点(dian)击蓝字(zi)关注我们
有(you)小伙伴发来一只基金——嘉实(shi)低价策略。
表现异(yi)常勇猛~
熊市中跑赢了，
2021年春(chun)节后，基金只跌了17.37%，跌幅约是偏股混合型基金指数的一半。
牛市中也跑赢了，
2019年、2020年上半年，和偏股混合型基金指数不相上下。
2020年下半年到2021年春(chun)节前，核心资产狂飙的时候，这只基金飙的更猛，硬生(sheng)生(sheng)拉开了50多个点(dian)的距离。
有(you)意思，
熊市抗(kang)跌，牛市中不仅不落后，还突飙猛进(jin)。
今天来拆解下这只“神(shen)奇”的基金~
01
为什么熊市中跑赢？
基金合同是这么定(ding)义“低价”的：
1）PE后1/4的股票
2）PB后1/4的股票
3）PS后1/4的股票
4）股价后1/4的股票
符合上述4个条件之一，就(jiu)可以纳入股票池。
不用多猜，这只基金大概率是偏价值的，赶上了过去几年的价值占优行情。
看PE的话，基金十大重仓股的平均PE还不到同类平均水平的一半。
PB也一样(yang)，十大重仓股的平均PB不到同类平均水平的一半。
02
为什么牛市中还能跑赢？
这和基金一次成功的调仓有(you)关。
我们把沪深300的PE、PB也加上去。
红框圈出的是2022年之前的情况，基金十大重仓股的平均PE明显高于沪深300。
绿(lu)框圈出的是2022年之后的情况，十大重仓股的平均PE又明显低于沪深300。
PB也是一样(yang)的变(bian)化，2022年之前高于沪深300，2022年之后低于沪深300。
也就(jiu)是说，基金在2022年初做了一次比较(jiao)成功的调仓，从“略偏成长”变(bian)成了“略偏价值”。
在2021年年报中，基金经理这么预判2022年的行情：
1）美国(guo)进(jin)入加息缩表的金融紧缩周期，将给美股以及(ji)全球(qiu)风险资产带来较(jiao)大压力，国(guo)内股票市场也难(nan)以独(du)善其身。
2）政府积极(ji)出台各种措(cuo)施稳增长，关注顺周期，即和宏观经济关注度(du)高、且估值处于低位的板块或公司。
所以，看2022年一季度(du)的调仓，
高估值的立讯精密（PE47.94倍）、贵州茅台（PE51.36倍）、永(yong)创智能（PE31.15倍）被(bei)调出，
换成了估值相对较(jiao)低的中国(guo)建筑（PE4.42倍）、国(guo)投电力（PE18.49倍）、江(jiang)苏(su)银行（PE5.29倍）。
减(jian)持了成长板块的电子、食品饮料，增持了顺周期方向(xiang)的建筑、公用事业(ye)、银行。
03
哎，说实(shi)话有(you)点(dian)失(shi)望。
深扒这只基金之前，我特(te)意拿它和“嘉实(shi)研究(jiu)阿尔法”做了对比。
就(jiu)是下面这张(zhang)图，完胜嘉实(shi)研究(jiu)阿尔法。
之前写过，
“嘉实(shi)研究(jiu)阿尔法”是嘉实(shi)基金的一次尝试，想把嘉实(shi)研究(jiu)团队的选股能力外化成一只公募基金。
选股上，“嘉实(shi)研究(jiu)阿尔法”不依赖基金经理，个股来自于研究(jiu)员的模拟组合，还把这点(dian)写进(jin)了《基金合同》。
行业(ye)配置上，则(ze)基本(ben)遵循中证800的行业(ye)配置比例。净值走势体现的是研究(jiu)团队的集体智慧，而非基金经理的个人(ren)决策。
这个尝试相当(dang)成功，“嘉实(shi)研究(jiu)阿尔法”基本(ben)复(fu)制了“偏股混合型基金指数”的走势。
“嘉实(shi)低价策略”是嘉实(shi)基金的另一次尝试，选择估值低，或股价低的股票。
基金成立于2015年7月27日(ri)，从时间点(dian)也能看出来，吸取了2015年疯牛行情的教(jiao)训。
基金公司当(dang)时的宣(xuan)传稿是这么说的：
“为什么股市会(hui)暴跌？是因(yin)为一些价高的股票PE过高，普遍达到几百甚(shen)至(zhi)上千倍。根据价值投资理论，高估值、高价股存在明显泡沫，一旦投资会(hui)有(you)极(ji)高的风险”。
这才有(you)了“嘉实(shi)低价策略”，聚(ju)焦低估值股票、低价股。
从历史业(ye)绩看，这次尝试也相当(dang)成功。2016-2023年，除了2018年，每年都能排进(jin)前50%。
单看2019年以来的业(ye)绩，基金涨了151.81%，最大回(hui)撤是28.47%。
放眼全市场，2019年以来，收益超过150%，最大回(hui)撤不超过30%的基金，一共(gong)就(jiu)31只。
这个表现，无论如何都算是优秀了。
但可惜的是，这份优秀，有(you)“低价”策略贡献的一部分，也有(you)基金经理主观决策贡献的一部分。
而基金经理的主观决策，可能对，也可能错，过去对不代表将来也对。
04
最后说下这只基金的基金经理，
2020年10月18日(ri)之前归李帅管(guan)，之后归栾峰管(guan)。
李帅风格偏成长，看重行业(ye)景气度(du)，在他任内，基金有(you)成长股，也有(you)价值股，特(te)别是对食品饮料、医药(yao)、电子、新能源的持仓，让这只基金没(mei)错过核心资产牛市。
栾峰偏价值一些，希望在好的价格找到好的公司，持仓更偏价值一些。
这在基金风格变(bian)化上体现的非常明显，2019、2020年逐步加大了对大盘成长股的配置比例，2021年后以大盘价值股为主。
具体看调仓，
李帅在任的2020年三(san)季度(du)，基金重仓新能源，隆基绿(lu)能、璞泰(tai)来、宁德时代、通威股份都被(bei)买进(jin)了十大重仓股。
栾峰接手后，换成了招商银行、平安银行、中国(guo)平安、太阳纸业(ye)等价值股，不过也把茅台买进(jin)了十大重仓股，保证了基金在2021年之前的收益。
总的来说，
这是一只“策略型”基金，买低价，或者低估值的股票，历史业(ye)绩也挺好的，但这和基金经理的关系(xi)更大一些~
·今年1月，“懒猫全球(qiu)配置组合”&“懒猫全球(qiu)稳健组合”正式上线(xian)，帮你一键配置全球(qiu)资产。“配置组合”权益占比较(jiao)高，每周发车，适合定(ding)投跟车，“稳健组合”偏固收，适合一键买入。（点(dian)击这里查看详细介绍）
·购买了任意投顾(gu)组合的小伙伴，可以加小助理微信，验证后加入“懒猫投后服务微信群”，一些日(ri)常的投顾(gu)服务会(hui)在群里进(jin)行，内容包括：
1）每日(ri)早报，2）全球(qiu)大类资产日(ri)度(du)跟踪，3）每周估值表，4）每周策略会(hui)观点(dian)，5）发车解读(du)，6）热点(dian)分析(xi)，7）月度(du)投顾(gu)报告，8）季报重点(dian)基金分析(xi)...
·知识星球(qiu)也已经开放，有(you)任何投资相关的问题，可以向(xiang)我们提问。
免责声明：文章(zhang)内容仅供参考，不构成投资建议
右下角点(dian)个【在看】和【赞】再走吧
这是对我最大的鼓(gu)励~感(gan)谢