用一个字来(lai)形容今年汽车(che)行(xing)业的走(zou)势，毫无疑问还是“卷”，从年初价格战(zhan)打响到北京车(che)展上百款新车(che)比拼配置，车(che)企之间的竞(jing)争愈发激烈。
但向下内卷的空间始终有(you)限，而向上发展的空间往往是无限的，此前小鹏汽车(che)(XPEV.US/9868.HK，以下简称小鹏)发布最新的2024年Q1财报，很好地说明了这(zhe)一点。
核心指标(biao)大幅提升，向上周期逐渐清晰
从小鹏最新的财报可以看到，其Q1核心经营指标(biao)取得了大幅提升。在营收方面，小鹏2024年Q1实现收入为65.5亿元，同比增长62.3%。展开(kai)来(lai)看，汽车(che)销售收入55亿元，同比增长58%；服务与(yu)其他收入10亿元，同比增长93%，各部分业务表现都十分亮眼。
而在市场最为关心的毛利率方面，小鹏在Q1取得飞跃式的增长，打破(po)了资本市场对新能源车(che)企盈利能力普遍(bian)存在的信心不足。小鹏2024年Q1毛利率为12.9%，较上个季(ji)度的6.2%显著提高了6.7个百分点。
究其原因，首先离不开(kai)小鹏交付量稳步提升带来(lai)的规模效应降本，以及高端(duan)车(che)型占比提升，带来(lai)产品结构的不断(duan)优化。2024年Q1小鹏交付2.2万台，同比增长20%，其中X9累计(ji)交付0.8万辆，占总销量36%。
由此可以看到，在激烈的市场竞(jing)争中，小鹏的产品对于消费(fei)者越来(lai)越具有(you)吸引力。并且在行(xing)业内产品同质化严重的背景下，新产品展现出区别于竞(jing)对的差异化竞(jing)争力，从而能够快(kuai)速站稳市场，经营质量因此得到不断(duan)改善。
基于业绩的变化趋势能够做(zuo)出合理推断(duan)，小鹏的经营健康状况大概率已(yi)经进入到“从谷到峰”的上行(xing)周期，逐渐摆脱过去陷入的发展困境。对于更容易提前嗅到价值机会的资本市场而言，这(zhe)是一个相当(dang)积极的信号。
接(jie)下来(lai)我们(men)能够去期待，经历(li)组织管理能力变革之后，小鹏会有(you)更多改革成效加速显现。迈入“二次(ci)创业”的第三年，小鹏已(yi)经逐渐把组织架(jia)构、渠道端(duan)、用户端(duan)、人才引进、研发体系等多方面的短(duan)板补足，并且也(ye)在放大长板，预计(ji)今年智能研发投(tou)入达35亿元。
这(zhe)样的话(hua)，小鹏在业务经营上实现降本增效，并且继续扩大自己在智驾(jia)等方向的领(ling)先优势。体现在业绩层面，小鹏或许能够加速撬起更大、更新的利润市场。
技术(shu)研发和落地持续突破(po)，支(zhi)撑盈利能力持续改善
去年至今，小鹏凭(ping)借技术(shu)层面的积累和优势取得了多重突破(po)。
首先在行(xing)业淘汰赛激烈程度不断(duan)提升的背景下，小鹏凭(ping)借平台化研发和技术(shu)创新去进一步实现降本“节流(liu)”。以及凭(ping)借技术(shu)优势获得大众集(ji)团认可后，不断(duan)借助供应链能力合理降低平台成本，这(zhe)些(xie)都将推动小鹏后续的毛利率提升。
更重要的是，与(yu)大众深化合作(zuo)，小鹏通(tong)过技术(shu)延伸出更多价值，探索出全新的商业模式，走(zou)出了一条(tiao)“技术(shu)变现”的发展路径。在最新的财报中也(ye)能够看到，服务与(yu)其他收入取得了高速增长，高达数亿元技术(shu)服务收入已(yi)经得到确定。在改善短(duan)期盈利能力的同时，更是打开(kai)了长期天花板，这(zhe)样的“平台和软件技术(shu)服务”的收入将会成为小鹏的经常性收入。
因此笔者也(ye)发现，在技术(shu)落地的过程中，小鹏实际上没(mei)有(you)陷入科技企业普遍(bian)存在的“路径依赖(lai)”。之前在造车(che)的战(zhan)略方向上，苹果公司陷入路径依赖(lai)，过于依赖(lai)在ICT行(xing)业的成功模式，没(mei)有(you)足够铁腕(wan)的掌舵者，也(ye)没(mei)有(you)跳出自己成功的舒适圈。而这(zhe)方面，小鹏反而有(you)着足够的胆识。
值得注意的是，小鹏于今年5月(yue)20日举(ju)办了AI DAY，宣布端(duan)到端(duan)大模型量产上车(che)，同时向用户全量推送AI天玑系统，开(kai)启AI智驾(jia)时代。在今年Q1财报电话(hua)会议上，何小鹏提到，从今年四季(ji)度开(kai)始交付新车(che)开(kai)始，更多的用户将能够享受小鹏高等级XNGP的服务，这(zhe)将极大地加速高等级智驾(jia)的普及。
这(zhe)意味着小鹏在技术(shu)上继续保持领(ling)先，未来(lai)加速普及高等级智驾(jia)后，小鹏产品的竞(jing)争力将得到进一步巩固。不仅是小鹏现有(you)的车(che)型，今年陆(lu)续发布的新产品还将率先受益，在电动汽车(che)智能化下半场，表现出独特的竞(jing)争优势。
何小鹏在财报电话(hua)会议上指出，从今年三季(ji)度起，小鹏将会开(kai)启在三年内推出多款全新造型强劲产品周期，会覆盖10万-40万价格带主要的细分市场。MONA产品系列的首款A级纯(chun)电轿车(che)将会在今年6月(yue)份(fen)亮相，并且在三季(ji)度正式上市和规模交付，将成为20万元以内的超级明星产品。今年四季(ji)度，小鹏还将交付一款小鹏汽车(che)品牌的全新B级纯(chun)电轿车(che)车(che)型。
从行(xing)业发展角度来(lai)看，随着高阶智驾(jia)加速驶入行(xing)业拐点，下沉市场成为竞(jing)争的重点赛点，小鹏的新产品依靠(kao)深厚的技术(shu)储备和实力，有(you)望在竞(jing)争中迎来(lai)先机，稳固小鹏的市场地位。
等待新产品的产能充分释(shi)放后，公司在业务经营上将展现更强的规模效应。加上公司在技术(shu)研发和产业链布局上的优势，新产品得到进一步降本，小鹏有(you)望打开(kai)更广阔的利润空间。
总结：
结合技术(shu)创新、产品推出和业绩增长等多方面持续释(shi)放出积极信号，并延续到2024年第一季(ji)度，由此看来(lai)小鹏汽车(che)进入上升周期的趋势已(yi)然明确。最新业绩发布后的股价表现也(ye)佐(zuo)证了这(zhe)一点。
截止今年一季(ji)度末，小鹏的在手现金达到414亿元，在未来(lai)上升周期中将支(zhi)撑其做(zuo)出更多长远的战(zhan)略布局。这(zhe)样的话(hua)，小鹏汽车(che)的估值有(you)望再创新高，未来(lai)为投(tou)资者带来(lai)更多惊喜，值得市场期待。