国内(nei)第一家内(nei)资民营乘用车座椅上市(shi)公司天成自控(603085)凭借乘用车座椅业务及飞机座椅业务双(shuang)向拉动，业绩强势(shi)回升。与此同时，公司飞机座椅业务增速超预期，有望凭借低空经济打开新赛道(dao)。
4月26日，天成自控(603085)发布2023年年报(bao)及2024年一季报(bao)。
年报(bao)显示，2023年，持续的技术和(he)管理提升为(wei)公司带(dai)来了(le)显著的业绩改善，全年实现营业收入14.27亿元(yuan)，比上年增长0.14%；利润则由(you)上一年的亏损2.73亿元(yuan)转为(wei)盈利1417.15万元(yuan)，实现了(le)扭亏为(wei)盈，业绩回暖平滑上升。值得一提的是，通过技术创新，实现产品升级，高端(duan)产品占比增加(jia)，毛利率提升，公司总(zong)体的毛利率水(shui)平较上一年提升5.86个百分点。
2024年一季度，公司乘用车座椅业务及飞机座椅业务量利双(shuang)增，带(dai)动盈利能力强势(shi)提升。报(bao)告期内(nei)，公司实现营业收入3.67亿元(yuan)，同比增长31.89%；扣非净(jing)利润1037万元(yuan)，同比爆增459.53%。其中，公司国内(nei)乘用车座椅业务销售收入增长53.5%，英国子公司飞机座椅业务销售收入增长达135.1%。
浙(zhe)江天成自控股份有限公司始创于1984年，公司由(you)工程机械、商用车座椅起家，2015年在上交所上市(shi)，2016年进入乘用车座椅领域，2017年收购(gou)英国Acro进入航空座椅领域。公司于2021、2022分别完成了(le)汽车零部件铝(lu)合(he)金生产基地投产和(he)电器件生产基地投产。公司持续创新研发，在智能化、轻量化、平台化座椅设计方面一直处于行(xing)业前列。
2023年，公司乘用车、工程机械、商用车、航空座椅营收占比分别为(wei)34.71%、21.28%、28.45%、10.41%。
工程机械与商用车稳(wen)健
跟随工程机械行(xing)业周期持续上行(xing)
作为(wei)公司业务基本盘，公司在工程机械与商用车座椅行(xing)业取得较高份额，产品已配套(tao)于卡特彼勒(le)、三一重(zhong)工、徐工等工程机械企业以(yi)及东风、中国重(zhong)汽、一汽等商用车企业。2023年，公司工程商用座椅实现销售收入7.39亿元(yuan)，同比增长11.81%。同时公司在商用车领域通过优质的产品和(he)高质量的服务，尤其是对中国重(zhong)汽、北汽福田、福田戴姆(mu)勒(le)等重(zhong)点大客户、大项目的业务增长，使商用车座椅业务实现了(le)51.71%的收入增长，也实现了(le)公司工程商用车板块销售收入的逆势(shi)增长。
根据(ju)公司年报(bao)数(shu)据(ju)，公司商用车座椅单价从2014年的641元(yuan)/席提升至2023年的1071元(yuan)/席，产品价值量有上升趋势(shi)。浙(zhe)商证券分析认为(wei)，公司在工程机械与商用车座椅行(xing)业份额较高，未来有望跟随工程机械行(xing)业周期上行(xing)。
乘用车进入快速增长周期
在手(shou)订单确定，预计业绩迎来拐点
作为(wei)第一大核心营收来源，得益于供应链(lian)纵向一体化以(yi)及优秀(xiu)的集(ji)成能力与成本控制能力，公司乘用车业务营收从2017年的2.44亿元(yuan)增长到2023年的4.73亿元(yuan)。2023年，公司乘用车业务与头部新能源汽车企业的新增项目顺利定点，为(wei)公司乘用车业务后续的持续快速增长提供了(le)充足的项目与订单支持。
市(shi)场开拓方面，公司致力于不断优化客户结构。近期，该公司在市(shi)场开拓方面取得了(le)显著成果，其乘用车客户已从原先单一的依赖上汽集(ji)团，转变为(wei)涵盖北汽、东风、奇瑞、比亚迪、吉利、蔚来等优秀(xiu)车企。公司的客户数(shu)量还在不断地丰富中，充分展示了(le)公司在市(shi)场竞争中的灵活性、适(shi)应力和(he)竞争力。
从公司的发展趋势(shi)可(ke)以(yi)看出(chu)公司正在不断加(jia)速国产替代的步伐(fa)，随着项目量产，市(shi)占率的提升，公司有望跻身乘用车座椅的头部企业。
东吴证券最新研报(bao)表示，乘用车座椅单车价值量高，对应市(shi)场空间大。随着自主座椅企业技术积累逐渐成熟，且(qie)在成本控制和(he)服务响应上相比外资有较大的优势(shi)，乘用车座椅行(xing)业有望加(jia)速国产替代。
浙(zhe)商证券预计国内(nei)乘用车座椅市(shi)场规模有望从2020年的793亿元(yuan)增长至2025年的951亿元(yuan)，年均复合(he)增速3.7％。基于天成自控供应链(lian)纵向整(zheng)合(he)助力国产替代，券商判断公司乘用车座椅在手(shou)订单确定，预计业绩迎来拐点。
航空业务客户持续拓展
低空经济打开业绩增长巨大空间
根据(ju)空客发布的《AirbusGlobalServicesForecast2022-2041》数(shu)据(ju)，全球民航市(shi)场有望从2022年的950亿美元(yuan)增长到2041年的2320亿美元(yuan)，CAGR=4.8%。航空主机厂在手(shou)订单充裕，随着产业链(lian)的进一步修复，航空座椅需求有望同步上行(xing)。
天成自控的英国子公司AcroAircraftSeatingLimited是目前全球知名的航空座椅供应商之(zhi)一，是全球两大飞机制造商波音(yin)和(he)空客的合(he)格供应商。公司产品已经获得欧洲航空安全局（EASA）和(he)美国航空管理局（FAA）的适(shi)航证。公司结合(he)英国研发、资质优势(shi)及中国制造优势(shi)，完成航空座椅碳纤维、铝(lu)合(he)金等核心部件国产化，在座椅轻量化和(he)舒适(shi)性方面具(ju)备了(le)国际领先的竞争优势(shi)。
数(shu)据(ju)显示，2023年，公司航空座椅业务实现销售收入1.42亿元(yuan)，在支线飞机业务方面，公司也获得了(le)德意志(zhi)航空D328eco飞机供应商资格。
市(shi)场认为(wei)，公司推进航空座椅产业链(lian)国产化，目前碳纤维靠背板与金属结构件已实现在国内(nei)生产，伴随国产化持续推进，航空座椅业务盈利水(shui)平有望增长。
低空经济打开万亿新赛道(dao)
轻量化产品适(shi)占得eVTOL先机
2024年的春天，低空经济成为(wei)资本圈(quan)首选(xuan)热门词。
低空经济具(ju)有辐射(she)面广、产业链(lian)条长、成长性和(he)带(dai)动性强等特点，下游场景包含无人(ren)机巡检/物流/农业、eVTOL载人(ren)。
中信建投研报(bao)指出(chu)，随着政策端(duan)利好不断。目前，国内(nei)正有序(xu)推进低空经济产业建设，预计2035年中国低空经济市(shi)场规模将超过6万亿元(yuan)。其产业链(lian)上相关公司也将迎来新机遇。
作为(wei)世界(jie)一流的座椅专业供应商，目前，天成自控在飞行(xing)汽车上已有技术积累，早在2023年11月，公司在其研讨会展示了(le)飞行(xing)汽车座椅的技术和(he)方案，包括座椅的技术特点、轻量化设计和(he)舒适(shi)性方案在飞行(xing)汽车中的应用。
浙(zhe)商证券分析指出(chu)，天成自控通过收购(gou)英国Acro获得欧洲航空安全局（EASA）和(he)美国航空管理局（FAA）的产品适(shi)航证，已拥有波音(yin)、空客成熟配套(tao)经验。公司结合(he)英国研发、资质优势(shi)及中国制造优势(shi)，完成航空座椅碳纤维、铝(lu)合(he)金等核心部件国产化，轻量化产品适(shi)配对重(zhong)量敏感的eVTOL行(xing)业。
目前，随着全球首张无人(ren)驾驶(shi)载人(ren)航空器系统(tong)型号合(he)格证获批(pi)、全球首条eVTOL跨城(cheng)跨湾航线开通等，国内(nei)推进加(jia)速，华(hua)西(xi)军工认为(wei)2024年有望成为(wei)eVTOL商业化落(luo)地元(yuan)年。
浙(zhe)商证券分析认为(wei)，eVTOL载人(ren)相比载货对安全要(yao)求更为(wei)苛刻(ke)，适(shi)航认证更靠近民航体系。公司拥有国内(nei)航空座椅资质稀缺性、以(yi)及乘用车座椅业务带(dai)来的成本控制优势(shi)，目前，公司航空座椅已拥有波音(yin)、空客等成熟配套(tao)经验，同时汽车座椅业务带(dai)来优秀(xiu)的成本控制能力，公司公告2022年已完成对小鹏(peng)汇天的座椅新项目报(bao)价，因此判断资质+成本双(shuang)壁垒，有望助力公司在eVTOL座椅市(shi)场前占先机，在万亿新市(shi)场将带(dai)动公司业务增长。