作者 肖静 国投安信(xin)期货首席分析师
基本金属连(lian)续两日(ri)全线下跌(die)，铜镍(nie)重挫(cuo)。截至(zhi)5月(yue)23日(ri)收盘，伦敦金属交易所3个月(yue)期铜价收于每吨10359美元，铝收于每吨2613.70美元，镍(nie)收于每吨20090美元，铅收于每吨2295.50美元，锡收于每吨33475美元，锌收于每吨3052.50美元。虽较22日(ri)跌(die)幅均有(you)所收窄，但仍处于下跌(die)趋势(shi)。
基本金属价格为何集体下跌(die)？此(ci)次大跌(die)是短暂回调还是拐点将至(zhi)？
5月(yue)22日(ri)伦敦金属交易所基本金属板块跌(die)幅较大，主要受贵金属与铜价波动的影响。3月(yue)以来，铜价金融属性、资金兴趣在(zai)溢价情(qing)绪上与金银的敏感度大幅度提高，而其他基本金属又与铜价相挂钩。
金银价格主要受到两方面因素影响。
一方面，美联储对通胀的态度以及加息(xi)节奏指引金银涨势(shi)。在(zai)本次美联储会议纪要公(gong)布前，COMEX(纽约商业交易所)白银突(tu)破(po)30美元/盎司是由美国经济指标疲弱，尤其4月(yue)CPI(消费价格指数)环(huan)比如预期录得降幅，重燃(ran)今年美联储可能两次降息(xi)的预期而带动的。同理，会议纪要公(gong)布后，美联储官员对通胀的关注态度非常一致，其强势(shi)“放鹰”令降息(xi)预期快速转向。高盛(sheng)CEO戴维·所罗(luo)门(men)甚至(zhi)还表示，今年美联储可能都不会有(you)利率(lu)的调降。这主导了金银价格快速回吐了一部分涨幅，铜价也受到相应影响。5月(yue)22日(ri)，COMEX黄金下跌(die)31美元，跌(die)幅为1.29%，报2394.7美元/盎司；COMEX白银跌(die)幅为2.18%，报31.380美元/盎司。铜期货则暴跌(die)5%，创下今年最大单日(ri)跌(die)幅。
另一方面，5月(yue)14日(ri)晚间美伦铜之间套利价差的扩大，引发市场对美铜高持仓、低库存容易引发挤仓的关注。美铜2407合约挤仓风险应该关注，美铜伦铜价差虽已下跌(die)，但当(dang)月(yue)持仓依(yi)旧偏高，部分套利将以交仓形(xing)式了结，这会影响伦铜及沪铜市场的物流情(qing)况(kuang)。目前美铜持仓吨数超过了沪铜2407合约。全球(qiu)主要铜贸(mao)易商正在(zai)积极组织物流，可能引发了多头在(zai)纪录位置获利回吐的倾(qing)向，铜价因此(ci)回调。高盛(sheng)在(zai)报告中也终于开始强调高铜价可能压制需求(qiu)，中国铜消费环(huan)节开工不畅等因素。本周沪铜创新高也直接影响了社会库存。截至(zhi)5月(yue)23日(ri)周四，SMM(上海有(you)色网)铜社会库存周内增(zeng)加1.23万吨至(zhi)41.51万吨，较上周四增(zeng)加0.47万吨，再(zai)度刷新年内新高。全国总(zong)库存较2023年同期的11.84万吨高29.67万吨。
复盘来看，今年是典型的贵金属牛市，而在(zai)实际宏(hong)观经济指标，尤其是终端消费上，并不支(zhi)持铜市场的牛市，铜价多空博弈最激进，这从沪铜持仓创新高上可见一斑。