点击蓝字关注我们
最近关于QDII基金收益(yi)被“偷吃”的讨论比较多，
我们用人(ren)民币买美债或美股基金，基金经理得先把人(ren)民币换成美元，然后去买海外资产，这中间购汇用的是“市(shi)价的人(ren)民币汇率”。
但是，一些基金在计算当日(ri)基金净值时，用的是人(ren)民币中间价，这个是央行官方公布的价格。
目(mu)前，市(shi)场价和中间价并不一致，大概差个2%左右。
于是，有小(xiao)伙伴问：
“QDII基金，买入按照实际(ji)汇率换美元，但净值却按照汇率中间价估算，买进去就亏2%？”
今天回答下这个问题。
有点偏理论，
所以我尽量写得简洁些~
01
几个规则(ze)
先了解下基金世界的几个规则(ze)，虽然大家买了那么(me)久的基金，但我相信知(zhi)道这些细节的人(ren)并不多。
（1）每天公布一次(ci)的基金净值是怎么(me)计算出来的？
不少人(ren)可能会说(shuo)：简单，“总规模 / 总份额”呗！
我们分场景看(kan)下，
某只基金（便于理解就假设这是一只全投A股的基金），截(jie)至今天下午3点收盘，总规模是10亿元，总份额是5亿份。
场景一：
今天净申购是0，净值很好计算，总规模（10亿元） / 总份额（5亿份），能得出净值为“2”。
场景二：
今天有净申购，比如净申购了6亿元，那净值要怎么(me)算呢？
总规模知(zhi)道了，是16亿元。那份额呢，净申购的6亿元，要如何折(she)算成份额？
基金公司的处理方法(fa)是“T+1日(ri)”确认(ren)份额，
今天的净值计算，不考虑今天的净申购，就用收盘时的总规模 / 收盘时的总份额，计算出今天的净值。在刚才(cai)举的例子中，今天的净值是“2”。
然后用净值“2”，算出今天“6亿元”净申购对应的份额是“3亿份”。不过这个“3亿份新申购”不会算到(dao)今天的规模中，而(er)是算到(dao)明(ming)天的规模中，这就是“T+1日(ri)”确认(ren)份额。
对于QDII基金来说(shuo)，稍(shao)微复杂些~
底层资产中有美股，中美之间又有时间差，今天是“中国5月31日(ri)”，却是“美国5月30日(ri)”。所以，QDII基金今晚才(cai)会公布5月30日(ri)的净值，比纯A股基金晚了一天。
也因此，QDII基金确认(ren)份额还要再晚一天，是“T+2日(ri)”确认(ren)份额。
至于净值，依旧按照“T日(ri)”计算，比如你今天（5月31日(ri)）申购，就按照5月31日(ri)的净值计算。不过，这个净值要等到(dao)下个工作日(ri)，也就是下周一才(cai)公布，份额确认(ren)则(ze)要等到(dao)下周二。
（2）申购QDII基金的钱，基金经理立马拿去买股票，或债券了吗？
并没有。
要分情(qing)况的，有基民申购，也有基民赎回。
如果申购和赎回相差不大，基金经理可以拿基民申购的钱应对赎回的需求，不用去换汇。
只有当两者相差较大时，基金经理才(cai)会换汇。如果是净申购，就把多出来的人(ren)民币换成美元。反之，如果是净赎回，就卖资产得到(dao)美元，然后换成人(ren)民币，应对赎回。
需要指(zhi)出的是，QDII基金申购和赎回之间存(cun)在时间差。
申购时，确认(ren)份额是“T+2日(ri)”。比如你今天申购，下周二确认(ren)份额，这笔(bi)钱就到(dao)了基金账户中，基金经理可自由支配(pei)。
但赎回份额到(dao)账日(ri)确是“T+5”。你今天赎回，下周五这笔(bi)钱才(cai)会从基金账户里(li)转出来。
这中间有3天时间差，QDII基金经理可以比A股基金经理更从容的应对赎回。
（3）QDII基金的净值是怎么(me)计算出来的？
在刚才(cai)的基础上就比较好理解了。
QDII基金，持有的主要是美元资产，但为了应对申购赎回，也会持有一部(bu)分人(ren)民币资产。
所以，QDII基金的净值是把美元资产按照“当日(ri)美元对人(ren)民币汇率中间价”折(she)算成人(ren)民币，再加上持有的人(ren)民币资产规模，然后除(chu)以“总份额”得到(dao)的。
02
几种情(qing)形
然后是今天的重(zhong)点，按照刚才(cai)说(shuo)的几个规则(ze)模拟运行下，看(kan)会不会“买进去就亏2%”。
为了简化(hua)模型，我们假设存(cun)在这么(me)一只QDII基金，基金经理特别懒，只是单纯把人(ren)民币换成了美元而(er)已，不做(zuo)任何投资。同(tong)时，我们也忽略基金持有美元所产生的利息。
情(qing)形一：申购和赎回相差不大，净申购或净赎回接近于0。
这种情(qing)形下，基金经理不需要换汇，由于每日(ri)的净值都是根据“汇率中间价”估算出来的，5月15日(ri)申购是估算，5与29日(ri)赎回也是估算，汇差不影响买卖基金的收益(yi)。不存(cun)在文章开头(tou)提(ti)到(dao)的“买入按照实际(ji)汇率换汇，然后净值按照中间价估算，买进去就亏2%”。
情(qing)形二：申购较多，出现大额净申购。
这种情(qing)形下，基金经理需要把多出来的人(ren)民币换成美元。
我做(zuo)了一张(zhang)简化(hua)流程图：
当前，美元兑人(ren)民币中间价是7.11，而(er)银行挂牌价是7.25。
1）假设“T日(ri)”这只QDII的基本情(qing)况是：规模10亿美元（简化(hua)理解，不持有人(ren)民币），份额5亿份，那净值就是“2美元”，或按汇率中间价折(she)算回来是“14.22元人(ren)民币”。
2）“T日(ri)”发生了142.2亿元人(ren)民币的净申购，按照“T日(ri)”的净值确认(ren)“10亿份”基金份额。
3）“T+2日(ri)”，确认(ren)份额，总份额变成了5+10=15亿份。
4）同(tong)时基金经理换汇，142.2亿元人(ren)民币按照“7.25”的实际(ji)挂牌价，能换19.61亿美元，“T+2日(ri)”基金总规模变成19.61+10=29.61亿美元。
5）当天的净值要按人(ren)民币中间价估算，29.61 * 7.11 = 210.53亿元人(ren)民币。
6）基金净值 = 基金规模 / 基金份额，210.53 / 15 =14.04 ，“T+2日(ri)”基金的净值是14.04元人(ren)民币。
7）刚才(cai)假设了，基金经理除(chu)了换美元没有任何操作，美元对人(ren)民币汇率也没有任何波动，但这么(me)一操作，基金净值从“14.22”变成了“14.04”，少了1.27%。
情(qing)形三：赎回较多，出现大额净赎回。
同(tong)样的一幕，我们倒回来，
不是“净申购10亿份”，而(er)是“净赎回3亿份”，基金净值将从“14.22”变成“14.65”，增加了3%。
03
以上是汇差（人(ren)民币挂牌价与中间价之间的差）对QDII基金的影响。
1）QDII基金每天的净值都是按“汇率中间价”估算出来的，如果净申购或净赎回不大，不影响我们买卖QDII基金的收益(yi)。
2）如果出现大额净申购，换汇时用人(ren)民币挂牌价，估算净值时用中间价，因为两者之间存(cun)在一定(ding)的差额，这种计算方式会让基金蒙受(shou)一点“账面(mian)损失”，表现为净值下跌。
但也不用太在意，这只是计算方式导致的“账面(mian)损失”，如果此时基金清盘，“账面(mian)损失”也会消失。
3）同(tong)理，如果出现大额净赎回，则(ze)会让基金多出一些“账面(mian)收益(yi)”。但如果此时基金清盘，“账面(mian)收益(yi)”也会消失。
可能有小(xiao)伙伴要问了，
既然这样，为什么(me)不用“人(ren)民币挂牌价”估算基金净值呢？
也有这样做(zuo)的QDII，但人(ren)民币中间价和挂牌价的汇差也不是一直这么(me)大，所以也有不少QDII选择用汇率中间价估算。
看(kan)图，
红线是“人(ren)民币中间价和挂牌价的汇差”，大部(bu)分时间两者的差距可以忽略，但偶尔有几次(ci)汇差会变的特别大，大概到(dao)2%。
不巧的是，现在就到(dao)了2%，所以关于“QDII基金‘偷吃’”的讨论也比较多。
对于我们来说(shuo)，
1）尽量选那些规模较大的QDII基金，这样净申购冲击比较小(xiao)。
2）不要凑热闹，热门又不限(xian)购的QDII基金肯定(ding)规模上的快，冲进去容易(yi)承担(dan)汇差损失。
3）也可以选一些用“人(ren)民币收盘价”估算净值的QDII。
怎么(me)确定(ding)用的哪种估算方式呢？
在《基金合同(tong)》或《招募说(shuo)明(ming)书》中搜(sou)“汇率”两个字，会有详(xiang)细说(shuo)明(ming)。
比如这只QDII，用的是“中国外汇交易(yi)中心(xin)公布的人(ren)民币收盘价”。但如果当天这个汇率不公布的话，则(ze)改用中间价。
这只就选择了“人(ren)民币汇率中间价”~
·今年1月，“懒猫全球配(pei)置组合”&“懒猫全球稳健组合”正(zheng)式上线，帮你一键配(pei)置全球资产。“配(pei)置组合”权益(yi)占比较高，每周发车，适合定(ding)投跟车，“稳健组合”偏固收，适合一键买入。（点击这里(li)查看(kan)详(xiang)细介绍）
·购买了任意投顾组合的小(xiao)伙伴，可以加小(xiao)助理微信，验证后加入“懒猫投后服务微信群”，一些日(ri)常的投顾服务会在群里(li)进行，内容包括：
1）每日(ri)早报，2）全球大类资产日(ri)度(du)跟踪，3）每周估值表，4）每周策略会观点，5）发车解读，6）热点分析，7）月度(du)投顾报告，8）季报重(zhong)点基金分析...
·知(zhi)识星球也已经开放(fang)，有任何投资相关的问题，可以向我们提(ti)问。
免责声明(ming)：文章内容仅供参考，不构(gou)成投资建议(yi)
右下角点个【在看(kan)】和【赞】再走吧
这是对我最大的鼓励(li)~感谢