作者系兴业证券董事(shi)长(chang)
编者按：今年是实现“十四五(wu)”规划目标任务的关键一年，也是贯(guan)彻落实中央金融工作会议精(jing)神的开局之年。国务院刚(gang)颁布的新“国九条(tiao)”，不仅强(qiang)调了资本市场要(yao)充分体现政治性、人民(min)性，要(yao)更加有效地保护投资者，更强(qiang)调了要(yao)体现强(qiang)监(jian)管、防风(feng)险、促高质量发(fa)展的主(zhu)线。
证券公司(si)作为资本市场中最重要(yao)的主(zhu)体之一，如何肩负好使命担当(dang)、做好“看门(men)人”、履行(xing)好社会责任、践行(xing)好中国特色金融文化(hua)？如何谱写新时期资本市场发(fa)展篇章？
日(ri)前，证券时报社联合中国证券业协(xie)会，推出“提信心促发(fa)展 证券业贯(guan)彻落实‘两强(qiang)两严’”专栏，约请知名券商主(zhu)要(yao)负责人汇(hui)集智慧凝聚力量，共同为资本市场发(fa)展鼓与呼，本文为该系列第十二篇，敬请关注。
绿色是高质量发(fa)展的底色，发(fa)展绿色金融是推动经济社会可持续发(fa)展的重要(yao)力量。2023年10月召(zhao)开的中央金融工作会议强(qiang)调要(yao)做好“绿色金融”等五(wu)篇大文章。发(fa)展好绿色金融，是落实党中央决策部署、服务美丽中国建设的必然要(yao)求，是支持实体经济绿色转型、实现金融高质量发(fa)展的重要(yao)内容，也是应对气候(hou)变化(hua)风(feng)险的重要(yao)方面。
证券行(xing)业发(fa)展绿色金融利国利民(min)，不仅有助于我国双碳(tan)战(zhan)略目标的达成(cheng)，也有助于为我国资本市场贡献更多优质绿色资产，更有助于推动金融高水平开放、搭建国际合作桥梁。
证券行(xing)业践行(xing)绿色金融道阻且长(chang)
绿色金融的标准体系正逐(zhu)渐完善，但与转型金融的有效衔接仍有待加强(qiang)。自2016年中国人民(min)银行(xing)、中国证监(jian)会等七部门(men)联合印发(fa)《关于构建绿色金融体系的指导意见》以来，我国绿色金融标准体系不断完善。截至目前，各部门(men)已陆续发(fa)布或修(xiu)订了《环境(jing)权益融资工具》《绿色低碳(tan)转型产业指导目录（2024年版）》等一系列绿色金融标准，为绿色项目的筛选、绿色债券及环境(jing)权益融资业务的开展、金融机构环境(jing)信息(xi)的披露等提供了统一的基础和权威的参考(kao)。
受能源产业结构和经济发(fa)展阶段的制约，我国不仅需要(yao)大力发(fa)展绿色金融，支持绿色产业发(fa)展，而且也要(yao)依托(tuo)转型金融稳妥有序推动传统高排放或难以减排行(xing)业的低碳(tan)转型。相比绿色金融标准体系，我国转型金融的标准体系仍然比较单薄。转型金融细化(hua)标准的模糊，增加了转型金融产品认定的难度，进一步限制了转型金融的发(fa)展规模与速度。以境(jing)内转型债券为例，2023年全年仅发(fa)行(xing)54只转型类债券，发(fa)行(xing)规模422.23亿元，发(fa)行(xing)数量及规模同比分别下(xia)降16.92%、38.74%。
经过多年加速发(fa)展，我国绿色金融的产品供给已颇具规模，但绿色资产的市场化(hua)估值溢价有待进一步加强(qiang)。
据(ju)公开数据(ju)统计(ji)，绿色债权融资方面，2023年证券公司(si)作为绿色公司(si)债券主(zhu)承销(xiao)商或绿色资产证券化(hua)产品管理人共承销(xiao)（或管理）174只债券（或产品），合计(ji)金额1828.53亿元；绿色股权融资方面，截至2023年末，电力设备及环保行(xing)业A股上(shang)市公司(si)已达504家，合计(ji)首发(fa)募集资金4204.38亿元。绿色投资方面，截至2023年末，中国内地以低碳(tan)环保、ESG（环境(jing)、社会和公司(si)治理）可持续、新能源、社会责任等为主(zhu)题的泛ESG公募基金存(cun)续产品共256只，产品净值总规模已达人民(min)币2362.81亿元。
不过，当(dang)前市场上(shang)绿色金融产品的市场化(hua)估值溢价有待进一步提升，产品发(fa)行(xing)仍然主(zhu)要(yao)靠政策引导驱动，投资者投资往往也更看重财务因素，绿色金融产品的“绿色溢价”并不突出。根(gen)据(ju)商道融绿数据(ju)，以2023年上(shang)市的178只具有可比性的绿债为例，其中47只发(fa)行(xing)利率不具备成(cheng)本优势，剩余131只平均发(fa)行(xing)利率优势为37.83BP（基点），综合来看，绿色金融的价格(ge)发(fa)现功(gong)能仍有待进一步加强(qiang)。
绿色金融的全球共识虽日(ri)益强(qiang)化(hua)，但绿色投融资产品的供需匹配程(cheng)度仍然不高。伴随(sui)绿色金融的全球共识日(ri)益强(qiang)化(hua)，我国依托(tuo)G20（二十国集团）等多边国际合作平台广泛开展国际合作。截至目前，中美共同主(zhu)持的G20可持续金融工作组(zu)起草的《G20转型金融框架》已得(de)到G20领导人峰会批准并正式(shi)发(fa)布；中欧(ou)已合作推出《可持续金融共同分类目录》；中英正共同推动气候(hou)与环境(jing)信息(xi)披露。
目前，我国绿色投融资匹配度仍然不高。根(gen)据(ju)国家气候(hou)战(zhan)略中心测算，为实现“双碳(tan)”目标，到2060年我国新增相关领域投资规模将(jiang)需达到139万(wan)亿元，年均投资规模3.5万(wan)亿元，长(chang)期资金缺(que)口(kou)每年平均在1.6万(wan)亿元以上(shang)。围绕(rao)风(feng)光发(fa)电设备、氢能及燃料电池、储能、能源传输、智能化(hua)分布式(shi)能源、能源大数据(ju)、碳(tan)减排等领域的研发(fa)和技术，需要(yao)庞大的资金支持，更需要(yao)证券机构持续并广泛地吸引境(jing)内外资金投向绿色领域。
三大着力点发(fa)展证券业绿色金融
持续完善绿色金融标准体系，尽(jin)快补齐转型金融标准短板。2024年2月，全国金融标准化(hua)技术委员会证券分技术委员会发(fa)布《证券期货业绿色证券业务标准规划（2024—2025）》，确定了证券期货业绿色证券业务标准化(hua)工作的总体目标、总体要(yao)求、基本原则、规划设计(ji)、问题与挑战(zhan)、重点任务、任务计(ji)划、保障措施(shi)等。根(gen)据(ju)中国证监(jian)会有关工作安排，为落实标准规划，中国证券业协(xie)会绿色发(fa)展专业委员会将(jiang)重点开展绿色证券术语(yu)、绿色证券发(fa)行(xing)业务标准、绿色证券评估认证标准、证券期货经营机构绿色证券业务评价标准等课题研究。相信后续系列标准的正式(shi)出台，将(jiang)极大助力证券行(xing)业的绿色金融业务发(fa)展。但同时，建议监(jian)管也要(yao)加快研究制定转型金融标准，将(jiang)符合条(tiao)件的工业绿色发(fa)展项目纳入支持范围，尽(jin)快明确转型活动目录、披露要(yao)求、产品体系和激励机制等核(he)心要(yao)素。
强(qiang)化(hua)以信息(xi)披露为基础的约束(shu)机制，提升绿色金融产品的绿色溢价能力。绿色资产的市场化(hua)估值溢价并不明显，很大程(cheng)度上(shang)是因为在投融资过程(cheng)中，投资者对绿色价值的货币化(hua)估值缺(que)乏可信、可比的底层数据(ju)。建议监(jian)管在今年4月发(fa)布的《上(shang)市公司(si)可持续发(fa)展报告指引》的基础上(shang)，一方面，鼓励更多融资主(zhu)体主(zhu)动开展环境(jing)信息(xi)披露，支持将(jiang)ESG要(yao)素纳入信用评级方法与估值模型。另一方面，充分发(fa)挥国家产融合作平台作用，建立工业绿色发(fa)展信息(xi)共享(xiang)机制，推动跨部门(men)、多维度、高价值绿色数据(ju)对接。通过强(qiang)化(hua)以信息(xi)披露为基础的约束(shu)机制，提升底层绿色数据(ju)质量、降低漂绿风(feng)险，为投资者判断、识别绿色资产价值提供更多便利，为绿色金融产品的估值溢价提升提供更多基础保障。
加大绿色金融参与者培养力度，为资本市场高质量发(fa)展提供广泛资金支持。绿色金融的参与者，包括政府、投资方、融资方等多种类型的参与主(zhu)体。除了政府在政策端直接发(fa)力之外，一方面，要(yao)提升投资方的绿色低碳(tan)与ESG投资意识，操作上(shang)可参考(kao)早期对基金评价业务的管理办法，将(jiang)ESG公开评价业务纳入监(jian)管范围，着重培育一批有能力的专业机构，形成(cheng)本土化(hua)具有市场公信力的ESG上(shang)市公司(si)评价体系，提升对国内及国外资金的市场影响力。另一方面，要(yao)加强(qiang)融资方的绿色低碳(tan)可持续发(fa)展理念，支持符合条(tiao)件的企业在境(jing)内外上(shang)市融资或再融资，募集资金用于绿色低碳(tan)项目建设运营；支持符合条(tiao)件的企业、金融机构发(fa)行(xing)绿色债券和绿色资产支持证券；支持清洁能源等符合条(tiao)件的基础设施(shi)项目发(fa)行(xing)REITs（不动产投资信托(tuo)基金）产品等。
责编：罗晓霞
校(xiao)对：赵燕(yan)