本文来自(zi)：子(zi)弹财经，作者：白杨(yang)
正雅的正面抢食、隐适美的持续扩张……正畸市场的竞争愈演愈烈(lie)。一场没(mei)有硝烟(yan)的战(zhan)争，并没(mei)有因为时代天使的上(shang)市嘎然而止。正当外界对时代天使的未来寄予厚望时，创始人李华敏突然离(li)场震惊了(le)整个正畸圈，而彼时距离(li)时代天使上(shang)市仅(jin)一年多的时间。
前途未卜的管理层更(geng)换，让经历了(le)高光时刻的时代天使再次回到人们的视野(ye)中。新的管理层比创始人更(geng)“懂”时代天使吗？元老级管理团队成员会被架空吗？新管理层是玩资本游戏，还(hai)是真(zhen)的想做产(chan)业……时代天使面对种种质疑似乎进入“至暗时刻”。
在遭(zao)遇种种变化之前，时代天使就已经跌落(luo)神坛，2021年6月上(shang)市之初，高涨的投资者情(qing)绪让时代天使成为公众关注(zhu)的焦点，其市盈率最高时达403倍，这种非理性的高预期必然无法持续，股价一度从发行(xing)时的173港元/股降至78港元/股，相较于历史最高点的约480港元/股，时代天使的股价累计跌幅达到80%，
这对于新任管理层来说，无疑是个烫手山芋。
不难想象，一方面，创始人的离(li)场引发了(le)外界投资者对时代天使潜(qian)在风(feng)险的多重猜疑，大量投资者因担心公司“成本费用控制(zhi)不力”、“投资回报不佳”等不确定(ding)性风(feng)险爆雷，从而迅速抛售；另(ling)一方面，外界对于新CEO的接盘能力普遍持有质疑，因此索性卖出离(li)场或一旁观望，从而进入投资避险模式(shi)。但是此后，我们却发现时代天使似乎卯足了(le)劲，股价筑底回升，有评论称时代天使“向死而生”。
那么近一年的时间，时代天使发生了(le)什么变化？他们真(zhen)的已经走过至暗时刻，困境翻转了(le)吗？本期小编就此进行(xing)深入了(le)解(jie)、仔细梳理。
天使坠入人间
回望从上(shang)市到创始人离(li)场的两年时间，时代天使如(ru)同从天上(shang)坠入凡间。2021年6月，时代天使以173港元的发行(xing)价正式(shi)登陆(lu)港交所，总市值一度突破800亿(yi)港元，曾在其高光时刻被外界推上(shang)神坛，被赞誉为“微笑第一股”。
据时代天使公开披露的数据显示，2019年至2021年是时代天使的高速增长(chang)期。2019年、2020年的收入增长(chang)率分别为26.4%、55.8%，利润率也从10.5%一路狂涨到22.5%。然而，上(shang)市仅(jin)仅(jin)两年，时代天使的营收和利润就出现了(le)双双下滑，2022年时代天使营收较2021年减少0.2%，净利润减少25.4%，净利润率从22.5%下滑至16.8%。紧接着在2022年9月，时代天使迎来了(le)牙科耗材领域的集采风(feng)暴，正畸行(xing)业遭(zao)受重创。在同年12月披露的集采中选结(jie)果中，时代天使的3款产(chan)品入选，价格降幅大约在23%—30%。
至2023年中期，时代天使的净利润率下滑至4.75%，市值也一路缩水，整体市场表(biao)现是增量不增价，其面临的困局(ju)日(ri)益凸显。尤其是去年7月，在时代天使工作了(le)二十年的CEO李华敏突然离(li)场，这让外界着实对正畸第一股再捏了(le)一把汗。
数据来源：时代天使财报
李华敏在致全员信中曾表(biao)示：“新阶段的时代天使不再需要(yao)一个火车头似的带队家长(chang)，而是需要(yao)一个具有数字化科技(ji)理念和全球化战(zhan)略(lue)的核心领导团队，带领企业在安全稳健中加速前行(xing)。”这背后反映出时代天使在中国市场的天花板已经触手可及，哪怕在国内市场，时代天使已经成功与隐适美平起平坐，形成了(le)“双强寡头”的格局(ju)，但是与全球市场相比，把自(zi)己圈定(ding)在有限(xian)的中国市场已经岌岌可危。
同时，时代天使也必须对内忧(you)外患的局(ju)面作出改(gai)变。据媒体报道，2019年，时代天使和爱(ai)齐科技(ji)在中国的收入分别为6.5亿(yi)元和13.6亿(yi)元，分别同比增长(chang)32.0%和32.2%。以此来看，两者的收入增速基(ji)本一致，但爱(ai)齐科技(ji)在中国的收入规模则为时代天使同期的两倍。
彼时，时代天使、隐适美两家头部厂商累计占据超过70%市场份额。但是，正雅、可丽尔等国产(chan)品牌份额也有所提升。这就意味着来自(zi)竞争对手从下而上(shang)发起的攻击(ji)越来越猛烈(lie)，加上(shang)隐适美的不断降价，时代天使可谓是腹背受敌，压力巨大。而创始人的离(li)场，使时代天使急需的不仅(jin)仅(jin)是企业转型的策略(lue)，更(geng)是从根本上(shang)对这场危机的反击(ji)和行(xing)动。
大股东接手承受考验
时代天使的题确实难解(jie)，不难想象，手握现金大奶牛，顶着中国正畸第一股头衔的光环，最坐不住的人必定(ding)是控股股东，收入利润双下滑，市值不断缩水，从某种意义(yi)上(shang)说，松柏投资对时代天使的接手并不是主动出击(ji)，大概(gai)率是在当时的形式(shi)裹挟(jia)下，不得不进行(xing)的一种选择(ze)。
从时代天使的公告可以看到，松柏投资在时代天使CEO和国际化业务总裁这两个位置上(shang)进行(xing)了(le)全新部署，分别由松柏投资的合伙人胡杰章和黄琨担任。
投资人接手创始人的活(huo)儿，临危受命，大量投资者担心公司存(cun)在巨大的风(feng)险：投资人能经营好一个上(shang)市企业吗？大股东是否有足够实力，带领时代天使重回辉(hui)煌时代？虽然时代天使的上(shang)市招股书中显示，“松柏投资集团在口腔全产(chan)业链(lian)中有广泛(fan)的控股经营和参股投资，从最上(shang)游的教(jiao)育培训到中上(shang)游的隐形矫治器、种植体、生物再生、影像(xiang)设备、口内扫描仪，再到中游的诊所管理软件及分销(xiao)服务，及最终到下游的口腔医院及诊所”，但是，投资和亲自(zi)下场操盘一家企业毕竟是两回事。
更(geng)重要(yao)的是，大股东接手后如(ru)何(he)处(chu)理产(chan)业链(lian)上(shang)其他投资企业的竞争关系？是否能发挥(hui)产(chan)业链(lian)收购企业与时代天使的协同效应？如(ru)何(he)处(chu)理和老团队的信任关系？这才是真(zhen)正的考验。
在接盘一个月之后，新任管理层便从内部将元老级管理层宋鑫(xin)由公司首席商务官升任为公司首席运营官（COO），重用老团队的核心高管，给予核心高管以信心，在稳住基(ji)本盘的同时，开始了(le)海外扩张，仅(jin)9个月的时间，时代天使的业绩(ji)筑底回升。
鲜为人知的国际化
根据时代天使公布(bu)的2023年度业绩(ji)报告显示，2023年公司营收14.76亿(yi)元人民币，同比增长(chang)16.2%，实现毛利润9.21亿(yi)元，同比增长(chang)17.19%；但是，公司拥有人应占利润仅(jin)为5347.5万元，同比减少了(le)74%。在净利润持续走低的情(qing)况下，公司股价出现了(le)超十个点的上(shang)涨，这背后究竟是何(he)原(yuan)因？
根据财报显示，时代天使的销(xiao)售及营销(xiao)开支由2022年度的2.98亿(yi)增加至2023年度的4.93亿(yi)元，大增65.4%，主要(yao)是由于“启动及扩展国际业务至其他国家及地区(qu)的销(xiao)售及营销(xiao)开支增加导致”，想要(yao)走出国门(men)，自(zi)然要(yao)花费巨资铺路，这也正是净利润下滑的主要(yao)原(yuan)因。但若剥离(li)国际业务启动阶段的投入来看，中国业务经调整净利润达到人民币2.56亿(yi)元，同比增长(chang)接近30%。
值得关注(zhu)的是国际业务虽然投入巨大，但是时代天使的第二增长(chang)曲线也确实有所兑现。2023年，时代天使总案例数达到245,000例，国际案例数达到33,000例，在出海第一年就占到总案例数的近14%，且多方预计国际案例数还(hai)会快速增加。从市场反映看，外界对时代天使的态度不止在于其收入和利润，更(geng)重要(yao)的是其未来的发展潜(qian)力和成长(chang)空间，因此海外市场的快速放量和增长(chang)成为公司股价反弹的强心剂。
至此，时代天使的新任管理者在上(shang)位之后，不仅(jin)没(mei)有暴雷，反而交出了(le)第一份亮眼的成绩(ji)单，也带给外界一个全新的局(ju)面，那就是把格局(ju)打开，以“利润”换“市场”，把中国生意做到了(le)全球，在“时代天使2.0时代”中，国际化开始正式(shi)成为时代天使新的增长(chang)引擎。
那么换了(le)核心管理者的时代天使，快速从一家民营企业转型成为一家国际化公司，这期间都发生了(le)什么样的变化？
2022年11月，巴西本土的正畸龙头公司Aditek在松柏投资的推动下，被时代天使并购。由此可见，时代天使的国际化业务并不是在松柏投资正式(shi)接盘后才开始的，这也侧面说明看似9个月的接盘逆(ni)袭其实远不止9个月，而是有着更(geng)长(chang)的准备期。同时，巴西应该是时代天使2023年国际化成绩(ji)的一个重要(yao)支撑点，也是松柏投资在很早之前就种下的一颗种子(zi)。
2023年，时代天使在美国和欧洲亮相，先后参加了(le)美国、西班牙、德(de)国、英国、意大利、法国等多个世界顶级学术会议(yi)，动作频出。从一系列的报道看，时代天使在短(duan)期内覆盖全球30多个国家和地区(qu)，建立了(le)8个国际办(ban)事处(chu)，搭(da)建了(le)一个巨大的海外本土团队，这个速度明显快于一般的中国企业出海。
所谓背靠大树好乘凉，这其中离(li)不开巨大的资源借力，包括松柏投资已经在国际口腔届搭(da)建起来的信誉、口碑、人脉、以及全球人才资源库等，否则仅(jin)搭(da)建团队，招募办(ban)事处(chu)员工都是一件在短(duan)期内无法完成的事情(qing)。
与此同时，过去两年时代天使做了(le)一个重要(yao)的决(jue)策，就是全球化业务先从拥有最高专业水平的欧洲、澳大利亚以及美洲等国际主流正畸市场切入，而不是选择(ze)门(men)坎相对较低的东南亚和东欧市场。这种不留试(shi)错空间，精准、快速切入核心市场的战(zhan)略(lue)，显然需要(yao)一个非常专业的市场情(qing)报收集和分析团队支持，无疑这也离(li)不开松柏投资。
因此，在看待时代天使国际化时，我们不能只见树木，不见森林，如(ru)果没(mei)有背靠大树，那么对于任何(he)一家中国企业，出海都是一件极其困难的事情(qing)。
避开国内撕杀加速出海
格局(ju)决(jue)定(ding)人生上(shang)限(xian)，对于企业亦然。
2022年，拼(pin)多多的跨境电商平台(tai)Temu在美国上(shang)线，开启抢占海外市场，成为全球零售业的一支强大力量。2023年11月，拼(pin)多多市值一度超过阿里(li)引发巨大震动。企业的国际化成功不止于业绩(ji)、市值的收获，往长(chang)远看，更(geng)是对自(zi)身定(ding)位和价值的重新审(shen)视，也是获取更(geng)大舞台(tai)、视野(ye)的机会。
复盘2021年，我们发现，时代天使虽然迎来了(le)上(shang)市高光，但它本质上(shang)仍把目光停留在国内惯有的市场厮杀中，比如(ru)低价策略(lue)、下沉(chen)市场、更(geng)适合中国人等来顺应消(xiao)费降级的大趋势和竞争对手的步步紧逼(bi)。关心眼前事、具体事，看似是在努力解(jie)决(jue)生存(cun)问题，但实则恰恰相反，因此业绩(ji)不断下滑，陷入绝境。
而今天的时代天使虽然出海首战(zhan)告捷，但距离(li)成功转型成为一个国际性企业，还(hai)为时尚早。目前我们可以肯定(ding)的是，它已经开始活(huo)跃地参与到众多国际主流正畸市场活(huo)动中，成为全球隐形正畸牌桌上(shang)的一位重量级玩家。据报道，国际隐形矫治巨头隐适美的母公司艾利科技(ji)于今年2月发布(bu)2023年年报，其全球收入高达38.62亿(yi)美元，净利润为4.45亿(yi)美元，近三(san)年的年均病例数高达244万例，是目前时代天使年病例数的近10倍，因此，时代天使从中国迈向全球，任重道远，但也可以说未来将具有很大的想象空间。
尽管时代天使这份不错的答卷(juan)让外界打消(xiao)了(le)顾虑，但更(geng)重要(yao)的是，打开格局(ju)意味着“真(zhen)正打开的其实是人心”。所以，时代天使能否更(geng)好地拥抱国际市场的多元需求和文化？其团队是否愿意走向更(geng)大的世界？这不是多少资源和支持能解(jie)决(jue)的问题。归(gui)根结(jie)底，格局(ju)是一个民营企业真(zhen)正变身为国际化公司的核心所在，也决(jue)定(ding)着其最终能够站多高、走多远。
注(zhu)：本文来自(zi)微信公众号(hao) 子(zi)弹财经