格隆汇获(huo)悉，近(jin)期，因江西省江铜铜箔科技股份有限公司（以下简称“江铜铜箔”）撤(che)回发(fa)行上市申请，深交所终止其(qi)首次公开发(fa)行股票并在创业板上市的审核。
值得注意的是，江铜铜箔在2023年6月15日已经通过上市委会议，但(dan)仍然撤(che)回IPO申请，导致创业板IPO终止。
江铜铜箔主要从事各类高(gao)性能电解铜箔的研(yan)发(fa)、生产(chan)与销(xiao)售，是锂离子电池、覆铜板和印(yin)制电路板制造的重要材料。公司产(chan)品广泛应用于新能源汽车动力电池、储能设备、印(yin)制电路板等多个领域。
股权结构方面，截至招股说明书签署日，江西铜业持(chi)有公司股份占比70.19%。
根据招股书，公司原计划募集资金20亿元。其(qi)中(zhong)15亿元用于江西省江铜耶(ye)兹铜箔有限公司四期2万吨/年电解铜箔改扩建项目；5亿元用于补充流(liu)动资金。
值得一提的是，新“国九条”明确指(zhi)出，将上市前(qian)突击“清仓式”分红等情形纳入发(fa)行上市负(fu)面清单。而“突击‘清仓式’分红”的标准是报告(gao)期三(san)年累计分红金额占同期净利润比例超过80%；或者报告(gao)期三(san)年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中(zhong)补流(liu)和还贷合计比例高(gao)于20%。
上市前(qian)巨额分红
从营收(shou)构成看，电子电路铜箔收(shou)入是江铜铜箔重要收(shou)入来源，2020年、2021年和2022年，电子电路铜箔占公司主营业务(wu)收(shou)入的比例分别为100.00%、90.57%和61.89%。
公司主营业务(wu)收(shou)入按产(chan)品类型构成情况，来源招股书
财务(wu)数据方面，2020年、2021年和2022年，江铜铜箔营业收(shou)入分别约为10.60亿元、17.97亿元、24.10亿元；同期公司归母净利润分别约为1.20亿元、2.22亿元、1.47亿元，尽管公司营收(shou)呈增长趋势，但(dan)2022年公司归母净利润仍出现同比下滑。
值得注意的是，2022年，江铜铜箔分红约1.99亿元，超过同期公司归母净利润。
公司主要财务(wu)指(zhi)标情况，来源招股书
2020年、2021年和2022年，公司主营业务(wu)毛利率分别为16.39%、17.13%、10.73%，呈现先升后降特点。
江铜铜箔在招股书中(zhong)表示，2020年度公司毛利率略高(gao)于行业平均水平，但(dan)差异较小；2021年和2022年公司毛利率低于同行业可比公司平均水平，主要是因为铜箔二厂新建锂电铜箔产(chan)线运(yun)行初期产(chan)能利用率和产(chan)品良品率较低等原因所致。
公司与可比公司主营业务(wu)毛利率的比较情况，来源招股书
研(yan)发(fa)费用方面，2020年、2021年和2022年，公司研(yan)发(fa)费用分别为2350.30万元、2945.03万元和3301.35万元，占当期营业收(shou)入的比例分别为2.22%、1.64%和1.37%。
公司与可比公司研(yan)发(fa)费用率比较情况，来源招股书
江铜铜箔在招股书中(zhong)表示，2020年、2021年和2022年，公司的研(yan)发(fa)费用占营业收(shou)入的比重略低于行业平均水平。
客户集中(zhong)度较高(gao)
2020年、2021年和2022年，江铜铜箔关联交易主要为向(xiang)江西铜业及其(qi)关联方采购阴极铜、铜线等原材料、采购电力、土地及设备，关联采购的金额占采购总额的比例分别为44.27%、50.30%和50.98%，总体(ti)占比较高(gao)。
对此，江铜铜箔表示，阴极铜属(shu)于大宗商(shang)品，市场价(jia)格透明，市场供给充足，公司向(xiang)江西铜业及其(qi)关联方采购阴极铜或铜线的价(jia)格依据市场公开报价(jia)确定。从关联方采购电力是因为公司所在江铜南昌高(gao)新产(chan)业园的整体(ti)供电规划所致，用电价(jia)格参考(kao)电网公开价(jia)格。从关联方购买土地的金额系根据评估(gu)报告(gao)确定；公司按照有效的公司治理制度和相关审批权限履(lu)行了内(nei)部决策程序。
尽管如此，如果未来上述(shu)内(nei)控制度得不到有效运(yun)行，那么(me)关联采购可能对公司的经营造成不利影响。
2020年、2021年和2022年，江铜铜箔向(xiang)前(qian)五名客户的销(xiao)售金额占营业收(shou)入的比例分别为68.96%、60.99%及64.37%。
江铜铜箔表示，公司向(xiang)前(qian)五大客户销(xiao)售占比较为稳定，主要是因为公司下游主要为覆铜板、印(yin)刷(shua)电路板客户及新能源锂电池客户，下游客户较为集中(zhong)所致，公司的主要下游客户生益科技、南亚新材、崇达技术、瑞浦能源、比亚迪及蜂(feng)巢能源等均为行业内(nei)知名企业，2020年、2021年和2022年回款情况较好。
但(dan)如果主要客户出于市场战略、原材料供应、产(chan)品技术等原因，进而终止与公司合作(zuo)，而公司无法及时拓展新客户，将会对公司经营产(chan)生不利影响。
江铜铜箔在招股书中(zhong)表示，近(jin)年来随着电解铜箔行业景气(qi)度提升，越来越多的企业投资建设电子电路铜箔及锂电铜箔生产(chan)线加入到电解铜箔生产(chan)领域，从而带动电解铜箔产(chan)能的快(kuai)速扩张及市场总供给的快(kuai)速增加，预计未来市场竞争将呈现进一步加剧的局面。
若下游市场特别是新能源汽车市场增速不及预期，或其(qi)他同行业参与者纷(fen)纷(fen)加速扩产(chan)导致供需市场变化，可能导致铜箔行业景气(qi)度下滑。若公司不能保(bao)持(chi)技术优(you)势、品牌优(you)势，则公司将存在行业地位及盈利能力下降的风险。
尾声
江铜铜箔IPO终止，引起各方投资者关注。从公司核心财务(wu)数据看，2020年至2022年，公司营业收(shou)入稳步增长，但(dan)公司归母净利润则出现波(bo)动，毛利率同样存在波(bo)动。更为引人关注的是，公司在2022年的分红金额超过了当年的归母净利润，同时，拟募集资金中(zhong)高(gao)达5亿元用于补充流(liu)动资金，也引发(fa)了市场争议。