行情(qing)变化太快，跑赢指数都很难？近两年，由于大(da)部分主动权益基金表现一般，甚(shen)至被(bei)部分宽基指数超越(yue)，以跑赢指数为(wei)目标的指数增(zeng)强基金受到越(yue)来(lai)越(yue)多关注。
Wind数据显示，指数增(zeng)强基金在今年普遍收获了不错的超额收益。截至5月28日，创金合信(xin)北证50成分指数增(zeng)强A、易方达沪深300精(jing)选(xuan)增(zeng)强A等多只基金均获得了超10个(ge)百分点的超额收益。此外，在中证1000、中证500等宽基指数下跌的情(qing)况(kuang)下，跟踪(zong)这些指数的指增(zeng)基金却逆市上涨，年内收益为(wei)正，超额收益显著。
在业绩的带动下，指数增(zeng)强基金的投资价值正越(yue)来(lai)越(yue)被(bei)资金认同。有业内人士透露，今年以来(lai)，许多基金投顾将指数增(zeng)强基金纳入组合，许多机构投资者也将指数增(zeng)强基金作为(wei)长期资产(chan)配置的重要工具(ju)。
指数下跌，指增(zeng)基金逆市上涨
指数增(zeng)强基金，是在被(bei)动跟踪(zong)指数表现的基础上采用(yong)主动选(xuan)股、量化模型等多种方式调整投资组合，以追求(qiu)超越(yue)标的指数的业绩表现。
据Wind数据统计，截至5月28日，全市场有276只指数增(zeng)强基金，其中201只均在今年跑赢业绩比较基准，也就是说(shuo)有超七成的指数增(zeng)强基金都收获了超额收益。
其中，有4只指增(zeng)基金的超额收益超过了10个(ge)百分点，包括(kuo)创金合信(xin)北证50成分指数增(zeng)强A、中银中证1000指数增(zeng)强A、易方达沪深300精(jing)选(xuan)增(zeng)强A、招商中证2000指数增(zeng)强A，创金合信(xin)北证50成分指数增(zeng)强A以13.84%的超额收益暂时居首。
由于超额收益显著，指数增(zeng)强基金中还出现了对标指数下跌，但基金收益却为(wei)正的现象(xiang)，增(zeng)强效(xiao)果十分明显。
比如，截至5月28日，中证1000指数年内下跌9.16%，但中银中证1000指数增(zeng)强基金的年内收益率却为(wei)正，今年以来(lai)上涨了4.89%，超越(yue)业绩比较基准（中证1000指数收益率*95%+银行活期存款利(li)率(税后)*5%）约(yue)14个(ge)百分点。
再比如，中证500指数年内下跌了2.08%，但中邮(you)中证500指数增(zeng)强、中银中证500指数增(zeng)强、博时中证500增(zeng)强策略ETF、招商中证500增(zeng)强策略ETF等多只跟踪(zong)中证500的指增(zeng)基金均在今年取得正收益，其中的中邮(you)中证500指数增(zeng)强年内涨幅为(wei)6.53%，超越(yue)业绩比较基准（中证500指数收益率*95%+银行活期存款利(li)率(税后)*5%）8个(ge)百分点。
对于为(wei)何今年指数增(zeng)强基金超额收益突出，中信(xin)保诚基金量化基金经(jing)理王颖表示，一方面，指增(zeng)类型的产(chan)品(pin)在合同层面会(hui)对产(chan)品(pin)的风险(xian)偏离度做一定的约(yue)束，要求(qiu)投资于标的指数成份股及其备选(xuan)成份股的比例不低于基金非现金资产(chan)的80%。因此在下跌时，相对指数的跌幅更小，而量化策略又往往在市场反弹时有超越(yue)基准的表现。
基金公司开启(qi)布局热(re)潮
由于业绩优异、资金关注度提升，指数增(zeng)强基金迎来(lai)发行热(re)潮，特别是多家基金公司开始新加入指增(zeng)基金的布局阵营，打造新锐(rui)指数基金公司定位，大(da)力发展指增(zeng)基金，仅5月以来(lai)便(bian)有5只指增(zeng)基金陆续开启(qi)发行，无论是环(huan)比还是同比均有明显增(zeng)加。
5月29日，中信(xin)保诚中证500指数增(zeng)强基金开启(qi)发行，继(ji)去年底发行沪深300指增(zeng)后落下第(di)二子。对于为(wei)何在当下布局中证500指增(zeng)产(chan)品(pin)，拟任基金经(jing)理王颖表示，过去几年中证500指数发生了很多变化，值得投资者重新关注、重新认识这个(ge)指数。
一是市值结构逐渐成长，以往的中证500常被(bei)贴上“中小市值”的标签(qian)，但随着A股扩容和(he)结构改变，其成分股已经(jing)逐渐向中大(da)市值集(ji)中，截至2023年底，中证500成分股的平均市值达到239亿，A股市场只有不到12%的上市公司市值超过其平均市值。二是行业结构悄然转型，过去十年中，中证500指数的前五大(da)权重行业，已经(jing)从“医药、地产(chan)、化工、电子、机械(xie)”，转变为(wei)“医药、电子、化工、非银行金融和(he)有色金属”等9个(ge)行业，越(yue)来(lai)越(yue)符(fu)合新质(zhi)生产(chan)力的发展方向。
“随着成分股市值和(he)结构的变化，中证500已经(jing)不再是一个(ge)只有量化圈才关注的基准指数。在过去十年间，中证500成分股的机构持仓占比稳步提升，新‘国九条’强调提升上市公司质(zhi)量，也会(hui)引导资金回流(liu)中大(da)盘，对中证500指数形成利(li)好。”王颖表示。
在指增(zeng)基金布局方面，中信(xin)保诚基金还于近期获批业内首批场外科创100指增(zeng)基金。同样在今年大(da)力布局指增(zeng)基金的还有浦银安(an)盛基金，浦银安(an)盛中证A50指数增(zeng)强基金自5月9日开启(qi)发行，该公司同样获批科创100指数增(zeng)强基金。
浦银安(an)盛基金指数与量化投资部总监孙晨进表示，“作为(wei)指基新锐(rui)基金公司，我们更倾(qing)向于布局宽基指增(zeng)、策略型、细(xi)分行业或者海外产(chan)品(pin)，主要是出于市场需求(qiu)、产(chan)品(pin)创新、风险(xian)管理和(he)公司战略等多方面的考虑。当前市场宽基产(chan)品(pin)竞(jing)争较为(wei)激烈(lie)，头(tou)部基金公司宽基产(chan)品(pin)规模和(he)流(liu)动性突出，占据了大(da)部分的市场份额。而布局创新产(chan)品(pin)可以帮助新锐(rui)基金公司实现产(chan)品(pin)差异化，满足特定投资者的需求(qiu)，从而提升市场竞(jing)争力。”
量化策略不断升级优化
近两年来(lai)，市场环(huan)境复杂多变，也无形中提高了指数增(zeng)强基金的管理难度。多位基金经(jing)理在采访中表示，他们已经(jing)或正在对指数增(zeng)强基金的量化策略进行升级优化。
比如，今年年初市场大(da)幅下跌，许多指数增(zeng)强基金相比指数发生了更大(da)幅度的回调。王颖认为(wei)，这主要是因为(wei)量价策略的收益来(lai)源更多来(lai)源于短(duan)期股价的非有效(xiao)性，因此会(hui)相对倾(qing)向于落在一些流(liu)动性较差的个(ge)股，也相对更容易受到冲击。
因此，在新产(chan)品(pin)的投资上，王颖表示自己会(hui)对风险(xian)暴露做严格的约(yue)束，其中，主模型是以基本面为(wei)核心的多因子模型，相对中证500指数做行业中性约(yue)束；而子模型则综合了量价策略、事件驱动、负面策略等多个(ge)策略，控制量价策略的权重，严控风险(xian)敞口。
对于指增(zeng)策略，她设置了三层风控措施以追求(qiu)超额收益回撤的最小化，分别为(wei)因子层面、子策略层面和(he)产(chan)品(pin)层面。在因子层面，她会(hui)对单大(da)类因子的权重以及单风险(xian)因子的暴露进行控制。比如，当某个(ge)因子的收益波动率过大(da)，超出预期范围(wei)的时候，她会(hui)收敛起这个(ge)因子的敞口，对其做中性化处理，以控制单因子造成的回撤。在子策略层面与产(chan)品(pin)层面，她同样会(hui)控制单一子策略的权重、成分股的比例以及单行业的偏离度等。
也有量化基金经(jing)理表示，相比以往更注重自下而上选(xuan)股，升级后的策略会(hui)通过自上而下和(he)自下而上两套选(xuan)股逻辑形成攻守均衡、策略互补的指数增(zeng)强策略。他表示，在当前市场环(huan)境下，宏观研究对于不同因子的赋权很重要，会(hui)直接影响个(ge)股的打分情(qing)况(kuang)。
责编：王璐璐
校对：高源