现在的A股，小作文(wen)已经进(jin)化到，不(bu)再需要逻辑，而是(shi)说几点涨停就涨停。
5月(yue)20日，南京化纤的股价在30秒内(nei)从涨停板跌至跌停板，而网络上有人提(ti)前40多分钟预言了这(zhe)一波动“南京化纤，下午2:34给你(ni)们来个惊喜哦”。
5月(yue)21日，市场“神预言”再现 ，“中通客车，我是(shi)庄1:20拉涨停”、“今天下午2点34，南京化纤直线封板，明天继续开一字”。
于是(shi)中通客车午后突然拉升，13:20卡点涨停，南京化纤尾盘上演“地天板”。
更有甚者，直接喊话股民加满(man)南京化纤，只能加仓、不(bu)能减仓、后面空间更大(da)，非常完美。
如今的A股的小作文(wen)已经进(jin)化到如此魔幻的地步了吗？
南京化纤为什么被选中呢？到底有没有投资价值呢？还(hai)是(shi)纯资金炒作呢？笔者就来分析一二。
01欲借(jie)天丝(si)再造辉(hui)煌， 却只留下延期(qi)工程(cheng)5.37亿
从公司基本信息来看，公司是(shi)一家资本市场老牌股，1996年就已经上市，公司实控人还(hai)是(shi)南京国资委，南京新工投资集团持股公司35.41%的股份。
公司原有主营业务是(shi)粘(zhan)胶(jiao)纤维，是(shi)一种化工材料，在粘(zhan)胶(jiao)纤维生(sheng)产(chan)领(ling)域，公司已经有近60年的从业经验，但因为供给侧(ce)改革、环保趋严，而且公司产(chan)业结构单一，2017年，公司粘(zhan)胶(jiao)纤维业务开始出(chu)现经营困难，当年出(chu)现上市以来的首(shou)次亏损3.03亿。
而且最近三年，连连亏损，而且毛(mao)利率已经为负。这(zhe)也意味着公司在亏钱卖，只要卖的多，就亏的多。
在此背景下，公司开始计划拓展第二主业，通过定增(zeng)拓展除粘(zhan)胶(jiao)纤维主业以外的业务，同时(shi)积极探索并(bing)购，以实现“双轮驱动”发展。
2018年4月(yue)，公司就向市场抛出(chu)了一项3.77亿的定增(zeng)募资计划，以6.36元的发行价募集3.7亿资金，分别用于年产(chan)16万吨差别化粘(zhan)胶(jiao)短纤维项目(mu)和年产(chan)40000吨Lyocell短纤维项目(mu)。
前者虽然计划投资金额更大(da)，但实际情况(kuang)是(shi)，粘(zhan)胶(jiao)短纤业务毛(mao)利亏损，也许是(shi)考(kao)虑到越做越亏，公司把(ba)募集资金主要投向了年产(chan)40000吨Lyocell短纤维项目(mu)。
据2019年年报，这(zhe)个Lyocell短纤维项目(mu)是(shi)公司重点工程(cheng)，是(shi)主业转(zhuan)型升级发展的重点项目(mu)。总(zong)投资 8.7 亿元，建设地点在法伯耳公司厂区内(nei)，该项目(mu)自 2018 年已经开始启动，2019年12月(yue)正式(shi)开工建设，周期(qi)1年，预计2020年底就能投入试运行。
这(zhe)个Lyocell短纤维项目(mu)到底是(shi)个啥呢？
根据当时(shi)的可(ke)行性研(yan)究(jiu)报告，Lyocell 纤维（莱赛尔纤维）又叫天丝(si)，被作为是(shi)继棉、毛(mao)、丝(si)、麻四大(da)天然纤维之后的第五大(da)纤维，因为来源及制造天然、绿色(se)环保可(ke)溶(rong)解，被称为“21世纪的纤维之梦”。
根据公司当时(shi)援引的相关数据，彼时(shi)的Lyocell纤维行业正处于高速(su)成长期(qi)，行业发展空间较大(da)，行业利润(run)增(zeng)长率较高。
在市场需求(qiu)旺盛的背景下，各企业也在积极推进(jin)Lyocell 研(yan)发与扩产(chan)，公司也规划了4万吨产(chan)能。
根据当时(shi)可(ke)行性研(yan)究(jiu)报告的测算(suan)，这(zhe)个项目(mu)含2年建设期(qi)在内(nei)，7.07年就能实现投资回收，项目(mu)投产(chan)后第一年能给公司带来6亿收入，第2年及以后的10个计算(suan)期(qi)能实现年均7.58亿的营收，整个项目(mu)测算(suan)期(qi)10年时(shi)间里，共计能给公司带来74亿的收入、9.86亿的净利润(run)回报。
这(zhe)基本上是(shi)可(ke)以再造当年的辉(hui)煌，而且的确比公司现有的粘(zhan)胶(jiao)纤维产(chan)品更赚钱。
带着2020年就能投产(chan)试运行的期(qi)望(wang)，在2020年财报中，却发现这(zhe)个Lyocell项目(mu)不(bu)仅投资额变了，而且项目(mu)建设地点也发生(sheng)了变更，项目(mu)因为新冠疫情影响以及长时(shi)间梅雨汛情，不(bu)得不(bu)延期(qi)到2021年中期(qi)开始联(lian)动试车。
2021年，从公司披露的信息来看，这(zhe)个Lyocell项目(mu)仍然在进(jin)行中，因为公司与这(zhe)个项目(mu)的总(zong)承包方北京三联(lian)虹普签订了4.68亿的承包合同。
2022年，公司基于Lyocell项目(mu)，与多家银行签订了银团贷款合同，申(shen)请了不(bu)超(chao)过4.4亿的贷款额度，而且已经贷了1.55亿。
但到了2023年，Lyocell项目(mu)已无(wu)更多信息。
只剩(sheng)下账上已经躺了三年的、价值5.37亿，资产(chan)占比35%的在建工程(cheng)。从公司的资产(chan)负债表来看，公司目(mu)前最核心的资产(chan)就是(shi)固定资产(chan)和在建工程(cheng)，二者合计占公司总(zong)资产(chan)比例近75.8%。
从2021年起，公司的在建工程(cheng)大(da)幅增(zeng)加，从4200万增(zeng)加到4.04亿，其主要原因就是(shi)Lyocell项目(mu)，2018年通过定增(zeng)方式(shi)募资3.7亿，2021年才(cai)大(da)量投入在建，到了2023年，这(zhe)个工程(cheng)依(yi)然还(hai)处于未完工状态，具体进(jin)度比例都没有。
02并(bing)购欲雪中送(song)炭、 却雪上加霜
当然，公司并(bing)没有只做一手准(zhun)备(bei)，在公司主业不(bu)行，Lyocell项目(mu)解不(bu)了近渴(ke)时(shi)，就提(ti)出(chu)积极探索并(bing)购，以实现“双轮驱动”发展。
只不(bu)过，公司对外并(bing)购不(bu)仅没有雪中送(song)炭，改变公司经营亏损的现状，反而雪上加霜、加重了亏损。
2020年，公司以3.89亿元收购了上海越科51.91%的股权，上海越科主要从事芯材产(chan)品、模具产(chan)品等新材料的研(yan)产(chan)销业务，核心产(chan)品是(shi)芯材，主要为 PET 结构泡沫夹芯材料，可(ke)以应用于能源环保（风电叶片）、建筑工程(cheng)、交通运输、航空航天、体育(yu)休闲(xian)等领(ling)域。
公司当年将上海越科纳入囊中之后，就计划扩大(da)PET产(chan)品产(chan)能。因为这(zhe)笔是(shi)溢价收购，公司当年资产(chan)负债表产(chan)生(sheng)了2.488亿的商誉。
同时(shi)，这(zhe)笔收购还(hai)附有业绩对赌，对方股东承诺(nuo)2020 年-2022年，各期(qi)分别要实现净利润(run)6000万、7000万、8000万，累计实现21000万元的净利润(run)。如果完不(bu)成，5位对方股东就得对南京化纤进(jin)行业绩补(bu)偿。
并(bing)购当年，上海越科盈利5879万，踩线完成了业绩承诺(nuo)。
但转(zhuan)眼(yan)到了2021年，上海越科就出(chu)现了经营亏损，导致公司当年计提(ti)商誉减值2.488亿。
而理(li)由是(shi)，因为上海越科未及时(shi)进(jin)行海上风电认证，只踩上了海上风电抢装潮的尾巴(ba)，就遇到了风电整机价格下降(jiang)，导致上海越科PET泡沫夹心材料售(shou)价下跌，产(chan)生(sheng)经营亏损。
除了带来2.488亿的商誉减值影响，该项业务给公司也造成了其他资产(chan)减值损失，2021年合计给南京化纤带来了3.19亿的净亏损，而公司当年所获得的业绩补(bu)偿仅有1亿。
2022年，公司却到了要通过诉讼方式(shi)追回业绩补(bu)偿款的地步，而且当年仅确认了业绩补(bu)偿款766.81万元。
截至2023年，公司采取(qu)法律手段才(cai)收回上海越科全部业绩对赌补(bu)偿。
总(zong)结起来就是(shi)，公司以3.89亿的对价收购了上海越科51.91%的股权，带来了2.488亿的商誉，除了2020年踩线完成了业绩承诺(nuo)，2021年-2023年均经营亏损，累计实现亏损-5855万，不(bu)仅没救(jiu)火(huo)公司业绩，还(hai)在2021年带来3.19亿的净亏损，而业绩补(bu)偿却花了3年，用法律手段才(cai)收回。
03 结语(yu)
公司目(mu)前已经连续三年亏损，目(mu)前在建工程(cheng)Lyocell项目(mu)能不(bu)能顺利转(zhuan)固，转(zhuan)固之后能不(bu)能如公司可(ke)行性研(yan)究(jiu)报告披露的那样给公司带来可(ke)观的收入及利润(run)也尚不(bu)可(ke)知，在没有新的主业救(jiu)火(huo)的情况(kuang)下，公司要靠什么救(jiu)火(huo)呢？（全文(wen)完）