中新(xin)经纬5月22日电 题：消费型企业为何扎(zha)堆转道港(gang)股？
作者 张翠霞 巨丰(feng)投资首席投资顾(gu)问
张翠霞
随着A股IPO节奏阶段性收紧，以及上市门槛的提高，消费类行业的A股之旅显得更“艰难”。2024年以来，已(yi)有多(duo)家黄金珠宝、食品饮料等消费型企业相继“撤单”A股。
为何“撤单”IPO？
消费型企业撤回IPO的现象自2023年就已(yi)经开(kai)始，当年有超过30家消费型企业撤回IPO。2024年以来，又有蜜雪冰城、老娘舅、毛戈平(ping)、梦金园、老铺黄金等多(duo)家消费类企业相继“撤单”A股或选择转道。笔者认为，背后主要有两方面原(yuan)因(yin)。
一(yi)是资本市场政策因(yin)素。先是2023年初，有市场传闻(wen)称监管(guan)层(ceng)将对核准(zhun)制下的主板申报进行行业限制，“黄灯行业”如服装、家居、家装、大众电器等，允许头部企业申报，并且限制烧(shao)钱扩张的激进型企业。此后，全(quan)面注册制下，餐饮食品等消费类企业业绩波动、利润下滑等问题又频繁出现在监管(guan)部门问询中。有部分消费型企业撤回IPO后选择将目光投向了北交所，抑或以新(xin)三板作为暂时的“跳板”，目标(biao)则是北交所。与沪深交易所相比，北交所在上市条件、审核流(liu)程等方面具有一(yi)定(ding)的灵活性和(he)优势，但北交所看重“专精特新(xin)”属性，是信息产业为代表(biao)的赛道，衣食住行型传统企业基本不具备此类特点，北交所上市可能(neng)性也因(yin)此减少。
二是企业在业务端(duan)面临消费市场的快速迭代，给业绩带来了挑(tiao)战。消费行业存量大，品牌(pai)众多(duo)，竞争(zheng)激烈，部分企业“核心竞争(zheng)力”并不十(shi)分突出。一(yi)些企业因(yin)为传统渠道萎缩而导(dao)致(zhi)业绩有所下滑；还有一(yi)些因(yin)为商业化投流(liu)成本、获客成本高昂，导(dao)致(zhi)净利润波动。此外，还有一(yi)些餐饮型企业因(yin)食品安全(quan)品控等问题引发质疑。在“撤单”企业中，如老娘舅、德州(zhou)扒鸡等食品类企业，又因(yin)受疫情影响，业绩出现一(yi)定(ding)波动，或毛利率波动变化较大；还有毛戈平(ping)、鲜美来等不同消费类企业，因(yin)研发投入占比相对较低引起一(yi)些质疑。
此外，个别企业有高额对赌(du)协议或回购压力。比如2023年撤回IPO的阿宽食品，约(yue)定(ding)如果公司未实现首次公开(kai)发行股票并上市，一(yi)些A轮投资者有权要求其实控人按(an)约(yue)定(ding)价格回购其股份；2024年从沪市主板急转北交所的老娘舅，公司实控人也背负近3亿回购压力。在原(yuan)来既定(ding)的资本战略、预期和(he)估值体系下难以上市，但又面临着现实的融资或对赌(du)难题，转道或成为部分消费型企业的更优选择。
转道港(gang)股也非“一(yi)劳永逸”
对于短期在沪深市场上市“无望”的消费类企业，转道港(gang)股或成为一(yi)个较好的选择。在政策层(ceng)面，近期商务部等9个部门联合印发了《关于促进餐饮业高质量发展(zhan)的指导(dao)意见》，其中提出支持符合条件的餐饮企业在境内(nei)外上市、发行信用类债券，利用多(duo)层(ceng)次资本市场融资。内(nei)地企业赴港(gang)上市，一(yi)方面可以吸引国际投资者的关注和(he)资金，另一(yi)方面也可以利用香(xiang)港(gang)金融平(ping)台，实现其市场规模的进一(yi)步扩大并拓展(zhan)其品牌(pai)的国际形象。许多(duo)消费型企业已(yi)经具有了广泛的知名度和(he)忠诚(cheng)的客户群体，实体店铺较多(duo)，市场规模也较大，具备一(yi)定(ding)盈利能(neng)力和(he)上市基础。2024年以来也已(yi)有转道港(gang)股的企业成功上市。但应注意，港(gang)股没(mei)有固定(ding)的涨跌(die)幅限制，一(yi)旦上市公司出现负面舆情、利空或者营收净利不佳(jia)等情况(kuang)，股价很可能(neng)快速出现大幅下跌(die)。