过(guo)去一段时间(jian)，A股(gu)从(cong)“强预期”交易逐渐向(xiang)“弱现实”靠拢，指数处在政策(ce)兑现后(hou)的消化阶(jie)段。地产收储(chu)预期初步兑现，4月末政治局会议提及“统筹研(yan)究消化存量房产”，5月中(zhong)旬央行拟设立3000亿保障(zhang)性住房再(zai)贷款；需求端，既有中(zhong)央层面的政策(ce)组合拳，包括取消房贷利率政策(ce)下(xia)限、下(xia)调房贷首(shou)付款比(bi)例和公(gong)积(ji)金贷款利率等，也有地方层面的持续跟进(jin)。部分地区成交有所回暖，但经历过(guo)去几次(ci)经验，投资者(zhe)认同度并不高。最新公(gong)布的制造业PMI重新跌落至荣枯线之下(xia)，过(guo)去一年多，制造业PMI经历了多轮反复，核心问题(ti)是内(nei)需平稳恢(hui)复，当外需出现波(bo)动，工业部门的景气度就会发生显著变化。在地产数据(ju)明确企稳之前，预计投资者(zhe)会将目光(guang)聚(ju)焦三个方向(xiang)：一是高股(gu)息品种，偏防御，过(guo)去已经逐步形成共识；二是出口，出口将有能力摆脱内(nei)需的下(xia)行牵引，同时海(hai)外通(tong)胀依然较高，从(cong)而使得海(hai)外业务的毛利率高于国(guo)内(nei)；三是经济敏感度较低的品种，如(ru)公(gong)用事业、科技、医药(yao)等。

回顾医药(yao)板块2024年表现，截止5月31号，医药(yao)（中(zhong)信）指数下(xia)跌12.94%，位于行业涨跌幅下(xia)游位置，表现较为疲软。分析如(ru)此表现，我们认为可能有几点原(yuan)因：1）行业的合规调整(zheng)仍(reng)在继续，院(yuan)内(nei)的设备采购、新药(yao)的进(jin)院(yuan)放量仍(reng)受到一定影响；2）2023年四季度机构投资者(zhe)对2024年医药(yao)行业表现较为乐观。2023年年底(di)，公(gong)募基(ji)金对生物医药(yao)行业的持仓占比(bi)为13.57%，医药(yao)行业市(shi)值占比(bi)约(yue)8%，但2024年一季度的行业财报整(zheng)体表现相对一般(ban)，造成机构投资者(zhe)有明显减(jian)仓。