今天A股红红绿绿一番折腾，上(shang)证指数终于成功收涨(zhang)0.08%，离(li)3000点近了2.76个点，报2976.3点。
虽然上(shang)证指数还没有收复3000点，不过没事，加强版(ban)的上(shang)证指数来了。
7月15日，上(shang)交(jiao)所联合中证指数公司新(xin)发一个沪指的衍生指数——上(shang)证收益，该指数以(yi)2020年7月21日为基日，以(yi)3320.89点为基点。
上(shang)证收益的起始点就是3320点，3000点一步到(dao)位，代码“000888”，新(xin)起点新(xin)气象！
上(shang)证收益指数与上(shang)证指数的区(qu)别在哪？
1
加强版(ban)的上(shang)证指数
7月15日，上(shang)交(jiao)所联合中证指数公司宣布，上(shang)证综合全(quan)收益指数实时行情将于7月29号(hao)发布，指数代码和简称分别调整为"000888"和"上(shang)证收益"。
所谓的上(shang)证综合全(quan)收益指数就是上(shang)证指数的衍生指数，两者的成份股和权重都一致，区(qu)别在于上(shang)证指数是价格指数，没有把个股的分红带(dai)来的收益计算在内。而上(shang)证收益指数会(hui)把样本的分红纳入指数收益，以(yi)反映计入分红收益后的整体表现，能更准确反映指数成份股的真实表现。
说白了，上(shang)证指数和上(shang)证收益指数的关系，就是之前文章介绍过的中证红利指数和中证红利收益指数的关系，一个价格指数，一个全(quan)收益指数。
全(quan)收益指数与一般价格指数的区(qu)别在：前者将指数成分股的分红计入指数收益。当成份股发生分红派(pai)息时，全(quan)收益指数的点位不会(hui)因股票(piao)分红除权而回落，而普通(tong)价格指数点位会(hui)回落。
并不是像(xiang)网(wang)友(you)说的那样：
“以(yi)后A股没有3000点了。”也(ye)不是“直接改分数，用上(shang)证收益指数去替换上(shang)证指数。”
尽管(guan)上(shang)证指数一直围绕3000点上(shang)上(shang)下下，但考虑分红因素后，A股长期(qi)的收益可(ke)圈可(ke)点。
Wind数据显示，上(shang)证指数全(quan)收益近6个月上(shang)涨(zhang)10.57%，而上(shang)证指数同期(qi)涨(zhang)6.55%。
这个时点推出上(shang)证收益指数的意图也(ye)很(hen)明(ming)显了，一方(fang)面让(rang)投资者对分红对收益的影响(xiang)一目了然，另(ling)一方(fang)面继续鼓励上(shang)市公司加大分红力度。
话既然说到(dao)这，在央行从放话到(dao)亲自下场要拉(la)高(gao)长期(qi)国债收益率的情况下，红利策略还能继续吗？
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国债市场又跳水
仅看(kan)下图两张图的走势，你们觉得(de)哪个是债券市场，哪个是股市？
非常反直觉，上(shang)图是10年国债活跃券的分时走势图，下图是沪指的分时走势图。如今债市逐渐(jian)“股化”，股市逐渐(jian)“债化”。
今日国债市场又突发盘中跳水，中午11：14左右，国债现券收益率直线拉(la)升，10年期(qi)国债240004收益率上(shang)行1.40BP至2.2750%，30年期(qi)国债230023收益率上(shang)行1.65BP至2.4775%。
消息面上(shang)，财政部决定开展国债做市支持操作，今日招标(biao)。昨(zuo)日也(ye)是因为这个消息，债市早上(shang)突发跳水，午后才收回跌幅转涨(zhang)。
难怪市场杯弓蛇影，一边是央行继“融券”后重启“正回购”，这边财政部又放话决定开展国债做市支持操作，操作方(fang)向(xiang)为随卖。
事实上(shang)，从2017年6月开始，财政部每(mei)个月都会(hui)做一次国债做市支持操作，操作方(fang)向(xiang)九成以(yi)上(shang)是都是“随卖”，也(ye)就是说这次不过是例行操作，且7月操作规模是14.9亿元，还没有6月的18.9亿元多。
市场如此草木皆兵的情况下还要涌入债市，足(zu)以(yi)说明(ming)资金的风险(xian)偏好了。
笔者如此关注(zhu)长期(qi)限国债收益率的走势，一方(fang)面是想知道如何逆转市场的趋势，另(ling)一方(fang)面是想观察央行试图引导利率上(shang)行这一行为，对市场偏好的潜在影响(xiang)。
7月1日，十年期(qi)国债活跃券盘中创历史(shi)新(xin)低2.2%，央行随即放出大杀器“融券”以(yi)来，十年期(qi)国债活跃券收益率阶段性上(shang)行后又开始走低。
对于债券未来的配置，私募魔女在其二(er)季度投资总结中写(xie)道：“考虑到(dao)基本面的现状和央行的态度，认为利率债短期(qi)上(shang)下两难，不值得(de)参与，会(hui)关注(zhu)转债大跌后是否有好的投资机会(hui)。”
对红利投资而言，股息率与国债收益率之差持续下降会(hui)在一定程(cheng)度上(shang)抑制基于股息率角度投资的增量资金。
从红利策略ETF的资金变化来看(kan)，截(jie)至7月15日，7月资金继续流入红利策略ETF，其中万家基金红利ETF基金、招商基金中证红利ETF和红利ETF易(yi)方(fang)达（均跟踪中证红利指数）月内净流入14.14亿元。但红利ETF（跟踪红利指数）、深红利ETF（跟踪深证红利）和红利低波ETF（跟踪红利低波）期(qi)内合计净流出9.55亿元。
(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）
但如果把红利策略的投资定位于未来低利率环境以(yi)及“资产荒”的角度来看(kan)，短期(qi)利率的变动因素只(zhi)是一个干(gan)扰项。
民生证券认为如果未来央行为了控制收益率曲线的陡峭程(cheng)度而卖出债券的话，长端收益率的提升可(ke)能会(hui)对以(yi)保(bao)险(xian)为代表的配置型资金的市场偏好带(dai)来影响(xiang)。未来如果长端收益率出现明(ming)显上(shang)行，可(ke)能意味着单纯基于股息率的增量资金流入节奏会(hui)相(xiang)应(ying)放缓，但长期(qi)趋势并不会(hui)扭转。
民生证券认为如果未来央行为了控制收益率曲线的陡峭程(cheng)度而卖出债券的话，长端收益率的提升可(ke)能会(hui)对以(yi)保(bao)险(xian)为代表的配置型资金的市场偏好带(dai)来影响(xiang)。未来如果长端收益率出现明(ming)显上(shang)行，可(ke)能意味着单纯基于股息率的增量资金流入节奏会(hui)相(xiang)应(ying)放缓，但长期(qi)趋势并不会(hui)扭转。
从最近经(jing)济化数据来看(kan)，2024年二(er)季度实际GDP同比4.7%，二(er)季度名义GDP同比为4.0%，名义GDP增速依旧低于实际GDP，整体经(jing)济面貌依旧是供强需弱。
之前广发证券首(shou)席经(jing)济学家就指出名义增长率中枢决定微观体感和资产定价。从这个角度来看(kan)，意味着短期(qi)内资本市场的走势仍依赖更多内需改善的实质性数据。
不过中信证券对A股下半年的表现更为乐观，认为下半年将成为A股市场年度级别上(shang)涨(zhang)行情的起点，配置重心从红利低波逐步转向(xiang)绩优成长。
3
多只(zhi)沪深300ETF连续两日放量
笔者现在算是明(ming)白了，资金要么疯抢债基、红利ETF，要么闭着眼睛狂买(mai)高(gao)溢价的跨境ETF。
今日，跨境ETF又整新(xin)活了。
首(shou)批两只(zhi)沙(sha)特ETF华泰柏瑞基金N沙(sha)特ETF、南方(fang)基金沙(sha)特ETF上(shang)市首(shou)日双双涨(zhang)停。6%的溢折率对跨境ETF来说都司空见惯了，最牛的是这两只(zhi)跨境ETF的换手率居然高(gao)达427%、333.72%，直接问鼎今日的股票(piao)ETF市场。T+0的市场果然够刺激。
在无人问津(jin)的一角，神秘力量依旧默(mo)默(mo)守护市场。午后多只(zhi)沪深300ETF异动放量，华泰柏瑞基金沪深300ETF、沪深300ETF易(yi)方(fang)达、沪深300ETF华夏和嘉实基金沪深300ETF今日的成交(jiao)额为别为57.1亿元、35.17亿元、28.58亿元和25.27亿元，合计成交(jiao)146.12亿元，一举超过昨(zuo)日的83.53亿元。
这4只(zhi)沪深300ETF昨(zuo)日也(ye)出现小幅放量，合计成交(jiao)额为83.53亿元，超过上(shang)周五的52.62亿元。
另(ling)外，华夏基金科创50ETF今日的量能也(ye)出现放大，成交(jiao)额为24.57亿元，远远超过昨(zuo)日的11.68亿元。
都说买(mai)在问人问津(jin)时，卖在人声鼎沸(fei)出处。然而如今的市场似乎不是这样？