2024年3月28日，位列世界三大古酒、中国国酒之一(yi)的黄酒代表型企(qi)业古越龙山，交出了(le)亮眼的2023年全年业绩答卷。
得益于外贸、高端酒、电商等渠道全面发力，古越龙山于2023年全年实(shi)现营业收(shou)入17.84亿(yi)元，同比增长10.11%，归母(mu)净利润3.97亿(yi)元，同比增长96.47%，公司拟向全体股东按每10股派发现金红利1.40元（含税）进行分配。
未来随着国粹黄酒认知度不断提升、高端化趋势(shi)持续增强，以及古越龙山成(cheng)功新(xin)品拓展消(xiao)费群体边(bian)界、产能投产降本，公司有望延续业绩增势(shi)。
01
国粹黄酒最具代表性企(qi)业——古越龙山
黄酒是世界三大古酒之一(yi)，也是中国酿酒行业最古老和(he)文化积淀最深厚的酒种。距今可(ke)追溯至7000多年前。黄酒通常以糯米、黍米、小米等为主要原料，酒精度在14-20度之间，兼备饮用(yong)、医药和(he)烹饪功能，其“用(yong)曲制酒、双边(bian)发酵”的独特酿造工艺凝聚了(le)华夏匠人的智慧与汗水。随着历(li)朝历(li)代的生产工艺日趋成(cheng)熟，口感柔(rou)和(he)、味道醇厚的黄酒影响力日益扩大，在相当长的时间里(li)都是我国名副其实(shi)的“国酒”，也是贵族阶层和(he)富裕商贾的心(xin)头好。
古越龙山是黄酒行业最具代表性的企(qi)业，作为我国最大的黄酒生产、经营、出口企(qi)业，公司拥(yong)有国内一(yi)流(liu)的黄酒生产工艺设备和(he)全国唯(wei)一(yi)国家黄酒工程技术研(yan)究中心(xin)，聚集多名国家级(ji)酿酒大师和(he)评酒大师，拥(yong)有丰富的优质库(ku)藏(cang)酒资源，构筑起(qi)了(le)强大的竞争壁垒。公司主要产品古越龙山、女(nu)儿(er)红、状元红、沈(shen)永和(he)、鉴湖牌等绍兴黄酒是中国首批国家地理标志(zhi)产品，形成(cheng)了(le)“一(yi)山、一(yi)水、一(yi)儿(er)、一(yi)女(nu)、永相和(he)”的品牌矩阵，在历(li)史上公司凭借这一(yi)优势(shi)多次在国内外评选中夺得大奖，并曾在第一(yi)届全国评酒会中获得“八大名酒”的殊荣(rong)。
其中古越龙山是中国黄酒行业标志(zhi)性品牌、钓鱼台国宾馆国宴专用(yong)黄酒、“古越龙山”第13次蝉联(lian)亚洲品牌500强，是唯(wei)一(yi)入选黄酒品牌。公司产品经销全国各大城市(shi)，远销日本、东南亚等多个国家和(he)地区，享有“国粹黄酒”的美誉。在G20峰会、白宫国宴、奥运会等国际交流(liu)场合频(pin)频(pin)出现古越龙山的身影。
创始于1664年的“沈(shen)永和(he)”则专注大众市(shi)场和(he)高端料酒市(shi)场，“鉴湖”是绍兴黄酒第一(yi)个注册商标、浙江省及行业首个入选的国家工业遗(yi)产，依托工业遗(yi)产基(ji)地，坚(jian)持手工精酿，打响“中国黄酒第一(yi)酒坊”品牌。
如(ru)今公司聚焦发力产品高端化，旗下国酿1959青玉一(yi)经推出便获得了(le)国内外的广泛关注，一(yi)举夺得中国酒业新(xin)品最高奖“青酌奖”、国际IWSC黄酒金奖等多项重磅荣(rong)耀，并成(cheng)为了(le)2023杭州亚运会指定用(yong)酒。同时，古越龙山获评“国家级(ji)非物质文化遗(yi)产生产性保护示范(fan)基(ji)地”；古越龙山、女(nu)儿(er)红、鉴湖酒坊、浮雕分公司成(cheng)功申报(bao)绍兴市(shi)首批非遗(yi)工坊。古越龙山产品矩阵可(ke)谓是占领了(le)黄酒行业品牌的第一(yi)高地。
02
品牌、渠道全面发力2023业绩再上行
全方面驱动之下，古越龙山2023年营收(shou)增长加速(su)。
近年来，公司收(shou)入端整体基(ji)本维持稳定的增长，2017-2019年酒类销售收(shou)入CAGR=4.8%，2020-2021年受疫情(qing)影响收(shou)入波动较大，2022年实(shi)现酒类销售收(shou)入15.6亿(yi)元，同比增速(su)为3.4%。
剔除执(zhi)行新(xin)收(shou)入会计(ji)准则影响，同口径(jing)相比之下公司2022年营收(shou)已开始超越2019年水平。23年，公司销售渠道布局方面新(xin)增经销商263家，填(tian)补北方24个地级(ji)市(shi)空白市(shi)场，最北经销点拓展到漠河。同时深耕成(cheng)熟市(shi)场，宁波市(shi)场“名酒进名企(qi)”进驻54家，女(nu)儿(er)红公司在江浙沪皖等地开展“四季(ji)风暴”行动，新(xin)增终端网店1万(wan)家以上。
鉴湖公司也持续聚焦精品化路线，“名酒”系(xi)列销售同比增长37%。电商渠道重点开拓直播(bo)业务，新(xin)增9个直播(bo)间，超额完成(cheng)年度直播(bo)销售目标，2023年“双11”全网销售同比增长64%，包揽六大电商平台黄酒品类销售冠军。同时，公司全年新(xin)增海外客户7个，实(shi)现4个空白国家出口，完成(cheng)招商项目13个。相继(ji)策划开展“日韩(han)行”“迪拜行”“港澳行”“欧洲行”等海外推广活动。在东京(jing)成(cheng)立全球首个绍兴酒侍酒师培训中心(xin)，首批20位学员(yuan)已获认证，成(cheng)为绍兴黄酒文化海外传播(bo)者。
还与南光集团开展合作，共同发布庆贺澳门回归二十五周年纪念酒。系(xi)列海外推广活动，进一(yi)步在全球范(fan)围内助推绍兴黄酒热，“只此青玉”海外销售实(shi)现较大幅(fu)度增长。
此外，公司还强力推进“越酒行天下”主题推广活动，成(cheng)功策划“激情(qing)亚运会，微醺绍兴酒”亚运专题活动，古越龙山成(cheng)为杭州亚运会国宴用(yong)酒，“千福三十年”和(he)“只此青玉”产品荣(rong)登亚运开幕欢(huan)迎、闭幕答谢国宴，获消(xiao)费者点赞和(he)亚组委认可(ke)致谢，品牌影响力进一(yi)步提升。
此背景下，古越龙山2023年中高档酒、普通酒产品销量分别同比增长7.16%、14.52%至5243.6万(wan)升、8990.9万(wan)升，高端产品的逐步放量加上吨价(jia)上行，使(shi)得中高档酒、普通酒产品收(shou)入分别同比增长12.42%、5.9%至12.43亿(yi)元、4.83亿(yi)元，带动整体营收(shou)规模达(da)到17.84亿(yi)元，10.11%的同比增长呈现明显(xian)提速(su)态势(shi)。
资料来源：公司公告
传导至利润端，主要产品毛利率全面上行叠加资产处置收(shou)益，古越龙山归母(mu)净利润实(shi)现几乎(hu)翻倍的提升。公告数据显(xian)示，公司2023年中高档酒、普通酒的毛利率分别同比增长1.32个百分点、3.85个百分点至44.69%、21.34%，共同推动酒类收(shou)入毛利率同比增长2.35个百分点至38.16%，加上公司处置沈(shen)永和(he)酒厂一(yi)期拆迁区域(yu)长期资产产生的收(shou)益，最终推动公司归母(mu)净利润同比增长96.47%至3.97亿(yi)元。
此外，公司经营净现金流(liu)也同比大幅(fu)增长90.1%至3.93亿(yi)元，经营质量大幅(fu)提升的同时，公司货币资金已由2022年末的18.45亿(yi)元增至2023年末的21.46亿(yi)元，公司充沛“资金弹药库(ku)”的背后，是黄酒高端化、健(jian)康化、年轻化大浪潮的机遇。
03
行业机遇+产能扩张同步发力高增长基(ji)石稳固
当前低价(jia)同质竞争，未形成(cheng)单品势(shi)能，高端化仍有巨大空间。
长期以来，受白酒行业发展挤压，各家黄酒企(qi)业为了(le)生存(cun)多采取(qu)低价(jia)同质的竞争策略，尽量压缩自身利润而(er)提升渠道利润，这也导致各企(qi)业对于差异(yi)化、高端化产品的运作动作相对有限。
此外，黄酒产品线非常复杂，单个品牌通过不同酒体、包装等组合形成(cheng)的产品数可(ke)达(da)上千种，单品体量较小难以形成(cheng)突(tu)围势(shi)能。当前黄酒行业高端化共识已成(cheng)，行业集中度正在不断提升。近年来不少(shao)品牌逐步退出，目前为止主流(liu)黄酒品牌约20个，也有优质品牌被整合进入三家上市(shi)公司，行业集中度也在逐步提升。
参考啤酒行业发展，行业竞争格局趋于稳定后，盈利能力的提升将(jiang)是头部企(qi)业重要的考量因素，2017年后行业整体毛利率、净利率都有明显(xian)的改善。因此，以古越龙山为代表的头部企(qi)业也有望发挥带头作用(yong)，引(yin)领多个企(qi)业形成(cheng)合力，共同推动黄酒行业走出底部。
黄酒行业集中度变化（CR3）
资料来源：Wind、中国酒业协会、国家统计(ji)局
同时黄酒具备保健(jian)康养特点，在当前饮食健(jian)康化浪潮之下，能够沉淀出忠(zhong)实(shi)消(xiao)费群体。相较其他酒类，以糯米为原料的黄酒天然具保健(jian)康养属性，其温性的特质被认为与中国人的寒性体质相匹配。
江南大学对黄酒中健(jian)康因子的分析(xi)显(xian)示，黄酒中富含可(ke)以提高人体免疫力、控(kong)三高、改善心(xin)脑血管的酚类、酸类等物质，饮用(yong)黄酒事实(shi)上可(ke)以起(qi)到促进血液循环和(he)新(xin)陈代谢、保持机体活力、降低三高风险等功效。黄酒凭借自身保健(jian)的属性，在江浙沪地区沉淀了(le)一(yi)批忠(zhong)实(shi)消(xiao)费人群。当下随着人们对身体健(jian)康的愈加重视，健(jian)康饮酒、养生饮酒观念也越来越获得消(xiao)费者的认可(ke)，黄酒消(xiao)费群体也有望继(ji)续扩大。
此背景下，古越龙山产品结构持续优化，高端单品成(cheng)果不断。2019年初上市(shi)纪念1959年建(jian)国10年国宴用(yong)酒的“国酿1959”战略新(xin)品（白玉、青玉），开启打造高端黄酒形象之路，2021年在公司国营70年庆典上，再次推出国酿1959红玉产品，完善国酿1959系(xi)列产品矩阵。2022年4月，公司与中国东方演艺集团联(lian)合发布“只此青绿只此青玉”联(lian)名款国酿1959青玉产品，以“只此青绿”歌舞剧的国潮IP赋能国酿，作为主力高端产品随“只此青绿”舞蹈诗(shi)剧全国巡演展示，进一(yi)步加大单品推广力度。除国酿1959系(xi)列外，公司高端产品矩阵中还包括10年、20年、30年陈酿青花醉系(xi)列产品。
加上公司通过高能见度的陈列、品鉴馆体验和(he)细致的帮(bang)扶措施赋能渠道，以“越酒行天下”、线上直播(bo)等手段提升品类认知，国粹黄酒高端化有望加速(su)。另外值(zhi)得注意的是，黄酒原酒陈化需要一(yi)定的时间，是生产中高端黄酒的必(bi)要基(ji)础和(he)年份酒足年库(ku)藏(cang)的品质保证，古越龙山建(jian)有总(zong)面积为15万(wan)平方米的古越龙山中央酒库(ku)，拥(yong)有丰富的优质库(ku)藏(cang)原酒资源。
公司目前充分利用(yong)公司基(ji)酒储量优势(shi)，围绕市(shi)场需求和(he)年轻化目标，加强产品包装升级(ji)和(he)酒体设计(ji)，开发适合现代消(xiao)费者需求的新(xin)产品，相继(ji)发布迎合微醺经济和(he)低度酒趋势(shi)的低聚糖黄酒、新(xin)派米酒、果露酒、全球首款糯米威士(shi)忌等。古越龙山“越糯绍兴酒”，女(nu)儿(er)红“十八年桂花林藏(cang)”“仟挂(gua)陈皮露酒”，鉴湖酒坊“库(ku)藏(cang)2002年绍兴酒”，果酒公司“梅(mei)珀原味青梅(mei)酒”荣(rong)获青酌奖。
尤其是咖啡黄酒有望成(cheng)为出圈产品，拓展消(xiao)费群体边(bian)界。3月17日，咖啡黄酒首次出现在黄酒龙头企(qi)业古越龙山举办的新(xin)酒饮高峰论坛上。江南大学教授毛健(jian)想方设法(fa)把云南小粒咖啡的苦味和(he)涩味物质去掉，只保留咖啡天然香气，创造了(le)添加咖啡的黄酒。这种对味蕾双重刺激的跨界产物诞生，灵感来源于喝咖啡是年轻人的一(yi)种生活方式(shi)。
公告资料显(xian)示，除上海、浙江、江苏等国内黄酒成(cheng)熟市(shi)场外，古越龙山在国内非成(cheng)熟市(shi)场（外围市(shi)场）的销量占比、销售收(shou)入占比分别为32.94%、38.35%，其中外围市(shi)场收(shou)入同比增速(su)为14.73%，高于行业平均(jun)增速(su)，侧面印证当前古越龙山策略的正确性。
资料来源：公司公告