国内第一家内资民营乘用车(che)座椅上市公司天成自控(603085)凭借乘用车(che)座椅业务(wu)及飞(fei)机座椅业务(wu)双向拉动，业绩强势回升。与此同时，公司飞(fei)机座椅业务(wu)增速超(chao)预期，有望凭借低(di)空经济打开新赛道。
4月26日，天成自控(603085)发布2023年年报及2024年一季报。
年报显示，2023年，持(chi)续(xu)的技术和管理(li)提升为公司带来了显著的业绩改善，全年实现营业收入14.27亿元，比上年增长0.14%；利润则由上一年的亏损2.73亿元转为盈利1417.15万(wan)元，实现了扭亏为盈，业绩回暖平滑上升。值得一提的是，通过技术创新，实现产(chan)品升级，高端产(chan)品占比增加，毛利率提升，公司总体的毛利率水平较上一年提升5.86个百分点。
2024年一季度，公司乘用车(che)座椅业务(wu)及飞(fei)机座椅业务(wu)量(liang)利双增，带动盈利能力强势提升。报告期内，公司实现营业收入3.67亿元，同比增长31.89%；扣非净利润1037万(wan)元，同比爆增459.53%。其中(zhong)，公司国内乘用车(che)座椅业务(wu)销售收入增长53.5%，英国子公司飞(fei)机座椅业务(wu)销售收入增长达135.1%。
浙江天成自控股份有限(xian)公司始创于(yu)1984年，公司由工程机械(xie)、商(shang)用车(che)座椅起家，2015年在上交所(suo)上市，2016年进入乘用车(che)座椅领域，2017年收购英国Acro进入航(hang)空座椅领域。公司于(yu)2021、2022分别完成了汽车(che)零部件铝合(he)金生产(chan)基地投产(chan)和电器件生产(chan)基地投产(chan)。公司持(chi)续(xu)创新研发，在智能化、轻量(liang)化、平台化座椅设计方面一直处(chu)于(yu)行业前列。
2023年，公司乘用车(che)、工程机械(xie)、商(shang)用车(che)、航(hang)空座椅营收占比分别为34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工程机械(xie)与商(shang)用车(che)稳健(jian)
跟随工程机械(xie)行业周(zhou)期持(chi)续(xu)上行
作为公司业务(wu)基本盘，公司在工程机械(xie)与商(shang)用车(che)座椅行业取得较高份额，产(chan)品已配套于(yu)卡特彼(bi)勒、三一重工、徐工等工程机械(xie)企业以及东(dong)风、中(zhong)国重汽、一汽等商(shang)用车(che)企业。2023年，公司工程商(shang)用座椅实现销售收入7.39亿元，同比增长11.81%。同时公司在商(shang)用车(che)领域通过优质的产(chan)品和高质量(liang)的服务(wu)，尤(you)其是对(dui)中(zhong)国重汽、北(bei)汽福田、福田戴(dai)姆(mu)勒等重点大客户、大项目(mu)的业务(wu)增长，使(shi)商(shang)用车(che)座椅业务(wu)实现了51.71%的收入增长，也实现了公司工程商(shang)用车(che)板块销售收入的逆势增长。
根据公司年报数据，公司商(shang)用车(che)座椅单价从2014年的641元/席提升至2023年的1071元/席，产(chan)品价值量(liang)有上升趋势。浙商(shang)证券分析认为，公司在工程机械(xie)与商(shang)用车(che)座椅行业份额较高，未来有望跟随工程机械(xie)行业周(zhou)期上行。
乘用车(che)进入快速增长周(zhou)期
在手订单确定，预计业绩迎来拐点
作为第一大核心营收来源，得益于(yu)供应链纵向一体化以及优秀的集成能力与成本控制能力，公司乘用车(che)业务(wu)营收从2017年的2.44亿元增长到2023年的4.73亿元。2023年，公司乘用车(che)业务(wu)与头部新能源汽车(che)企业的新增项目(mu)顺利定点，为公司乘用车(che)业务(wu)后续(xu)的持(chi)续(xu)快速增长提供了充足(zu)的项目(mu)与订单支持(chi)。
市场开拓方面，公司致力于(yu)不断优化客户结构。近期，该(gai)公司在市场开拓方面取得了显著成果，其乘用车(che)客户已从原先单一的依赖上汽集团，转变为涵盖(gai)北(bei)汽、东(dong)风、奇瑞(rui)、比亚迪、吉利、蔚来等优秀车(che)企。公司的客户数量(liang)还在不断地丰富中(zhong)，充分展示了公司在市场竞争中(zhong)的灵活性、适应力和竞争力。
从公司的发展趋势可(ke)以看出公司正在不断加速国产(chan)替代的步伐(fa)，随着项目(mu)量(liang)产(chan)，市占率的提升，公司有望跻身乘用车(che)座椅的头部企业。
东(dong)吴(wu)证券最新研报表示，乘用车(che)座椅单车(che)价值量(liang)高，对(dui)应市场空间大。随着自主座椅企业技术积(ji)累逐渐成熟，且在成本控制和服务(wu)响应上相比外资有较大的优势，乘用车(che)座椅行业有望加速国产(chan)替代。
浙商(shang)证券预计国内乘用车(che)座椅市场规模有望从2020年的793亿元增长至2025年的951亿元，年均(jun)复合(he)增速3.7％。基于(yu)天成自控供应链纵向整合(he)助力国产(chan)替代，券商(shang)判断公司乘用车(che)座椅在手订单确定，预计业绩迎来拐点。
航(hang)空业务(wu)客户持(chi)续(xu)拓展
低(di)空经济打开业绩增长巨大空间
根据空客发布的《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数据，全球民航(hang)市场有望从2022年的950亿美(mei)元增长到2041年的2320亿美(mei)元，CAGR=4.8%。航(hang)空主机厂在手订单充裕，随着产(chan)业链的进一步修复，航(hang)空座椅需求有望同步上行。
天成自控的英国子公司AcroAircraftSeatingLimited是目(mu)前全球知(zhi)名(ming)的航(hang)空座椅供应商(shang)之一，是全球两大飞(fei)机制造商(shang)波音和空客的合(he)格供应商(shang)。公司产(chan)品已经获得欧洲航(hang)空安全局（EASA）和美(mei)国航(hang)空管理(li)局（FAA）的适航(hang)证。公司结合(he)英国研发、资质优势及中(zhong)国制造优势，完成航(hang)空座椅碳纤维、铝合(he)金等核心部件国产(chan)化，在座椅轻量(liang)化和舒适性方面具备了国际领先的竞争优势。
数据显示，2023年，公司航(hang)空座椅业务(wu)实现销售收入1.42亿元，在支线飞(fei)机业务(wu)方面，公司也获得了德意志航(hang)空D328eco飞(fei)机供应商(shang)资格。
市场认为，公司推进航(hang)空座椅产(chan)业链国产(chan)化，目(mu)前碳纤维靠背(bei)板与金属结构件已实现在国内生产(chan)，伴随国产(chan)化持(chi)续(xu)推进，航(hang)空座椅业务(wu)盈利水平有望增长。
低(di)空经济打开万(wan)亿新赛道
轻量(liang)化产(chan)品适占得eVTOL先机
2024年的春(chun)天，低(di)空经济成为资本圈首选热(re)门词。
低(di)空经济具有辐射面广、产(chan)业链条(tiao)长、成长性和带动性强等特点，下游场景包含无人(ren)机巡检/物流/农业、eVTOL载人(ren)。
中(zhong)信建投研报指出，随着政(zheng)策端利好不断。目(mu)前，国内正有序推进低(di)空经济产(chan)业建设，预计2035年中(zhong)国低(di)空经济市场规模将超(chao)过6万(wan)亿元。其产(chan)业链上相关公司也将迎来新机遇。
作为世界一流的座椅专业供应商(shang)，目(mu)前，天成自控在飞(fei)行汽车(che)上已有技术积(ji)累，早(zao)在2023年11月，公司在其研讨会展示了飞(fei)行汽车(che)座椅的技术和方案，包括(kuo)座椅的技术特点、轻量(liang)化设计和舒适性方案在飞(fei)行汽车(che)中(zhong)的应用。
浙商(shang)证券分析指出，天成自控通过收购英国Acro获得欧洲航(hang)空安全局（EASA）和美(mei)国航(hang)空管理(li)局（FAA）的产(chan)品适航(hang)证，已拥有波音、空客成熟配套经验。公司结合(he)英国研发、资质优势及中(zhong)国制造优势，完成航(hang)空座椅碳纤维、铝合(he)金等核心部件国产(chan)化，轻量(liang)化产(chan)品适配对(dui)重量(liang)敏感的eVTOL行业。
目(mu)前，随着全球首张无人(ren)驾驶载人(ren)航(hang)空器系统型号合(he)格证获批、全球首条(tiao)eVTOL跨城跨湾航(hang)线开通等，国内推进加速，华西军工认为2024年有望成为eVTOL商(shang)业化落地元年。
浙商(shang)证券分析认为，eVTOL载人(ren)相比载货对(dui)安全要(yao)求更为苛刻，适航(hang)认证更靠近民航(hang)体系。公司拥有国内航(hang)空座椅资质稀(xi)缺性、以及乘用车(che)座椅业务(wu)带来的成本控制优势，目(mu)前，公司航(hang)空座椅已拥有波音、空客等成熟配套经验，同时汽车(che)座椅业务(wu)带来优秀的成本控制能力，公司公告2022年已完成对(dui)小鹏汇天的座椅新项目(mu)报价，因此判断资质+成本双壁垒(lei)，有望助力公司在eVTOL座椅市场前占先机，在万(wan)亿新市场将带动公司业务(wu)增长。