“美(mei)股七姐妹”一季度财报出现了一个奇怪的现象——投资(zi)者不怎(zen)么关心直接的盈利情况，反而将注意力全部放在了公司未来的投资(zi)计划上。
特别是Meta，宣布今(jin)年将AI基(ji)础(chu)设施投资(zi)规(gui)模增加高达100亿美(mei)元，导致(zhi)其股价暴跌11%，创下自2022年10月以(yi)来最大(da)单日跌幅。微软也将在AI领(ling)域继续投入巨资(zi)，股价受(shou)到拖累，但在财报公布后(hou)迅速回升。
这(zhe)一现象折(she)射出投资(zi)者对于AI的信心不足，他们担心大(da)模型变现能力不足，难以(yi)支撑科技股当前(qian)过高的估值(zhi)。
但华尔(er)街大(da)行认(ren)为，强劲的需求将继续推动AI增长(chang)。在上周公布的微软财报分(fen)析中，摩(mo)根大(da)通分(fen)析师Mark R Murphy团队表示，微软Azure业务(wu)增长(chang)速度不仅达到了市场预期，更(geng)在某些关键指(zhi)标上实(shi)现了超越，这(zhe)不仅标志(zhi)着(zhe)Azure业务(wu)的一个新里程碑，更(geng)预示着(zhe)云(yun)服务(wu)市场可能即(ji)将迎来一个全新的增长(chang)阶段。
基(ji)于Azure云(yun)服务(wu)的乐观(guan)前(qian)景，摩(mo)根大(da)通维持对微软的买(mai)入评级，将目标价从此前(qian)的440美(mei)元上调(diao)至470美(mei)元。截止(zhi)发稿，微软股价报406美(mei)元，年初至今(jin)涨幅超过9%。
Azure云(yun)服务(wu)迎来新的里程碑
财报显示，微软核心Azure服务(wu)和Azure AI服务(wu)正在加速增长(chang)。
Azure和其他云(yun)服务(wu)的收入增长(chang)了31%，高于市场预期的增长(chang)28.6%。值(zhi)得(de)注意的是，这(zhe)次AI给Azure收入贡献了7个百分(fen)点的增幅，高于去年四(si)季度的6个百分(fen)点和去年三季度的3个百分(fen)点增幅比例(li)，代表AI确实(shi)在推动云(yun)收入加速增长(chang)。
微软指(zhi)出，除了AI服务(wu)之外，Azure的其他业务(wu)部分(fen)在各个行业和客户细分(fen)市场中表现出了超出预期的需求。这(zhe)意味着(zhe)Azure的增长(chang)不仅仅由AI技术推动，而是有着(zhe)更(geng)广泛的市场基(ji)础(chu)。
微软还说，短期内(nei)AI服务(wu)的需求略高于了微软当前(qian)的供应能力。这(zhe)表明市场对Azure AI服务(wu)的需求非常旺盛，但由于供应能力的限制，这(zhe)种强烈(lie)的需求并没(mei)有完全转(zhuan)化(hua)为收入增长(chang)。
对此，摩(mo)根大(da)通表示，尽管一季度的供应限制对AI服务(wu)增长(chang)有轻微的负面影(ying)响，微软预计这(zhe)种影(ying)响在第二季度仍将持续，但只是“略有影(ying)响”。微软正逐步提高云(yun)服务(wu)供应能力以(yi)满足强劲的市场需求，预示着(zhe)未来可能有更(geng)多的增长(chang)机会。
我们有理由对云(yun)迁移（企(qi)业从传统平台迁移至云(yun)平台）增长(chang)的普遍(bian)性(xing)提出疑问——尽管如此，我们认(ren)为这(zhe)代表了一个全面上升的趋势。
微软由于在AI领(ling)域的早(zao)期领(ling)导地(di)位，以(yi)及其Azure OpenAI服务(wu)的API驱动模型在市场上拥有极高的认(ren)可度，可能会经历一个更(geng)加显著的增长(chang)。这(zhe)种“Azure光环效应”可能会为Azure带来超出一般预期的提升。
我们有理由对云(yun)迁移（企(qi)业从传统平台迁移至云(yun)平台）增长(chang)的普遍(bian)性(xing)提出疑问——尽管如此，我们认(ren)为这(zhe)代表了一个全面上升的趋势。
微软由于在AI领(ling)域的早(zao)期领(ling)导地(di)位，以(yi)及其Azure OpenAI服务(wu)的API驱动模型在市场上拥有极高的认(ren)可度，可能会经历一个更(geng)加显著的增长(chang)。这(zhe)种“Azure光环效应”可能会为Azure带来超出一般预期的提升。
摩(mo)根大(da)通表示，随(sui)着(zhe)云(yun)服务(wu)需求的持续增长(chang)和AI技术的不断进步，Azure正站(zhan)在一个新的起(qi)点上，准(zhun)备迎接更(geng)加广阔的未来。对于投资(zi)者而言，这(zhe)无疑是一个积极的信号，表明微软在云(yun)服务(wu)市场的领(ling)导地(di)位更(geng)加稳固，并有望在未来几年内(nei)继续保持增长(chang)势头。
AI协作工具市场认(ren)可度不断提升
摩(mo)根大(da)通还强调(diao)了微软在AI协作工具（如M365 Copilot）和开发平台（如GitHub）方面的市场领(ling)导地(di)位，以(yi)及这(zhe)些产品(pin)如何通过不断的创新和市场扩张来吸引和保留用户。
微软指(zhi)出，将近60%的财富500强公司已经开始使用M365 Copilot，显示出跨行业和地(di)区(qu)采用的加速趋势。
至少有八家知名的大(da)型公司（包(bao)括安进、BP、Cognizant、科氏工业、穆(mu)迪、诺和诺德、英伟达和Tech Mahindra）购买(mai)了超过10000个M365 Copilot席位，这(zhe)表明了大(da)型企(qi)业对这(zhe)一产品(pin)的高度认(ren)可。
GitHub的付费订阅者总数达到180万，增长(chang)加速至超过35%季度环比，GitHub收入同比增速上升至45%以(yi)上，超过90%的财富100强公司现在是GitHub客户。
摩(mo)根大(da)通写道：
很明显，生成(cheng)式AI技术与开发人员产生共鸣，我们预计随(sui)着(zhe)时间的推移，这(zhe)一点将变得(de)更(geng)加明显。
很明显，生成(cheng)式AI技术与开发人员产生共鸣，我们预计随(sui)着(zhe)时间的推移，这(zhe)一点将变得(de)更(geng)加明显。
资(zi)本(ben)支出增加意外着(zhe)什么？
微软一季度资(zi)本(ben)支出140亿，高于预期的131.4亿，预计下个季度资(zi)本(ben)支出环比大(da)幅增长(chang)，2025财年资(zi)本(ben)支出将继续高于2024财年。
摩(mo)根大(da)通指(zhi)出，微软对资(zi)本(ben)支出的增加表现出了对未来市场需求的信心，这(zhe)将支持云(yun)和AI产品(pin)供应能力的进一步增强。
微软计划增加资(zi)本(ben)支出，以(yi)应对其在云(yun)服务(wu)和AI产品(pin)领(ling)域观(guan)察到的强烈(lie)需求信号。特别是，由于客户的需求超出了预期，目前(qian)AI产品(pin)的供应能力已经达到了极限。
我们认(ren)为，需求与供应之间的比例(li)一直处于一种“紧(jin)绷”的状态，但值(zhi)得(de)注意的是，即(ji)便在一季度内(nei)资(zi)本(ben)支出增加25亿美(mei)元至140亿美(mei)元的情况下，需求仍然略微超过了供应能力——这(zhe)表明市场的需求正在迅猛增长(chang)。
尽管这(zhe)可能会对短期内(nei)的现金流和利润率造成(cheng)一定压(ya)力，但从长(chang)远来看，这(zhe)一投资(zi)将为微软在竞争激烈(lie)的云(yun)市场中保持领(ling)先地(di)位提供坚实(shi)的基(ji)础(chu)。
微软计划增加资(zi)本(ben)支出，以(yi)应对其在云(yun)服务(wu)和AI产品(pin)领(ling)域观(guan)察到的强烈(lie)需求信号。特别是，由于客户的需求超出了预期，目前(qian)AI产品(pin)的供应能力已经达到了极限。
我们认(ren)为，需求与供应之间的比例(li)一直处于一种“紧(jin)绷”的状态，但值(zhi)得(de)注意的是，即(ji)便在一季度内(nei)资(zi)本(ben)支出增加25亿美(mei)元至140亿美(mei)元的情况下，需求仍然略微超过了供应能力——这(zhe)表明市场的需求正在迅猛增长(chang)。
尽管这(zhe)可能会对短期内(nei)的现金流和利润率造成(cheng)一定压(ya)力，但从长(chang)远来看，这(zhe)一投资(zi)将为微软在竞争激烈(lie)的云(yun)市场中保持领(ling)先地(di)位提供坚实(shi)的基(ji)础(chu)。
摩(mo)根大(da)通预测，微软2024财年和2025财年调(diao)整(zheng)后(hou)的每股收入（EPS）将分(fen)别达到11.73和12.97美(mei)元。
