国内第一家内资(zi)民营乘用车座椅上市公司天成自控(kong)(603085)凭借乘用车座椅业务及飞机座椅业务双向拉动(dong)，业绩(ji)强势回升。与此同时，公司飞机座椅业务增速(su)超预期，有望凭借低空经济(ji)打开新(xin)赛道。
4月26日，天成自控(kong)(603085)发布2023年年报及2024年一季报。
年报显(xian)示，2023年，持续的技(ji)术和管理提升为(wei)公司带(dai)来了(le)显(xian)著的业绩(ji)改善(shan)，全年实现营业收入14.27亿元，比上年增长0.14%；利润则由上一年的亏损2.73亿元转为(wei)盈利1417.15万元，实现了(le)扭亏为(wei)盈，业绩(ji)回暖平滑上升。值得一提的是，通过技(ji)术创新(xin)，实现产品(pin)升级，高端产品(pin)占比增加，毛利率提升，公司总体的毛利率水(shui)平较上一年提升5.86个百分点。
2024年一季度，公司乘用车座椅业务及飞机座椅业务量利双增，带(dai)动(dong)盈利能(neng)力强势提升。报告期内，公司实现营业收入3.67亿元，同比增长31.89%；扣(kou)非净利润1037万元，同比爆增459.53%。其中，公司国内乘用车座椅业务销售收入增长53.5%，英国子公司飞机座椅业务销售收入增长达135.1%。
浙江天成自控(kong)股份有限公司始创于(yu)1984年，公司由工程机械、商用车座椅起家，2015年在上交(jiao)所上市，2016年进入乘用车座椅领域，2017年收购英国Acro进入航空座椅领域。公司于(yu)2021、2022分别完成了(le)汽车零部件铝合金生产基地投产和电器件生产基地投产。公司持续创新(xin)研发，在智能(neng)化、轻(qing)量化、平台化座椅设计方面一直处于(yu)行业前列。
2023年，公司乘用车、工程机械、商用车、航空座椅营收占比分别为(wei)34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工程机械与商用车稳(wen)健
跟(gen)随工程机械行业周期持续上行
作为(wei)公司业务基本盘，公司在工程机械与商用车座椅行业取得较高份额，产品(pin)已配(pei)套(tao)于(yu)卡(ka)特彼勒、三一重工、徐(xu)工等工程机械企业以及东风、中国重汽、一汽等商用车企业。2023年，公司工程商用座椅实现销售收入7.39亿元，同比增长11.81%。同时公司在商用车领域通过优质的产品(pin)和高质量的服务，尤其是对中国重汽、北汽福田、福田戴姆勒等重点大客户、大项目的业务增长，使商用车座椅业务实现了(le)51.71%的收入增长，也实现了(le)公司工程商用车板块销售收入的逆势增长。
根据公司年报数据，公司商用车座椅单(dan)价从2014年的641元/席提升至2023年的1071元/席，产品(pin)价值量有上升趋势。浙商证券分析认为(wei)，公司在工程机械与商用车座椅行业份额较高，未来有望跟(gen)随工程机械行业周期上行。
乘用车进入快速(su)增长周期
在手订单(dan)确定，预计业绩(ji)迎来拐点
作为(wei)第一大核(he)心营收来源，得益于(yu)供应链纵向一体化以及优秀的集成能(neng)力与成本控(kong)制能(neng)力，公司乘用车业务营收从2017年的2.44亿元增长到2023年的4.73亿元。2023年，公司乘用车业务与头部新(xin)能(neng)源汽车企业的新(xin)增项目顺利定点，为(wei)公司乘用车业务后(hou)续的持续快速(su)增长提供了(le)充足的项目与订单(dan)支持。
市场开拓方面，公司致力于(yu)不断优化客户结构(gou)。近期，该公司在市场开拓方面取得了(le)显(xian)著成果(guo)，其乘用车客户已从原先单(dan)一的依赖上汽集团，转变为(wei)涵盖北汽、东风、奇瑞、比亚(ya)迪、吉利、蔚来等优秀车企。公司的客户数量还(hai)在不断地丰富(fu)中，充分展示了(le)公司在市场竞争中的灵活性(xing)、适应力和竞争力。
从公司的发展趋势可以看出公司正在不断加速(su)国产替代的步(bu)伐，随着项目量产，市占率的提升，公司有望跻身乘用车座椅的头部企业。
东吴证券最新(xin)研报表示，乘用车座椅单(dan)车价值量高，对应市场空间大。随着自主座椅企业技(ji)术积累(lei)逐(zhu)渐成熟，且在成本控(kong)制和服务响应上相比外资(zi)有较大的优势，乘用车座椅行业有望加速(su)国产替代。
浙商证券预计国内乘用车座椅市场规模有望从2020年的793亿元增长至2025年的951亿元，年均复合增速(su)3.7％。基于(yu)天成自控(kong)供应链纵向整(zheng)合助力国产替代，券商判断公司乘用车座椅在手订单(dan)确定，预计业绩(ji)迎来拐点。
航空业务客户持续拓展
低空经济(ji)打开业绩(ji)增长巨大空间
根据空客发布的《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数据，全球民航市场有望从2022年的950亿美元增长到2041年的2320亿美元，CAGR=4.8%。航空主机厂(chang)在手订单(dan)充裕，随着产业链的进一步(bu)修复，航空座椅需求有望同步(bu)上行。
天成自控(kong)的英国子公司AcroAircraftSeatingLimited是目前全球知名的航空座椅供应商之一，是全球两大飞机制造商波音和空客的合格供应商。公司产品(pin)已经获(huo)得欧(ou)洲航空安(an)全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的适航证。公司结合英国研发、资(zi)质优势及中国制造优势，完成航空座椅碳纤维(wei)、铝合金等核(he)心部件国产化，在座椅轻(qing)量化和舒适性(xing)方面具备了(le)国际领先的竞争优势。
数据显(xian)示，2023年，公司航空座椅业务实现销售收入1.42亿元，在支线飞机业务方面，公司也获(huo)得了(le)德意志航空D328eco飞机供应商资(zi)格。
市场认为(wei)，公司推进航空座椅产业链国产化，目前碳纤维(wei)靠(kao)背板与金属结构(gou)件已实现在国内生产，伴随国产化持续推进，航空座椅业务盈利水(shui)平有望增长。
低空经济(ji)打开万亿新(xin)赛道
轻(qing)量化产品(pin)适占得eVTOL先机
2024年的春天，低空经济(ji)成为(wei)资(zi)本圈首(shou)选热门词。
低空经济(ji)具有辐射面广、产业链条长、成长性(xing)和带(dai)动(dong)性(xing)强等特点，下游场景包含无人机巡检/物流/农业、eVTOL载人。
中信建投研报指(zhi)出，随着政策端利好(hao)不断。目前，国内正有序推进低空经济(ji)产业建设，预计2035年中国低空经济(ji)市场规模将超过6万亿元。其产业链上相关公司也将迎来新(xin)机遇。
作为(wei)世界一流的座椅专业供应商，目前，天成自控(kong)在飞行汽车上已有技(ji)术积累(lei)，早(zao)在2023年11月，公司在其研讨会展示了(le)飞行汽车座椅的技(ji)术和方案，包括座椅的技(ji)术特点、轻(qing)量化设计和舒适性(xing)方案在飞行汽车中的应用。
浙商证券分析指(zhi)出，天成自控(kong)通过收购英国Acro获(huo)得欧(ou)洲航空安(an)全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的产品(pin)适航证，已拥有波音、空客成熟配(pei)套(tao)经验。公司结合英国研发、资(zi)质优势及中国制造优势，完成航空座椅碳纤维(wei)、铝合金等核(he)心部件国产化，轻(qing)量化产品(pin)适配(pei)对重量敏感的eVTOL行业。
目前，随着全球首(shou)张无人驾(jia)驶(shi)载人航空器系(xi)统(tong)型号合格证获(huo)批、全球首(shou)条eVTOL跨城跨湾航线开通等，国内推进加速(su)，华西军工认为(wei)2024年有望成为(wei)eVTOL商业化落地元年。
浙商证券分析认为(wei)，eVTOL载人相比载货对安(an)全要求更为(wei)苛刻，适航认证更靠(kao)近民航体系(xi)。公司拥有国内航空座椅资(zi)质稀(xi)缺性(xing)、以及乘用车座椅业务带(dai)来的成本控(kong)制优势，目前，公司航空座椅已拥有波音、空客等成熟配(pei)套(tao)经验，同时汽车座椅业务带(dai)来优秀的成本控(kong)制能(neng)力，公司公告2022年已完成对小鹏(peng)汇天的座椅新(xin)项目报价，因(yin)此判断资(zi)质+成本双壁垒，有望助力公司在eVTOL座椅市场前占先机，在万亿新(xin)市场将带(dai)动(dong)公司业务增长。