近日，机构投(tou)资者在一级市(shi)场对超(chao)长(chang)期特(te)别国债(zhai)的踊跃认购，以及机构投(tou)资者和个人投(tou)资者在二级市(shi)场的“火(huo)爆”投(tou)资和交易，引发(fa)金融市(shi)场的广泛关注。
在一级市(shi)场，从招标结果(guo)看，2024年第一期超(chao)长(chang)期特(te)别国债(zhai)的全场认购倍数高(gao)达3.9，边际倍数达到382.6。在二级市(shi)场，上市(shi)首日，在上交所交易的“24特(te)国01”和深(shen)交所交易的“特(te)国2401”均(jun)两度触发(fa)临时停牌，期间最大涨幅分别达25%、23%；在上市(shi)第二个交易日（5月23日），两个券(quan)种(zhong)价格虽(sui)有回调，但交投(tou)依然较为活跃。
在笔者看来(lai)，从供需视角看，2024年第一期400亿元的超(chao)长(chang)期特(te)别国债(zhai)受到市(shi)场“热(re)捧”，反映出目前市(shi)场缺乏收益相(xiang)对较高(gao)的无风险资产。事实上，中(zhong)国人民银行在《2024年第一季度中(zhong)国货币政策执行报告》专栏中(zhong)解释长(chang)期国债(zhai)收益率下行时，也提到一季度“安(an)全资产缺乏”。但从另一个视角来(lai)看，今(jin)年我国将发(fa)行1万亿元的超(chao)长(chang)期特(te)别国债(zhai)，随着后续9600亿元额度的发(fa)行，将对金融市(shi)场不同主体（债(zhai)券(quan)市(shi)场、金融机构、个人投(tou)资者）产生诸多积(ji)极影响(xiang)。
从债(zhai)券(quan)市(shi)场看，近年来(lai)，随着投(tou)资者风险偏好的变化，以及固收类(lei)理财（银行理财、公募基金等(deng)）资金规模的壮大，理财市(shi)场与债(zhai)券(quan)市(shi)场经常会出现共振，引发(fa)债(zhai)市(shi)出现较大波(bo)动，既给(gei)投(tou)资机构带来(lai)压力，也给(gei)部分个人投(tou)资者带来(lai)损失。而债(zhai)市(shi)大幅波(bo)动，与优质资产相(xiang)对匮乏，投(tou)资机构扎堆抢购某一类(lei)债(zhai)券(quan)资产有关。因此，超(chao)长(chang)期特(te)别国债(zhai)剩余额度陆续发(fa)行后，将提升优质资产供给(gei)，对平抑债(zhai)市(shi)波(bo)动有积(ji)极效果(guo)。
从金融机构看，超(chao)长(chang)期特(te)别国债(zhai)的陆续发(fa)行将进(jin)一步缓释投(tou)资压力。对银行机构而言，配(pei)置超(chao)长(chang)期特(te)别国债(zhai)，既不占用风险资本，也不占用信贷额度，还能提升资产端的流动性，且在利率下行环境下能锁定资产端的收益率。对保险机构而言，超(chao)长(chang)期特(te)别国债(zhai)的期限很长(chang)，可以有效化解保险机构资产负债(zhai)久期错配(pei)风险以及巨量到期资产的再投(tou)资风险，起到稳定资产端的效果(guo)。
从个人投(tou)资者看，在存款利率下行背(bei)景下，无论(lun)是直接购买超(chao)长(chang)期特(te)别国债(zhai)，还是通过债(zhai)券(quan)类(lei)基金、银行理财等(deng)方式购买，都能有效满足(zu)其(qi)对固收类(lei)理财的需求(qiu)。
不过，就2024年第一期超(chao)长(chang)期特(te)别国债(zhai)上市(shi)首日出现大幅波(bo)动的现象，仍需提醒投(tou)资者，对该类(lei)债(zhai)券(quan)二级市(shi)场的投(tou)资要保持理性，减少非理性地“炒新”，呵护相(xiang)关产品和债(zhai)券(quan)市(shi)场安(an)全健康(kang)平稳发(fa)展。实际上，上海交易所和深(shen)圳交易所均(jun)在上述(shu)两只券(quan)种(zhong)的临时停牌公告中(zhong)提醒投(tou)资者“理性投(tou)资”。
总之，从宏观视角看，超(chao)长(chang)期特(te)别国债(zhai)的发(fa)行，有助于拉动我国投(tou)资、扩(kuo)大消费，助力构建现代化产业体系，促(cu)进(jin)宏观经济加快回升；从微(wei)观层面看，有利于债(zhai)券(quan)市(shi)场稳健运行，缓释金融机构资产配(pei)置压力，提升投(tou)资者获(huo)得感。