在需求复苏拉动、原材(cai)料和海(hai)运价格回调、全球化推进(jin)背景下，国产轮胎销量和盈利能力正大幅回升。
01
景气度不断(duan)上行的轮胎行业
轮胎的上游包括天(tian)然橡胶(jiao)、合成橡胶(jiao)、钢丝帘线、炭黑和合成纤维(wei)；中游包含半钢子午(wu)胎、全钢子午(wu)胎和斜交胎；下游则是乘用(yong)车(che)、载重车(che)、工程(cheng)机械车(che)、农(nong)用(yong)和林(lin)业机械车(che)、工业车(che)辆(liang)、飞机、特种车(che)辆(liang)等应用(yong)领域。
资(zi)料来源：前瞻产业研究院
2023年，中国轮胎开工率(lu)总体上表现较好，尤其是半钢胎。2023年中国半钢胎开工率(lu)均值69.04%，同(tong)比(bi)增加9.41pct，是2017年以(yi)来的最高值，2023年中国全钢胎开工率(lu)均值60.19%，同(tong)比(bi)增加8.17pct。
根(gen)据卓创资(zi)讯统计，2023年国内轮胎销量达(da)到3.93亿条，同(tong)比(bi)增长20.7%，其中半钢胎销量3.11亿条，同(tong)比(bi)增长22.68%，全钢胎销量0.82亿条，同(tong)比(bi)增长13.8%。2023年海(hai)运价格回落以(yi)及人民币汇率(lu)的贬值对我国出(chu)口形(xing)成利好，叠(die)加主流经济体高通胀下中国轮胎的相对性价比(bi)较高。据海(hai)关总署数据显示2023年国内轮胎出(chu)口约4.3亿条，同(tong)比(bi)增长19.8%。在销量回暖的同(tong)时，上游原材(cai)料天(tian)然橡胶(jiao)和合成橡胶(jiao)价格高位回落，轮胎行业盈利能力大幅提(ti)升。
近日(ri)来，9家轮胎公司(si)陆续发布(bu)2023年度业绩(ji)预告，其中8家公司(si)预增，1家公司(si)减亏。根(gen)据业绩(ji)预告计算得到，2023Q4赛(sai)轮轮胎预计实现归母净利润10.74亿元(yuan)，创历(li)史单季度新高；通用(yong)股份预计2023Q4实现归母净利润0.76亿元(yuan)（预告上下限平均值），同(tong)比(bi)扭亏为盈。
国内轮胎公司(si)归母净利润(亿元(yuan)） 资(zi)料来源：wind，各(ge)公司(si)公告及业绩(ji)预告
02
多轮利好驱(qu)动下
持续性较为明确
万亿级别的全球轮胎市场，仍在持续增长。
根(gen)据QYR的统计及预测，2022年全球轮胎市场规模达(da)到了1568.77亿美元(yuan)，2023E为1625.61亿美元(yuan)，折合人民币1.3万亿左右。预计2028年将(jiang)达(da)到1925.82亿美元(yuan)，年复合增长率(lu)（CAGR）为3.45%。
据Researchand Markets数据，2022年国内轮胎市场约为2117亿人民币，2023E为2271.57亿人民币，2022-2027年中国轮胎行业复合增速为7.3%，经测算到2027年，中国轮胎市场规模将(jiang)达(da)到3011亿人民币。
近年来，轮胎行业已然恢复增长态势。据米其林(lin)公告数据，2023年全球轮胎消费量17.85亿条，同(tong)比(bi)+2.3%。乘用(yong)车(che)及轻卡车(che)胎、卡客车(che)胎受到所有(you)经销商去库存的影响，对经销商的销售需求（sell-indemand）比(bi)对消费者的销售需求（sell-outdemand）更具波动性；但2023年底库存已恢复正常水平，米其林(lin)预计未来两种需求将(jiang)紧密保持一致。
全球轮胎消费市场情况（按类(lei)型(xing)）资(zi)料来源：米其林(lin)公司(si)公告
存量替代需求方面，轮胎作为消耗品与汽车(che)保有(you)量呈正相关关系，庞大的汽车(che)市场为其提(ti)供需求支撑。车(che)主需要根(gen)据轮胎的磨损(sun)程(cheng)度和使用(yong)时间进(jin)行更换，据中国橡胶(jiao)工业协会的数据，每辆(liang)轿车(che)配备5条轮胎，更换周期为3.3年，因此每辆(liang)车(che)每年需要更换1.5条轮胎。卡客车(che)的配备轮胎数量更多，平均更换周期更短。轮胎面向存量汽车(che)市场主要用(yong)于替换，由于替换市场具有(you)消费刚性，通常表现出(chu)更强的需求增长弹性和抵御需求下降的韧性。
2010—2022年，全球汽车(che)保有(you)量从10.2亿辆(liang)，提(ti)升至15.7亿辆(liang)，CAGR达(da)3.68%，巨大的汽车(che)存量市场将(jiang)为替换轮胎提(ti)供需求支撑。2023年全国汽车(che)保有(you)量3.36亿辆(liang)，同(tong)比(bi)增速达(da)5.33%，中国全面进(jin)入汽车(che)社会的进(jin)度在加快，汽车(che)消费价值链在成熟和延伸(shen)，叠(die)加我国巨大的人口基数与消费潜力，汽车(che)后(hou)市场将(jiang)会呈现良好发展。
同(tong)时，随着国家环保政策的不断(duan)深入，淘汰落后(hou)轮胎产能已成为全国化趋势。
2023年下半年，山东省发布(bu)《高端轮胎铸造项目发展指导目录（2023年版）》。要求有(you)关部(bu)门(men)严把项目关，坚决制止低端轮胎项目上马。据不完全统计，在过去四年山东轮胎至少(shao)淘汰了4000万条产能。落后(hou)产能的出(chu)清(qing)，将(jiang)进(jin)一步释放(fang)市场空间，规范市场运营，更有(you)利于民族品牌(pai)国际市场地(di)位和品牌(pai)形(xing)象的建立，对头部(bu)企(qi)业形(xing)成长期利好。
再从产品盈利空间来看，天(tian)然橡胶(jiao)和合成橡胶(jiao)是生产轮胎中占比(bi)最高的原料，天(tian)然橡胶(jiao)与合成橡胶(jiao)合计分别占半钢胎和全钢胎原料成本(ben)的43.0%和45.0%。其次是填充料，主要包括炭黑、白炭黑等，分别占半钢胎和全钢胎原料成本(ben)的26.0%和24.0%。钢丝帘线是成本(ben)占比(bi)第三的原料，在全钢胎中的使用(yong)占比(bi)更高，分别占半钢胎和全钢胎原料成本(ben)的12.0%和21.0%。轮胎行业盈利能力很大程(cheng)度上取决于原材(cai)料市场价格的波动，原材(cai)料价格低位有(you)利于抬升轮胎产业利润空间，当(dang)前原材(cai)料价格正从高位回落，成本(ben)压力释放(fang)。
03
全球化布(bu)局、新能源车(che)加持
国产机遇已至
目前全球轮胎市场竞争激烈，2022年米其林(lin)、普利司(si)通、固特异全球市占率(lu)排名前三，分别为16%、15%、10%。根(gen)据《TireBusiness》披露的2022年全球轮胎75强数据，34家中国企(qi)业2022年销售额占销售总额的18.93%，而米其林(lin)一家占比(bi)高达(da)16.1%；从轮胎产销量来看，2023年国产轮胎产销量5.30亿条左右，约占全球市场的29%左右，国产轮胎在全球的占比(bi)仍然比(bi)较低。
近年来，国产轮胎在质量和性能方面取得了显著提(ti)升，国内轮胎企(qi)业正逐渐通过技术研发、装备工艺、生产组织管理等方面努力接近或达(da)到世界先进(jin)水平，并(bing)且对比(bi)海(hai)外主流市场价格，中国品牌(pai)轮胎处于较低水平，性价比(bi)高，市场竞争力不断(duan)提(ti)升。
中国轮胎企(qi)业通过国际化布(bu)局，利用(yong)成本(ben)优(you)势在全球崛起的势头日(ri)趋明显，资(zi)本(ben)扩张也显示出(chu)加速迹象，A股轮胎企(qi)业在建工程(cheng)与固定资(zi)产的比(bi)值，也从2012年的9.98%提(ti)升至2023年三季度末的28.5%。
据国海(hai)证券不完全统计，截至2024年初，我国在建轮胎项目投资(zi)额达(da)221.17亿元(yuan)，其中预计均为2024-2025年进(jin)行投资(zi)建设，预计设备投资(zi)达(da)141.02亿元(yuan)，有(you)望为橡胶(jiao)机械行业带来机遇；中国轮胎企(qi)业拟在建半钢胎产能7850万条，拟在建全钢胎产能315万条，占2023年全球总需求量的比(bi)例分别为4.99%和1.9%，中国轮胎企(qi)业在全球市场仍有(you)较大的成长空间。
而据车(che)辕车(che)辙网统计，目前12家中国企(qi)业在海(hai)外共已落地(di)建设了18家轮胎工厂(chang)，还(hai)有(you)7家轮胎厂(chang)正在筹建中。我国轮胎企(qi)业海(hai)外发展已形(xing)成的实际年产能接近1亿条，加上获批在建中的全钢胎和半钢胎的产能分别为1445万条和6950万条，中国企(qi)业在海(hai)外将(jiang)很快达(da)到半钢胎1.46亿条产能，全钢胎3450万条产能。
轮胎行业顺应出(chu)海(hai)大趋势，全球化布(bu)局，随着海(hai)外业务占比(bi)提(ti)升，行业整体盈利水平有(you)望提(ti)升。
在建轮胎项目（截至2024年年初） 资(zi)料来源：各(ge)公司(si)公告，各(ge)公司(si)环评，各(ge)投资(zi)者互动平台，tyrepress中国，中国橡胶(jiao)协会，广州(zhou)市生态环境局
与此同(tong)时，中国新能源汽车(che)大发展为提(ti)高我国轮胎企(qi)业品牌(pai)影响力和长期竞争力提(ti)供了重要契机。
在新能源汽车(che)领域，中国车(che)企(qi)已建立起领先优(you)势。从销售数据看，据Wind，2023年我国新能源汽车(che)销量达(da)948.9万辆(liang)，2018—2023年CAGR为49.88%。截至2023年底，全国新能源汽车(che)保有(you)量达(da)2041万辆(liang)，占汽车(che)总量的6.07%，保有(you)量同(tong)比(bi)增速达(da)55.8%。
与国外车(che)企(qi)相比(bi)，国产轮胎企(qi)业更容易融入新能源汽车(che)制造体系，目前，国产轮胎已成功融入新能源汽车(che)的普通和高端车(che)型(xing)的配套和替换系统。这不仅有(you)助于占领中国新能源汽车(che)轮胎市场，还(hai)有(you)望通过大规模出(chu)口为进(jin)入更多国外车(che)企(qi)轮胎供应体系打下坚实基础，从而将(jiang)进(jin)一步推动需求市场，提(ti)升品牌(pai)影响力，确立长期竞争优(you)势。
伴随国产新能源汽车(che)的品牌(pai)崛起，同(tong)时带动包括轮胎在内的国产零部(bu)件(jian)产业快速发展，未来在替换市场，主流尺(chi)寸的替换机会将(jiang)更多倾斜向中国轮胎品牌(pai)。
04
相关企(qi)业有(you)哪些？
软控股份是全球唯一轮胎生产整体解决方案(an)提(ti)供商，产品覆盖轮胎生产全工序(xu)，核心产品实现半钢/全钢/非公路(lu)全系列产品组合。根(gen)据ERJ公布(bu)的2022年全球橡胶(jiao)机械行业企(qi)业的销售收入排名，软控股份（MESNAC）位居(ju)第一。
目前公司(si)拥有(you)硫化机、成型(xing)机、鼓、内衬层、裁(cai)断(duan)机等产品形(xing)成了半钢/全钢/非公路(lu)全系列产品组技术储备。2023年，公司(si)推出(chu)全新一代密炼车(che)间整体解决方案(an)，助力客户整体生产效率(lu)提(ti)升10%，是全球仅有(you)的可提(ti)供小料、上辅机、开炼机、胶(jiao)冷、仓储物流、一体化软件(jian)的密炼车(che)间装备及集(ji)成方案(an)供应商。公司(si)在手订(ding)单充裕，行业产能利用(yong)率(lu)基本(ben)饱(bao)和。
玲珑轮胎是国内第二大轮胎龙(long)头企(qi)业，目前具备约9600万条轮胎产能，其中海(hai)外泰国基地(di)目前半钢规划产能是1500万条，全钢胎产能有(you)220万条；塞尔维(wei)亚基地(di)目前具备全钢胎120万条产能规模，2024年达(da)到设计产能160万条；半钢胎设计产能1200万条，新产能即将(jiang)投放(fang)市场，有(you)望贡献业绩(ji)增量。
赛(sai)轮轮胎是国内第三大轮胎龙(long)头企(qi)业，目前具备约7200万条轮胎产能，公司(si)陆续在越南、柬埔寨、墨(mo)西(xi)哥等地(di)新建轮胎基地(di)，目前海(hai)外具备2790万条产能，另有(you)1800万条规划产能，随着海(hai)外基地(di)的陆续投产，保障公司(si)未来业绩(ji)持续增长。
三角(jiao)轮胎是中国轮胎产业科技创新的引(yin)领者，巨型(xing)工程(cheng)子午(wu)胎项目获得国家科技进(jin)步一等奖。公司(si)凭借品质和品牌(pai)优(you)势，享有(you)较高售价和盈利水平，目前公司(si)具备2688万条产能，2023年产能利用(yong)率(lu)在82%左右，未来产能利用(yong)率(lu)有(you)进(jin)一步提(ti)升空间。
森麒麟的轮胎产品定位于高性能及大尺(chi)寸的中高端领域，毛利率(lu)长期处于领先位置。公司(si)目前具有(you)约2800万条轮胎产能，海(hai)外西(xi)班牙规划1200万条产能预计2025年开始投产，摩洛哥1200万条产能预计也将(jiang)在2024年开始投放(fang)市场。