美联储官员们本周二开始为期两天的FOMC政策会议。有“新美联储通讯(xun)社”之称的知名财(cai)经记者Nick Timiraos在最新的会议前瞻文章开头，便引用了古老的中国谚(yan)语“无(wu)为而治”，认为这或许可以概括美联储最新的利(li)率政策方针(zhen)。
Timiraos表示，美联储料(liao)将基准(zhun)的联邦基金(jin)利(li)率维(wei)持在20多年来的最高水平不变，也即约5.3%一(yi)线。他指出，今年前三个月美国通胀(zhang)高于预期，可能推迟了在可预见(jian)的未来，美联储降息(xi)的时间(jian)表。美联储官员们可能会强调，他们准(zhun)备比之前预期的时间(jian)更久地维(wei)持利(li)率不变，这样可以让利(li)率处于大多数(shu)官员预计的能够对美国经济活动(dong)产生明显抑制(zhi)作用的水平。
美联储在本次会议上(shang)不会公布新的经济预测，其政策声明预计只有微小变化，因此(ci)周三美联储主席(xi)鲍(bao)威尔的新闻发布会将成为焦点。以下是Timiraos认为需要高度关注(zhu)的几点。
通胀(zhang)进展遭遇挫折
自3月份会议以来，美国经济继续显示出强劲的动(dong)能。但通胀(zhang)表现令人失望。此(ci)前2023年下半(ban)年，一(yi)系列通胀(zhang)降温的数(shu)据曾(ceng)引发乐观情绪，普(pu)遍认为美联储将能够降息(xi)。
鲍(bao)威尔3月时曾(ceng)表示，今年1月份强劲的价格压力只是通胀(zhang)下降道路上(shang)的一(yi)个“颠簸”。然而，随后2月和3月的数(shu)据虽然没有1月的那么热，但依然强劲，打破了这种乐观情绪。相关数(shu)据提高了美国通胀(zhang)可能最终徘徊在3%左右的前景展望，而美联储的通胀(zhang)目标是长期维(wei)持在2%的水平。
鲍(bao)威尔可能会在本周的新闻发布会上(shang)重复他两周前发出的讯(xun)息(xi)，当时他表示，最近的数(shu)据显然没有给我们更大的信心，即通胀(zhang)将继续下降至2%，相反，数(shu)据表明实(shi)现这一(yi)目标可能需要比预期更长的时间(jian)。
本次会议的焦点将是鲍(bao)威尔如何描述利(li)率前景。尽管大多数(shu)华尔街(jie)策略(lue)师们认为今年晚些时候美联储仍有可能降息(xi)一(yi)到两次，但在没有明确的美国经济疲软证据的情况下进行此(ci)类(lei)重新调整，与仅仅几周前相比，仍然具有更大的变数(shu)。一(yi)些人甚至认为美联储可能根(gen)本不会降息(xi)。
美联储的利(li)率前景取决于其对通胀(zhang)的预测，最新数(shu)据提出了两种可能性：
- 一(yi)是美联储此(ci)前对通胀(zhang)的预计仍然适用，也即通胀(zhang)继续走低但不均(jun)衡(heng)且崎岖不平，只是波动(dong)更大。在这种情况下，今年仍然将要降息(xi)，不过降息(xi)有可能推迟，降息(xi)的步伐(fa)也会放慢。
- 第二种可能性是，通胀(zhang)并没有一(yi)路“坎坷”地达到2%，而是陷入(ru)了接近3%的水平。如果没有证据表明美国经济正在更加(jia)明显地放缓，那么降息(xi)的理由可能会完全取消。
鲍(bao)威尔可能会承认，官员们对何时以及降息(xi)幅度的信心较之前有所减弱。今年3月份，绝大多数(shu)官员预计今年应该进行两次或更多次的降息(xi)，其中预计至少将有三次降息(xi)的人略(lue)微占大多数(shu)。
尽管本周官员们不会提交新的经济预测，但在过往的其它没有公布经济预测的会议上(shang)，鲍(bao)威尔仍有机会重新确认那些上(shang)一(yi)次会议的旧预测，或者宣布它们已经过时。本周三的会议，更可能产生后者的结果，即3月预测过时了。
与此(ci)同时，美联储官员们表示，他们对目前的政策立场普(pu)遍感到满意。这意味(wei)着，美联储向鹰(ying)派方向转变并考虑加(jia)息(xi)的可能性不大。鲍(bao)威尔4月中旬时曾(ceng)表示，“政策处于合适的位置，可以应对我们面临的风(feng)险。如果通胀(zhang)继续走强，美联储将在更长时间(jian)内将利(li)率维(wei)持在当前水平。”
由于金(jin)融市(shi)场的参与者们预期降息(xi)幅度较小，长期美债的收益率会上(shang)升。实(shi)际上(shang)，这实(shi)现了美联储去年加(jia)息(xi)时所寻求的金(jin)融状况收紧的效(xiao)果。美国国债收益率曲线上(shang)升，最终应该会打击包括股票在内的资(zi)产价值，并减缓经济增长势头。
鹰(ying)派转向的风(feng)险较低
目前，美联储官员们在传达他们的展望时面临的困难归结为他们所提出的“如果/那么”条件性声明，这些声明是建(jian)立在一(yi)组结果的基础(chu)上(shang)的。当美国经济表现与美联储官员们预期不同的时候，他们过去的声明可能不再有效(xiao)。
因此(ci)，鲍(bao)威尔可能很难排除任(ren)何额外的加(jia)息(xi)，哪怕是美联储官员们朝着这个方向迈出实(shi)质性一(yi)步可能还为时尚早。
但是，暂时来看，不太可能出现鹰(ying)派转变，即暗示加(jia)息(xi)的可能性比降息(xi)更大。任(ren)何这种转变可能会在较长时间(jian)内逐步展开。这需要一(yi)些新的严重供应冲击，比如：大宗(zong)商品价格显著上(shang)涨，工资(zi)增长出现再次加(jia)速的迹象，以及公众预期未来较长时间(jian)内更高的通胀(zhang)水平会继续的证据。
周二发布的一(yi)项关键的工资(zi)增长指标显示，去年美国工资(zi)增长的持续降温可能在第一(yi)季度停滞了。美国劳工部表示，私营部门工人的报酬在第一(yi)季度同比增长了4.1%，与去年第四季度基本持平。
工资(zi)压力正在缓和的迹象是缓解一(yi)些美联储官员担忧服务(wu)业(ye)通胀(zhang)持续存在的重要因素。如果未来几个月出现工资(zi)增长加(jia)速的进一(yi)步证据，可能会令美联储官员们感到不安。
美联储资(zi)产负债表
美联储官员此(ci)前表示，他们可能会很快宣布，缩减量化紧缩（QT）。这导致(zhi)分析师们预计美联储将在本周的会议上(shang)正式(shi)宣布缩减QT计划，也有些人认为美联储可能会在6月会议上(shang)宣布。
美联储于2022年6月正式(shi)开启量化紧缩。当前每个月，允许最多600亿美元的美国国债和最多350亿美元的抵押贷款债券到期而不再购(gou)买新的证券。
在今年3月份的会议上(shang)，美联储官员们似乎达成了一(yi)个计划，即将资(zi)产减少的速度“大致(zhi)减半(ban)”。由于高利(li)率使抵押贷款债券的减少处于较低水平，官员们不会改变这部分的QT，缩减QT是针(zhen)对美国国债部分，降低每月的缩减上(shang)限。
最新的变化与利(li)率政策无(wu)关，目的是旨在避免五年前出现的隔夜借贷市(shi)场混乱。
美联储缩减资(zi)产负债表也在逐渐消耗金(jin)融体(ti)系中存放在美联储的银行存款，这些存款被称为储备金(jin)。美联储官员们不知道储备金(jin)何时会变得足够稀缺，以推高银行间(jian)借贷市(shi)场的收益率。因此(ci)许多官员认为，现在放缓这一(yi)进程(cheng)是更可取的，因为这可能允许美联储资(zi)产组合的减少继续一(yi)段更长的时间(jian)，而不会面临2019年发生的市(shi)场动(dong)荡的风(feng)险。