节后第一个交易日，A股如市场预期一样爆发了。
沪(hu)指收市上涨(zhang)1.16%，深成(cheng)指和创(chuang)业板指均涨(zhang)超(chao)2%，并(bing)形成(cheng)较(jiao)为明显的上涨(zhang)趋势。盘面上，美容护理、化工(gong)、医药生物、食品饮料、家用(yong)电器领涨(zhang)大市，而通信、银行(xing)、煤(mei)炭、有色金属、石油石化则表现低迷。从行(xing)业板块演绎角度(du)看，市场风险偏好大为好转。
A股全天超(chao)4500家公司上涨(zhang)，涨(zhang)停家数达到88家，北向资金也再度(du)大幅净流入93亿元，短短4个交易日累计(ji)流入340亿元。
整体来看，今天市场情绪确实够挺(ting)好了。
01
4月(yue)底以(yi)来，A股和港股市场都迎来了一波突(tu)破式(shi)行(xing)情。资金大幅流入是推动(dong)行(xing)情大涨(zhang)最(zui)直(zhi)接的原因，但(dan)最(zui)底层的驱动(dong)力是宏观基本面现实与预期均发生了一些积极变化，吸引资金入市进而导致(zhi)行(xing)情爆发。
宏观层面，经济正在呈现复苏态势，虽然力度(du)还不够强劲，但(dan)边际改善势头(tou)并(bing)不差(cha)。这从现实数据可以(yi)证实——连续2个月(yue)制造业PMI均位于50荣枯线上方(fang)，一季度(du)GDP数据超(chao)预期。
此外，文化和旅游部最(zui)新公布的五一数据也都不错——全国国内旅游2.95亿人次，同比增长7.6%，按可比口径较(jiao)2019年同期增长28.2%；国内游客(ke)出游总花费1668.9亿元，同比增长12.7%，按可比口径较(jiao)2019年同期增长13.5%。
预期层面，国内通胀有明显上升迹象，在水电气上涨(zhang)之后，高铁也都开(kai)始涨(zhang)价了。那么，地铁、公交、医疗等(deng)民生领域的价格会跟随上涨(zhang)吗？这不确定，可拭(shi)目以(yi)待。
公用(yong)事业的一些领域虽然对民生有一定的影响(xiang)，但(dan)也有其缘由，这几年，地方(fang)财政因疫情、地产和刺激经济而让(rang)利太多，导致(zhi)财政持续吃(chi)紧(jin)，公用(yong)事业的一些领域涨(zhang)价可以(yi)回笼一定的收入，可以(yi)作为刺激经济的补充弹药，同时在大力促消费政策下，消费品价格上涨(zhang)带动(dong)CPI上行(xing)，也有利于对冲通缩下行(xing)的压力。
当然，市场预期层面最(zui)重要的是政治(zhi)局(ju)会议给出了重磅(pang)信号，给予了对经济复苏更多期待。其中，重点提及房地产，原话是统筹(chou)研究消化存量房产和优(you)化增量住房。
目前，中国地产库存再度(du)刷新历史记录，已超(chao)出2015年高峰水平——截止3月(yue)底数据，总库存量为74833万㎡，同比增长15.6%，其中住宅库存39458亿平米，同比增长23.9%。全国百城新建(jian)商品住宅库存去化周期已高达25.3个月(yue)，且有41个城市超(chao)过36个月(yue)。
未来会如何去库存？
市场普(pu)遍预期可能会有两招。第一，新房销售(shou)相关政策进一步调整。在政治(zhi)局(ju)会议召开(kai)完之后，北京住建(jian)委立(li)马出新政——放松五环外限购，系住宅限制政策以(yi)来首(shou)次。除此之外，成(cheng)都、苏州、广州、天津等(deng)重点城市已发文取消或局(ju)部取消了限购，接下来预期会有更多大城市放开(kai)。当然，还有武汉这类城市开(kai)始发放5-10万购房消费券，直(zhi)接刺激楼(lou)市。
第二，地方(fang)政府牵头(tou)收购存量房转为租赁房和保障房。这包括批量收购开(kai)发商手里(li)的新房以(yi)及收购市民中的二手房。后者(zhe)主(zhu)要以(yi)“以(yi)旧(jiu)换新”的方(fang)式(shi)去推进，包括郑州、江苏多个城市已经开(kai)始实施。
关键是这些钱从哪里(li)来？要知道地方(fang)政府财政压力颇大，还面临“化债”控风险等(deng)各种(zhong)压力。
从已有工(gong)具(ju)看，“三(san)大工(gong)程”的PSL、投向城中村以(yi)及保障房项目的专项债、超(chao)长期特别国债等(deng)都有可能是资金来源，但(dan)终极买单人或许就是央行(xing)。目前，央行(xing)已经确认可以(yi)在二级市场直(zhi)接买卖(mai)债券，去承接一些政府债券是最(zui)方(fang)便直(zhi)接的举(ju)措，本质是中央加杠杆稳经济。
过去20年，中央与本次类似的提法只出现在2015年12月(yue)的“要化解房地产库存”和2016年4月(yue)的“有序消化房地产库存”中。上一次在棚改去库存带动(dong)下，房地产市场走出低谷。
本次消化房地产库存，会多快拿出“真金白银”的资金方(fang)案与落实细则，市场充满了期待，并(bing)进行(xing)了积极定价。这亦(yi)是港A股市场近日大涨(zhang)的最(zui)重要逻(luo)辑之一。因为房地产与经济基本面密切相关，只要地产拖累少一些，经济复苏的确定性(xing)就会更强。
当然，现在市场交易的是预期。如果接下来披露的数据表明今年的复苏仍(reng)然是一种(zhong)“假复苏”，那么到时候回吐涨(zhang)幅就是。但(dan)倘若数据持续边际向好，那么市场会加强复苏逻(luo)辑，价格中枢(shu)位置会继续上抬。起码目前的地产链已经持续在交易这个预期了（部分领域如家电、建(jian)材的业绩确实得到好转）。
02
其实，不仅是A股市场在交易复苏，包括商品市场以(yi)及债券市场也都在反应同样的逻(luo)辑。尤(you)其是国债市场近期大幅暴跌，也一定程度(du)上反应经济边际向好的预期。
倘若经济复苏大逻(luo)辑继续演绎，那么A股市场接下来的机会或更多聚焦在与宏观经济密切关联的板块上。
第一，以(yi)白酒为首(shou)的食品饮料板块。最(zui)近8个交易日，中证白酒大涨(zhang)10%，最(zui)新价格已经刷新去年12月(yue)以(yi)来的新高。只要经济边际持续好转，白酒的大行(xing)情不会错过。况且白酒业不像众多细分赛道一样表现失速，反而呈现较(jiao)强韧性(xing)，且估值处于多年相对较(jiao)低水平。
2023年，白酒全年营收、归母(mu)净利润分别为4103亿元、1550.7亿元，同比增长15.6%、18.9%，保持双位数高增态势。2024年一季度(du)，营收、利润均同比增长15%左右，表现依旧(jiu)良好。尤(you)其是贵州茅台、山西(xi)汾酒为首(shou)的中高端白酒，业绩持续超(chao)市场预期。
估值层面，中证白酒最(zui)新PE为24.58倍，仅略高于2018年底。且白酒是外资的心头(tou)好，持仓市值最(zui)大，一旦仓位回补，白酒会是最(zui)主(zhu)要的加仓领域。
第二，新能源车板块。在今年2月(yue)初以(yi)前，市场对于新能源车产业链非(fei)常(chang)悲观，主(zhu)要逻(luo)辑有两方(fang)面。一方(fang)面，国内新能源车渗透率2023年已经去到35.7%，未来进一步大幅提升渗透率回变得困难，业绩增速往下走。另一方(fang)面，因美国、欧洲一些潜在打压举(ju)措，市场认为海外市场放量可能并(bing)没有那么顺利。
如今，以(yi)上两方(fang)面均发生了一些积极变化。从今年4月(yue)开(kai)始，中国新能源车渗透率突(tu)然大幅飙升至50%以(yi)上，远超(chao)出市场预期，而此前月(yue)份(fen)仅仅30%多。其次，中国新能源车竞争力非(fei)常(chang)强，海外市场高歌猛进——今年一季度(du)出口30.7万台，同比大增23.8%。这还是在美国和欧盟渗透率基本不变或略有下滑的态势下实现的。
况且以(yi)宁德时代、比亚迪为首(shou)的龙头(tou)，2023年以(yi)及今年一季度(du)业绩表现良好，远没有之前大跌时市场预期的那么悲观，以(yi)致(zhi)于估值在近段(duan)时间实现了不错的修复，带动(dong)新能源车板块走好。
第三(san)，公用(yong)事业板块。按照逻(luo)辑上讲，如果经济出现持续复苏的话，会带动(dong)市场风险偏好持续好转，不利于偏防御的公共(gong)事业股。但(dan)这里(li)面有一些变化就是，市场原来认为公共(gong)事业领域价格常(chang)年不变或涨(zhang)幅极小，业绩增长稳分红高，但(dan)成(cheng)长性(xing)比较(jiao)差(cha)。倘若接下来更多民生领域开(kai)启涨(zhang)价的话，原有预期被打破，会抬升其盈利能力以(yi)及成(cheng)长性(xing)，存在一些潜在投资交易机会。
03
对于经济复苏，不要以(yi)个人微(wei)观感受来进行(xing)代替，只要宏观数据边际上有好转就算复苏，并(bing)不是以(yi)绝(jue)对复苏量来进行(xing)观察(cha)。此外，金融(rong)市场交易的都是对于未来的预期，一旦现实复苏很明显了，金融(rong)市场或已涨(zhang)到高位了，交易风险就更大了。
这有点像2020年疫情爆发那一年，等(deng)到复苏的宏观数据出来后，市场也已经涨(zhang)到绝(jue)对高位了。这也有反面例子(zi)——2022年11月(yue)初疫情刚放开(kai)那一会，市场给予经济复苏良好预期在短短3个月(yue)时间上涨(zhang)了很大一波，后来经济数据并(bing)没有兑现，复苏大逻(luo)辑被证伪，市场又都悉数跌了回去。
现在，A股市场主(zhu)流预期经济会有一波复苏，在政治(zhi)局(ju)相关政策落地之前，市场短期无法证伪实效，震荡上行(xing)或许是大概率事件。所以(yi)要信复苏故事则早信，切忌犹犹豫豫。（全文完）