本周，美联储可能会宣(xuan)布计划减缓缩表速度。前纽约联储主席Bill Dudley周二撰文称，美联储量化宽松虽然有效果，但代价过高，总成本可能超过5000亿美元。
Dudley说，虽然量化宽松在新冠(guan)疫情(qing)时稳定了市场，在无法进一步降息的情(qing)况(kuang)下提供(gong)了经济刺激，但也必须考虑美联储的资产购买计划的成本，其中主要包含三个方面。
首先，降低(di)按(an)揭贷款利率过度刺激了房地产市场，导致需求激增(zeng)，推高了房价和整体通(tong)胀。
其次，这还助推了去(qu)年(nian)的区域银行爆雷。美联储买债(zhai)券(quan)向市场注入大量货币，变成了部分储蓄，导致银行必须管理的资金激增(zeng)。硅谷银行等地区银行将存款投资于长期固定利率证券(quan)的行为固然愚蠢(chun)，但最初制造大放(fang)水(shui)的美联储也有责任(ren)。
第三，从美元的角度来看，它非常昂贵。自从美联储将短期利率提高到超过5%以来，其对负债(zhai)（包括银行准备金）的利息支出远远超过了其证券(quan)持有收(shou)入。美联储去(qu)年(nian)损失了超过1000亿美元，累计损失可能达(da)到2500亿美元。
而真(zhen)正的成本要高得多：如果没有量化宽松，鉴于其负债(zhai)主要是无息的货币，美联储本应获得可观的利润。最终，其实际(ji)赚取的与(yu)本可以赚取的之间的差额可能超过5000亿美元。
根据Dudley总结，将量化宽松成本推到如此之高主要是美联储的三个错误导致的。首先，美联储购买资产的时间比(bi)所(suo)需的长。在2020年(nian)末新冠(guan)疫苗出现(xian)后，官(guan)员们本应认识到随着经济重启(qi)，增(zeng)长会反弹，联邦政府庞大的财政刺激将使进一步的非常规货币刺激变得不(bu)必要。
其次，美联储决定继续购买资产，直到就业和通(tong)胀目标取得实质(zhi)性进展，并缓慢而非突然地逐步减少购买。因此，尽管增(zeng)长强劲且通(tong)胀高企，它仍在2022年(nian)第一季度进行购买。
第三，美联储承诺达(da)到通(tong)胀和就业目标之前不(bu)加息。这导致对过热的经济和更高通(tong)胀的反应过于迟缓，需要采取更激烈(lie)的反应。如果美联储早(zao)些时候开始收(shou)紧货币政策，短期利率的峰值可能会明显较低(di)，从而减少损失。
Dudley认为，美联储过度扩张资产负债(zhai)表直接推高了量化宽松的成本。在2021年(nian)6月至2022年(nian)3月之间完成的最后一万亿美元的资产购买，可能最终会让美联储（和美国(guo)纳税人）损失1000亿美元，而收(shou)益(yi)甚微。他呼吁美联储官(guan)员应该在明年(nian)的货币政策框架审(shen)查中评(ping)估量化宽松计划，从过去(qu)的错误中吸取教(jiao)训，控(kong)制成本。