作者 温彬 中国民生银行首席经济学家
应习文 中国民生银行研究院(yuan)高级研究员
国家统计局发布的(de)数据显示(shi)，5月(yue)份全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.3%，环比下降0.1%。
天气与(yu)周(zhou)期性供给因素导致5月(yue)食品强于季节性
5月(yue)食品环比与(yu)上月(yue)持平，明显好于历史5月(yue)平均环比水平，主(zhu)因猪肉价格上涨抵消了其他食品的(de)季节性下降。5月(yue)食品同比下降2.0%，降幅较上月(yue)收窄0.7个百分点。
猪肉价格“淡季不淡”，对食品价格形成支撑。5月(yue)猪肉价格环比上涨1.1%，同比上涨4.6%，涨幅较上月(yue)扩大3.2个百分点。猪肉价格在连续15个月(yue)的(de)持续产能去化(hua)影(ying)响下转为(wei)上涨，同时市场在下半年猪肉价格上涨预期下形成惜售情绪，导致猪肉价格表现为(wei)“淡季不淡”。不过(guo)淡季影(ying)响下，牛肉、羊肉价格分别环比下降3.6%和1.2%，降幅也大于历史5月(yue)平均环比水平，显示(shi)猪肉价格上涨对替代品的(de)影(ying)响并不明显。
天气原因导致鸡蛋(dan)、鲜果、鲜菜价格强于季节性。其他食品分项中，5月(yue)鲜菜虽环比下降2.5%，但强于历史5月(yue)平均环比水平，同比上涨2.3%，涨幅较4月(yue)扩大1.0个百分点；受南方地区暴雨影(ying)响，鲜果环比上涨3.0%，强于历史5月(yue)平均环比水平，同比下降6.7%，降幅收窄3.0个百分点，但今年以来水果价格累计涨幅偏弱格局并未改(gai)变；受天气提前炎热影(ying)响产蛋(dan)率因素影(ying)响，5月(yue)蛋(dan)类价格环比上涨2.2%，强于历史5月(yue)平均水平；水产品环比下降0.1%，奶制品环比持平，均略低于季节性。
综(zong)合来看，天气与(yu)周(zhou)期性供给因素导致5月(yue)食品强于季节性，对CPI形成了明显支撑。其中猪肉源于前期连续产能去化(hua)的(de)中长(chang)期周(zhou)期因素，鲜菜、鲜果和蛋(dan)类价格则源于异常天气(南方暴雨与(yu)夏季早热等因素)。另一方面(mian)，天气影(ying)响较弱的(de)水产、奶类、牛肉、羊肉、烟酒等表现弱于季节性，反(fan)映居民对可选食品的(de)需求(qiu)仍(reng)偏弱。
能源价格环比下降，部(bu)分地区公用事业涨价影(ying)响有限。5月(yue)国际油价整体下跌，我国成品油价格于月(yue)中大幅下调(diao)，CPI分项中，交通工具用燃料环比下降0.8%，同比上涨6.3%，涨幅较上月(yue)回落0.6个百分点。水电燃料连续第(di)4个月(yue)环比持平，同比上涨0.8%，较上月(yue)扩大0.2个百分点，部(bu)分地区公用事业收费涨价影(ying)响暂不明显。
核心CPI受耐用品及节日过(guo)后服(fu)务价格回落影(ying)响表现偏弱。5月(yue)剔(ti)除食品和能源的(de)核心CPI环比下降0.2%，弱于历史平均5月(yue)环比水平，同比较上月(yue)回落0.1个百分点至(zhi)0.6%。
耐用消费品继续环比下降，618提前启动有所拖累。“耐消三大件”中，家用器具环比下降1.1%，为(wei)连续第(di)3个月(yue)环比下降，且(qie)降幅扩大，同比降幅扩大0.6个百分点至(zhi)0.9%，与(yu)房(fang)地产相关的(de)家电类用品需求(qiu)依旧偏弱。通信工具环比下降0.4%，同比降幅收窄0.4个百分点至(zhi)2.5%；交通工具环比下降0.9%，同比降幅扩大0.4个百分点至(zhi)4.7%。今年618电商活(huo)动提前至(zhi)5月(yue)中旬，导致家电、手机等产品价格提前下行，对耐用消费品价格形成了一定冲击(ji)。
衣着季节性回升，西药与(yu)其他家用品环比小幅下降。5月(yue)衣着价格环比上涨0.4%，强于历史5月(yue)平均环比，同比上涨1.6%，涨幅与(yu)上月(yue)相同。中药环比持平，西药环比下降0.2%。生活(huo)用品与(yu)服(fu)务大类环比下降0.7%，剔(ti)除家庭器具和家庭服(fu)务后，估算家装、家纺与(yu)家用快消品价格环比小幅下降。
节日过(guo)后服(fu)务价格回落。5月(yue)服(fu)务价格环比下降0.1%，弱于历史5月(yue)平均环比水平。从分项看，“五一”小长(chang)假过(guo)后旅游价格明显下降，全月(yue)环比下降0.6%，略弱于历史5月(yue)平均环比水平。其他用品及服(fu)务环比上涨0.1%，涨幅较上月(yue)明显收窄且(qie)弱于季节性，估计主(zhu)要是旅馆住(zhu)宿、美容美发价格下行及金饰品价格涨幅回落所致。
整体看，5月(yue)CPI呈现“食品强，能源弱、核心稳(wen)”的(de)格局。其中食品强源于猪肉产能去化(hua)与(yu)天气影(ying)响部(bu)分食品供给，但居民对食品的(de)整体需求(qiu)仍(reng)受淡季影(ying)响；能源受国际油价下跌、国内成品油下调(diao)及部(bu)分地区公用事业调(diao)价两方面(mian)影(ying)响整体温和下行；核心CPI整体平稳(wen)，618降价提前以及节日过(guo)后服(fu)务回落，是核心CPI小幅回落的(de)额外扰动因素。
生产资料环比反(fan)弹，上游强于中下游
数据还显示(shi)，5月(yue)全国工业生产者出厂价格(PPI)环比上涨0.2%，同比下降1.4%。
5月(yue)全球能源价格在市场对地缘政治影(ying)响冲击(ji)钝化(hua)及美国经济减(jian)速影(ying)响下回调(diao)，但以铜(tong)为(wei)代表的(de)有色金属类价格在AI算力、芯片及电力投资增长(chang)预期下不断走高。国内工业品价格受外部(bu)传导影(ying)响部(bu)分产品价格环比回升，同时2023年基数明显走低，有利于今年同比增幅回升。
生产资料环比反(fan)弹，同比降幅大幅收窄，上游强于中下游。5月(yue)生产资料价格环比上涨0.4%，同比下降1.6%，降幅较上月(yue)明显收窄1.5个百分点。从行业看，上游煤炭与(yu)金属反(fan)弹，中下游依旧偏弱。上游石油与(yu)天然(ran)气开采受国际能源价格影(ying)响回落，但“迎峰度夏”补库需求(qiu)陆续释(shi)放(fang)推动煤炭类价格上涨，黑色与(yu)有色金属开采、冶炼、加(jia)工在国际市场价格影(ying)响下整体上涨；中游价格偏弱，化(hua)工、非金属矿物制品环比回落，多数交通工具及设备制造业均环比小幅下降。
生活(huo)资料价格环比持续下行，下游需求(qiu)偏弱。5月(yue)生活(huo)资料出厂价格环比下降0.1%，同比下降0.8%，降幅较上月(yue)收窄0.1个百分点。整体看，5月(yue)PPI环比改(gai)善且(qie)同比大幅收窄，主(zhu)要是外部(bu)价格传导和2023年低基数效应所致。外部(bu)方面(mian)，国际有色金属价格受AI与(yu)新(xin)能源需求(qiu)推动屡(lu)创新(xin)高，推动国内相关产业价格回暖。而2023年同月(yue)PPI环比大幅回落，也技(ji)术性推高了同比增速。剔(ti)除以上两因素后，我国工业企业下游需求(qiu)虽有所改(gai)善，但程度上或不及PPI的(de)整体表现。