近日，55亿元上海母基金延长存续期受到业内关注。与此同时，有关国资(zi)母基金推(tui)出尽职免责(ze)条款、提高出资(zi)比例(li)、降低返投比例(li)等消息(xi)近期也频有传出，这一定程度上预(yu)示着，以国资(zi)母基金为代表的政府性基金正在张开“双臂”拥抱市(shi)场。
近日召开的国务院常务会议指出，发展(zhan)创业投资(zi)是促进(jin)科技、产业、金融良性循环的重要举措，要围绕“募投管退(tui)”全链条优化支持(chi)政策。其中首次指出，要处(chu)理好政府性基金和市(shi)场化基金关系，这一方面表明，政府性基金和市(shi)场化基金的矛(mao)盾已经较为突(tu)出，另一方面，国家也意识到二者良好的互动和合(he)作关系是支持(chi)科创投资(zi)的重要保障。
随着国资(zi)LP成(cheng)为创投圈的出资(zi)主力(li)军，政府性基金和市(shi)场化基金之(zhi)间频频出现摩(mo)擦，如何良好互动与合(he)作一直是一级市(shi)场上探索的重要课题。整体来看，二者的矛(mao)盾和摩(mo)擦主要体现在返投要求(qiu)、投资(zi)期限、监管要求(qiu)等，但记者观察(cha)到，近两年，不少地方国资(zi)基金正在围绕这些(xie)方面开始了积极的市(shi)场化探索和试水。
比如在投资(zi)期限上，近日，规(gui)模为55亿元的上海浦东科创投资(zi)基金将存续期限由10年变更为12年，其中投资(zi)期限由5年变更为7年。毫无疑问，延长基金存续期是当好“耐心资(zi)本”的重要方式之(zhi)一，也是适应当前硬科技领域的长周(zhou)期投资(zi)的重要举措。
记者观察(cha)到，当前有越来越多政府引导基金提出要延长基金存续期限，比如深圳(chou)种(zhong)子期基金将存续期延长至15年，广东省半(ban)导体及集成(cheng)电路产业基金的二期基金开创性地将存续期限定为17年。更早前，黄(huang)山市(shi)新兴产业基金也将存续期设置为15年，其中投资(zi)期为10年。政府引导基金延长存续期之(zhi)下，子基金将无需为退(tui)出而退(tui)出，这将有助于子基金更加“耐心”地陪伴企业成(cheng)长。
再如，在返投要求(qiu)方面，不少地方政府已经开始放宽(kuan)返投认定和降低返投比例(li)。一般来说(shuo)，政府引导基金出资(zi)到子基金后，子基金须按引导基金的要求(qiu)将一定金额投入当地，以助力(li)招商(shang)引资(zi)工作，但过高的返投要求(qiu)却给子基金的市(shi)场化投资(zi)带来一定的限制。
记者注意到，这个情况正在发生变化，当前新设立的政府引导基金普遍将返投比例(li)从2倍下降至1倍。另据不完(wan)全统(tong)计(ji)，过去6年内，政府引导基金整体平均返投倍率要求(qiu)下降了接近40%。不难看出，降低返投要求(qiu)将成(cheng)为未(wei)来政府引导基金的发展(zhan)趋势，这将加速(su)吸(xi)引更多社会资(zi)本和更多优质项目落户(hu)当地。
此外，记者还注意到，“尽职免责(ze)”也逐(zhu)渐被写进(jin)一些(xie)地方政府引导基金的有关条款里。如近期北京东城区财政局就《东城区政府投资(zi)引导基金管理办法（2024征(zheng)求(qiu)意见稿）》向社会公开征(zheng)求(qiu)意见，该管理办法中最大的一个修订调整是，增加了尽职免责(ze)的详细措施，也就是符合(he)一定条件下，基金可以免予责(ze)任追究。这进(jin)一步适应了风险投资(zi)的本质属(shu)性和发展(zhan)规(gui)律，也将鼓励更多科技创新股权投资(zi)“投早投小”，支持(chi)早期创新创业。
记者留意到，当前引导基金的容错免责(ze)机制越来越受到地方政府的重视，比如，近期广州(zhou)印发的《广州(zhou)市(shi)进(jin)一步促进(jin)科技成(cheng)果转移转化若干措施的通知》提出，要组建广州(zhou)天使母基金，其中特别提到，建立可操作的尽职免责(ze)和容错机制；安徽印发的《支持(chi)风险投资(zi)创业投资(zi)高质量发展(zhan)的若干措施》提出，合(he)理设定省级政府性股权投资(zi)基金参股的风投创投子基金投资(zi)风险容忍度，按照天使投资(zi)基金、风险投资(zi)基金最高分(fen)别为80%和40%的投资(zi)损失允许率。此外，苏州(zhou)、无锡、重庆(qing)、西安等地的政府引导基金都设置了“最大限度容忍客(ke)观因素导致的投资(zi)损失”等相关条款。
综上不难发现，处(chu)理好政府性基金和市(shi)场化基金关系，不仅(jin)需要主观上二者不断磨合(he)和寻求(qiu)双方利益的“最大公约(yue)数”，更需要政府性基金在体制和机制上的顶层设计(ji)，比如对国有资(zi)本中的创投基金，设置适应更加科创投资(zi)属(shu)性、市(shi)场规(gui)则(ze)的考核和激励，以更加开放的姿态与国内外优质的市(shi)场化基金合(he)作等，才能(neng)与市(shi)场化基金形成(cheng)协(xie)同力(li)，共同促进(jin)科技创新发展(zhan)。
责(ze)编：岳亚楠
校对：李凌锋(feng)