今年(nian)累涨近(jin)12%，远(yuan)超标普500指数的累涨6%，过去一年(nian)该股涨了24%，但较3月所创历史(shi)新高回落4.4%。“更亲民”的B类(lei)股站上(shang)400美元，整体估值是过去四个季度平(ping)均账面价值的1.54倍，略高于十年(nian)均值1.41倍。
关注点一：CEO继任计划是否变更？
尽管巴菲特没有明确(que)表达过计划退休，即卸任伯克希尔的董事长兼首席(xi)执行官，不(bu)可否认的是，这位年(nian)逾九旬(xun)的老人比大多数企业高管至少多工作了20年(nian)。
随着巴菲特年(nian)事已高，伯克希尔CEO继任者长期以来都是投资者的关注焦(jiao)点，担忧情绪随着芒格在(zai)去年(nian)底离世而加剧，股东们迫(po)切希望知(zhi)道继任计划的详细安排。
在(zai)今年(nian)股东大会召开(kai)的两天(tian)前，从1997年(nian)起担任伯克希尔董事的奥尔森（Ronald Olson）公开(kai)为副董事长阿(a)贝尔接班CEO背书，称现年(nian)61岁的阿(a)贝尔思考很有战略性、判断也很果决(jue)。
这表明伯克希尔的接班人计划没有变动。阿(a)贝尔于2018年(nian)被提拔成负责保险之外所有其他(ta)业务的副董事长，2021年(nian)股东大会上(shang)芒格曾(ceng)说漏嘴称阿(a)贝尔会是继任者，并获得巴菲特公开(kai)确(que)认。
据上(shang)述伯克希尔的长期董事称，阿(a)贝尔了解巴菲特看重的所有基本原则，例如让伯克希尔旗下子公司自行运营(ying)、保持去中心化的结构、致力于以保守的方(fang)式经营(ying)来保存财务实力等：
“董事会知(zhi)道不(bu)会再找到下一个巴菲特和(he)芒格来取代这两个人了，但相信阿(a)贝尔不(bu)会对公司产(chan)生负面影响。他(ta)是一个数字专家，能像(xiang)巴菲特一样快速、准确(que)地剖析企业资产(chan)负债表，他(ta)也是一个很好的倾听者，人们喜欢与之共事。不(bu)过，阿(a)贝尔不(bu)会像(xiang)巴菲特和(he)芒格那样妙趣横生。”
“董事会知(zhi)道不(bu)会再找到下一个巴菲特和(he)芒格来取代这两个人了，但相信阿(a)贝尔不(bu)会对公司产(chan)生负面影响。他(ta)是一个数字专家，能像(xiang)巴菲特一样快速、准确(que)地剖析企业资产(chan)负债表，他(ta)也是一个很好的倾听者，人们喜欢与之共事。不(bu)过，阿(a)贝尔不(bu)会像(xiang)巴菲特和(he)芒格那样妙趣横生。”
这位董事还暗示，董事会将不(bu)限制阿(a)贝尔进行合理收购来分配(pei)资本，但这位CEO继任者可能无法获得与巴菲特相同的自由度来花钱(qian)投资了：
“相比于我们对巴菲特的信心水平(ping)，在(zai)面对阿(a)贝尔时将会发生变化。我不(bu)知(zhi)道当有人接班时，这些信心的变化将如何演(yan)进，毕竟巴菲特还会在(zai)职(zhi)一段时间，但一旦交接班发生，很可能（上(shang)述信心程度）就会发生变化。”
“相比于我们对巴菲特的信心水平(ping)，在(zai)面对阿(a)贝尔时将会发生变化。我不(bu)知(zhi)道当有人接班时，这些信心的变化将如何演(yan)进，毕竟巴菲特还会在(zai)职(zhi)一段时间，但一旦交接班发生，很可能（上(shang)述信心程度）就会发生变化。”
还有分析认为，现年(nian)53岁的伯克希尔投资经理库姆(mu)斯（Todd Combs）将是阿(a)贝尔之后的CEO替补人选。库姆(mu)斯与巴菲特关系良好，还拥有投资之外的经验(yan)，例如加入摩根大通董事会，并在(zai)过去四年(nian)担任伯克希尔旗下重磅车险业务Geico的首席(xi)执行官。
此外，巴菲特69岁的大儿子、农民兼慈善(shan)家霍华德(de)将成为伯克希尔的非执行董事长。
关注点二：股神一旦走了，“后巴菲特时代”的伯克希尔何去何从？
知(zhi)名投资媒体《巴伦周刊(kan)》称，芒格缺席(xi)只会强化一个显(xian)而易(yi)见的事实，即巴菲特作为这家用六(liu)十年(nian)建立起来的企业集团掌舵人的角(jiao)色可能会在(zai)未来几年(nian)内结束(shu)。就连“股神”自己也承认这一点，去年(nian)11月他(ta)写道“尽管个人感觉很好，但知(zhi)道打的是加时赛(sai)”。
由于股东大会可能是巴菲特今年(nian)很少几次公开(kai)亮相的机会，公司的前景势必备受关注。除了财务指标以及(ji)新管理层能否证明与巴菲特一样有能力之外，投资者将趁机进行“灵(ling)魂拷问(wen)”，例如：
规模(mo)过于庞(pang)大、导致很难再实现高速增(zeng)长的企业集团伯克希尔应该被分拆吗？
伯克希尔应该支付股息，而不(bu)是像(xiang)巴菲特时代手握天(tian)量现金、却苦苦等待投资机会吗？
伯克希尔会加速股票回购吗？回购放缓是否说明对该股的看法？
巴菲特不(bu)喜欢资金在(zai)海外布局，而未来的伯克希尔会考虑扩(kuo)大投资范围吗？
更多指数投资者和(he)激进投资者加入股东行列，此前追随巴菲特的“粉丝”会套现离场吗？
在(zai)失去巴菲特掌舵的新时代，伯克希尔需要做什么才能维(wei)护住股东的忠诚(cheng)和(he)热忱(chen)呢？
规模(mo)过于庞(pang)大、导致很难再实现高速增(zeng)长的企业集团伯克希尔应该被分拆吗？
伯克希尔应该支付股息，而不(bu)是像(xiang)巴菲特时代手握天(tian)量现金、却苦苦等待投资机会吗？
伯克希尔会加速股票回购吗？回购放缓是否说明对该股的看法？
巴菲特不(bu)喜欢资金在(zai)海外布局，而未来的伯克希尔会考虑扩(kuo)大投资范围吗？
更多指数投资者和(he)激进投资者加入股东行列，此前追随巴菲特的“粉丝”会套现离场吗？
在(zai)失去巴菲特掌舵的新时代，伯克希尔需要做什么才能维(wei)护住股东的忠诚(cheng)和(he)热忱(chen)呢？
华尔街普遍认为，“后巴菲特时代”的伯克希尔最有可能开(kai)始(shi)支付股息分红，前提是确(que)定无法找到所有现金的良好用途，而投资者也不(bu)会再容忍伯克希尔持有如此多的现金了。
2023年(nian)底伯克希尔握有创纪录的1680亿美元，这一现金水平(ping)连续六(liu)个季度不(bu)断增(zeng)长。巴菲特认为大量现金让他(ta)有随时进行交易(yi)和(he)收购的底气，发给股东的1美元留在(zai)他(ta)手里能创造更高价值。
上(shang)文(wen)提到支持阿(a)贝尔接班的董事奥尔森本周直(zhi)言，董事会并未排除在(zai)未来某个时期支付股息的可能性，但在(zai)巴菲特仍掌舵时不(bu)会认真考虑批准发放股息。
而伯克希尔董事会对巴菲特非常友好，也了解他(ta)的长期立场，董事们有可能守住巴菲特坚决(jue)反对公司拆分的原则。他(ta)认为，作为庞(pang)大企业集团的结构存在(zai)优势，包括(kuo)能够快速利用伯克希尔旗下保险业务应对重大灾难时产(chan)生的损失，从而获得税收优惠等。
不(bu)过，尽管巴菲特认为公司股价将在(zai)他(ta)去世后的第二天(tian)上(shang)涨，不(bu)乏有人担心，随着长期持有者套现以及(ji)投资者担心巴菲特的魔力将消失，没有了巴菲特的伯克希尔股价可能会下跌5%至10%。
关注点三：股东大会的秘密电(dian)影将首次公开(kai)放映来致敬芒格？
伯克希尔的新闻(wen)稿(gao)透露，2024年(nian)股东大会除了在(zai)CNBC.com上(shang)进行问(wen)答环节的常规现场直(zhi)播，还会在(zai)美国中部时间上(shang)午(wu)8点45分（即北京时间晚(wan)9点45分）网上(shang)直(zhi)播年(nian)会秘密电(dian)影，“而在(zai)往(wang)年(nian)，只有到现场参加奥马(ma)哈(ha)会议的人才能观看年(nian)会影片。”
不(bu)少粉丝猜测，这种做法是为了向已故的芒格终极致敬，也是作为专属于股东福利的秘密电(dian)影在(zai)伯克希尔公司历史(shi)上(shang)首次向公众公开(kai)。
有人评价称，这会催人泪下，“将是难忘的一年(nian)”，可能是对巴菲特传奇搭档芒格一次恰当的告别，他(ta)的《穷查理宝典》也会再版并在(zai)年(nian)会现场出售。
据悉，往(wang)年(nian)的股东大会神秘电(dian)影诙谐幽默(mo)，且(qie)不(bu)允许观看者拍照或录像(xiang)，巴菲特、芒格和(he)众多名人都会参演(yan)客串。其中有个电(dian)影的主题是巴菲特与芒格辩(bian)论是否应投资“互联(lian)网股票”，还有影星拿巴菲特的名字打趣，称其写法像(xiang)“自助餐”可以“任君采(cai)撷”。
市场上(shang)最广为流(liu)传的一张泄密照片显(xian)示，在(zai)2013年(nian)的秘密电(dian)影中，大火美剧《绝命毒师》的两个主演(yan)在(zai)烹(peng)饪伯克希尔旗下糖果公司的招牌花生糖，而不(bu)是制毒。
关注点四： 伯克希尔的盈利与增(zeng)长前景？
有分析师预言伯克希尔今年(nian)产(chan)生400亿美元的税后营(ying)业利润，市值有望在(zai)股东大会之后突破1万亿美元，或成为美国唯一一家市值1万亿美元的非科技公司，目前的市值位列美股第七位。
巴菲特不(bu)喜欢将净利润作为衡(heng)量公司盈利能力的指标，因为包含有变动较大的未实现投资损益，曾(ceng)令2022年(nian)净利润转为亏损，而排除了这一变量的营(ying)业利润能展现更长期增(zeng)长趋势。
但他(ta)在(zai)今年(nian)2月的致股东信中承认，伯克希尔的体量已经过于庞(pang)大，不(bu)太可能再实现曾(ceng)经令人瞠目结舌的快速增(zeng)长了，这种对商业前景的评论将比周六(liu)发布的一季报更引人注目。
巴菲特曾(ceng)表示，伯克希尔需要随着时间的推移远(yuan)超美股大盘(pan)回报率，否则投资者就会转投其他(ta)股票。据媒体计算，过去10年(nian)和(he)20年(nian)伯克希尔的总回报率仅能做到与标普大盘(pan)的回报率持平(ping)。
还有分析称，伯克希尔拥有铁路、保险、能源、工业和(he)消费品等涉(she)及(ji)许多不(bu)同行业的国内业务，还拥有约3600亿美元的投资组合，令该公司业绩成为了解美国经济状况的独特窗口。
投资者期待巴菲特如何评价美国利率与通胀双双居高不(bu)下，以及(ji)人工智(zhi)能繁荣发展的当前状况，并阐述对其投资布局和(he)企业运营(ying)策略的影响。
有人称，美联(lian)储将在(zai)更长时间内保持利率高位，会给广泛的股市和(he)企业发展带来压力，但可能独独利好于伯克希尔，因为其手持的巨量现金正通过购买美国国债来获得增(zeng)量票息收益：
“伯克希尔就像(xiang)一个快乐的储户，他(ta)的货币市场基金突然开(kai)始(shi)返款了。如果高利率迫(po)使其他(ta)企业的所有者考虑出售，伯克希尔庞(pang)大的现金储备使其有能力接盘(pan)。
而利率预测的变化让投资者重新审视自身风(feng)险偏好，伯克希尔拥有健康的资产(chan)负债表和(he)盈利能力，其作为股市避风(feng)港的声誉也正成为人们安放现金的选择。”
“伯克希尔就像(xiang)一个快乐的储户，他(ta)的货币市场基金突然开(kai)始(shi)返款了。如果高利率迫(po)使其他(ta)企业的所有者考虑出售，伯克希尔庞(pang)大的现金储备使其有能力接盘(pan)。
而利率预测的变化让投资者重新审视自身风(feng)险偏好，伯克希尔拥有健康的资产(chan)负债表和(he)盈利能力，其作为股市避风(feng)港的声誉也正成为人们安放现金的选择。”
虽然巴菲特禁止股东大会的提问(wen)者“询问(wen)我们具体买和(he)卖(mai)了什么”，但人们仍期待他(ta)能解释(shi)过去几个季度投资组合中的重磅变化。
最大的问(wen)题之一是：巴菲特连续两个季度申请让SEC保密的“秘密股票”持仓究竟是什么？
华尔街普遍猜测是一只银行股，因为13F文(wen)件显(xian)示伯克希尔对“银行、保险和(he)金融”类(lei)别的股权持有成本上(shang)涨了数十亿美元。上(shang)次伯克希尔要求保密是在(zai)2020年(nian)投资雪佛(fo)龙石油和(he)威(wei)瑞森电(dian)信。
第二，去年(nian)四季度伯克希尔减持了约1000万股苹果，这个决(jue)策令人惊讶。
苹果是巴菲特多年(nian)来最喜欢的股票，甚至称此类(lei)持仓为伯克希尔保险业务之外的第二重要，2020年(nian)四季度小幅减持苹果被他(ta)称为“可能是一个错误”。但今年(nian)苹果处境艰难，股价跌去10%。
有人猜测，可能是巴菲特的投资副手库姆(mu)斯或韦施勒（Ted Weschler）小幅减仓了苹果，约占伯克希尔持仓的1%。公司仍持有苹果逾9亿股，价值超1740亿美元，占投资组合高达近(jin)50%。可能是因为苹果去年(nian)累涨48%，令他(ta)们决(jue)定卖(mai)出一些为其他(ta)投资提供资金，2018年(nian)底也有过类(lei)似操(cao)作。
第三，巴菲特对日本的最大赌注，是在(zai)五(wu)家日本贸易(yi)公司伊藤忠商社、丸红商社、三菱商事、三井物产(chan)和(he)住友商事各入股9%，这在(zai)短期内可能会面临压力。分析师预计，由于大宗商品价格疲(pi)软，上(shang)述日企的第一季度收益都会下降，有人预计这种痛苦将持续更长时间。
巴菲特在(zai)2月称，截至2023年(nian)底，伯克希尔从这五(wu)家公司中获得的未实现投资收益为80亿美元。
此外，投资者还关心巴菲特如何评价大幅减持派拉蒙全球和(he)惠普的持股，是否有计划清仓；继续增(zeng)持雪佛(fo)龙和(he)西方(fang)石油等石油股的逻辑(ji)；是否在(zai)通过购买Liberty Media针对纽约卫星广播公司SiriusXM 的跟(gen)踪股票而进行“并购套利”；以及(ji)是否将任由旗下部分电(dian)力公司破产(chan)等话题。
巴菲特曾(ceng)表示，美国一些州的监管环境增(zeng)加了伯克希尔旗下电(dian)力公司“零盈利甚至破产(chan)”的可能性，“伯克希尔可以承受财务意外，但不(bu)会故意在(zai)坏账之后投入大量资金。”