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古希腊哲学家赫拉克利特曾说过，“人(ren)不能两次踏入同一条河流。”但(dan)他不知道的(de)是，投资人(ren)可以在同一个(ge)坑，跌一个(ge)跟头(tou)，又接一个(ge)跟头(tou)。
不是啊，这美股，它怎么就(jiu)不跌呢？这个(ge)坎(kan)，空(kong)头(tou)算是过不去了
1
做(zuo)空(kong)美股ETF在5月损失惨重
美股投资者(zhe)5月买入最多(duo)的(de)ETF恰恰就(jiu)是反向ETF，也就(jiu)是做(zuo)空(kong)美股的(de)ETF。
5月，做(zuo)空(kong)纳斯达克100指数的(de)ETF——ProShares UltraPro Short QQQ净流入5亿美元，这是该只(zhi)ETF今年(nian)规模增长最显著的(de)一次。
ProShares UltraPro Short QQQ押注纳斯达克100指数下跌，杠杆率(lu)是跟踪指数反向涨跌幅的(de)三倍，本月迄今已下跌20%。
另一只(zhi)做(zuo)多(duo)华尔街恐慌指数VIX的(de)2倍多(duo)头(tou)VIX期(qi)货ETF（UVIX）也在5月创下一年(nian)来的(de)最佳流入量，然(ran)而(er)5月迄今狂跌36%。
(本文内容均为客观数据(ju)信(xin)息罗列，不构成任何(he)投资建议）
这意味着(zhe)5月冲进(jin)去的(de)做(zuo)空(kong)资金，又一次成为彻头(tou)彻尾的(de)炮灰。
空(kong)头(tou)是在什么情况下决定做(zuo)空(kong)美股科技(ji)股？
从机构跟踪美股ETF资金流向的(de)数据(ju)来看，ProShares UltraPro Short QQQ分别在截至5月8日的(de)当周和截至5月16日的(de)当周出现资金大幅流入的(de)现象。
恰好纳指4月出现明显的(de)回(hui)调，当月累计下跌4%。虽然(ran)跌幅不足为惧，但(dan)毕竟(jing)是月K线5连阳后的(de)第一根阴险，叠加此时(shi)是美股科技(ji)股的(de)一季度财报季，资金存在做(zuo)空(kong)需要也是情理之中。
美股的(de)支撑(cheng)无非看三点，美国(guo)财政(zheng)扩张力度、美股科技(ji)股的(de)盈利情况以及美联储降(jiang)息预期(qi)。
对于美联储的(de)降(jiang)息预期(qi)，华尔街又撕报告了。
野村(cun)证券和高盛集团将首(shou)次降(jiang)息的(de)预期(qi)从7月上调至9月。然(ran)而(er)，掉(diao)期(qi)市场现在认为美联储只(zhi)会在12月降(jiang)息一次，与2023年(nian)底的(de)极度乐观情绪对比，产生了翻天覆地的(de)变化。
花旗研究部量化宏观团队主管Alex Saunders表示。“鉴于有利的(de)风险背景(jing)，偏爱以科技(ji)股为主的(de)市场和行业是有道理的(de)。尽(jin)管一些经济数据(ju)疲软，但(dan)现在考虑防御(yu)易还为时(shi)过早(zao)。美联储今年(nian)仍在降(jiang)息，应该会降(jiang)低回(hui)调的(de)风险。”
空(kong)头(tou)最终还是选择投降(jiang)了。
机构ETFChannel跟踪的(de)数据(ju)显示，ProShares UltraPro Short QQQ本周大约(yue)流出5090万美元。
2
日本股票(piao)基金被疯(feng)狂抛售(shou)
美国(guo)银(yin)行统计的(de)EPFR数据(ju)显示，截至周三的(de)一周内，日本股票(piao)基金遭受了有史(shi)以来最大的(de)单周资金流出，达到59亿美元。
从日经225指数本周的(de)表现来看，跌幅仅为0.36%，似乎(hu)不具(ju)备被资金大幅抛售(shou)的(de)理由(you)。
然(ran)后日本近期(qi)连续公布的(de)一季度GDP数据(ju)、4月进(jin)出口数据(ju)、4月CPI数据(ju)无一例外(wai)，全(quan)部走弱。
受消费支出和出口疲软的(de)影响，日本GDP在今年(nian)第一季度出现萎缩，同比下降(jiang)2.0%，预期(qi)为下降(jiang)1.5%，连续三个(ge)季度出现零增长或负增长。
日本4月核心通胀率(lu)连续第二个(ge)月降(jiang)温(wen)，日元持续贬值加剧了人(ren)们输入通胀可能持续存在的(de)担忧。日本4月进(jin)出口双(shuang)双(shuang)不及预期(qi)，当月录得贸(mao)易逆差，凸显了日元贬值带来的(de)经济负担加剧。
但(dan)日本央(yang)行行长植田和男(nan)周四曾表示，今年(nian)日本经济的(de)糟糕开局不会使央(yang)行偏离(li)加息的(de)轨道。目前(qian)经济复苏的(de)步伐在预期(qi)内，总体形势没有变化。
市场开始持续押注日本央(yang)行会坚定加息。10年(nian)期(qi)日本国(guo)债收(shou)益率(lu)本周一度突破(po)了1%，周五再度升至1.005%，为2012年(nian)4月以来最高水平。可见市场继续押注日本央(yang)行将在7月份的(de)会议上加息10个(ge)基点。
在此情形下，做(zuo)空(kong)日债成全(quan)球(qiu)基金经理的(de)一个(ge)主要交易。
摩根士(shi)丹利全(quan)球(qiu)宏观策(ce)略主管表示，做(zuo)空(kong)日本国(guo)债是全(quan)球(qiu)基金经理的(de)一个(ge)主要交易，海外(wai)投资者(zhe)和国(guo)内投资者(zhe)都做(zuo)出类似押注是极不寻(xun)常的(de)。
Matthew Hornbach周四在东京举行的(de)投资者(zhe)会议上表示：“通过与全(quan)球(qiu)投资者(zhe)的(de)对话，让(rang)我相信(xin)全(quan)球(qiu)投资组合中最集中、最确定的(de)阿尔法头(tou)寸(cun)是低配日本久期(qi)，”
但(dan)Hornbach话锋一转指出：“以我在日本市场的(de)经历，当前(qian)这种情况是相当罕见的(de)”。
3?
黄金回(hui)调就(jiu)是上车机会？
与日本股票(piao)基金一样，创纪录高位(wei)的(de)金价也在本周迎来糟糕的(de)一周，创下今年(nian)最大单周跌幅。
现货黄金本周初创下每盎(ang)司2450美元的(de)历史(shi)新高后，下跌了近5%。伦敦金本周跌幅为3.35%
但(dan)瑞银(yin)仍相当看好黄金，称“黄金任何(he)进(jin)一步的(de)回(hui)调都将被视为建立头(tou)寸(cun)的(de)机会”，将年(nian)底黄金预期(qi)上调了4%至每盎(ang)司2600美元，之前(qian)为每盎(ang)司2500美元。
瑞银(yin)给出的(de)理由(you)是：
尽(jin)管时(shi)间和幅度不确定，但(dan)美联储降(jiang)息的(de)可能性很大，这将推动资金流入黄金ETF；
黄金仍是对冲宏观经济不确定性和地缘政(zheng)治(zhi)风险的(de)有力资产；
各国(guo)央(yang)行的(de)持续购(gou)买和关键(jian)实物市场的(de)稳定需求为金价提供了支撑(cheng)。
尽(jin)管时(shi)间和幅度不确定，但(dan)美联储降(jiang)息的(de)可能性很大，这将推动资金流入黄金ETF；
黄金仍是对冲宏观经济不确定性和地缘政(zheng)治(zhi)风险的(de)有力资产；
各国(guo)央(yang)行的(de)持续购(gou)买和关键(jian)实物市场的(de)稳定需求为金价提供了支撑(cheng)。
此外(wai)，敦和资管对黄金与美元持续背离(li)的(de)最新观点也有值得参考的(de)价值。
敦和资管认为两者(zhe)背离(li)的(de)关键(jian)因素是黄金上涨的(de)长期(qi)逻辑依(yi)赖(lai)于美国(guo)财政(zheng)是否会继续过度扩张。如果美国(guo)财政(zheng)赤字率(lu)高企的(de)状态不改变，全(quan)球(qiu)央(yang)行会继续增加黄金配置来达到去美元化的(de)目的(de)。
对于美国(guo)后续财政(zheng)赤字率(lu)是否会持续提高，市场并无一致的(de)观点。然(ran)而(er)敦和资管认为，如果特朗普在2024年(nian)的(de)美国(guo)总统选举中获胜，可能意味着(zhe)未(wei)来美国(guo)财政(zheng)扩张力度会更(geng)大。
从黄金主题ETF的(de)份额变化来看，虽然(ran)本周相关ETF无一例外(wai)全(quan)线收(shou)绿，但(dan)资金并不像(xiang)抛售(shou)港股主题ETF一样，减持黄金主题ETF，反而(er)逆势增持，本周黄金主题ETF份额合计增加1.94亿份。
其(qi)中，永赢基金黄金股ETF、华安基金黄金ETF和华夏基金黄金股ETF本周份额分别增加1.31亿份、7400万份和5000万份。
对于黄金的(de)后续走势，多(duo)位(wei)基金经理称，美元的(de)疲软和美联储降(jiang)息预期(qi)为有色金属提供了中长期(qi)上涨的(de)基础。
WisdomTree大宗商品策(ce)略师Nitesh Shah认为金价的(de)下行幅度不会太(tai)大，金价的(de)下一个(ge)支撑(cheng)位(wei)可能在2300美元，美联储准(zhun)备降(jiang)息的(de)信(xin)号将成为金价上涨的(de)下一个(ge)主要催化剂。