当地时间6月14日，日本(ben)央行(xing)公布最新(xin)利率决议，连续第二次将(jiang)政策利率维持在0%-0.1%区间，符合市场预期。
值得关注的是，日本(ben)央行(xing)未来将(jiang)减少日本(ben)国债购买规模，同(tong)时以允许长(chang)期利率有更大波动，并将(jiang)在下次会议上明确未来1-2年的债券购买计划(hua)，日本(ben)央行(xing)将(jiang)举行(xing)“债券市场小组”会议讨论国债购买问题。
也正是因为缩减购债没(mei)有达到预期，日元(yuan)加速贬值，美元(yuan)兑日元(yuan)短线走高。
业内人士指(zhi)出，今天的决定表明，日本(ben)央行(xing)在减少债券购买量方面非常谨(jin)慎，这意味着央行(xing)在加息方面也很谨(jin)慎。日本(ben)央行(xing)在7月份加息的可能性已经降(jiang)低(di)。
通胀预期温和上升
经济增长(chang)方面，日本(ben)央行(xing)表示，目(mu)前(qian)经济温和复苏，但部分地区出显疲软。海外经济总体温和增长(chang)，出口基本(ben)持平。工业生产总体持平，但近期受部分汽(qi)车厂商停产停运影响，工业生产持续下滑。企业利润改善，企业固定投(tou)资呈温和增长(chang)趋势(shi)。就业和收入状况(kuang)温和改善。私人消费(fei)表现坚挺，但物价上涨影响仍在，汽(qi)车销量继续受部分汽(qi)车厂商停产停运影响。住房投(tou)资相对疲弱。公共投(tou)资基本(ben)持平。金融环境宽松。
价格(ge)方面，近期消费(fei)者价格(ge)指(zhi)数同(tong)比涨幅在2.0-2.5%之间，服务价格(ge)继续温和上涨，反映出工资上涨等因素(su)。虽然过去进(jin)口价格(ge)上涨导致的成(cheng)本(ben)上涨对消费(fei)者价格(ge)的传导效应已经减弱，但通胀预期却温和上升。
展望未来，随(sui)着海外经济继续温和增长(chang)，加之金融环境宽松等背景，以及(ji)从收入到支出的良性循环逐(zhu)渐加强(qiang)，日本(ben)经济有望继续以高于潜在增长(chang)率的速度(du)增长(chang)。虽然过去进(jin)口价格(ge)上涨导致的成(cheng)本(ben)上涨对消费(fei)者价格(ge)的传导效应预计将(jiang)减弱，但预计到2025财年，由于政府经济措施抑制CPI通胀的效果减弱等因素(su)，CPI（除新(xin)鲜食品以外的所有商品）的同(tong)比涨幅将(jiang)上升。另一方面，预计产出缺口将(jiang)改善，中长(chang)期通胀预期将(jiang)上升，工资和物价之间的良性循环将(jiang)继续加强(qiang)，因此基本(ben)CPI通胀预计将(jiang)逐(zhu)渐上升。在2024年4月《经济活动与物价展望》（展望报告）预测期的后半段，它(ta)很可能处(chu)于与物价稳定目(mu)标基本(ben)一致的水(shui)平。
关于前(qian)景风险，日本(ben)经济活动和物价仍然存在很高的不确定性，包括海外经济活动和物价的发(fa)展、大宗商品价格(ge)的发(fa)展以及(ji)国内企业的工资和定价行(xing)为。在这种(zhong)情况(kuang)下，有必要充分关注金融和外汇市场的发(fa)展及(ji)其对日本(ben)经济活动和物价的影响。
为7月加息铺路？
在此次会议之前(qian)，市场就预计日本(ben)央行(xing)将(jiang)在会议上讨论削(xue)减购债的问题，还(hai)有部分投(tou)资者预计日本(ben)央行(xing)将(jiang)为下个月加息奠定基础。
知情人士早些时候曾透露，日本(ben)央行(xing)可能会考虑现在是否是适当的时候减缓购债的步(bu)伐。
值得关注的是，削(xue)减购债规模将(jiang)是日本(ben)央行(xing)自3月放弃大规模刺(ci)激计划(hua)、走上政策正常化道路以来，向量化紧缩迈出的第一个明确步(bu)骤。尽管日本(ben)央行(xing)曾表示他(ta)们的目(mu)标并不是外汇汇率，但购债规模的转变或鹰派信号或许可能会帮助缓解日元(yuan)面临的持续压力。
据(ju)彭博经济研究预测，今年日本(ben)央行(xing)的债券赎回可能将(jiang)达到71.4万(wan)亿(yi)日元(yuan)，这也意味着每个月低(di)于5.95万(wan)亿(yi)日元(yuan)的购买量将(jiang)导致日本(ben)央行(xing)债券持有量呈下降(jiang)趋势(shi)，这也符合量化紧缩的结果。
预计日本(ben)央行(xing)将(jiang)宣布开始减少日本(ben)国债购买。这不应该令人震惊，该央行(xing)早就表明了缩表的意愿。
也正是因为日元(yuan)近期的疲软表现，市场普遍预计日本(ben)央行(xing)将(jiang)在7月加息。
在51位接受调查(cha)的经济学(xue)家中，三分之一的人预计7月将(jiang)加息；而在此前(qian)4月的调查(cha)中仅有19%的人持有这种(zhong)态度(du)。此外，预计日本(ben)央行(xing)将(jiang)等到10月加息的比例从41%下降(jiang)至33%。
而对于此次关于减少购债的信号，野村证(zheng)券高级经济学(xue)家Kohei Okazaki表示，我的第一印象(xiang)是，日本(ben)央行(xing)在争取时间。如果在这种(zhong)情况(kuang)下，削(xue)减购债规模的过程过于顺利，可能会导致市场预期受到压力。日本(ben)央行(xing)采取措施抵御这种(zhong)压力。
这次会议令人意外的是，虽然日本(ben)央行(xing)表示将(jiang)在下次会议上做出决定，但未来一到两年缩减购债规模的计划(hua)都将(jiang)在下次会议决定。这表明日本(ben)央行(xing)不愿每次都灵活决定缩减的数量，而是希望机械地减少购买，从而遏制任何将(jiang)日元(yuan)贬值与日本(ben)国债减少联系(xi)在一起的猜测。