5月(yue)28日周二，全球最(zui)大的(de)模拟(ni)芯片制造商德州仪器开盘时(shi)股价(jia)一(yi)度升至206美元的(de)历史新高，涨幅最(zui)高为3.4%，午盘时(shi)涨幅收窄，股价(jia)仍徘徊在200美元的(de)整(zheng)数(shu)位心理关口。
德州仪器开盘跳涨，主要是由于全球最(zui)大的(de)激进机构投资者之一(yi)、对冲基金艾略特资产管理（Elliot Investment Management）致信该芯片巨(ju)头的(de)董事会，要求(qiu)改善运营并增(zeng)加(jia)股东回报。
艾略特资管披露，已(yi)持有德州仪器多达25亿美元的(de)股权投资，要求(qiu)后者采取更宽松(song)的(de)资本支出计划来改善其自由现金流(liu)。具体来说，该公司2022年实施的(de)资本支出计划正在削弱股东回报。
据介绍，德州仪器正在取消芯片制造的(de)外(wai)包业务，转而(er)将大部分制造工作带回公司内部完成，因而(er)上调(diao)了(le)资本支出计划以提高产能，例如将在四年内投资200亿美元，以支持2026年的(de)营收翻倍至300亿美元、以及2030年营收达到450亿美元的(de)激进目(mu)标。
但此举(ju)令其自由现金流(liu)从2022年大幅提高产能开始下降了(le)超过75%，从2022年的(de)每股自由现金流(liu)6.40美元变为去年的(de)每股1.48美元，今年预计将实现每股自由现金流(liu)1.87美元：
“其股价(jia)因此受(shou)到负(fu)面影响，在过去两(liang)年、四年、六年和十年期间大幅落后于竞争对手。”
“其股价(jia)因此受(shou)到负(fu)面影响，在过去两(liang)年、四年、六年和十年期间大幅落后于竞争对手。”
艾略特资管称，2022年设定(ding)的(de)计划将德州仪器从2023至2026年的(de)资本支出提高每年最(zui)多50亿美元，占收入的(de)比(bi)例为23%，远超过去十年该公司资本支出约(yue)占收入比(bi)例的(de)5%。
而(er)德州仪器的(de)规划可能过于死板和僵化，令其产能建(jian)设远远超过预期的(de)需求(qiu)水平，“该公司面临的(de)芯片需求(qiu)周期逆转，将导致产能水平比(bi)2026年和2030年的(de)华尔街营收共识预期高出50%。”
艾略特资管因此建(jian)议，德州仪器应(ying)采用“动态产能管理策略”，并引入到2026年实现每股自由现金流(liu)至少为9美元的(de)目(mu)标，来解决股东回报削弱的(de)问题，自由现金流(liu)目(mu)标比(bi)市场预期高出40%。
有分析指(zhi)出，德州仪器在午盘前股价(jia)抹(mo)去稍早大部分涨幅，是因为艾略特资管的(de)“敌对语(yu)气(qi)比(bi)其历史水平要少得多”，这说明该对冲基金似乎不太可能在短期内强有力地挑战公司管理层。
而(er)且(qie)，艾略特资管也没有硬性要求(qiu)德州仪器必须转向更为动态的(de)资本支出方法，如果公司能更有力地解释为何认为增(zeng)加(jia)产能是合理的(de)也可以，毕(bi)竟市场需求(qiu)的(de)动态变化也很难准确预测。而(er)且(qie)德州仪器曾告知股东，资本支出增(zeng)加(jia)是暂时(shi)举(ju)措，未来将重新专注于股息分红和回购股票。
三周前介绍全球十大芯片巨(ju)头一(yi)季度财报表现时(shi)，华尔街见闻(wen)曾提到，德州仪器各项(xiang)业务均表现不佳，营收同比(bi)下降16%至2020年以来单季最(zui)低水平，净利润同比(bi)下滑35%，但都高于市场预期。
“作为最(zui)大的(de)模拟(ni)半导体和嵌入式处理器制造商，德州仪器在芯片制造商中(zhong)拥有最(zui)广泛客户基础的(de)，客户群体横跨从太空硬件(jian)到消费电子等多个行(xing)业，被视为经济信心的(de)风向标。
公司总裁兼首席执行(xing)官(guan)Haviv Ilan强调(diao)了(le)近期面临的(de)挑战，指(zhi)出所(suo)有终端市场的(de)收入都出现了(le)环比(bi)和同比(bi)下降，凸显了(le)更广泛的(de)市场挑战，可能受(shou)到影响全球半导体需求(qiu)的(de)经济状况拖累。”
“作为最(zui)大的(de)模拟(ni)半导体和嵌入式处理器制造商，德州仪器在芯片制造商中(zhong)拥有最(zui)广泛客户基础的(de)，客户群体横跨从太空硬件(jian)到消费电子等多个行(xing)业，被视为经济信心的(de)风向标。
公司总裁兼首席执行(xing)官(guan)Haviv Ilan强调(diao)了(le)近期面临的(de)挑战，指(zhi)出所(suo)有终端市场的(de)收入都出现了(le)环比(bi)和同比(bi)下降，凸显了(le)更广泛的(de)市场挑战，可能受(shou)到影响全球半导体需求(qiu)的(de)经济状况拖累。”
不过，这种(zhong)需求(qiu)困境并非德州仪器独有，而(er)是全行(xing)业面临的(de)阻力。德州仪器最(zui)新的(de)盈(ying)利指(zhi)引表明，在解决了(le)零部件(jian)过剩问题后，其客户已(yi)经开始恢复订购芯片，预计二季度销售额39.5亿美元，有望实现一(yi)年多销售同比(bi)萎缩(suo)之后的(de)首次(ci)增(zeng)长，并高于分析师预期。
今年以来德州仪器累涨17%，而(er)芯片行(xing)业基准——费城半导体指(zhi)数(shu)同期累涨近28%。
红线(xian)、蓝线(xian)和绿线(xian)分别为英(ying)伟达、费城半导体指(zhi)数(shu)和德州仪器过去一(yi)年表现