作(zuo)者 温彬 中国民生银行首席经济学家
中国人民银行授权(quan)全国银行间同(tong)业拆(chai)借中心公布，2024年5月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.45%，5年期以上(shang)LPR为3.95%，均与上(shang)月持平。
5月LPR报价持平前期，主要源于：
一是5月MLF(中期借贷便利)利率维持不变(bian)，LPR报价的定价基础未(wei)发生变(bian)化。
LPR报价=MLF利率+加点，MLF利率作(zuo)为LPR报价的锚定利率，其变(bian)动会对LPR产生直接有效(xiao)的影响(xiang)。
5月15日，央行进行1250亿元1年期MLF操作(zuo)，中标利率维持2.50%不变(bian)。5月MLF实现“等量平价”续作(zuo)，使得本月LPR报价调降的概率大幅降低。
二是贷款利率延续下(xia)行，银行净息差(cha)持续承压，LPR报价短期无下(xia)调空间。
年初(chu)以来，贷款和长债(zhai)利率中枢明显下(xia)行，“手工补息”高息揽储(chu)行为扰乱市场秩序，存款市场竞(jing)争加剧，银行净息差(cha)进一步承压。
3月，新发放贷款加权(quan)平均利率3.99%，同(tong)比下(xia)降35bp(基点)。其中，企业贷款加权(quan)平均利率3.73%，同(tong)比下(xia)降22bp，较年初(chu)下(xia)降2bp；个人住房贷款加权(quan)平均利率3.69%，同(tong)比大幅下(xia)降45bp，较年初(chu)下(xia)降28bp。重点领域和薄弱环节贷款利率下(xia)行更多。
在资(zi)负两端共同(tong)挤压下(xia)，2024年一季度，主要上(shang)市银行加权(quan)平均净息差(cha)为1.57%，同(tong)比收窄13bp。其中，国有行、股份行、城农商行净息差(cha)分别为1.51%、1.79%、1.8%，同(tong)比分别收窄13bp、13bp、8bp。
4月以来，叫停(ting)“手工补息”对改善银行负债(zhai)成本起到一定作(zuo)用，但进程相对偏(pian)慢，或需(xu)等到二季度末才能(neng)起到较为明显的成效(xiao)。而(er)此期间，贷款利率仍(reng)在下(xia)行，尤其是居民端下(xia)行压力依然较大，银行净息差(cha)持续承压。
央行数据显示，4月，企业新发放贷款加权(quan)平均利率为3.76%，基本与上(shang)月末持平，比上(shang)年同(tong)期低23bp；个人住房新发放贷款利率为3.7%，比上(shang)月低2bp，比上(shang)年同(tong)期低48bp，均处于历史低位。在此背景下(xia)，银行进一步调降LPR的空间也在大幅缩(suo)窄。
三是个人住房贷款领域集中出台多项降成本举措，LPR再度调降的紧迫性和必要性下(xia)降。
在2月5年期以上(shang)LPR大幅调降25bp，着力稳定房地产市场之后，5月17日，央行又接连(lian)推出多项政策，给予居民更多买房优惠，打开居民加杠杆空间。一是取消(xiao)全国层面个人住房贷款利率政策下(xia)限，实现房贷利率市场化；二是下(xia)调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点；三是降低全国层面个人住房贷款最低首付比例，一、二套(tao)房首付下(xia)限分别由此前的20%、30%下(xia)调至(zhi)15%、25%。
此外，17日央行还宣布设立3000亿元保障性住房再贷款，再贷款利率为1.75%，助(zhu)力地方(fang)政府推进“收储(chu)-去库(ku)存”工作(zuo)。同(tong)时，进一步发挥城市房地产融(rong)资(zi)协调机制作(zuo)用，“白名单”应进尽进、应贷尽贷，促进保交楼工作(zuo)。
地产行业重磅政策集体发布，住房贷款利率下(xia)调空间进一步打开，有助(zhu)于从供需(xu)两端稳定地产、提振信心和需(xu)求，也使得通(tong)过(guo)再度调降LPR来呵(he)护地产的紧迫性和必要性下(xia)降。
四是当前部分信贷利率已经较低，LPR报价维持不变(bian)，也旨在防空转、提效(xiao)率。
伴(ban)随中国经济结构调整、转型升级加快推进，经济更为轻型化，信贷需(xu)求较前些年有所转弱。而(er)在部分金融(rong)机构的规模情(qing)结下(xia)，信贷投放超过(guo)了实体经济的有效(xiao)融(rong)资(zi)需(xu)求，进而(er)推动贷款利率持续下(xia)行。
在此过(guo)程中，部分企业借助(zhu)自(zi)身优势地位，用低成本贷款融(rong)到的钱买理财、存定期，或转贷给别的企业，主业不赚钱，金融(rong)反而(er)成了主要盈利来源，这就容易形成空转和资(zi)金沉淀，降低了资(zi)金使用效(xiao)率。为此，在2月LPR报价大幅调降后，近期延续“按兵不动”，也可缓解贷款利率过(guo)快下(xia)行而(er)引致的资(zi)金空转套(tao)利行为，提升资(zi)金运行效(xiao)率。
短期内政策利率持稳，但存款降息等为后续LPR报价打开一定下(xia)行空间。
当前，在国内经济整体企稳向好、稳汇率压力仍(reng)在，以及提升资(zi)金效(xiao)率和保持利率在合意水平等考量下(xia)，政策利率持稳，LPR再度单独调降的概率降低。
但4月以来，银行端通(tong)过(guo)叫停(ting)“手工补息”、停(ting)止发售智能(neng)通(tong)知存款，以及部分银行在额度限制下(xia)暂停(ting)发售长期限存单等方(fang)式，隐性地实行了存款降息，减轻对公存款成本持续偏(pian)高以及存款定期化带来的负债(zhai)端压力，为后续LPR报价打开了一定下(xia)行空间。
此外，结合内外因(yin)素，政策性降息的实施(shi)条件也正逐步积累。