最新出炉的5月金融数据数据显示，M1、M2增速持续回落，金融“挤水分”叠加(jia)融资需求较弱导致5月信贷数据偏低。
中国人民银行6月14日公布的数据显示，5月M1同比下降4.2%，M2同比增长7.0%；5月人民币贷款新增9500亿元(yuan)，同比少(shao)增4100亿元(yuan)；社融新增20692亿元(yuan)，同比多增5132亿元(yuan)。
M1和M2同比增速大幅下行
数据显示，5月M1同比下降4.2%，创下有(you)统计数据以来的最低水平，降幅较上月末扩大2.8个百分点。同时，M2增速进(jin)一步回落至7%。
中金公司固定收益(yi)研究团队(dui)指出，近几个月M1和M2同比增速大幅下行，一是房地产市场恢复偏慢，实体经(jing)济活力(li)有(you)待增强(qiang)，融资需求下降导致货币派生放缓。二是监管行为影响持续，一方面(mian)是此前禁(jin)止通过手工补(bu)息高息揽储的影响持续显现，另一方面(mian)是打击空转套利背景下，存贷款派生受到较大影响，这些共同拖(tuo)累广义货币增速加(jia)速回落。三是存款利率下降，随着存款利率水平下降，居民和企业的金融资产配置行为发生变化，更多转向理财和国债等(deng)，5月非银存款快速增长就是侧面(mian)反映。
申万宏源指出，5月M2同比增长7.0%，较上月下行0.2个百分点，主要源于企业存款（新增-8000亿，同比多减6607亿），或是叫停“手工补(bu)息”的延续，拖(tuo)累M2增速0.2个百分点。同样受到此影响的还包括企业活期存款，同样成为下拉M1同比增速至-4.2%的主要原因。
东方金诚首席宏观分析(xi)师王青认为，M2增速低位回落，且已明显低于合(he)意水平，背后的主要原因有(you)两个：一是5月新增信贷规模偏低，这会直接影响存款派生；二是当月政府债券发行规模显著扩大，会在(zai)未来财政支出过程(cheng)中推高M2增速，但在(zai)发行当月会形(xing)成财政存款，而财政存款不计入(ru)M2，由(you)此会拖(tuo)累当月M2增速。可以看到，5月财政存款增加(jia)7633亿，同比多增5264亿，仅此一项就会下拉5月末M2增速约0.2个百分点，与当月M2增速环比降幅基本相当。
实体融资需求仍(reng)待进(jin)一步激发
多家机构指出，5月信贷和社融规模均低于季(ji)节(jie)性，整体结构仍(reng)然欠(qian)佳。
“整体来看，实体融资需求仍(reng)待进(jin)一步激发，尤(you)其是居民侧，加(jia)杠(gang)杆意愿未见显著改(gai)善，我们认为核心掣肘可能仍(reng)在(zai)于居民收入(ru)和就业预期改(gai)善偏慢，财政向民生端倾斜的必要性有(you)所抬升(sheng)，货币政策也仍(reng)有(you)进(jin)一步放松空间。”中金公司指出。
东方金诚首席宏观分析(xi)师王青认为，5月新增贷款同比大幅少(shao)增，主要原因是企业和居民有(you)效贷款需求不足。其中，企业贷款同比少(shao)增也表明金融“挤水分”的影响在(zai)延续，同时，当前国内经(jing)济回升(sheng)向好过程(cheng)仍(reng)有(you)波折，融资需求不足问题较为突出，也不利于企业贷款需求释放；居民贷款需求不振则(ze)主要源于房地产市场仍(reng)在(zai)调整，以及居民消费信心不足。
广开首席产业研究院资深研究员(yuan)刘涛指出，今年5月人民币贷款新增9500亿元(yuan)，尽管比上月的7300亿元(yuan)有(you)所恢复，但相比于2021-2023年同期的15000亿元(yuan)、18900亿元(yuan)和13600亿元(yuan)明显偏低。这其中固然有(you)信贷“挤水分”的因素，但也折射当前企业和居民信贷需求依(yi)然不足。企业短期贷款减少(shao)表明企业经(jing)营用流动资金需求不足；但中长期贷款保持适度增长，有(you)可能与设备更新等(deng)政策推动相关。
红塔证券指出，5月政府债券发行的加(jia)速为社会融资规模增长提供了(le)坚实的基础，同时，在(zai)去年同期基数较低的背景下，企业债券也对社融同比增速产生了(le)积极的拉动作用。不过，打击资金空转、叫停手工补(bu)息、优化金融业增加(jia)值核算等(deng)措施对数据进(jin)行的“挤水分”，还是对信贷和货币余额增速造成一定影响。
该机构预计，这种影响在(zai)未来一段时间内可能仍(reng)将持续，不过这也会更加(jia)有(you)利于金融的高质量发展和提高对实体经(jing)济的支持效率。在(zai)剔除这些影响因素后，我们发现实体经(jing)济的有(you)效融资需求仍(reng)然不足。为解决这一问题，一方面(mian)需要推动经(jing)济持续修复，同时继(ji)续引导实体部门的融资成本降低，以激发信贷需求的增长；另一方面(mian)，也需要继(ji)续扩大直接融资渠道，与信贷增长形(xing)成合(he)力(li)，共同推动信用的扩张。