4月9日，港股市场经历了一场小幅震动，其中浩森金(jin)融科技(3848.HK)、升能集团(tuan)(2459.HK)、中国天瑞水泥(ni)(1252.HK)、中木国际(ji)（1822.HK）等多只股票在尾盘时段股价骤(zhou)然下滑，引发了市场的(de)广泛关注。
具体(ti)来看，浩森金(jin)融科技股价大(da)跌90.96%，升能集团(tuan)和中木国际(ji)股价分别下挫49.89%和45.5%，而(er)中国天瑞水泥(ni)的(de)股价更是经历了惊心动魄的(de)尾盘跳(tiao)水，市值在瞬间蒸发了超过(guo)百亿港元(yuan)，收(shou)盘时市值仅剩1.41亿港元(yuan)，与上一个交易日的(de)146.91亿港元(yuan)市值相比，简直是天壤之别。
那么(me)，在这场股价风暴背后(hou)，会否(fou)存在惊天大(da)阴谋？不妨一起找寻蛛丝(si)马迹。
存恶意做空嫌(xian)疑：仅二十万股卖盘触发多家券商平仓
笔者注意到，对于(yu)当天股价大(da)跌原因，部分公司作出及时回应。
比如(ru)，升能集团(tuan)表示，虽公司股价于(yu)4月9日下跌，但董事会未知悉其波动原因，也未有需要公布(bu)的(de)内(nei)幕消息。集团(tuan)业务和财(cai)务状况无重大(da)变动。
4月10日，港股开市后(hou)，升能集团(tuan)股价也已大(da)幅度反弹50%。
此外，中国天瑞水泥(ni)母公司天瑞集团(tuan)办公室工作人员回应媒体(ti)时称，不清楚股价暴跌原因，公司生产经营正常。但10日起公司公告短暂停牌。
从(cong)交易层面看， 4月9日，中国天瑞水泥(ni)尾盘股价一度触及历史低点的(de)0.035港元(yuan)/股，最(zui)大(da)跌幅高达99.3%。收(shou)盘时，其股价跌幅仍维(wei)持在99.04%，收(shou)盘价定格在0.048港元(yuan)/股。值得一提的(de)是，当日的(de)成交额为2438万港元(yuan)，而(er)总(zong)市值大(da)幅下滑至仅剩1.41亿港元(yuan)，相较于(yu)前一日蒸发了惊人的(de)145.5亿港元(yuan)。
通过(guo)详细观察当日的(de)分时图，我们可以清晰地看到，在当天下午15时45分之前，中国天瑞水泥(ni)的(de)股价表现(xian)相对稳定，价格在5港元(yuan)附近徘(pai)徊。
然而(er)，从(cong)15时45分开始，股价突然急剧下滑，仅仅在25分钟内(nei)，就从(cong)4.92港元(yuan)/股暴跌至0.048港元(yuan)/股。
当中发生了什(shi)么(me)？15时49分，盘中被监测到的(de)两笔异常大(da)额成交，分别出现(xian)在-35.8%、-86.8%的(de)跌幅位(wei)置(zhi)，对应的(de)成交金(jin)额仅为144.4万、221.3万港元(yuan)，也就找到了起引导作用的(de)关键(jian)性砸单(dan)。
有分析人士称，中国天瑞水泥(ni)股票或被外资恶意做空，其回溯前几天交易券商中多数是外资券商之间在小量买卖，有暗中“挪仓”嫌(xian)疑。直到9日3点45分之后(hou)用很少量的(de)资金(jin)砸盘下来触发了其他(ta)券商持股的(de)平仓线。
另有分析人士指出，中国天瑞水泥(ni)本(ben)次暴跌疑似某小股东爆仓所(suo)致(zhi)，同时港股市场流动性普遍(bian)较弱，交易规(gui)模过(guo)小，也是暴跌原因之一。因为当天同时还出现(xian)了多只港股暴跌，其中包括浩森金(jin)融科技也暴跌超90%，4月9日全日仅成交67.33万港元(yuan)。
值得关注的(de)一点是，包括中国天瑞水泥(ni)在内(nei)的(de)公司，其于(yu)4月9日股价大(da)跌，恰恰是它们被纳入沽空池第八天后(hou)出现(xian)这样的(de)情况。
实际(ji)上，根据去(qu)年沪深港三地交易所(suo)发布(bu)的(de)"深港通业务实施办法(2023年修订)"的(de)相关规(gui)定，调入沪深股通股票市值门(men)槛降为50亿元(yuan)，中国天瑞水泥(ni)此前在市值方(fang)面一直符合纳入港股通标(biao)的(de)的(de)要求，但碍于(yu)港股市场整体(ti)的(de)流动性问题，未满足要求3000万人民币日均成交金(jin)额。
原本(ben)个股的(de)流动性就已经“先天”不足，再加(jia)上被打开了可被做空的(de)大(da)门(men)，这可算(suan)是“雪上加(jia)霜”。
在笔者看来，除了有恶意被做空等因素外，中国天瑞水泥(ni)全天成交额仅为2438万港元(yuan)，结合来看，就是典型的(de)流动性不足引发的(de)市场情绪(xu)低迷导致(zhi)的(de)极端情形，盘中流动性趋(qu)紧，一旦(dan)公司股价快速下跌，散(san)户自然就会观望，加(jia)剧流动性枯竭，而(er)爆仓的(de)机构，只能被动减仓，为了尽快脱手，会不计成本(ben)的(de)卖出。
此外，在沽空池的(de)其他(ta)具备相似条件的(de)公司同样需要注意，目前港股大(da)多数个股的(de)流动性问题日趋(qu)凸(tu)显。
从(cong)外部环境看，在美(mei)联储持续(xu)两年加(jia)息，将利率推至5.25%至5.5%的(de)区间，达到近22年来的(de)最(zui)高水平背景下，港股流动性持续(xu)经受考验。呼吁(yu)相关方(fang)面，应尽快出台(tai)有力举(ju)措(cuo)，堵住类似以上提及的(de)明显“漏(lou)洞”，以绝反复重演。
香港行政长官李家超4月8日最(zui)新表示，政府会致(zhi)力增强股票市场竞争力和流动性，早前已下调股票印花税，当局同时正考虑改善(shan)交易机制，以提升投资者服务。香港财(cai)政司司长陈茂波也于(yu)同一天称，早前已成立专责小组研究如(ru)何提高港股市场流动性，并(bing)将在未来几个月实施多项措(cuo)施。
寻找市场中“被错杀”的(de)机会
从(cong)股价表现(xian)看，中国天瑞水泥(ni)在经历4月9日的(de)大(da)跌后(hou)，公司股价收(shou)盘报于(yu)0.048港元(yuan)，市值仅为1.41亿港元(yuan)（约合人民币1.3亿元(yuan)）。
价格围绕价值上下波动是金(jin)融市场不变的(de)真理。综合公司股价的(de)大(da)幅下跌、百亿港元(yuan)市值的(de)瞬间蒸发，以及公司的(de)基本(ben)面状况来看，其市场表现(xian)与公司的(de)实际(ji)价值之间存在着显著的(de)背离。
资料显示，中国天瑞水泥(ni)隶属于(yu)总(zong)部位(wei)于(yu)河南汝(ru)州市的(de)天瑞集团(tuan)，成立于(yu)2000年，主要从(cong)事石灰岩开采利用和熟料、水泥(ni)等建材产品的(de)生产与销售，是河南省及辽宁省领先的(de)熟料水泥(ni)生产商，也是国家重点支持的(de)12家全国性大(da)型水泥(ni)企业之一，2011年12月成功登陆港交所(suo)，目前该公司主要通过(guo)华中地区和东北地区两个业务分部进(jin)行运营，在全国拥有30多家生产企业，目前在职员工数7081人。
中国天瑞水泥(ni)2023年财(cai)报显示，公司总(zong)资产高达405.73亿元(yuan)。从(cong)资产情况来看，如(ru)此庞大(da)的(de)资产规(gui)模，显示了公司在水泥(ni)行业的(de)深厚底蕴(yun)。
此外，公司净资产也处于(yu)较高水平，达到154.66亿元(yuan)。这意味着在扣除所(suo)有负债后(hou)，公司仍拥有大(da)量的(de)净资产值。
在笔者看来，净资产的(de)稳健增长是企业健康发展的(de)标(biao)志之一，它反映了公司在长期经营过(guo)程中积累的(de)财(cai)富和价值。对于(yu)投资者而(er)言，高净资产意味着更低的(de)投资风险和更高的(de)股东价值。
和A股净资产在100亿到300亿元(yuan)的(de)同行业公司对比，净资产为103.88亿的(de)万年青，其市值为49亿元(yuan)，PB为0.72倍；净资产为110.76亿元(yuan)的(de)西部建设市值为87亿元(yuan)，PB为0.93倍；净资产为119.93亿元(yuan)的(de)塔牌集团(tuan)市值为90亿元(yuan)，PB为0.76倍。
而(er)中国天瑞水泥(ni)总(zong)市值在4月9日大(da)跌后(hou)仅为1.3亿元(yuan)人民币，PB仅为0.01倍。这意味着，与A股同行业公司相比，尽管港股流动性不如(ru)A股，但仍然可以看出中国天瑞水泥(ni)的(de)价值未被市场充(chong)分认识和正确对待(dai)。
公司现(xian)金(jin)流充(chong)沛，提振股价在望
此外，中国天瑞水泥(ni)在现(xian)金(jin)流管理方(fang)面也表现(xian)出色。去(qu)年年报数据显示，公司持有的(de)现(xian)金(jin)及现(xian)金(jin)等价物为11.75亿元(yuan)。
在笔者看来，这侧(ce)面说明了公司在现(xian)金(jin)流管理上的(de)高效与稳健。现(xian)金(jin)是企业运营的(de)血(xue)液，充(chong)足的(de)现(xian)金(jin)流不仅能保障企业的(de)日常运营需求，还能为企业在市场变化(hua)中提供(gong)足够的(de)灵活性。特别是在当前复杂多变的(de)市场环境下，拥有稳定现(xian)金(jin)流的(de)企业无疑更具抵御风险的(de)能力。
值得一提的(de)是，从(cong)股东背景看，中国天瑞水泥(ni)的(de)大(da)股东是天瑞集团(tuan)，其实际(ji)控制人李留法在2024年胡润全球富豪榜中以275亿元(yuan)人民币的(de)财(cai)富排名第900位(wei)。天瑞集团(tuan)是一家集绿色建材、智(zhi)能制造、互联网科技、文化(hua)旅游等多元(yuan)化(hua)产业于(yu)一体(ti)的(de)企业集团(tuan)，在中国企业500强和中国制造业500强中均占有一席之地。
面对股价的(de)非理性大(da)幅下跌，公司或仍有多种方(fang)式来提振股价。例如(ru)，在现(xian)金(jin)流充(chong)裕且股价未被充(chong)分反映其价值的(de)情况下，可以考虑回购部分股份(fen)以提升每股收(shou)益。
同时，公司强大(da)的(de)股东背景和雄厚的(de)实力也为股价未来的(de)回升或提供(gong)了相当的(de)保障支持。
结尾部分
在这样的(de)巨大(da)市场波动中，对于(yu)精(jing)明的(de)投资者而(er)言，正孕育(yu)着不少的(de)机会。
在此次港股多只个股的(de)股价大(da)跌中，比如(ru)中国天瑞水泥(ni)，其市场报价可能因市场流动性低迷和投资者恐慌情绪(xu)而(er)未被市场充(chong)分认可。
但在其股价大(da)跌后(hou)，公司市值剧减但基本(ben)面状况没有发生本(ben)质改变，显示出公司实际(ji)价值与市场表现(xian)或存在显著背离，而(er)中国天瑞水泥(ni)能否(fou)成为投资者“价值发现(xian)”的(de)宝藏，一切仍需静待(dai)市场答案。