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说(shuo)说(shuo)半导体，
昨天大涨3.5%，今天盘中最高又涨了3.23%。
为什(shi)么涨呢？
不少人把原因归到了“大基(ji)金三(san)期”。还说(shuo)募资金额超预(yu)期，原来预(yu)期募资2000亿，实际却募了3440亿。
也有不同意(yi)见，“大基(ji)金三(san)期成立”的(de)消息(xi)上(shang)午10点43就出现了，但(dan)行(xing)情(qing)却是下午才拉升的(de)，这中间隔(ge)的(de)有点久(jiu)...
01
半导体为什(shi)么突然涨呢？
说(shuo)实话，这种为短(duan)期上(shang)涨找原因的(de)分(fen)析都是事后诸葛(ge)亮。
所以(yi)，你说(shuo)是大基(ji)金三(san)期导致的(de)，可以(yi)。
至于(yu)为什(shi)么隔(ge)了这么长时间才兑现利好(hao)，也能圆回来~
市场(chang)情(qing)绪弱啊，半导体又伤了那么多人的(de)心，对(dui)利好(hao)不敏感(gan)也是有可能的(de)。
从行(xing)情(qing)上(shang)也能找到原因。
首先，今年半导体是大幅跑输的(de)。
截至上(shang)周五，电子（申万）跌了14.31%，在31个申万一级行(xing)业中排名倒数第3，半导体ETF更是跌了18.16%，跑输沪深300指数20多个点，半导体有超跌反弹的(de)需求。
其次，半导体ETF近(jin)期也吸引了不少资金持续流入。
5月9日，半导体ETF的(de)份额是278亿份，截至上(shang)周五增加到295亿份，增幅是6.1%，不排除资金借着(zhe)利好(hao)突然拉升的(de)可能...
02
久(jiu)旱逢甘霖，
面对(dui)突然的(de)大涨，大家最关心的(de)是：半导体的(de)颓势能否逆转？
知道(dao)你很(hen)急，但(dan)我们也不妨先梳(shu)理下思路：
看这张图，
半导体是一个周期成长行(xing)业，行(xing)情(qing)的(de)每次上(shang)涨都离不开业绩增速的(de)回升，也就是景气(qi)周期的(de)爆(bao)发。行(xing)情(qing)的(de)每次下跌，也都和景气(qi)周期走弱、业绩增速下滑有关。
看这张图更明显(xian)，
红线是半导体销售额同比增速，
国内半导体指数（白线）和国外的(de)费城半导体指数（绿线）基(ji)本都是跟着(zhe)红线走。
当然，资本市场(chang)交易的(de)是预(yu)期，行(xing)情(qing)先于(yu)基(ji)本面触底，这个时间差大概是6个月。
比如，2019年的(de)超级行(xing)情(qing)，国内和国外的(de)半导体指数都是2018年底触底的(de)，但(dan)“半导体销售额同比增速”直到2019年6月才触底。
这一波，
“半导体销售额同比增速”在2023年4月触底，费城半导体指数的(de)行(xing)情(qing)于(yu)2022年10月启(qi)动，还是领先半年。
A股半导体指数也在2022年10月后开启(qi)了一波迅猛(meng)的(de)反弹，但(dan)不巧的(de)是2023年4月后又掉头向下，还创了调整以(yi)来的(de)新低。
为什(shi)么呢？
再把沪深300叠加上(shang)去，
除了受半导体周期影响，A股的(de)半导体指数还受股市整体走势的(de)影响。
比如，2015年上(shang)半年，半导体是景气(qi)下行(xing)的(de)，费城半导体指数高位震(zhen)荡，A股半导体指数却在牛市的(de)催化下高歌猛(meng)进。
2016年8月到2017年8月，半导体景气(qi)上(shang)行(xing)，费城半导体指数出现了一波大涨，但(dan)A股半导体指数却受大盘影响高位震(zhen)荡，错过了那波景气(qi)度(du)。
这一波也是类似情(qing)况，2023年4月后，大盘震(zhen)荡向下，A股半导体指数被拉了下来。
03
小结下，
1）半导体是一个周期成长行(xing)业，行(xing)情(qing)涨跌和半导体景气(qi)周期密切相关。
2）A股半导体指数还受A股整体涨跌的(de)影响。
从这两点出发，思路就清晰了：
A股半导体行(xing)情(qing)能不能起来？
首先，看半导体的(de)景气(qi)度(du)能不能持续下去。
比较幸运的(de)是，今年一季度(du)终于(yu)看到了希望，电子行(xing)业净利润同比增长62.77%。
看市场(chang)一致预(yu)期的(de)话，
前两年电子行(xing)业大幅下滑的(de)业绩可能在今年得到修复(fu)，2024年电子行(xing)业的(de)净利润预(yu)期是1690.58亿元，离2021年的(de)高点（1783.34亿元）咫尺之遥。
更惊喜(xi)的(de)是2025、2026年。
2025年，机构预(yu)期电子行(xing)业净利润再增长50.4%，到2542.65亿元。
2026年，再增长21.64%，到3092.83亿元。
届时，电子行(xing)业的(de)PE将降至20.14倍。
这个估值，要比过去10年电子行(xing)业的(de)最低PE还要再低一些。
其次，看A股能不能起来。
这是另一个大话题了，不展开讨论。
不过具体到内部(bu)，
绿线是电子行(xing)业相对(dui)中证800的(de)超额收益，往上(shang)走代(dai)表电子行(xing)业跑赢中证800，往下走代(dai)表电子行(xing)业跑输中证800。
可以(yi)看到，
电子行(xing)业相对(dui)中证800是有持续超额收益的(de)，绿线大方向上(shang)往上(shang)走。
但(dan)在某个阶段，电子行(xing)业相对(dui)中证800的(de)超额收益是区间震(zhen)荡的(de)。比如2020年以(yi)来，大体是在“1.9-2.6”之间震(zhen)荡。
现在，电子行(xing)业相对(dui)中证800的(de)超额收益是“1.98”，处于(yu)区间的(de)底部(bu)。从这个角度(du)来说(shuo)，电子行(xing)业也确实存(cun)在超跌反弹的(de)可能性。
04
总的(de)来说(shuo)，
半导体行(xing)情(qing)的(de)萎靡、新低，和A股大行(xing)情(qing)不好(hao)有关，也和半导体业绩持续下行(xing)有关。
虽然行(xing)情(qing)创了新低，但(dan)因为业绩大幅下滑，电子（中信）的(de)PE却从27倍最高涨到了77倍，指数一路跌，估值却一路涨，这挺伤人的(de)。
好(hao)消息(xi)是，这个“伤人”的(de)趋势将得到终结。根据机构一致预(yu)期，今年、明年，电子（中信）业绩增速都超过50%，PE也将降到20倍出头，如果预(yu)期成真的(de)话，真的(de)可能驱动半导体行(xing)情(qing)走强。
另外，行(xing)情(qing)上(shang)，电子行(xing)业相对(dui)中证800的(de)超额收益也回落到了过去几年区间震(zhen)荡的(de)低点，存(cun)在超跌反弹的(de)可能性，也有部(bu)分(fen)资金重新潜伏进来。
昨天和今天的(de)大涨，不排除就是这部(bu)分(fen)资金借助(zhu)利好(hao)搞事情(qing)的(de)可能性。
担忧点在于(yu)机构筹码，
电子行(xing)业业绩走强是机构一致预(yu)期，是明牌，再加上(shang)AI的(de)催化，一季度(du)，公募基(ji)金对(dui)电子行(xing)业的(de)超配比例仍有4.71%，仅次于(yu)食品饮料。
筹码过于(yu)集中，如果有行(xing)情(qing)，上(shang)方压力也蛮大的(de)~
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