AI板(ban)块的强势上涨，已经让华尔街(jie)嗅到了不安的味道。
花旗银行分析师Drew Pettit等在7月8日发(fa)布的报告中指出，基于(yu)对市场价格隐(yin)含(han)的未(wei)来基本面增长预期等多个维度的综合分析，当前AI相关(guan)股票的市场乐观情绪(xu)已达到2019年以来的最高水平(ping)，该行建议投资者卖出AI相关(guan)概念股，尤其是上游半导体板(ban)块。
花旗：AI涨幅已经“令人不安”
花旗表示(shi)：
AI高曝光度股票过去6个月的涨幅已超(chao)过MSCI ACWI成长指数3.4个标准差的历史涨幅。这种程度的上涨使许多人，包(bao)括我们在内，感到不安，尽管基本面动能仍然存在。
AI高曝光度股票过去6个月的涨幅已超(chao)过MSCI ACWI成长指数3.4个标准差的历史涨幅。这种程度的上涨使许多人，包(bao)括我们在内，感到不安，尽管基本面动能仍然存在。
期权市场的定(ding)价也反映出投资者对AI股票的极度乐观预期。分析师指出，AI高曝光度股票的30天期25 delta偏斜度（skew）已接近疫情以来的最低(di)水平(ping)。更值(zhi)得注意(yi)的是，一些AI股票的短期看涨期权隐(yin)含(han)波动率(lu)甚(shen)至高于(yu)看跌期权，这也是非常罕见的。
分析师写道：“负偏斜度非常罕见，即使对AI股票而言(yan)也是如此，这可能意(yi)味着(zhe)该群体股票存在一定(ding)程度的激进多头投机。”
AI板(ban)块尚(shang)未(wei)进入泡沫(mo)阶段
尽管市场情绪(xu)高涨，但(dan)花旗分析师认为，目(mu)前AI板(ban)块尚(shang)未(wei)进入泡沫(mo)阶段。通过反向现金流贴现模(mo)型的测算，分析师强调：”我们估计，市场正在为高AI曝光度股票未(wei)来5年内每年19-27%的自由(you)现金流增长进行定(ding)价。这与底(di)层共(gong)识预期的年复(fu)合增长率(lu)约25%相比，情况良好。对我们来说，这表明(ming)市场价格中反映的预期虽然很高，但(dan)仍然可以实(shi)现。"
然而，花旗也警告投资者需要注意(yi)个股层面的风险。数据显示(shi)，近60%的AI高曝光度股票（按市值(zhi)加权）的市场隐(yin)含(han)增长率(lu)高于(yu)分析师共(gong)识预期。这种情况自2019年以来还是首次出现。
Pettit解(jie)释道：“这可能是一个令人担忧的场景。在我们的回测中，每季度重新平(ping)衡一次，那些市场预期高于(yu)卖方预期的股票往往波动性更大，更容易出现泡沫(mo)的快速(su)形成和(he)随后的破裂(lie)，就像2021年和(he)2022年经历的那样。”
基于(yu)这些分析，花旗建议投资者采取更加谨慎的投资策略：
“我们继续建议投资者在AI高飞股中获利了结，特别是半导体等上游板(ban)块，并向价值(zhi)链中更广泛的AI股票重新平(ping)衡。”
“我们继续建议投资者在AI高飞股中获利了结，特别是半导体等上游板(ban)块，并向价值(zhi)链中更广泛的AI股票重新平(ping)衡。”
花旗指出，对于(yu)许多买(mai)方而言(yan)，不持有或直接做空AI可能很困难。为了帮助投资者更好地管理AI投资风险，花旗推出了“AI对冲(chong)篮子”。这个篮子由(you)100只全球股票组成，这些股票与AI高曝光度股票的相对收益呈现最负相关(guan)。
如下图，花旗的对冲(chong)标的里包(bao)含(han)金融、能源、必选消费、公用事业、房地产等板(ban)块。
花旗表示(shi)，这个AI对冲(chong)篮子具有价值(zhi)和(he)低(di)波动因子特征，但(dan)与AI的负相关(guan)性更强。报告指出："回顾过去两年，该篮子相对于(yu)MSCI ACWI的高AI曝光度表现有-0.53的贝塔系数。此外(wai)，它表现出类似于(yu)价值(zhi)和(he)最小波动因子的表现特征，但(dan)与AI方向的负相关(guan)性仍然更强。"
分析师解(jie)释道：“即使AI正在形成泡沫(mo)，直接做空也可能在短期内代(dai)价太高，至少(shao)从风险角度来看是这样。”
总体来看，花旗仍然对AI主题(ti)保持整体乐观态度。分析师总结称(cheng)：
”总的来说，基本面动能和(he)仍然可以实(shi)现的市场隐(yin)含(han)增长预期使我们对AI主题(ti)股票保持积极态度。然而，如果我们不对股票自5月以来的大幅上涨程度表示(shi)不适，那将是疏忽的。使用在飙(biao)升的股票中获得的收益来扩大到AI交易的其他领域仍然是我们表达对该主题(ti)持积极看法的最佳(jia)方式。"
”总的来说，基本面动能和(he)仍然可以实(shi)现的市场隐(yin)含(han)增长预期使我们对AI主题(ti)股票保持积极态度。然而，如果我们不对股票自5月以来的大幅上涨程度表示(shi)不适，那将是疏忽的。使用在飙(biao)升的股票中获得的收益来扩大到AI交易的其他领域仍然是我们表达对该主题(ti)持积极看法的最佳(jia)方式。"
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