【债市多头主(zhu)导，长端表(biao)现佳】

上周债市整体多头主(zhu)导，长端表(biao)现较好，10Y 国债活跃(yue)券收益率向下再度突破 2.3%关键位置。10Y 国债收益率也呈下行趋势，由 6 月 7 日的(de) 2.283%下行至 2.256%。5 月通(tong)胀数据(ju)和社融数据(ju)公布，显示基本面修复斜率偏(pian)缓，对债市多头情绪形成支撑。资金面维持宽(kuan)松叠加股债跷跷板效应，也支持债市走强。但(dan)上周五，金融时(shi)报提(ti)及债市波动风险，对债市形成制约。后续来(lai)看，债市对于(yu)基本面弱复苏的(de)计价或已逐步兑现，在央行提(ti)示债券风险及政(zheng)府(fu)债发行提(ti)速影响下，债市情绪或转弱，需维持谨慎。

【国债期货情绪偏(pian)暖，持仓(cang)量(liang)有变化(hua)】

上周国债期货情绪偏(pian)暖，T、TF 和 TS 主(zhu)力合约均创上市以来(lai)新高，多头情绪较浓，但(dan) TF 和 TS 在达到新高后快速回(hui)落，部分(fen)投资者选择止盈落袋为安。T 主(zhu)力合约价格由 6 月 7 日的(de) 104.695 元，一路(lu)上升至 6 月 14 日的(de) 104.755 元，周五盘中一度创下 104.795 元的(de)新高。上周国债期货持仓(cang)量(liang)整体小幅(fu)回(hui)落，TF、TS、TL 主(zhu)力合约持仓(cang)量(liang)分(fen)别下降至 11.05 万手、5.17 万手和 6.63 万手，但(dan) T 主(zhu)力合约持仓(cang)量(liang)上升至 17.98 万手。一方面 T 主(zhu)力合约上周表(biao)现较好，多头积极入场，空头入场博弈动能(neng)增强；另一方面 TF、TS 价格达到新高后快速下行，部分(fen)多头止盈，持仓(cang)量(liang)有所下降。

【操作建议及风险因(yin)子】

操作建议：趋势策略为债市维持谨慎；套保策略关注基差(cha)低(di)位空头套保；基差(cha)策略适当(dang)关注基差(cha)走阔；曲线策略适当(dang)关注 30Y-10Y 利差(cha)走阔。风险因(yin)子包括货币宽(kuan)松不及预期和供给加速超预期。