港股电芯循环领域的领军企业晋景新(xin)能(01783.HK)在(zai)今年的港股市场中无疑是一颗璀璨的明星，今年以来公司涨幅高达146.34%，大幅跑(pao)赢(ying)市场，吸引了(le)无数投资者的目光。
投资者们竞相追逐的背后，是市场对晋景新(xin)能全面业务(wu)布(bu)局的逐步认(ren)知和肯定。
近日，晋景新(xin)能发布(bu)公告，宣布(bu)成功中标香港环保园(EcoPark)的T2及T3地(di)段，面积约为9420平方米，主要用于退役动力(li)电池处置(zhi)业务(wu)。
此前，晋景新(xin)能与国内锂电池龙头之一的国轩高科(香港)宣布(bu)合作，共谋海外电芯循环产(chan)业布(bu)发展。再联想此前全球锂电池巨头宁德时代斥资逾12亿港元，在(zai)香港科学园设立(li)国际研发中心，无疑进一步打开香港在(zai)该产(chan)业的发展空间。
去年8月欧洲《新(xin)电池法》生效之后，我国电池企业出口欧洲必须要满足欧盟对电池材料回收处置(zhi)与再生利用的要求，该法案还对动力(li)电池使用再生材料要求达到(dao)一定比例。可(ke)以预计的是，欧洲《新(xin)电池法》或(huo)将倒逼更(geng)多(duo)中国电池企业前去海外市场就近设厂投资，由于相关的强制配套需求，退役动力(li)电池处置(zhi)行业则有望加速进入成长期。
全球对电动汽车及电池处置(zhi)的重视日益提升下，晋景新(xin)能正凭借其独特的商业模式和前瞻性的战略布(bu)局，成为投资者关注的焦点。
一、电芯循环，新(xin)能源(yuan)汽车竞争的关键环节
在(zai)2023年香港首(shou)次登(deng)记电动私家车占有率快速跨越60%，这一数字在(zai)2017年远低于1%水平。从1到(dao)6成以上的进程实现，香港仅用了(le)6年的时间。
数据疯狂提速的背后，乃得益于香港政府在(zai)2021年官宣“禁燃”政策，即最晚于2035年禁止(zhi)新(xin)注册燃油乘用车，禁售对象也覆盖了(le)混合动力(li)车。
此外，香港政府在(zai)《香港清新(xin)空气蓝图》制订(ding)长远目标及进一步改(gai)善空气质素的措施，包括2027年底前分阶段淘汰欧盟四期柴油商用车。
香港未(wei)来将全面推动纯电汽车的配套发展，相信这是一个不可(ke)逆转的大趋势。
据公开资料，香港的汽车保有量大约为74～75万(wan)辆左右(you)。
据香港电动车资料库数据显示，2017-2023年香港首(shou)次登(deng)记电动私家车数(累计数)是62458辆，另据香港政府环境保护署官方网站显示，截至2023年10月末，香港纯电汽车(EV)总数为70701辆。
按照已售出的纯电汽车总数计算，当前纯电汽车的存量占比尚(shang)不足10%，未(wei)来具备广阔发展前景。
同时，根(gen)据汽车产(chan)业规律，当某类型(xing)的存量占比快速跨越10%-15%这些标志性区间后，对应的售后与配套相关服务(wu)的细分行业也会(hui)得到(dao)蓬勃发展机(ji)会(hui)，比如(ru)电芯循环、电池第三方检测等。
一般来说，对于传统纯电动汽车而言，动力(li)系统占比电动汽车总成本的50%左右(you)，而动力(li)电池又占到(dao)动力(li)系统总成本的60～70%左右(you)，即动力(li)电池占比电动汽车总成本大约为三分之一左右(you)。
所以站在(zai)消费者角度(du)，他们购买纯电汽车最为关注环节之一，肯定是各家厂商的电池质保政策。
对于纯电汽车厂而言，其对消费者的电池质保承诺实际上是关乎(hu)未(wei)来支出的一项巨大的隐形负(fu)担。
而在(zai)竞争激烈的新(xin)能源(yuan)汽车领域，“新(xin)势力(li)”纷纷对汽车三电系统给出了(le)高标准的质保条件：特斯拉单电机(ji)后轮驱(qu)动版8年或(huo)十六万(wan)公里，双电机(ji)四驱(qu)版8年或(huo)十九点二万(wan)公里；比亚迪三电系统更(geng)是承诺终身保修。
考虑到(dao)2026年集中退役期到(dao)来之际，面临大量电动车更(geng)换及退役电池处置(zhi)的局面或(huo)将会(hui)出现。
所以，无论是领先的电池厂或(huo)上游的材料商，还是领先的新(xin)能源(yuan)汽车厂，他们均提前很多(duo)年来准备一个相对较低成本的可(ke)行解决方案，第三方专(zhuan)业从事电池处置(zhi)的这一角色因而横空出世。
进一步来看，中国与海外市场的模式也有着显著(zhu)差异。
在(zai)国内中游的电池生产(chan)商，及上游材料企业、冶金企业，基本都会(hui)组建自己的电池处置(zhi)业务(wu)作为其业务(wu)闭环发展的其中一个环节，比如(ru)宁德邦普、格林美、赣锋锂业及华友(you)钴业等。
为了(le)快速达到(dao)一定的规模，国内企业通常都会(hui)以市场价格从废品处置(zhi)商获得退役电池，这些企业利用专(zhuan)业的分离技术，将锂电池粉碎，能够筛(shai)选出不同的高价值处置(zhi)材料，粉碎1吨三元锂电池，精选后大约可(ke)获得580-600千(qian)克的三元黑粉，这种黑粉的市场价格在(zai)6万(wan)元左右(you)，对于粉碎1吨的碳酸铁锂电池所处置(zhi)的黑粉，其市场价格大约是4万(wan)元左右(you)。
此外，大部分电池金属材料都是可(ke)以处置(zhi)的，比如(ru)说铜和铝(lu)，每(mei)吨市场报(bao)价在(zai)6万(wan)和1.5万(wan)或(huo)以上，而目前镍、钴、锰处置(zhi)率达到(dao)99.3%，锂处置(zhi)率达到(dao)90%以上。这些处置(zhi)之后都是选择将其卖出或(huo)重新(xin)作为原(yuan)材料去使用。
所以在(zai)相关金属价格行情走俏的时候，国内的电池处置(zhi)厂都会(hui)去“抢货”，给出一个较高的收购价，考虑成本加成之后最终还原(yuan)出一个处置(zhi)出厂价，使用这个价格跟长协价格对比得到(dao)的差距，大概就是一个微(wei)薄的套利空间。所以，在(zai)国内做电芯处置(zhi)这门(men)生意，更(geng)象是一门(men)简单的加工制造行业，谈(tan)不上有多(duo)吸引。
在(zai)海外市场做电芯处置(zhi)，不仅整车厂要向第三方处置(zhi)企业支付每(mei)块电池处置(zhi)加工的加工服务(wu)费，第三方处置(zhi)企业从前者那里获得的退役电池首(shou)先是免费的，最后还能够获得有价材料(包括黑粉、多(duo)种电池金属材料等)的处置(zhi)价值，属于高溢价服务(wu)所带来的现金流创造业务(wu)。
相对于国内电芯处置(zhi)的模式，海外电芯循环业务(wu)采(cai)取的是付费处理模式，两者有较大的差别。
因此对两类截然不同的生意模式及企业，应该采(cai)用不同的估(gu)值方法和估(gu)值倍数，按照常识，海外电芯循环行业获得的估(gu)值倍数或(huo)将远远高于前者。
可(ke)以这样说，海外市场无论法规和环保要求都是相对健全成熟，对环境保护的要求均有着很高的门(men)槛，综合体现在(zai)对其资质或(huo)牌照的审批要求上是非常严格的，从而导致后者的“稀缺(que)性”。
当然，高毛利率和充足现金流回报(bao)刺(ci)激，更(geng)直接的催生出适合电池处置(zhi)行业发展的“黑土壤”。只有满足了(le)高门(men)槛条件的电池处置(zhi)生意，才能归类到(dao)“好生意”的类别上去。
比如(ru)开篇提到(dao)的香港市场，在(zai)那里未(wei)来相对会(hui)更(geng)容易(yi)诞(dan)生出一个专(zhuan)业的“立(li)足香港、辐射(she)全球”并深耕(geng)全产(chan)业链、全生命周期的第三方电池循环服务(wu)巨头。
那么，谁会(hui)成为第一批吃螃蟹的领跑(pao)者企业呢？
二、港股电芯循环第一股晋景新(xin)能如(ru)何演绎“赢(ying)家通吃”
正如(ru)上述分析所强调，海外电池处置(zhi)的起(qi)点在(zai)整车厂商手里，事关生存发展的大事决定了(le)它(ta)们必须得寻找拥有资质和实力(li)的第三方电池处置(zhi)企业来进行长期合作与深度(du)捆绑。
一方面由于需要较高的进入门(men)槛，另一方面行业距离爆发期尚(shang)存在(zai)2-3年的时间，也决定了(le)如(ru)今在(zai)海外能够快速崛起(qi)的第三方电池处置(zhi)企业数量不会(hui)很多(duo)。
在(zai)香港股市里的其中一家代表性企业就是晋景新(xin)能，该公司于22年起(qi)通过系列收购、改(gai)名及转型(xing)升级的重要资本运(yun)作举措快速进入到(dao)电动汽车电池处置(zhi)领域，形成了(le)能为电动汽车客户和产(chan)业链参与者提供一站式服务(wu)等一系列核心竞争优(you)势。
据公开资料，晋景新(xin)能实控人及管理团队，均在(zai)环保处置(zhi)业拥有多(duo)年经验与超前的行业前瞻眼光，上市平台已经成为香港首(shou)间获环保署发出电动车电池处置(zhi)牌照的公司，同时是在(zai)电动车电池处置(zhi)领域牌照最齐(qi)全的公司，其持有合资格牌照可(ke)提供电动车退役电池(化学废物(wu))的收集、运(yun)输、处置(zhi)、处置(zhi)、拆解以及出口服务(wu)。
据此，晋景新(xin)能逐渐被市场识别为具备高度(du)稀缺(que)性和成长性的港股电芯循环第一股。
现时，香港只有部分废物(wu)会(hui)留在(zai)本地(di)处理及再造成有用的产(chan)品，随着不断增加的环保压力(li)，可(ke)循环再造物(wu)料不断累积起(qi)来，香港政府在(zai)很早之前就开始意识到(dao)需要发展及加强本土的循环再造业，而发展环保园(EcoPark)是政府其中一项促(cu)进本地(di)环保业的措施。据悉，EcoPark自2007年起(qi)运(yun)作，为循环再造业提供低价长期用地(di)及完善设施。其14公顷土地(di)经公开招标出租(zu)，是香港唯一集中发展循环产(chan)业的绿色工业园，土地(di)稀缺(que)，仅符合香港产(chan)业未(wei)来发展需求的企业有资格入驻(zhu)。
在(zai)这个维度(du)上，晋景新(xin)能更(geng)在(zai)香港本土的电芯循环业“先拔头筹”。
根(gen)据晋景新(xin)能近日发布(bu)的一则公告：其全资附属公司于2024年5月13日获香港环保署授予的EcoPark的T2及T3地(di)块20年租(zu)赁权，面积约9420平方米，用于特许(xu)经营退役电动汽车电池处置(zhi)业务(wu)。
在(zai)香港这片寸土寸金的地(di)方，土地(di)资源(yuan)的稀缺(que)性不言而喻。尤其是在(zai)作为香港唯一专(zhuan)注于循环经济发展的绿色工业园区EcoPark内，土地(di)更(geng)是被精心划分成不同大小的区域，每(mei)一寸土地(di)都承载着推动循环产(chan)业创新(xin)发展的重任，能够中标邻近且连(lian)接起(qi)来的大面积地(di)块的机(ji)会(hui)极为难得。而T2和T3这两块地(di)，不仅面积大，且位置(zhi)优(you)越，对于发展循环产(chan)业具有不可(ke)估(gu)量的专(zhuan)属价值。
因此，对于入驻(zhu)企业的筛(shai)选标准极为严格。只有那些在(zai)行业内拥有足够代表性，且在(zai)技术研发、业务(wu)模式等方面与香港未(wei)来循环产(chan)业发展战略高度(du)契(qi)合的企业，方有机(ji)会(hui)入驻(zhu)EcoPark。这些企业不仅需要在(zai)业界享有较高的声(sheng)誉和地(di)位，更(geng)需要展现出对环保事业的深厚承诺和前瞻性的发展眼光。
晋景新(xin)能能够成功中标EcoPark的T2和T3地(di)块，无疑是港府及相关部门(men)对其在(zai)环保处置(zhi)领域卓越实力(li)和前瞻性眼光的充分肯定。据悉，此次土地(di)租(zu)赁将用于建设动力(li)电池处理设施，推动逆向供应链管理及环境相关服务(wu)的发展。
不难想象，这份(fen)为期20年的土地(di)租(zu)赁协议，远不止(zhi)一纸租(zu)约那么简单，其背后或(huo)可(ke)类同于一份(fen)20年特许(xu)经营权许(xu)可(ke)，将极大稳固了(le)晋景新(xin)能在(zai)香港绿色行业及电芯循环赛道中的领先地(di)位。
值得强调的一点是，20年的超长期限足够覆盖香港市场的行业爆发期，正如(ru)前述香港将在(zai)2026年集中迎来动力(li)电池的退役期，大量电动车更(geng)换及退役电池处置(zhi)的局面或(huo)将会(hui)出现，意味着行业井喷期即将到(dao)来。
进一步看，晋景新(xin)能未(wei)来将在(zai)获批地(di)段正式开始投建香港本土的首(shou)条电芯循环生产(chan)线，而透(tou)过自建生产(chan)线，公司因而具备了(le)技术创新(xin)和迭代升级的关键制胜能力(li)。
在(zai)当前的动力(li)电池处置(zhi)市场里，商业模式成功的关键在(zai)于处置(zhi)渠道网络的建设和处置(zhi)材料再利用生态闭环的构建。
电芯厂和整车厂具备的是渠道优(you)势，类似晋景新(xin)能这样的独立(li)第三方将则具备绝对的处置(zhi)处置(zhi)技术优(you)势。
晋景新(xin)能，通过牌照资质、自有生产(chan)线和技术优(you)势，以及多(duo)元的渠道合作方等共同构筑的“三位一体”平台，完整打造了(le)一个完整的闭环生态，进一步加强了(le)公司在(zai)港形成的“垄断”之势。
另外，引用一名行业资深人士的表述，晋景新(xin)能是某一全球知名纯电汽车品牌在(zai)香港本土落地(di)电芯循环的最大合作方。
先不论公司将高度(du)受益于某一全球知名纯电汽车品牌在(zai)港的存量登(deng)记占比高达约52.2%(注：由2017年8月起(qi)至2024年1月的统计数据)的这种优(you)势。
而从整个香港大市场来看，预计未(wei)来10-15年内，全香港累计销售的纯电车汽车数量保守估(gu)计或(huo)超过100万(wan)辆，这一期间内按年均值将落在(zai)7-10万(wan)辆，按1辆EV产(chan)生0.5吨退役电池、6万(wan)每(mei)吨的三元黑粉价格及8年更(geng)换周期去推算，全港仅EV电芯循环市场空间或(huo)将已超过200亿人民币。
此外，据香港运(yun)输总署官网统计，截至23年12月底，除了(le)已登(deng)记的私家车辆数外，还有近28万(wan)辆的已登(deng)记其他类型(xing)交通工具，比如(ru)的士、公共/私家巴士、公共/私家小巴、货车、政府车辆等。
如(ru)果把这些传统的燃油交通工具全部替换掉并转为纯电的新(xin)能源(yuan)车，那么未(wei)来香港电芯循环市场空间还要往上多(duo)扩(kuo)大30%或(huo)以上，即至少达到(dao)260亿人民币的规模(或(huo)以上)。这里还不包括目前大量上马的储能产(chan)品及数据中心在(zai)未(wei)来退役的锂电池数量。
仅香港这一弹丸之地(di)就能提供超过四分之一个千(qian)亿级别市场，对于海外电芯循环产(chan)业来说，可(ke)谓带来一记“强心剂”，延伸海外广阔市场空间，未(wei)来的潜力(li)更(geng)是无可(ke)限量。
于是乎(hu)，目前在(zai)港“一家独大”、“赢(ying)者通吃”的晋景新(xin)能便成为了(le)这一轮黄金发展周期的最大受益者之一并逐渐浮出水面，一举变成了(le)产(chan)业投资者趋之若鹜的核心标的。若站在(zai)这几个角度(du)去理解晋景新(xin)能，或(huo)许(xu)就能够对其正在(zai)演绎的高倍数的超级牛股行情产(chan)生了(le)更(geng)加深刻的认(ren)识。
有着海外电芯循环第一股光环的晋景新(xin)能，在(zai)产(chan)业即将爆发腾飞之时，一旦以领先者和垄断者的角色出现，那么随着趋势的巩固，未(wei)来或(huo)将继续大概率的能够利用其高门(men)槛的竞争壁垒及进入壁垒，持续扩(kuo)大这个优(you)势和赢(ying)面。
与此同时，假若这些条件能够不断被“强化”，公司所正在(zai)发挥(hui)的正循环效应就会(hui)越来越大，晋景新(xin)能踩踏(ta)的“飞轮”则会(hui)越来越快，其成长潜力(li)将会(hui)对应的被加快释放。
晋景新(xin)能公告牵手全球领先的动力(li)电池制造厂商国轩高科这一事件的出现，可(ke)谓恰逢其时。据晋景新(xin)能2月19日发布(bu)的公告，公司日前与国轩高科旗下附属海外子公司国轩(香港)达成合作，双方已在(zai)香港联合成立(li)国轩晋景低碳研究院。
此次合作系晋景新(xin)能全球化战略布(bu)局的重要一步，同时也打开双方在(zai)海外电芯循环产(chan)业共同布(bu)局，携手发展的良好开端。
晋景新(xin)能一直专(zhuan)注于电池处置(zhi)和电池储能系统业务(wu)，并在(zai)全球多(duo)国或(huo)地(di)区拥有处置(zhi)许(xu)可(ke)证、渠道及于海外将业务(wu)进行本地(di)化落地(di)的专(zhuan)业能力(li)，这也是类似国轩这类身处行业领先位置(zhi)的电池制造厂在(zai)全球化战略布(bu)局中尤为看重的一点。
中国电池企业近年来加快全球化进程。比如(ru)国轩高科已完成德国、印度(du)、越南三大海外基地(di)的战略布(bu)局，并推进在(zai)美国建厂，投资达20亿美元，其他海外基地(di)的建设正在(zai)稳步推进。此外，宁德时代早在(zai)22年就在(zai)匈牙利德布(bu)勒森建立(li)了(le)欧洲第二座电池工厂，计划产(chan)能为100GWh。除了(le)宁德时代，亿纬锂能和欣(xin)旺达也在(zai)匈牙利设立(li)了(le)电池生产(chan)基地(di)——亿纬锂能的工厂将生产(chan)圆柱电池，预计2026年为宝马供货；欣(xin)旺达则计划在(zai)匈牙利投资约19亿元人民币建设其新(xin)能源(yuan)汽车动力(li)电池工厂一期。匈牙利经济发展部部长预计，未(wei)来匈牙利有望成为世界第四大电池制造国。
若沿着这些中国电池企业的海外战略布(bu)局去分析，其出海建厂之后势必会(hui)对应形成庞大的电芯循环及退役电池回收业务(wu)体量，紧跟中国电池企业、中国整车品牌的出海步伐，晋景新(xin)能在(zai)电芯循环及退役动力(li)电池处置(zhi)业务(wu)上将能够源(yuan)源(yuan)不断的找到(dao)更(geng)多(duo)的战略合作伙伴，构建其全球电芯循环与退役动力(li)电池处置(zhi)的平台或(huo)产(chan)业生态圈。这里面充斥着无限的想象空间。
就在(zai)前一日，晋景新(xin)能披露了(le)新(xin)一份(fen)合作备忘录，涉及其在(zai)欧洲市场(包括德国、斯洛伐克、立(li)陶宛(wan)、波兰、土耳其等)的落子布(bu)局，预示着公司努力(li)推动电芯循环与退役动力(li)电池处置(zhi)业务(wu)的出海已为定局，而扬帆起(qi)航更(geng)是正当其时。