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最近关于QDII基金收(shou)益被“偷吃”的讨论比较多，
我们用人民币买(mai)美债或美股基金，基金经(jing)理(li)得先把人民币换成美元，然后去买(mai)海(hai)外资(zi)产，这中(zhong)间购汇(hui)用的是(shi)“市(shi)价的人民币汇(hui)率”。
但是(shi)，一些基金在(zai)计算当日基金净值时，用的是(shi)人民币中(zhong)间价，这个是(shi)央行官方公布的价格。
目前，市(shi)场价和中(zhong)间价并不一致，大概差个2%左右。
于是(shi)，有小伙伴问：
“QDII基金，买(mai)入按照实际汇(hui)率换美元，但净值却按照汇(hui)率中(zhong)间价估算，买(mai)进去就亏2%？”
今天回答下这个问题。
有点(dian)偏理(li)论，
所以我尽量写得简洁(jie)些~
01
几个规则
先了解下基金世界的几个规则，虽然大家买(mai)了那么久的基金，但我相信知道(dao)这些细节的人并不多。
（1）每天公布一次的基金净值是(shi)怎么计算出来的？
不少(shao)人可能会说(shuo)：简单，“总规模 / 总份额”呗！
我们分场景(jing)看下，
某只基金（便于理(li)解就假设这是(shi)一只全投A股的基金），截至今天下午3点(dian)收(shou)盘，总规模是(shi)10亿元，总份额是(shi)5亿份。
场景(jing)一：
今天净申购是(shi)0，净值很好计算，总规模（10亿元） / 总份额（5亿份），能得出净值为(wei)“2”。
场景(jing)二：
今天有净申购，比如净申购了6亿元，那净值要怎么算呢？
总规模知道(dao)了，是(shi)16亿元。那份额呢，净申购的6亿元，要如何折算成份额？
基金公司的处理(li)方法是(shi)“T+1日”确认份额，
今天的净值计算，不考虑今天的净申购，就用收(shou)盘时的总规模 / 收(shou)盘时的总份额，计算出今天的净值。在(zai)刚才举的例(li)子(zi)中(zhong)，今天的净值是(shi)“2”。
然后用净值“2”，算出今天“6亿元”净申购对应的份额是(shi)“3亿份”。不过这个“3亿份新申购”不会算到今天的规模中(zhong)，而是(shi)算到明天的规模中(zhong)，这就是(shi)“T+1日”确认份额。
对于QDII基金来说(shuo)，稍微复杂些~
底层资(zi)产中(zhong)有美股，中(zhong)美之间又有时间差，今天是(shi)“中(zhong)国5月31日”，却是(shi)“美国5月30日”。所以，QDII基金今晚才会公布5月30日的净值，比纯A股基金晚了一天。
也因此，QDII基金确认份额还要再晚一天，是(shi)“T+2日”确认份额。
至于净值，依旧按照“T日”计算，比如你今天（5月31日）申购，就按照5月31日的净值计算。不过，这个净值要等到下个工作日，也就是(shi)下周一才公布，份额确认则要等到下周二。
（2）申购QDII基金的钱，基金经(jing)理(li)立马拿去买(mai)股票，或债券了吗？
并没有。
要分情(qing)况的，有基民申购，也有基民赎回。
如果申购和赎回相差不大，基金经(jing)理(li)可以拿基民申购的钱应对赎回的需求(qiu)，不用去换汇(hui)。
只有当两者(zhe)相差较大时，基金经(jing)理(li)才会换汇(hui)。如果是(shi)净申购，就把多出来的人民币换成美元。反之，如果是(shi)净赎回，就卖(mai)资(zi)产得到美元，然后换成人民币，应对赎回。
需要指出的是(shi)，QDII基金申购和赎回之间存在(zai)时间差。
申购时，确认份额是(shi)“T+2日”。比如你今天申购，下周二确认份额，这笔钱就到了基金账户中(zhong)，基金经(jing)理(li)可自由支配。
但赎回份额到账日确是(shi)“T+5”。你今天赎回，下周五这笔钱才会从基金账户里转出来。
这中(zhong)间有3天时间差，QDII基金经(jing)理(li)可以比A股基金经(jing)理(li)更从容的应对赎回。
（3）QDII基金的净值是(shi)怎么计算出来的？
在(zai)刚才的基础上就比较好理(li)解了。
QDII基金，持有的主要是(shi)美元资(zi)产，但为(wei)了应对申购赎回，也会持有一部分人民币资(zi)产。
所以，QDII基金的净值是(shi)把美元资(zi)产按照“当日美元对人民币汇(hui)率中(zhong)间价”折算成人民币，再加上持有的人民币资(zi)产规模，然后除(chu)以“总份额”得到的。
02
几种(zhong)情(qing)形
然后是(shi)今天的重点(dian)，按照刚才说(shuo)的几个规则模拟运(yun)行下，看会不会“买(mai)进去就亏2%”。
为(wei)了简化模型，我们假设存在(zai)这么一只QDII基金，基金经(jing)理(li)特(te)别懒，只是(shi)单纯把人民币换成了美元而已，不做任(ren)何投资(zi)。同时，我们也忽略基金持有美元所产生(sheng)的利(li)息。
情(qing)形一：申购和赎回相差不大，净申购或净赎回接(jie)近于0。
这种(zhong)情(qing)形下，基金经(jing)理(li)不需要换汇(hui)，由于每日的净值都是(shi)根据“汇(hui)率中(zhong)间价”估算出来的，5月15日申购是(shi)估算，5与29日赎回也是(shi)估算，汇(hui)差不影响买(mai)卖(mai)基金的收(shou)益。不存在(zai)文章开头提到的“买(mai)入按照实际汇(hui)率换汇(hui)，然后净值按照中(zhong)间价估算，买(mai)进去就亏2%”。
情(qing)形二：申购较多，出现大额净申购。
这种(zhong)情(qing)形下，基金经(jing)理(li)需要把多出来的人民币换成美元。
我做了一张简化流程(cheng)图：
当前，美元兑人民币中(zhong)间价是(shi)7.11，而银行挂牌价是(shi)7.25。
1）假设“T日”这只QDII的基本情(qing)况是(shi)：规模10亿美元（简化理(li)解，不持有人民币），份额5亿份，那净值就是(shi)“2美元”，或按汇(hui)率中(zhong)间价折算回来是(shi)“14.22元人民币”。
2）“T日”发生(sheng)了142.2亿元人民币的净申购，按照“T日”的净值确认“10亿份”基金份额。
3）“T+2日”，确认份额，总份额变成了5+10=15亿份。
4）同时基金经(jing)理(li)换汇(hui)，142.2亿元人民币按照“7.25”的实际挂牌价，能换19.61亿美元，“T+2日”基金总规模变成19.61+10=29.61亿美元。
5）当天的净值要按人民币中(zhong)间价估算，29.61 * 7.11 = 210.53亿元人民币。
6）基金净值 = 基金规模 / 基金份额，210.53 / 15 =14.04 ，“T+2日”基金的净值是(shi)14.04元人民币。
7）刚才假设了，基金经(jing)理(li)除(chu)了换美元没有任(ren)何操作，美元对人民币汇(hui)率也没有任(ren)何波动，但这么一操作，基金净值从“14.22”变成了“14.04”，少(shao)了1.27%。
情(qing)形三：赎回较多，出现大额净赎回。
同样的一幕，我们倒回来，
不是(shi)“净申购10亿份”，而是(shi)“净赎回3亿份”，基金净值将从“14.22”变成“14.65”，增加了3%。
03
以上是(shi)汇(hui)差（人民币挂牌价与中(zhong)间价之间的差）对QDII基金的影响。
1）QDII基金每天的净值都是(shi)按“汇(hui)率中(zhong)间价”估算出来的，如果净申购或净赎回不大，不影响我们买(mai)卖(mai)QDII基金的收(shou)益。
2）如果出现大额净申购，换汇(hui)时用人民币挂牌价，估算净值时用中(zhong)间价，因为(wei)两者(zhe)之间存在(zai)一定的差额，这种(zhong)计算方式会让(rang)基金蒙(meng)受一点(dian)“账面损失(shi)”，表现为(wei)净值下跌。
但也不用太在(zai)意，这只是(shi)计算方式导致的“账面损失(shi)”，如果此时基金清盘，“账面损失(shi)”也会消(xiao)失(shi)。
3）同理(li)，如果出现大额净赎回，则会让(rang)基金多出一些“账面收(shou)益”。但如果此时基金清盘，“账面收(shou)益”也会消(xiao)失(shi)。
可能有小伙伴要问了，
既(ji)然这样，为(wei)什么不用“人民币挂牌价”估算基金净值呢？
也有这样做的QDII，但人民币中(zhong)间价和挂牌价的汇(hui)差也不是(shi)一直(zhi)这么大，所以也有不少(shao)QDII选(xuan)择用汇(hui)率中(zhong)间价估算。
看图，
红线是(shi)“人民币中(zhong)间价和挂牌价的汇(hui)差”，大部分时间两者(zhe)的差距(ju)可以忽略，但偶尔有几次汇(hui)差会变的特(te)别大，大概到2%。
不巧的是(shi)，现在(zai)就到了2%，所以关于“QDII基金‘偷吃’”的讨论也比较多。
对于我们来说(shuo)，
1）尽量选(xuan)那些规模较大的QDII基金，这样净申购冲(chong)击(ji)比较小。
2）不要凑热闹，热门又不限购的QDII基金肯定规模上的快，冲(chong)进去容易承担汇(hui)差损失(shi)。
3）也可以选(xuan)一些用“人民币收(shou)盘价”估算净值的QDII。
怎么确定用的哪种(zhong)估算方式呢？
在(zai)《基金合同》或《招(zhao)募(mu)说(shuo)明书》中(zhong)搜“汇(hui)率”两个字，会有详细说(shuo)明。
比如这只QDII，用的是(shi)“中(zhong)国外汇(hui)交易中(zhong)心公布的人民币收(shou)盘价”。但如果当天这个汇(hui)率不公布的话，则改用中(zhong)间价。
这只就选(xuan)择了“人民币汇(hui)率中(zhong)间价”~
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