证券时报(bao)记者 裴利瑞
自证监会宣布暂停转融券以来，沪深两(liang)市的转融券交易便不断压降(jiang)，而交易型开放式指数(shu)基金(ETF)作为转融券业务的重要出借方，一举一动也受到(dao)市场关注。
近日，公募基金2024年二季报(bao)披(pi)露结束，ETF最新的转融通证券出借规(gui)模浮出水面(mian)。Wind数(shu)据显示，自今年2月多家(jia)基金公司宣布暂停新增(zeng)转融通证券出借规(gui)模以来，ETF的转融券业务已经有了明显下降(jiang)，截至今年二季度末，全市场ETF转融券出借规(gui)模仅剩59.57亿元，相比去年末减少超九成(cheng)。
相关基金公司向证券时报(bao)记者透露，自2月以来，公司已经严(yan)格落实证监会关于融券业务的相关要求，暂停新增(zeng)转融通证券出借规(gui)模，而且在稳妥推进存量转融通证券出借规(gui)模逐步了结，确保相关业务平(ping)稳运(yun)行。
ETF转融券规(gui)模减少超九成(cheng)
转融通证券出借业务，是(shi)指基金以一定的费(fei)率通过证券交易所综(zong)合业务平(ping)台向中国证券金融股份(fen)有限公司(以下简称“证金公司”)出借证券，证金公司到(dao)期(qi)归还所借证券及相应权(quan)益(yi)补偿并支付(fu)费(fei)用的业务。
基金参与转融通证券出借业务开始于2019年，彼时国内融资业务发展(zhan)迅速，但融券业务发展(zhan)仍(reng)然(ran)缓慢，为了增(zeng)加融券供给、稳定融券券源，2019年6月14日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引(yin)（试行）》规(gui)定，允许处于封闭期(qi)的股票型基金和偏股混(hun)合型基金、开放式股票指数(shu)基金及相关联接基金、战(zhan)略配售基金可以参与转融券证券出借业务。
而实际参与情况中，仅有以ETF为代(dai)表的指数(shu)基金较为活跃。Wind数(shu)据显示，截至2023年年末，全市场有264只ETF进行了转融通证券出借，出借总规(gui)模为730.22亿元，在全市场基金出借业务总规(gui)模800.55亿元中占到(dao)了91.21%。
但在今年2月，A股市场持(chi)续出现大幅震荡，在证监会加强融券业务监管的指引(yin)下，易方达基金、华夏基金、广发基金、华泰柏瑞基金、富国基金、国泰基金、华宝基金、嘉实基金、天弘(hong)基金、招商基金等10余家(jia)公募基金公司相继发布公告，暂停新增(zeng)转融通证券出借规(gui)模，稳妥推进存量转融通证券出借规(gui)模逐步了结。
据Wind数(shu)据统(tong)计，截至今年二季度末，全市场仅剩19只ETF仍(reng)在进行转融通证券出借，出借总规(gui)模为59.57亿元。这意味着近半年时间，ETF转融通证券出借规(gui)模减少了91.84%，即约670.65亿元。
具(ju)体来看，截至去年末，南方中证500ETF的转融通证券出借规(gui)模曾达103.66亿元，占基金资产净值比22.17%，是(shi)全市场这一业务规(gui)模最高的ETF；但截至最新的二季度末数(shu)据，该(gai)ETF的转融通证券出借规(gui)模仅剩下24.71亿元，占基金资产净值比例(li)也掉至3.34%。
再比如，华夏上证科(ke)创板(ban)50ETF在去年末有超50亿元的转融通证券出借规(gui)模，但截至今年二季度末，该(gai)ETF的这一数(shu)据已经仅有10.77亿元，占基金资产净值比例(li)也从5.55%降(jiang)至1.5%。
Wind数(shu)据显示，截至今年二季度末，全市场仅有两(liang)只ETF的转融通证券出借比例(li)在10%以上，分别为鹏华上证科(ke)创板(ban)100ETF、鹏华中证内地低(di)碳经济ETF，出借规(gui)模分别为10.03亿元、0.35亿元，占基金资产净值比分别为20.91%、11.7%。
增(zeng)厚收(shou)益(yi)部(bu)分受到(dao)影响
那么，暂停转融通证券出借对ETF生(sheng)态有何影响？又将如何影响基金投资者？
在此之前，市场上一度有“ETF基金通过转融通出借做(zuo)空”“基金通过转融通砸盘(pan)，收(shou)益(yi)由基金公司享有”等传闻，但其实，《基金法》和基金合同均有明确规(gui)定，转融券出借收(shou)益(yi)归基金财产，即归基金份(fen)额持(chi)有人所有。同时，基金公司用基金持(chi)有的证券“砸盘(pan)”会造成(cheng)自身管理的基金亏(kui)损，对其自身和投资者都会造成(cheng)损失，这种(zhong)“双输”行为不符合基金管理的常识和逻辑。
“其实暂停转融券对公募基金来说影响很(hen)小，因为本就参与的不多，反而能帮我们澄清一些不必(bi)要的误会。”沪上某基金公司产品部(bu)人士表示，ETF参与转融券出借的规(gui)模在最高峰时也仅有700亿元，在全市场股票型ETF1.9万亿元的规(gui)模中占比不足4%，在A股70万亿元总市值中占比仅有0.1%，无论是(shi)对ETF生(sheng)态还是(shi)对资本市场，都影响较小。
实际上，转融通证券出借业务是(shi)基金增(zeng)厚收(shou)益(yi)的一个重要工具(ju)。据华泰证券研报(bao)测算，基金参与转融通证券出借业务有固定期(qi)限费(fei)率与市场化期(qi)限费(fei)率两(liang)类出借方式，针对非科(ke)创板(ban)转融券与非约定申报(bao)方式，收(shou)益(yi)率在1.5%至2%不等，开放式股票型指数(shu)基金最多可出借基金净资产的30%，因此最高可获得0.6%的资金利息收(shou)益(yi)；针对科(ke)创板(ban)转融券约定申报(bao)方式，引(yin)入市场化的费(fei)率、期(qi)限确定模式，因此，资金利息收(shou)益(yi)对科(ke)创板(ban)指数(shu)基金吸引(yin)力(li)更大。这或许也是(shi)上述华夏上证科(ke)创板(ban)50ETF、鹏华上证科(ke)创板(ban)100ETF参与转融通证券出借较多的原因。
“以市场需求较大的中证500指数(shu)为例(li)，该(gai)指数(shu)成(cheng)份(fen)股中被纳入融券标的的权(quan)重超过99%，理想情况下按照法规(gui)要求的比例(li)上限30%持(chi)续出借，理论年化增(zeng)强收(shou)益(yi)可覆盖大部(bu)分ETF管理费(fei)，转融通证券出借业务其实是(shi)增(zeng)厚ETF收(shou)益(yi)的重要来源。” 上海(hai)一位ETF基金经理以中证500指数(shu)为例(li)介(jie)绍称。
他认为，A股市场对中小市值标的的融券需求较为强烈，所以中证500、中证1000、科(ke)创板(ban)等中小盘(pan)指数(shu)基金参与转融通的规(gui)模相对较多，相关业务暂停后可能对这类基金的影响稍大。
股票多空策略面(mian)临转型
值得注意的是(shi)，除了ETF外(wai)，股票多空策略产品也会受到(dao)转融券暂停的影响，但这类产品主要集中在私募基金，在公募基金中相对较少。
据证券时报(bao)记者统(tong)计，在公募基金市场，全行业仅有23只股票多空策略基金，其中17只都是(shi)规(gui)模不足2亿元的迷你(ni)基金，合计总规(gui)模仅有87.83亿元。
华商基金量化投资总监、基金经理邓默表示，部(bu)分多空策略基金需要通过融券做(zuo)空来对冲(chong)风险敞口，对于这些策略，券源的减少和保证金占用比例(li)提高会增(zeng)加策略的运(yun)行成(cheng)本，部(bu)分策略将转型与停止，策略规(gui)模也将进一步下降(jiang)。但市场上多空策略整体规(gui)模不大，因此对市场中长期(qi)的影响是(shi)比较有限的。
邓默表示，“暂停转融券业务、提高融券成(cheng)本”等一系列措施，对于当前的A股市场有积极正(zheng)面(mian)的影响。从市场机制来看，虽然(ran)转融券业务目前整体的规(gui)模相对较小，但是(shi)监管层积极回应投资者关切，限制融券做(zuo)空的举措有助于提振市场情绪(xu)，限制做(zuo)空保障了市场公平(ping)交易，给缺乏做(zuo)空手段的中小投资者创造更公平(ping)的市场环境，有助于维护投资者合法权(quan)益(yi)。
华安基金指数(shu)与量化投资部(bu)也表示，转融券业务暂停等因素正(zheng)在助力(li)沪深核心股指企(qi)稳。美联储降(jiang)息预期(qi)增(zeng)强、国内转融券业务暂停等有利于改善市场情绪(xu)，沪深核心股指或步入企(qi)稳甚至反弹期(qi)。
邓默进一步表示，短期(qi)而言，当前A股市场估值仍(reng)处于高性价比区(qu)间，前期(qi)超跌且有业绩支撑(cheng)的上市公司在当前位置具(ju)有较高的投资价值，将受益(yi)于投资者信心的增(zeng)强和市场情绪(xu)的修复。