这个(ge)夏(xia)天，苹果有点“冷”？
自iPhone15系列发售以来，苹果销售持续疲软(ruan)。从年初至(zhi)第二季度(du)财报，苹果美股(gu)的表现落后于标普500指数1630个(ge)基点。特别是在中(zhong)国销售遇冷，市场份(fen)额的下降引发了市场担(dan)忧。
投资者通常认为，iPhone的销量变化(hua)是由于与安卓厂商的等等市场份(fen)额争夺(duo)，即苹果销量的增长/下降是由于安卓销量的减/增。
然而(er)，伯恩斯坦(tan)研究公(gong)司在12日发布的一份(fen)研报认为，这样的观(guan)点是错误(wu)的。事实上，iPhone的销量主要由苹果的升(sheng)级率决(jue)定(ding)，而(er)非市场份(fen)额的变化(hua)。
与安卓市场份(fen)额的争夺(duo)被高估了，升(sheng)级率才是关(guan)键
伯恩斯坦(tan)指出，大多数iPhone购买者实际上是苹果现有用户的升(sheng)级者，而(er)非从安卓系统转过来的新用户。CIRP的数据显示，91%的安卓用户计划购买另一款安卓手机作为下一部新手机（而(er)94%的iPhone 用户也表示同样的看法）。
因此，iPhone的销售主要依赖于现有用户的升(sheng)级行为。一个(ge)强(qiang)劲的产品周期会(hui)导致更高的升(sheng)级率。
我们估计，升(sheng)级率每变化(hua) 1%，iPhone 销量就(jiu)会(hui)变化(hua) 3.3%，公(gong)司总收入就(jiu)会(hui)变化(hua)近 2%。
我们估计，升(sheng)级率每变化(hua) 1%，iPhone 销量就(jiu)会(hui)变化(hua) 3.3%，公(gong)司总收入就(jiu)会(hui)变化(hua)近 2%。
报告指出，这一点在中(zhong)国市场尤为明显，“升(sheng)级周期的更新在中(zhong)国市场的反应比在全球(qiu)其他市场更为显著”。中(zhong)国消费者对新功能非常敏感，每当苹果推出新产品，中(zhong)国市场通常会(hui)出现明显的销量增长，随后则会(hui)经历几个(ge)季度(du)的销量回落。
伯恩斯坦(tan)通过数据分析进一步证明了这一点：
在 iPhone 强(qiang)劲的周期中(zhong)，随着中(zhong)国消费者对新手机的接受(shou)，苹果中(zhong)国的收入增长速度(du)历来远高于苹果全球(qiu)收入。对新机强(qiang)劲接受(shou)之后，通常会(hui)出现几个(ge)季度(du)的较弱（且往往为负）同比增长。
例如(ru)，2019 年全球(qiu)收入在第一季度(du)和第二季度(du)均下降5%，但中(zhong)国收入在第一季度(du)下降27%，在第二季度(du)下降22%。同样，在2017年第二季度(du)，全球(qiu)收入增长 5%，但中(zhong)国收入下降了14%。
在 iPhone 强(qiang)劲的周期中(zhong)，随着中(zhong)国消费者对新手机的接受(shou)，苹果中(zhong)国的收入增长速度(du)历来远高于苹果全球(qiu)收入。对新机强(qiang)劲接受(shou)之后，通常会(hui)出现几个(ge)季度(du)的较弱（且往往为负）同比增长。
例如(ru)，2019 年全球(qiu)收入在第一季度(du)和第二季度(du)均下降5%，但中(zhong)国收入在第一季度(du)下降27%，在第二季度(du)下降22%。同样，在2017年第二季度(du)，全球(qiu)收入增长 5%，但中(zhong)国收入下降了14%。
分析进一步指出，近期苹果第二季度(du)在大中(zhong)华地区的收入下降了8%，可能主要由升(sheng)级周期疲软(ruan)导致，而(er)非本土品牌的竞争或用户转换。
2025年，将迎来苹果的强(qiang)大周期
伯恩斯坦(tan)指出，苹果的潜(qian)在用户群在过去五年中(zhong)一直以 3-4% 的速度(du)温和增长，如(ru)今已(yi)达到近10亿的数量。这种增长似乎比销量波动的更为稳定(ding)。
因此，2025财年iPhone销量增长可期，因为苹果现有的用户基础已(yi)经老化(hua)，用户更有可能升(sheng)级到最(zui)新款的iPhone，这将推动升(sheng)级率的提高，从而(er)提升(sheng)销量。
另一个(ge)推动因素是即将推出的AI功能。分析认为，这些新功能将极具吸引力，进一步促进用户升(sheng)级。
自5G周期以来，苹果的用户基础已(yi)经增长了15-20%。伯恩斯坦(tan)认为，这一增长加上潜(qian)在的平(ping)均售价（ASP）提升(sheng)，将使苹果在未来1-2年内(nei)受(shou)益于健康的iPhone收入增长。生成式AI的应用有望帮助苹果实现更持续的增长。
iPhone 16 强(qiang)劲表现可能推迟到26财年，但长期增长依然乐观(guan)，得益于用户基数增长和 ASP 上涨。
iPhone 16 强(qiang)劲表现可能推迟到26财年，但长期增长依然乐观(guan)，得益于用户基数增长和 ASP 上涨。
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