6月19日，绿茶集团有限公司(以下简称"绿茶餐厅")再次(ci)向港交所递交了上市招股书(shu)，这(zhe)是其第四次(ci)尝试(shi)登陆(lu)港股市场。两年前，绿茶餐厅曾(ceng)一度通过港交所聆讯，却未能最终敲定上市。
近两年间，更鲜有连(lian)锁餐饮品牌企业(ye)能够成功获得港交所的入场券。除了绿茶餐厅，杨国福、小菜园、捞王(wang)、乡村基等连(lian)锁餐饮品牌向港交所递表后(hou)，即使有动作也未曾(ceng)"破门而(er)入"。
因此，在今年港股IPO市场开始回暖(nuan)之际，率(lu)先重启的绿茶餐厅能否(fou)先拔头筹，拿下"浙江上市餐饮第一股"的名头，无疑是资本市场关注的焦点之一。
而(er)对比此前招股书(shu)，绿茶餐厅再次(ci)更新后(hou)的业(ye)绩表现(xian)更加亮眼，发展方向进一步明晰，同(tong)时还向市场透露出新一轮扩张的计划及(ji)讲述全新的更具想(xiang)象(xiang)空间的故事。
一、网红(hong)品牌的重生(sheng)，焕发活力和展现(xian)新的面貌
自2008年成立以来，定位于休闲中式(shi)餐饮并以江浙菜为主要代表的绿茶餐厅，凭借其融合菜概念和高性价(jia)比特色，一度崛起成为餐饮界(jie)的网红(hong)品牌。尽(jin)管近年来在年轻消费者中的热度有所下降，但(dan)绿茶餐厅依然保(bao)持着其较好的市场竞争(zheng)力和影响力。
据灼识咨询的报告(gao)，2023年在中国休闲中式(shi)餐厅品牌中，绿茶集团按餐厅数目(mu)计算排名第三(san)，按收入计算排名第四；而(er)在重点提(ti)供融合菜的休闲中式(shi)餐厅品牌中，按收入而(er)言，绿茶集团已经成为了国内最大的餐厅品牌，真(zhen)正的融合菜龙头。
据招股书(shu)的最新数据显示，截至2024年6月11日，绿茶餐厅已开设382家餐厅，遍及(ji)中国21个省份、四个直辖(xia)市以及(ji)两个自治区，其已覆盖中国所有一线城市、15个新一线城市、30个二线城市以及(ji)79个三(san)线及(ji)以下城市。2021年至2023年，绿茶的餐厅总数复合年增(zeng)长率(lu)为23.5%。仅2023年这(zhe)一年便开设了89家新餐厅，同(tong)比增(zeng)长30.4%，新开餐厅增(zeng)长高于同(tong)期(qi)均值，呈现(xian)出显著的加速。
2023年，绿茶的营收录(lu)得35.89亿元，同(tong)比增(zeng)长51.1%。同(tong)期(qi)的经调整净利润录(lu)得8.5%，对比于2022年的1.1%，提(ti)升幅度高达7.4个百分点，经调整净利润3.03亿元，对比于2022年的0.25亿元，更是大幅增(zeng)长1112%。
2023年的绿茶无疑成功捉住了经济重启及(ji)旅游(you)出行消费报复性复苏的窗口期(qi)，其在这(zhe)一年取得的业(ye)绩增(zeng)长及(ji)门店(dian)运营增(zeng)长，综合来看，或(huo)会是首次(ci)递表以来披露数据中所获得的最好表现(xian)。
对于连(lian)锁餐饮品牌最为关注的运营指标——翻台率(lu)，据招股书(shu)，绿茶餐厅在2019年至2023年底分别录(lu)得数字为3.34、2.62、3.23、2.81及(ji)3.30(次(ci)/日)，显示出其翻台率(lu)已重新返回了特殊事件发生(sheng)前的高位水(shui)平。
莫说在变化莫测的餐饮业(ye)，任一个经营长达10年或(huo)以上的连(lian)锁品牌，无论是它找到了可供其在较长时间内维持高增(zeng)长的新入口，或(huo)是它在经历过低(di)潮后(hou)重新返回高峰期(qi)，证明了其在激烈行业(ye)竞争(zheng)中再次(ci)"支(zhi)棱"起来了，而(er)这(zhe)样的过程要实(shi)现(xian)起来，其难度都是非常大的，这(zhe)也决(jue)定了符合以上条件的企业(ye)在相关分类中所占比例极低(di)，现(xian)存数量稀少。
而(er)在过去(qu)10年甚至20年，凡是能够重启的企业(ye)，无一例外(wai)都能够突破天花板，穿越周期(qi)，最终成长为一域的参天巨木。
二、战略定位坚(jian)持与降本增(zeng)效，进击下沉(chen)市场的双重利器
绿茶餐厅，能不能成为这(zhe)样的企业(ye)？且要看一看它在过去(qu)几年中，为其重启计划做了哪(na)些关键且正确(que)的事。笔者认为正是这(zhe)些事情(qing)帮助其抗击衰老，进而(er)焕发新生(sheng)。
绿茶餐厅的"复兴"，首先得益于其对战略定位的坚(jian)定执(zhi)行。
绿茶餐厅坚(jian)持提(ti)供融合菜系和高性价(jia)比的菜品，以吸引年轻消费者，人均消费定位在60至80元之间，招股书(shu)显示平均客单价(jia)为61.8元。餐厅提(ti)供50至80种菜品选择，并每年更新约20%的菜单，以保(bao)持新鲜感(gan)。
在门店(dian)设计上，绿茶餐厅巧妙融合传统艺术元素和自然景观，营造独特的用餐体验(yan)，以增(zeng)强品牌辨识度。
此外(wai)，餐厅在成本控(kong)制和效率(lu)提(ti)升方面采取了积极措施。2021年1月，绿茶餐厅建(jian)立了直采中心，有效降低(di)了原材料和耗材的成本占比，从2021年的36.9%逐年下降至2023年的33.6%。
绿茶餐厅还通过增(zeng)加兼职员工比例，有效降低(di)了人力成本。从招股书(shu)数据来看，全职员工数量虽有所增(zeng)加，但(dan)单店(dian)平均全职员工数量却有所减少，而(er)兼职员工的比例显著上升。
再者，绿茶餐厅近年的增(zeng)长主要得益于其在二三(san)线城市和新市场的扩张。其融合菜系的高辨识度和精准的定价(jia)策(ce)略，也使其在这(zhe)些地区具有强大的市场竞争(zheng)力。
尽(jin)管一线城市消费者对餐厅的装饰风格已较为熟(shu)悉，但(dan)在非一线城市和下沉(chen)市场，其独特的中国风用餐环(huan)境依然具有很大的吸引力。
招股书(shu)特别强调，绿茶餐厅在二线、三(san)线及(ji)低(di)线城市能够获得理想(xiang)位置，并在装修成本上获得补贴(tie)，这(zhe)也为其在这(zhe)些下沉(chen)市场的快(kuai)速扩张和品牌知名度提(ti)升提(ti)供了有力支(zhi)持。
如今，用餐面积小于450平方米的小型餐厅成为绿茶餐厅开店(dian)的主力，小型门店(dian)的总占比在2023年已然提(ti)升至49.20%，几乎达到在营门店(dian)数量的一半。
招股书(shu)亦显示，开设每家餐厅的资本开支(zhi)和经营开支(zhi)已从过去(qu)的平均320万-370万，调整为目(mu)前240万-370万区间。
绿茶餐厅在招股书(shu)中明确(que)表示，未来计划专注开设面积较小的餐厅，因其预期(qi)小型餐厅的翻台率(lu)较高且经营成本较低(di)，从而(er)使公司得以实(shi)行更具灵活性的扩展战略。
对于未来的拓店(dian)计划，公司计划在2024年至2027年期(qi)间分别开设112家、150家、200家及(ji)213家新餐厅，这(zhe)675家计划扩展门店(dian)中，约有47.26%位于三(san)线城市，86%是小型餐厅。
按照这(zhe)一计划，不考(kao)虑关店(dian)情(qing)况下，绿茶餐厅或(huo)将在2027年实(shi)现(xian)千店(dian)规模的跨越。
总结来看，绿茶餐厅描绘出的新故事，实(shi)际上就是在下沉(chen)市场推行"小而(er)美"的精品单店(dian)策(ce)略。
这(zhe)一策(ce)略的优势，除了帮助保(bao)持运营门店(dian)的灵活性，能够帮助降低(di)投入和运营成本以达到规模效应的释放之外(wai)，还能够有利于缩减新开单店(dian)的回本期(qi)，进一步降低(di)扩张的风险。
据公开资料，在公司已实(shi)现(xian)现(xian)金投资回收的餐厅中，过去(qu)运营中的餐厅的平均现(xian)金投资回收期(qi)高达19个月，但(dan)公司在2023年开设的当前在运营中的餐厅，其平均现(xian)金投资回收期(qi)已进一步降低(di)至15.5个月。降本的"本"既是成本的降低(di)，也包(bao)括了单店(dian)投资的本金和回本期(qi)的降低(di)，全面认识到这(zhe)一点是非常重要的。
降本在前，随(sui)之而(er)来的则是增(zeng)效。最直观的体现(xian)在两点：第一点是，2021年-2023年绿茶餐厅的净利润率(lu)从最低(di)的0.7%上升至8.2%；第二点是，随(sui)着门店(dian)数量的扩张和优化管理，绿茶餐厅的单店(dian)年收入从最低(di)的861万提(ti)升至997万。
初步验(yan)证了在下沉(chen)市场进行扩张且推出与之相匹配的"小而(er)美"精品单店(dian)策(ce)略，确(que)实(shi)的走在一条正确(que)的道路上。假设单店(dian)年收入这(zhe)一数字在未来维持不变，按照2024年至2027年预期(qi)开设的这(zhe)675家门店(dian)数量进行推算可得，未来新增(zeng)收入预期(qi)或(huo)达67.5亿元，换而(er)言之，在2027年末(mo)将有望看到一个收入跨越百亿的绿茶餐厅。
绿茶餐厅下沉(chen)市场的故事，比以往提(ti)出的增(zeng)长策(ce)略其实(shi)是更具备(bei)实(shi)现(xian)的可能性，从潜力来看，也更具香了。绿茶餐厅增(zeng)长"天花板"也理应得到重估。
三(san)、换不同(tong)角度看待股东(dong)分红(hong)事件
近日，市场对公司的另一关注点放在了其上市前"突击"分红(hong)操作上。据招股书(shu)所示，2023年5月，绿茶餐厅向其股东(dong)派发股息3.5亿元。
笔者的观点是分红(hong)问题还需要客观、理性的去(qu)看待。首先，在招股书(shu)中，除了2023年5月份的分红(hong)记录(lu)之外(wai)，没有找到公司在其他年度进行分红(hong)的记录(lu)，或(huo)意味绿茶集团自成立至今16年时间，外(wai)部股东(dong)投资入股至今的7年时间内未进行过其余的分红(hong)活动。
其次(ci)，参考(kao)历次(ci)招股书(shu)记录(lu)的2018年至2023年业(ye)绩数据，该期(qi)间累计实(shi)现(xian)了收入约128.74亿，期(qi)间累计净利润约5.22亿，对应累计净利润率(lu)约4.1%，该公司在2023年创下最好利润率(lu)记录(lu)，达到8.2%。
查看公司财务报表所载的可供分配利润金额，在本次(ci)分红(hong)前，录(lu)得的金额为6.70亿元，意味着2023年5月的首次(ci)分红(hong)仅占公司历年经营累积下来的可供分配利润金额比例约52.2%，留存可供分配利润几乎还有一半。
若站在6年的长时间维度，3.5亿分红(hong)占期(qi)间累计净利润的67%比例，6年累计分走了约三(san)分至二左右(you)的净利润总额，折(she)合每年的占比仅为11.2%，由此对应的年均分红(hong)金额约5833万元，将这(zhe)一数字除以2023年公司净利润，得到的比例尚不足20%。从分摊调整的分红(hong)数据来看并无发现(xian)不妥。放在2023年的上市企业(ye)财报里，不足20%的股东(dong)分红(hong)比率(lu)，是一个比较低(di)的数据，根(gen)本谈不上高。
(资料来源：据招股书(shu)数据进行整理)
资本市场普遍认可观点是，能分红(hong)的企业(ye)优于不具备(bei)分红(hong)能力的企业(ye)，不论其是否(fou)是一家上市公司。
因为分红(hong)是一种习惯，其可深层次(ci)体现(xian)出一家企业(ye)的经营状况是否(fou)健康，是否(fou)具备(bei)可持续增(zeng)长与可持续经营的能力，以及(ji)公司治理能力是否(fou)良好等。
对于绿茶餐厅来说，其经营状况相较以往已经大为改善并向好，公司也在下沉(chen)市场扩张中重新遇见正向循环(huan)，重新返回"长坡"进行现(xian)金流创造，因此支(zhi)持其分红(hong)的源头活水(shui)和底层逻辑都找到了。
只要确(que)定了这(zhe)些，或(huo)意味着绿茶餐厅已掌握着其上市之后(hou)推行稳定分红(hong)举措的所有客观条件和基础，一切准备(bei)就绪，只等上市"东(dong)风"。