2024年，老板电器迎来45周年生日，不(bu)过公司2024年一季度(du)业绩增长放缓(huan)，在三家(jia)厨电上市公司中增速垫底，这也让老板电器开年压力不(bu)小。截至6月(yue)17日收(shou)盘，老板电器报收(shou)23.75元(yuan)/股，跌幅1.49%。
近五年来，老板电器虽(sui)然营收(shou)稳中有升，但归母净(jing)利润整体徘(pai)徊(huai)不(bu)前，公司毛利率呈(cheng)下滑趋势。近两年来，公司4家(jia)重(zhong)要子(zi)公司由盈(ying)转亏，名气、金帝两大品牌名列其中。随着厨电行业竞争日趋激烈，老板电器应如何(he)摆(bai)脱“中年危机”？
老板电器2019年-2023年财报对比。 雪球客户端截图
重(zhong)要子(zi)公司连(lian)续两年亏损，名气、金帝位列其中
今(jin)年一季度(du)，老板电器失速了。产(chan)业在线数据显(xian)示，2024年一季度(du)燃气灶销(xiao)量(liang)同比上涨14.7%，吸油烟机销(xiao)量(liang)同比增长12.5%。
厨电上市公司2024年一季度(du)业绩对比。 新京报贝壳财经记者制图
华帝股份、万和电气业绩均有两位数的增长，其中万和电气营收(shou)同比增长23.53%；归母净(jing)利润方面，华帝股份、万和电气均有34%的同比涨幅。
不(bu)过，行业小巨头老板电器尽显(xian)疲态，业绩增幅不(bu)到3%。老板电器出现疲态已有时日。相比此前的高增长，老板电器近三年营收(shou)增幅放缓(huan)，近五年归母净(jing)利润整体徘(pai)徊(huai)在16亿左右。
老板电器2023年业绩平(ping)稳，但公司也有隐忧，公司旗下4家(jia)子(zi)公司净(jing)利润出现亏损，包括上海老板电器销(xiao)售有限公司、北(bei)京老板电器销(xiao)售有限公司、杭州名气电器有限公司、嵊州市金帝智(zhi)能厨电有限公司，合计亏损超8000万元(yuan)。
新京报贝壳财经记者梳理老板电器近五年财报发现，上述4家(jia)子(zi)公司在2019年度(du)合计营收(shou)10.48亿元(yuan)，净(jing)利润6155万元(yuan)。上述4家(jia)子(zi)公司从(cong)2022年开始出现亏损，其中2022年度(du)合计营收(shou)14.47亿元(yuan)，净(jing)利润亏损6897万元(yuan)。
由此可以看出，老板电器4家(jia)重(zhong)要子(zi)公司五年来由盈(ying)转亏，且净(jing)亏损有逐渐扩大的趋势。有券商行业人士指出，“上述子(zi)公司发生亏损，或是承担了老板电器在一线城(cheng)市打品牌的职能。”
新京报贝壳财经记者注意到，老板电器旗下品牌定(ding)位并不(bu)清晰。2009年，老板电器正式运营名气厨电，主打性价比；“金帝”品牌一度(du)主打集成灶品类；此外，还推出帝泽、大厨等品牌。
老板电器在2023年财报中提(ti)到，“经过多年品牌运作，现已形(xing)成帝泽超高端、老板高端、名气实用、大厨年轻(qing)、金帝专注的多元(yuan)化品牌矩(ju)阵。”外界看来，公司子(zi)品牌众多，“出圈”品牌难觅。
家(jia)电产(chan)业分析师(shi)梁振鹏认为，名气电器定(ding)位中低端市场，主打性价比，利润低，出现亏损也正常，目(mu)前名气品牌知名度(du)比较低；金帝主推集成灶品类，现在集成灶市场下滑，公司自然也受到影响。
老板电器业绩增长放缓(huan)或与计提(ti)大额坏账有关，2021年度(du)，因恒大集团债务违约等情况，老板电器计提(ti)坏账准备合计金额为7.78亿元(yuan)；公司2022年度(du)计提(ti)坏账准备合计金额2.60亿元(yuan)。
西南证券分析师(shi)龚梦泓提(ti)到，老板电器2023年计提(ti)坏账7753.6万元(yuan)，2023年末，公司应收(shou)账款余(yu)额与坏账准备余(yu)额差值约为5.1亿，坏账风险(xian)进一步降低。
大额坏账或与公司依赖(lai)工程渠道有关，2019年度(du)老板电器公司的代(dai)理公司模式收(shou)入、工程渠道收(shou)入合计占(zhan)当(dang)期营业收(shou)入54.54%。
“目(mu)前来说，老板电器业务布局较为单一，集中厨房电器行业，业务多元(yuan)化发展(zhan)比较缓(huan)慢，如此一来公司经营风险(xian)也比较大。”梁振鹏表示。
产(chan)品毛利率下滑，行业竞争激烈
老板电器创立于1979年，今(jin)年迎来45周年生日。
老板电器官(guan)网截图
厨电行业的产(chan)品毛利率一直属于家(jia)电领域的第一梯队(dui)，老板电器更是厨电行业的小巨头。新京报贝壳财经记者梳理老板电器近五年财报显(xian)示，老板电器毛利率呈(cheng)下滑趋势。
老板电器2019年度(du)产(chan)品毛利率54.12%，其中吸油烟机产(chan)品毛利率58.47%，燃气灶产(chan)品毛利率56.01%。到了2022年度(du)，公司产(chan)品毛利率49.98%，其中吸油烟机产(chan)品毛利率51.73%，燃气灶产(chan)品毛利率54.61%。2023年产(chan)品毛利率恢复至50.72%。
老板电器虽(sui)然不(bu)断多元(yuan)化，但公司蒸箱、烤箱、消毒柜(gui)、净(jing)水器等品类近年来收(shou)缩较为严重(zhong)。2023年，老板电器蒸箱营收(shou)同比下滑32.49%，净(jing)水器营收(shou)同比下滑25.41%，烤箱营收(shou)同比下滑12.20%。
开源证券分析师(shi)吕明提(ti)到，老板电器2023年与2024年一季度(du)，品类和渠道结构变化下毛利率有所扰动，降本控费提(ti)效下盈(ying)利能力保持稳定(ding)。单季度(du)毛利率波动预计系新兴品类和性价比名气品牌较快(kuai)增长，以及原材(cai)料扰动所致。
高毛利高增速的集成灶行业兴起后，老板电器也高调入场，不(bu)过行业洗牌正在继续。奥维云网推总(zong)数据显(xian)示，2023年集成灶市场累计零售额同比下滑4.0%；累计零售量(liang)同比下滑4.2%。公司想(xiang)靠集成灶业绩提(ti)速，目(mu)前看并不(bu)容易。
厨电行业参与者越来越多，奥维云网厨卫事业部分析师(shi)表示，烟灶品牌阵营、热水品牌阵营、洗嵌品牌阵营、集成品牌阵营、净(jing)水品牌阵营是厨卫的五大阵营，均有不(bu)同的头部企(qi)业，在多元(yuan)的探索中要求企(qi)业不(bu)断提(ti)效。
新京报贝壳财经记者注意到，虽(sui)然老板电器是厨电垂直行业小巨头，但与综合家(jia)电企(qi)业厨电业务相比仍有压力。
海尔智(zhi)家(jia)是隐形(xing)厨电大户，2023年厨电业务实现全球收(shou)入416.54亿元(yuan)，同比增长6.9%。其中，厨电产(chan)品营收(shou)415.89亿元(yuan)，同比增长7.42%。包含(han)热水器、净(jing)水器的水产(chan)业实现全球收(shou)入153.36亿元(yuan)，同比增长8.5%。规模大于老板电器。
“厨电行业与房地产(chan)行业关联度(du)高，房地产(chan)市场不(bu)景气时，厨电市场就会出现增长缓(huan)慢或者萎缩，老板电器自然受到负面影响。加之，厨电行业竞争越来越激烈，互联网企(qi)业、大家(jia)电企(qi)业入局，品牌越来越多，老板电器毛利率也受到影响。”梁振鹏认为。
老板电器同样有一些消费投诉。根据全国12315消费投诉信息公示平(ping)台数据显(xian)示，截至6月(yue)17日，近一个月(yue)，老板电器各家(jia)主体公司合计被投诉近50件(jian)，主要涉及虚(xu)假宣传、售后不(bu)及时等问题。
“老板电器要摆(bai)脱中年危机需要不(bu)断自我(wo)提(ti)升，要加快(kuai)多元(yuan)化发展(zhan)步伐。此外，老板电器要加强产(chan)品品质把控，在技术(shu)创新、绿色节能等方面进一步加强，提(ti)升公司综合实力。”梁振鹏表示。
新京报贝壳财经记者 陈维城(cheng)
编(bian)辑 岳彩周
校对 翟永军(jun)