美股涨得越高，有人(ren)就越想做空。
本周美联储降息预期又熄火(huo)，鉴于美国5月份制造业数据(ju)强劲、首次申请失业金人(ren)数又下降，高盛预计美联储首次降息时间(jian)会从7月推迟至9月。
“估值过高”的美股持续上涨，美股玩(wan)家(jia)接着奏乐接着舞。
但(dan)做空美股的人(ren)可就亏惨了。
看跌纳指的ETF，ProShares UltraPro Short QQQ（代码 SQQQ）仅在5月份就亏损近20%，年度累计亏损超27%。
SQQQ是一种三(san)倍杠杆押(ya)注纳斯达克 100 指数下跌的ETF，本月初就吸引了5亿美元资金买入。只要纳指下跌，投资者就赚，反之就亏。
还有另一波人(ren)，赌美股波动率会上升的，也亏惨了。
像是UVIX这只两倍杠杠做多VIX期货的ETF，仅仅是5月就亏了33%，今年累计亏损55%，
因为近期的债券波动率维持在两年来的最低水平，Cboe 波动率指数（VIX）本周跌破 12 点，市场波动率甚(shen)至接近2019年的低水平。
买SQQQ和UVIX的投资者，本质(zhi)都是和美股的单边(bian)上涨行情(qing)对赌，采(cai)取偏(pian)防御性的对冲策略，但(dan)他们万万没想到，英伟达炸裂的新财报，能助攻纳指连续第五周上涨，美股股民的狂(kuang)热给他们好好上了一课。
痛，多么痛的领悟。
这个故事(shi)告诉你，投资世界里，不(bu)要头铁和站(zhan)在趋势一边(bian)的赢家(jia)对赌。
花旗研究的量化宏观团队负责人(ren)Alex Saunders说："尽管一些经济数据(ju)疲软，但(dan)现在考(kao)虑防御性交易策略还为时过早，美联储今年的减息预期仍在发挥作(zuo)用，可以减少美股回调风险，市场偏(pian)好科技股及板块是有道理的。”
其实，这部分(fen)采(cai)取防御性策略的投资者并(bing)没大问题，他们是想尽办(ban)法来对冲经济下行的风险，只不(bu)过现在形势比(bi)人(ren)强，很多采(cai)取看跌期权和高波动性策略的投资者都要开始想别的法子。
例如部分(fen)投资者从去(qu)年起就把美国地区性银行股、小盘股和零售(shou)股来作(zuo)为做空对象，因为经济降温将首先(xian)打击这些领域。
这个策略在去(qu)年夏天美股的回调行情(qing)中还算有效，但(dan)今年就不(bu)太行了，没想到这些对经济敏感的行业板块今年都涨得不(bu)错。还有5月上演的Meme股逼空行情(qing)，连做空小盘股的空头也亏得很惨。
野村证(zheng)券衍生品(pin)策略师Charlie McElligott指出，买看跌期权现在是让人(ren)非常沮(ju)丧的一件(jian)事(shi)，这使得一些投资者不(bu)得不(bu)采(cai)用股指期货和 ETF 等(deng)更为简单的对冲工具。虽然与期权相比(bi)，期货和 ETF 提供的杠杆和微调头寸的机会较少，起码它们的价值也不(bu)会每月缓慢(man)递减。
"虽然大部分(fen)期货仓位的持仓时间(jian) "极短"，但(dan)期货现在也是对冲基金们首选的对冲工具，因为期权已经“死”了"。
"虽然大部分(fen)期货仓位的持仓时间(jian) "极短"，但(dan)期货现在也是对冲基金们首选的对冲工具，因为期权已经“死”了"。