用一(yi)个字(zi)来(lai)形容(rong)今年汽车行(xing)业的走势，毫无(wu)疑问(wen)还是“卷”，从年初价格战打响到北京车展上百款(kuan)新车比拼配置，车企之间的竞争愈发激烈。
但向下内卷的空(kong)间始终有限，而向上发展的空(kong)间往(wang)往(wang)是无(wu)限的，此(ci)前小鹏汽车(XPEV.US/9868.HK，以下简称小鹏)发布最新的2024年Q1财报，很好地说明了这一(yi)点。
核心指标大(da)幅提升，向上周期逐渐清晰
从小鹏最新的财报可以看(kan)到，其Q1核心经营指标取得了大(da)幅提升。在营收方面，小鹏2024年Q1实(shi)现(xian)收入为65.5亿元，同比增长62.3%。展开来(lai)看(kan)，汽车销售收入55亿元，同比增长58%；服务与其他收入10亿元，同比增长93%，各部分业务表现(xian)都(dou)十分亮眼。
而在市场最为关心的毛利率方面，小鹏在Q1取得飞跃式的增长，打破(po)了资(zi)本市场对新能源(yuan)车企盈利能力(li)普遍存在的信(xin)心不足。小鹏2024年Q1毛利率为12.9%，较上个季(ji)度的6.2%显(xian)著提高了6.7个百分点。
究其原因，首先离不开小鹏交付量稳步提升带来(lai)的规模效应降本，以及(ji)高端车型占比提升，带来(lai)产品结构的不断优化。2024年Q1小鹏交付2.2万台，同比增长20%，其中X9累计交付0.8万辆，占总销量36%。
由此(ci)可以看(kan)到，在激烈的市场竞争中，小鹏的产品对于消费者越来(lai)越具有吸引力(li)。并且在行(xing)业内产品同质化严重的背景下，新产品展现(xian)出区别于竞对的差异化竞争力(li)，从而能够快速站稳市场，经营质量因此(ci)得到不断改(gai)善。
基于业绩的变化趋势能够做出合理推断，小鹏的经营健康状况(kuang)大(da)概率已经进(jin)入到“从谷到峰”的上行(xing)周期，逐渐摆脱过去陷入的发展困(kun)境。对于更容(rong)易提前嗅到价值机会的资(zi)本市场而言，这是一(yi)个相当积(ji)极的信(xin)号。
接下来(lai)我们能够去期待，经历(li)组织管理能力(li)变革之后，小鹏会有更多改(gai)革成效加速显(xian)现(xian)。迈入“二(er)次创业”的第三年，小鹏已经逐渐把组织架构、渠道(dao)端、用户端、人才引进(jin)、研(yan)发体系(xi)等多方面的短板补足，并且也在放大(da)长板，预计今年智能研(yan)发投入达(da)35亿元。
这样的话，小鹏在业务经营上实(shi)现(xian)降本增效，并且继(ji)续扩大(da)自己在智驾等方向的领先优势。体现(xian)在业绩层面，小鹏或(huo)许能够加速撬起更大(da)、更新的利润市场。
技术研(yan)发和落地持续突破(po)，支撑盈利能力(li)持续改(gai)善
去年至今，小鹏凭借技术层面的积(ji)累和优势取得了多重突破(po)。
首先在行(xing)业淘汰赛激烈程度不断提升的背景下，小鹏凭借平台化研(yan)发和技术创新去进(jin)一(yi)步实(shi)现(xian)降本“节流”。以及(ji)凭借技术优势获得大(da)众集团认可后，不断借助供应链能力(li)合理降低平台成本，这些都(dou)将推动小鹏后续的毛利率提升。
更重要的是，与大(da)众深化合作(zuo)，小鹏通过技术延伸出更多价值，探索出全新的商业模式，走出了一(yi)条“技术变现(xian)”的发展路径。在最新的财报中也能够看(kan)到，服务与其他收入取得了高速增长，高达(da)数亿元技术服务收入已经得到确定。在改(gai)善短期盈利能力(li)的同时，更是打开了长期天花板，这样的“平台和软件技术服务”的收入将会成为小鹏的经常(chang)性收入。
因此(ci)笔者也发现(xian)，在技术落地的过程中，小鹏实(shi)际上没有陷入科技企业普遍存在的“路径依赖”。之前在造车的战略方向上，苹果公司(si)陷入路径依赖，过于依赖在ICT行(xing)业的成功模式，没有足够铁腕的掌舵者，也没有跳出自己成功的舒(shu)适圈。而这方面，小鹏反而有着足够的胆(dan)识。
值得注意(yi)的是，小鹏于今年5月20日举(ju)办了AI DAY，宣布端到端大(da)模型量产上车，同时向用户全量推送AI天玑系(xi)统，开启AI智驾时代。在今年Q1财报电话会议上，何小鹏提到，从今年四季(ji)度开始交付新车开始，更多的用户将能够享受小鹏高等级XNGP的服务，这将极大(da)地加速高等级智驾的普及(ji)。
这意(yi)味着小鹏在技术上继(ji)续保持领先，未来(lai)加速普及(ji)高等级智驾后，小鹏产品的竞争力(li)将得到进(jin)一(yi)步巩(gong)固(gu)。不仅是小鹏现(xian)有的车型，今年陆(lu)续发布的新产品还将率先受益，在电动汽车智能化下半场，表现(xian)出独特的竞争优势。
何小鹏在财报电话会议上指出，从今年三季(ji)度起，小鹏将会开启在三年内推出多款(kuan)全新造型强劲(jin)产品周期，会覆(fu)盖10万-40万价格带主要的细分市场。MONA产品系(xi)列的首款(kuan)A级纯电轿车将会在今年6月份亮相，并且在三季(ji)度正(zheng)式上市和规模交付，将成为20万元以内的超级明星产品。今年四季(ji)度，小鹏还将交付一(yi)款(kuan)小鹏汽车品牌的全新B级纯电轿车车型。
从行(xing)业发展角(jiao)度来(lai)看(kan)，随着高阶智驾加速驶入行(xing)业拐点，下沉市场成为竞争的重点赛点，小鹏的新产品依靠深厚的技术储备和实(shi)力(li)，有望在竞争中迎来(lai)先机，稳固(gu)小鹏的市场地位(wei)。
等待新产品的产能充分释放后，公司(si)在业务经营上将展现(xian)更强的规模效应。加上公司(si)在技术研(yan)发和产业链布局上的优势，新产品得到进(jin)一(yi)步降本，小鹏有望打开更广阔的利润空(kong)间。
总结：
结合技术创新、产品推出和业绩增长等多方面持续释放出积(ji)极信(xin)号，并延续到2024年第一(yi)季(ji)度，由此(ci)看(kan)来(lai)小鹏汽车进(jin)入上升周期的趋势已然明确。最新业绩发布后的股价表现(xian)也佐证了这一(yi)点。
截止今年一(yi)季(ji)度末，小鹏的在手现(xian)金达(da)到414亿元，在未来(lai)上升周期中将支撑其做出更多长远的战略布局。这样的话，小鹏汽车的估值有望再创新高，未来(lai)为投资(zi)者带来(lai)更多惊喜，值得市场期待。