通润装备(002150.SZ)与正泰电器(601877.SH)因一则警示函再次(ci)进入大(da)众视线。5月30日晚间，通润装备公(gong)告称(cheng)，因正泰集团财务有限(xian)公(gong)司提供的金融服务构成关联(lian)交(jiao)易未及时(shi)披露，公(gong)司收到了江苏(su)证监局的警示函。
正泰电器与通润装备渊源深厚(hou)，2023年易主正泰电器的同(tong)时(shi)，通润装备还吸纳了正泰电器旗下正泰电源的光伏逆变器及储能业务，由此(ci)正式(shi)进军光储产业。虽然资产重组费(fei)用(yong)拖累了2023年利润，但(dan)正泰电源在并表首年贡献了超四成收入。然而深究发现，2023年正泰电源关联(lian)销售(shou)大(da)增，推涨了营收。
证券之星注意到，正泰电源并表一个(ge)月后，通润装备马不(bu)停蹄抛出17亿(yi)定(ding)增，布局光储业务。但(dan)与同(tong)行募投项(xiang)目相比，通润装备的单位(wei)基建(jian)造价略高(gao)，且内部收益率(lu)不(bu)及同(tong)行均值。此(ci)外，正泰电源近年来产能利用(yong)率(lu)波动较大(da)，尚未实现满产满销。
01
关联(lian)方存款未及时(shi)披露
根据警示函内容，2023年5月17日至9月20日，正泰集团财务有限(xian)公(gong)司为通润装备及子公(gong)司提供金融服务，最高(gao)存款余额为1.1亿(yi)元，上(shang)述事项(xiang)构成关联(lian)交(jiao)易。但(dan)公(gong)司直至2023年9月20日才履(lu)行上(shang)述关联(lian)交(jiao)易的股东大(da)会审议程(cheng)序，并于2023年9月21日对(dui)临时(shi)股东大(da)会审议关联(lian)交(jiao)易情况进行了披露。
根据《信披办法》第五十二(er)条规定(ding)，江苏(su)证监局决定(ding)对(dui)通润装备及时(shi)任董事会秘书魏娜和财务总监樊真真采取(qu)出具警示函的行政监管措施，并计入证券期货市场诚信档案。
通润装备和正泰电器的关系还要(yao)追溯到2022年，彼时(shi)正泰电器及其一致行动人温州卓(zhuo)泰以协议转让的方式(shi)受让通润装备29.99%的股份(fen)，交(jiao)易金额约4.66亿(yi)元。2023年5月股份(fen)转让完成，正泰电器成为通润装备的控股股东，南(nan)存辉成为通润装备实控人。根据相关规定(ding)，南(nan)存辉控制的正泰集团财务有限(xian)公(gong)司成为关联(lian)方。
正泰电器在完成对(dui)通润装备收购的同(tong)时(shi)，也将光伏逆变器及储能业务资产注入通润装备。2023年，通润装备以8.4亿(yi)元购买正泰电器、上(shang)海绰峰及上(shang)海挚者合计持(chi)有的盎泰电源100%股权。盎泰电源未开展实质业务，核心资产为所持(chi)有的正泰电源97.1%的股权。
重组完成后，通润装备主营业务也由金属制品(pin)业务拓展至新能源业务，目前主要(yao)产品(pin)包括光伏逆变器、储能系统、工具箱柜及机电钣金制品(pin)等。
证券之星注意到，盎泰电源此(ci)前就在正泰集团财务有限(xian)公(gong)司进行存款。2020-2023年，存款业务分别取(qu)得利息收入20.74万元、9.2万元、13.83万元、25.09万元。
此(ci)外，盎泰电源及其下属公(gong)司也与正泰集团财务有限(xian)公(gong)司存在资金拆借(jie)交(jiao)易。2020-2023年，盎泰电源合计向正泰集团财务有限(xian)公(gong)司拆入资金约9790万元。
02
关联(lian)交(jiao)易频频
资产重组费(fei)用(yong)“拖后腿”
证券之星注意到，由于正泰集团下属子公(gong)司从(cong)事与光伏相关业务，光伏产业链部分环节多以项(xiang)目公(gong)司制开展业务，因此(ci)除金融业务外，正泰电源与正泰集团还存在其他较多关联(lian)交(jiao)易。
据统计，2020年-2023年，正泰电源与正泰集团各年度超过1000万元的重要(yao)关联(lian)销售(shou)合计分别为1.25亿(yi)元、2.62亿(yi)元、3.01亿(yi)元、6.06亿(yi)元。
上(shang)述关联(lian)交(jiao)易主要(yao)为正泰电器旗下公(gong)司温州翔泰对(dui)正泰电源光伏逆变器产品(pin)的采购，温州翔泰为正泰安能采购平台。双方的关联(lian)销售(shou)金额逐年递增，2020-2023年关联(lian)销售(shou)金额分别为6451.09万元、7481.48万元、2.01亿(yi)元、3.1亿(yi)元，同(tong)期关联(lian)采购分别为28.22万元、28.69万元、77万元、155.75万元。
证券之星注意到，除关联(lian)销售(shou)增长外，正泰电源对(dui)温州翔泰的关联(lian)销售(shou)信用(yong)期也有所延长。自2023年6月起，经温州翔泰统一招标，所签订单付款方式(shi)由“票到6个(ge)月内支付6个(ge)月期银行承兑汇票”变更为“票到12个(ge)月支付6个(ge)月期银行承兑汇票”。
对(dui)此(ci)，通润装备解释(shi)称(cheng)，随着正泰安能市场占(zhan)有率(lu)和业务规模不(bu)断(duan)提升，其自身议价能力较强，基于降本增效等考虑，自2021年起通过招投标方式(shi)陆续延长与上(shang)游各供应(ying)商的信用(yong)账期。
数据显示，2023全年正泰电源实现营收18.47亿(yi)元，重要(yao)关联(lian)销售(shou)占(zhan)收入的比重为33%，而2022年的营收为11.66亿(yi)元，重要(yao)关联(lian)销售(shou)的占(zhan)比为25%。
回归到业绩层面(mian)，2023年通润装备实现营收25.18亿(yi)元，同(tong)比增长50.06%；对(dui)应(ying)归母净利润6438.68万元，同(tong)比下滑56.8%。并表后的正泰电源贡献了11.21亿(yi)元营收，营收占(zhan)比达到44.51%，显著增厚(hou)了收入。但(dan)对(dui)于利润下滑的原因，通润装备称(cheng)，主要(yao)系收购盎泰电源股权及汇兑损益波动等方面(mian)影响(xiang)导(dao)致。其中，收购产生重组费(fei)用(yong)入账，导(dao)致利润减少；其次(ci)，由于本次(ci)收购属于非同(tong)一控制下企业合并，需要(yao)在购买日对(dui)公(gong)司可辨认净资产的公(gong)允价值进行评估(gu)，其中存货评估(gu)增值为1.13亿(yi)元，预计将在3-6个(ge)月内随着销售(shou)而结(jie)转，导(dao)致相关期间合并层面(mian)成本增加、利润减少。
剔除收购盎泰电源股权的影响(xiang)，2023年通润装备分别实现营收、净利润13.97亿(yi)元、1.41亿(yi)元，同(tong)比下滑16.77%、20.69%，收入同(tong)比下滑但(dan)净利润降幅显著减缓。
今年一季(ji)度，通润装备实现营收6.84亿(yi)元，同(tong)比增长115.29%；对(dui)应(ying)归母净利润1529.98万元，同(tong)比增长3.92%。但(dan)真正体现上(shang)市公(gong)司盈利能力的扣非后净利润仍未实现止跌，同(tong)比下滑3.21%至1320.55万元。
03
产能利用(yong)率(lu)波动明显
单位(wei)基建(jian)造价高(gao)
盎泰电源并表次(ci)月，通润装备便火速抛出定(ding)增计划，加码光储产能。本次(ci)发行对(dui)象为包括正泰电器在内的不(bu)超过35名特定(ding)投资者，其中正泰电器拟以现金认购发行数量的29.99%。
具体来看，定(ding)增募资总额不(bu)超过17亿(yi)元，其中13.5亿(yi)元将用(yong)于18GW光伏、储能逆变器扩产项(xiang)目和5GWh储能系统项(xiang)目，3.5亿(yi)元用(yong)于补充流动资金及偿还银行贷款。
近年来，同(tong)行业上(shang)市公(gong)司均在光储逆变器、储能系统方面(mian)进行募资与项(xiang)目投资，以便于进一步抢占(zhan)市场。证券之星不(bu)完全统计，上(shang)能电气(300827.SZ)、固德威(wei)(688390.SH)、锦浪科(ke)技(ji)(300763.SZ)、科(ke)士达(002518.SZ)陆续在近两年抛出定(ding)增加码产能。
竞争加剧的情况下，通润装备的单位(wei)造价与同(tong)行相比并不(bu)占(zhan)优势。与近期同(tong)行业募投项(xiang)目相关指标对(dui)比，通润装备单位(wei)基建(jian)造价7646.84元/平方米，固德威(wei)2022年定(ding)增募投的2个(ge)逆变器及储能电池项(xiang)目单位(wei)基建(jian)造价均为3200元/平方米，上(shang)能电气2023年定(ding)增的逆变器及储能项(xiang)目单位(wei)基建(jian)造价在3700-3900元/平方米。差(cha)距较大(da)的主要(yao)原因为通润装备项(xiang)目实施地为上(shang)海松江，其土地房产的取(qu)得成本与同(tong)行业项(xiang)目实施地相比成本较高(gao)。此(ci)外，各方在单位(wei)设备投入方面(mian)没有太大(da)差(cha)异，通润装备仅逆变器设备投资略高(gao)于同(tong)行项(xiang)目。
扩产项(xiang)目满产满销后每年营业收入预计为100.08亿(yi)元，其中光伏、储能逆变器为32.58亿(yi)元、储能系统为67.5亿(yi)元，稳产期预计毛利率(lu)为30.54%。本次(ci)募投项(xiang)目的内部收益率(lu)(税(shui)后)为28.54%，低于包括上(shang)能电气、固德威(wei)、阳光电源(300274.SZ)、锦浪科(ke)技(ji)4家上(shang)市公(gong)司可比募投项(xiang)目效益均值的33.4%。
另一方面(mian)，2020-2023年正泰电源光伏逆变器的产能利用(yong)率(lu)呈波动趋(qu)势，分别为95.71%、61.36%、59%、80.24%。2022年逆变器产能利用(yong)率(lu)下降主要(yao)系受到正泰电源提前布局产能、突发性公(gong)共卫(wei)生事件(jian)及部分原材(cai)料供应(ying)紧缺的影响(xiang)。
同(tong)期储能系统产能利用(yong)率(lu)也并不(bu)稳定(ding)，分别为15.47%、18.14%、68.44%、31.39%。储能产品(pin)产能利用(yong)率(lu)较低主要(yao)系储能市场需求于近两年兴起，正泰电源生产端为应(ying)对(dui)市场新需求提前作出产能规划布局。同(tong)时(shi)，由于公(gong)司尚不(bu)具备PACK加工以及电池舱集成等关键工序的生产能力，因此(ci)该等环节尚需以委托加工方式(shi)进行。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)
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来源：证券之星