进入2024年，国内车(che)市(shi)的竞争(zheng)态(tai)势再次升温(wen)，各大汽(qi)车(che)品牌之间的价格战激烈展开，市(shi)场氛围紧(jin)张而充满硝烟。
业内领军企(qi)业——比亚迪率先(xian)采取行动(dong)，宣布旗下(xia)两(liang)款车(che)降价，最低售价低至7.98万元，引领这场竞争(zheng)风(feng)暴。其他(ta)主要汽(qi)车(che)制造商(shang)也不(bu)甘落(luo)后，纷(fen)纷(fen)加入这场激烈的市(shi)场争(zheng)夺战。在这场"电(dian)动(dong)与(yu)燃油"的较量中，各品牌竞相(xiang)展示自己的优势，从"电(dian)动(dong)车(che)成本(ben)更低"到(dao)"燃油车(che)性能更强"，市(shi)场上的营销策略和促销活动(dong)层出不(bu)穷，让消费者目不(bu)暇接，选择变得(de)异常丰富。
全国乘联会秘书长崔东树(shu)曾(ceng)表示，"2024年是新能源车(che)企(qi)站稳脚跟的关键年，竞争(zheng)注定(ding)非常激烈。"值得(de)注意的是，在不(bu)少新能源车(che)企(qi)逐(zhu)渐陷入销量焦虑之时(shi)，赛力斯(si)与(yu)华为(wei)联合设计(ji)的问界系列销量迎来持续(xu)攀升。
随着3月及一季度销量公布，问界在当季并(bing)未采取官方(fang)降价措施的情况下(xia)，以3.17万辆的单月销量力压理想的2.89万辆，季度销量上问界则(ze)以8.58万辆领先(xian)理想5000余辆，成为(wei)新势力中一季度的销冠。
聚焦到(dao)资本(ben)市(shi)场，问界的热销，相(xiang)关产业链上的企(qi)业自然吸引了投资者的注意。其中，赛力斯(si)(601127.SH)作为(wei)与(yu)华为(wei)跨界业务的合作伙伴，在市(shi)场自然非常受瞩目。就在近日，赛力斯(si)发布了其2023年全年及2024年一季度业绩，不(bu)妨让我们通过这两(liang)份(fen)成绩单，进一步探讨赛力斯(si)的成长性和未来发展空间究竟几何。
下(xia)半年业绩加快修复，备受资本(ben)市(shi)场看好
首先(xian)，从去年的整体交付(fu)量走(zou)势来看。
去年年初，由于国家新能源汽(qi)车(che)补贴政策的逐(zhu)步退坡，市(shi)场出现(xian)了一定(ding)程度的消费透支现(xian)象。同时(shi)，年初行业内展开的激烈价格战，也让消费者更加谨慎，持币观(guan)望的心(xin)态(tai)普遍增强。这些因素综合作用下(xia)，上半年许多新势力表现(xian)普遍不(bu)尽人意。加之问界新M7和M9计(ji)划在下(xia)半年推出的预期，导致赛力斯(si)也不(bu)例外。不(bu)过，从第二季度起，在问界M5智驾版(ban)推出之后，赛力斯(si)的销量情况开始有了改(gai)善的迹象。
真正的转折点出现(xian)在九月，自2023年9月问界新M7开启交付(fu)后，大定(ding)数量一路高(gao)歌猛进，推动(dong)赛力斯(si)新能源汽(qi)车(che)销量持续(xu)攀升。去年11月底，余承东对外表示问界新M7用两(liang)个半月实现(xian)大定(ding)达(da)10万台(tai)，而到(dao)了12月底问界M9的发布会上，问界新M7的大定(ding)数已经迈过了12万台(tai)门槛；今年1月没(mei)过完，这个数字又到(dao)了13万台(tai)，并(bing)在4月中旬突破了17万台(tai)。
数据来源：公司公告
订单充沛支撑销量逐(zhu)步爬坡，今年前三(san)个月，赛力斯(si)新能源汽(qi)车(che)交付(fu)近95000辆，同比增长375%，其中问界贡献了85842辆的新车(che)交付(fu)，连续(xu)三(san)个月登(deng)顶新势力品牌销量榜(bang)首。问界在一季度的销售数据同样预示着2024年将迎来爆发式增长，在此(ci)推动(dong)下(xia)，赛力斯(si)汽(qi)车(che)总月销量有望得(de)以迅速增长，且预计(ji)在接下(xia)来的数月内皆保持持续(xu)攀升的态(tai)势。
数据来源：公司公告
如此(ci)来看，去年上半年基本(ben)成为(wei)赛力斯(si)全面转型阶段的一个业绩底。接下(xia)来，综合问界M9大规模交付(fu)、问界新M5上市(shi)等新车(che)推进节奏以及其他(ta)车(che)型推出限时(shi)购车(che)福利(li)，可以看到(dao)，面对市(shi)场竞争(zheng)的激烈，2024年赛力斯(si)手中的牌还很多，而天(tian)花板也还很远。
销量在去年下(xia)半年的快速增长，带动(dong)赛力斯(si)下(xia)半年的营收持续(xu)修复。财报显示，赛力斯(si)2023年下(xia)半年营收达(da)到(dao)248.1亿元，较上半年增长114.9%。从全年营收来看，赛力斯(si)维(wei)持了稳健(jian)的经营状态(tai)，全年营收达(da)到(dao)358.42亿元。从今年一季度的营收来看，赛力斯(si)更是进入了快速成长阶段。2024年一季度，赛力斯(si)营收达(da)到(dao)了265.61亿元，同比大增421.76%。
销量的飞(fei)增在推动(dong)营收快速增长的同时(shi)，规模效应得(de)以加速释放，进一步提升了公司的盈利(li)能力。进入2024年，赛力斯(si)打破了新势力品牌长期亏损的困局(ju)，成功实现(xian)扭亏为(wei)盈。数据显示，2024年一季度，赛力斯(si)归母净利(li)润达(da)到(dao)了2.2亿元。
对于市(shi)场最为(wei)关心(xin)的衡量盈利(li)能力的重要指标(biao)——毛利(li)率来看，赛力斯(si)的成长性也得(de)到(dao)了验证。财报显示，2023年赛力斯(si)毛利(li)率为(wei)10.39%，其中四(si)季度进一步提升至13.54%，毛利(li)率整体呈现(xian)逐(zhu)步修复的趋势。这主要得(de)益于去年下(xia)半年在产销逐(zhu)步放量的情况下(xia)，规模效应获得(de)释放。到(dao)了今年一季度，这一数字提升至21.51%。可以看到(dao)，伴随着问界品牌销量上行以及赛力斯(si)自我造血能力的逐(zhu)渐增强，公司的经营将更趋稳健(jian)，毛利(li)率获得(de)进一步的提升。
数据来源：公司财报
事实上，赛力斯(si)的成长性不(bu)仅仅体现(xian)在其财务及销量数据上，在资本(ben)市(shi)场同样得(de)到(dao)了淋(lin)漓尽致的体现(xian)。
事实上，自2021年起，在国内资本(ben)市(shi)场进入寒冬期后，汽(qi)车(che)产业尤其是新能源汽(qi)车(che)行业的热度明显降温(wen)，2023年上市(shi)车(che)企(qi)的市(shi)值正在逐(zhu)渐回(hui)归理性，估值开始贴近企(qi)业实力。据统计(ji)，15家重点国内上市(shi)车(che)企(qi)最近两(liang)年的总市(shi)值出现(xian)大洗牌，其中近6成企(qi)业市(shi)值下(xia)滑明显，部分企(qi)业市(shi)值更是直接腰斩。
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但赛力斯(si)确是少数受到(dao)市(shi)场青睐的玩家，股价从去年下(xia)半年开始走(zou)出了强势攀升的行情。
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相(xiang)对应的，赛力斯(si)的市(shi)值自然是水涨船高(gao)。数据显示，赛力斯(si)近一年内股价涨幅高(gao)达(da)200%以上。在今年问界销量持续(xu)占据第一宝座的情况下(xia)，赛力斯(si)的股价更是一度突破百元大关，创历史新高(gao)。在中国上市(shi)新能源车(che)企(qi)市(shi)值排名中，赛力斯(si)的总市(shi)值最高(gao)超1500亿元，跃居中国新能源车(che)企(qi)市(shi)值前三(san)。
究其根本(ben)，还是源于市(shi)场对于问界品牌销量持续(xu)上行的乐观(guan)预期以及公司自身强大的基本(ben)面，这也是接下(xia)来要讨论的。
销量飙升，问界做对了什么？
在进一步探讨问界的销量预期之前，我们先(xian)回(hui)答一个问题，为(wei)什么在新能源赛道竞争(zheng)如此(ci)激烈的程度下(xia)，是问界脱颖而出？
首先(xian)是避开10万到(dao)20万低价格区间，不(bu)参与(yu)低毛利(li)的低价格内卷。问界M5、M7、M9系列车(che)型主要集中在20到(dao)50万中高(gao)端市(shi)场，该价格区间销量增速较快。据测算(suan)20到(dao)50万价位段车(che)型2023年销量约为(wei)790万辆，同比增17%左右，市(shi)场增速显著，意味着存在相(xiang)应的增量市(shi)场空间。
但从市(shi)场格局(ju)来看，该价格区间同样竞争(zheng)剧烈。新能源汽(qi)车(che)竞品中有特斯(si)拉、蔚来、小鹏、理想等；油车(che)领域该价格区间是BBA传统豪车(che)腹地。
尽管如此(ci)，问界系列尤其是问界M7车(che)型落(luo)在竞争(zheng)激烈20到(dao)40万价位段，依然取得(de)爆款级订单量，超越同价位产品力较强的理想L7、蔚来ES6，及油车(che)奥迪Q5L等。问界M9车(che)型落(luo)在竞争(zheng)更为(wei)激烈的45到(dao)60万的价位阶段，但也取得(de)爆款及订单，上市(shi)7天(tian)大定(ding)3万，目前大定(ding)超过7万，超越同期同级别的理想L9、蔚来ES8、奔驰GLC等热门车(che)型。
表层原因看，以问界新M7为(wei)例，该款车(che)型面世超预期定(ding)价，价格较老款更优。此(ci)外，和竞品价格相(xiang)比，价格更低廉的同时(shi)拥有更领先(xian)的智能驾驶技术。
但新能源汽(qi)车(che)已从电(dian)动(dong)化(hua)竞争(zheng)进入智能汽(qi)车(che)"奇点"时(shi)刻，随着比亚迪、小米、理想、小鹏、蔚来均(jun)加大对智能驾驶的研(yan)发和重视，要想获得(de)更多市(shi)场份(fen)额在竞争(zheng)剧烈的市(shi)场上硬核突围，就必(bi)须要有更独特的优势。
问界更深层次的优势在于：作为(wei)赛力斯(si)与(yu)华为(wei)跨界融合、联合打造的产品，在品牌力上拥有深厚护城河。
过去商(shang)业战场上，华为(wei)在多个高(gao)竞争(zheng)领域均(jun)夺取领先(xian)地位，如超越爱立信成为(wei)全球(qiu)电(dian)信第一，又在智能手机市(shi)场击败国内外竞争(zheng)对手，销量同样位于第一。这种实力为(wei)问界注入强大动(dong)力。
继智能手机市(shi)场后，如今同样是瞄准一个超大的ToC市(shi)场，也同样是余承东带队。而余承东自带的"任何领域都干到(dao)第1不(bu)接受第2"标(biao)签让华为(wei)具备汽(qi)车(che)市(shi)场复刻手机的成功的预期，消费者在潜移默(mo)化(hua)中容易联想到(dao)"买问界就是买到(dao)第一"。
其次，则(ze)是赛力斯(si)对产能的加快布局(ju)。
对于消费者来说，下(xia)单购买汽(qi)车(che)后，内心(xin)都期待能尽快被(bei)交付(fu)。如果消费者被(bei)交付(fu)的等待时(shi)间过长，这容易引发退订等危机，造成销量下(xia)滑。历史上看，蔚来汽(qi)车(che)、一汽(qi)丰田、一汽(qi)大众的生产工厂(chang)均(jun)出现(xian)过因为(wei)产能不(bu)足，打击新车(che)供应引发单月交付(fu)下(xia)滑危机。
赛力斯(si)汽(qi)车(che)智慧工厂(chang)领先(xian)的智能制造实力，保证了问界系列车(che)型获得(de)的爆款订单能够及时(shi)交付(fu)。事实上，继2月21日问界M5和新M7交付(fu)周期缩短至2-6周后，公司又于3月14日发布公告表示，将问界M5和新M7交付(fu)周期进一步缩短至1-4周。
在今年的4月23日问界新M5发布会上，赛力斯(si)汽(qi)车(che)总裁何利(li)扬表示，截至目前，赛力斯(si)AITO问界品牌成立以来，各系列车(che)型已向用户交付(fu)近30万辆。
进入2024年，交付(fu)量仍(reng)在进一步增加。数据显示，2024年1-3月，问界交付(fu)量分别为(wei)32973辆、21142辆、31727辆，共计(ji)交付(fu)85000辆。
交付(fu)量的上升意味着公司正逐(zhu)步实现(xian)产能爬坡，长城证券对此(ci)表示，预期随着问界M9存量订单的逐(zhu)渐交付(fu)以及M5和新M7交付(fu)速度的增加，未来公司月交付(fu)量有望继续(xu)上升。
再者，对技术研(yan)发的持续(xu)投入也是其成功要素之一。
对于新能源汽(qi)车(che)而言，三(san)电(dian)技术无疑(yi)是技术核心(xin)。赛力斯(si)汽(qi)车(che)目前已在三(san)电(dian)技术、增程技术、电(dian)子(zi)电(dian)气架构和超级电(dian)驱智能技术平(ping)台(tai)方(fang)面处于领先(xian)地位。其中，今年4月25日北京车(che)展上，赛力斯(si)魔方(fang)平(ping)台(tai)、新一代多合一超级增程总成、高(gao)集成电(dian)驱七合一总成、AITO问界M9一体化(hua)压铸车(che)身等多项核心(xin)技术成果集结亮相(xiang)。
赛力斯(si)魔方(fang)平(ping)台(tai)作为(wei)目前行业唯一可以兼容超增、纯(chun)电(dian)、超混(hun)三(san)种动(dong)力形式的汽(qi)车(che)平(ping)台(tai)。空间方(fang)面，赛力斯(si)魔方(fang)平(ping)台(tai)平(ping)台(tai)支持从B级到(dao)D级，从轿车(che)到(dao)SUV、MPV的全尺寸、全车(che)型拓展。同时(shi)，可灵活搭载女王座椅、双(shuang)腔空簧、后轮转向等豪华舒适(shi)配(pei)置。
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智能化(hua)方(fang)面，赛力斯(si)魔方(fang)平(ping)台(tai)已经实现(xian)100%彻底SOA，超1300个API接口开放，可接入5000种以上应用。同时(shi)，还可实现(xian)无感升级，帮助车(che)辆实现(xian)功能上的可持续(xu)性进阶。此(ci)外，依托对增程技术的不(bu)断(duan)探索，赛力斯(si)增程5.0系统的热效率达(da)45%，油电(dian)转换效率高(gao)达(da)3.65kWh/L，相(xiang)当于1L油可发电(dian)3.65度。
这背后，则(ze)是研(yan)发投入的连年增加。
2023年年报显示，公司研(yan)发投入为(wei)44.38亿元，占营业收入12.38%，同比增长42.90%。其中，去年公司研(yan)发人员增加777人，增长18.6%。其占公司总人数比例提升，团(tuan)队更年轻、学历更高(gao)。过去5年，赛力斯(si)研(yan)发投入为(wei)135.2亿元。
研(yan)发投入增加带来的是公司专利(li)数量的猛增。据中汽(qi)信科统计(ji)，在2023年汽(qi)车(che)发明专利(li)公开量榜(bang)单中，公司公开专利(li)数量为(wei)1244件，同比增407.76%，增速排名自主整车(che)企(qi)业第一。
数据来源：公司近五(wu)年年报，格隆汇整理
不(bu)难想象，随着研(yan)发投入加强，将进一步加强公司的竞争(zheng)优势。与(yu)此(ci)同时(shi)，赛力斯(si)与(yu)华为(wei)共同开创整车(che)企(qi)业和ICT企(qi)业跨界融合的全新典范，有望刺激潜在的合作加速落(luo)地。同时(shi)，与(yu)宁德时(shi)代、博世等伙伴及生态(tai)各方(fang)的业务合作将更加深入，能够进一步打开盈利(li)想象空间，实现(xian)长期发展的正向循环。
结语
在当前新能源汽(qi)车(che)行业的激烈竞争(zheng)中，问界系列车(che)型凭借其精准的市(shi)场定(ding)位、价格策略以及持续(xu)的技术研(yan)发投入，成为(wei)市(shi)场中的一匹黑马。随着智能驾驶时(shi)代的到(dao)来，问界在赛力斯(si)以及华为(wei)的联合赋(fu)能下(xia)，凭借其在智驾领域的领先(xian)地位，有望引领新能源汽(qi)车(che)行业的智能化(hua)变革，为(wei)消费者带来更加安全、智能的驾驶体验。