节后第(di)一个交易日，A股如市(shi)场(chang)预期一样爆发(fa)了。
沪指收(shou)市(shi)上涨1.16%，深成指和(he)创业板指均涨超2%，并形成较为明(ming)显的上涨趋势。盘面上，美容护理、化工、医药生物、食品饮(yin)料(liao)、家用电器领涨大市(shi)，而通信、银行、煤炭(tan)、有色金(jin)属(shu)、石(shi)油石(shi)化则表现低迷。从(cong)行业板块演绎角度看，市(shi)场(chang)风险偏好(hao)大为好(hao)转。
A股全(quan)天超4500家公司(si)上涨，涨停家数达到88家，北向资金(jin)也(ye)再度大幅净流入93亿(yi)元，短短4个交易日累计流入340亿(yi)元。
整体来看，今天市(shi)场(chang)情绪确(que)实够挺好(hao)了。
01
4月底以来，A股和(he)港股市(shi)场(chang)都迎来了一波突破式行情。资金(jin)大幅流入是推动行情大涨最直接(jie)的原因(yin)，但最底层的驱动力(li)是宏观基本面现实与预期均发(fa)生了一些积极(ji)变(bian)化，吸引资金(jin)入市(shi)进(jin)而导致行情爆发(fa)。
宏观层面，经济正在呈现复苏态势，虽然力(li)度还不(bu)够强劲，但边际改善(shan)势头并不(bu)差。这(zhe)从(cong)现实数据可(ke)以证实——连(lian)续2个月制造业PMI均位(wei)于50荣枯线上方，一季度GDP数据超预期。
此(ci)外，文(wen)化和(he)旅游部最新公布的五一数据也(ye)都不(bu)错——全(quan)国国内旅游2.95亿(yi)人次，同(tong)比增长7.6%，按可(ke)比口(kou)径较2019年(nian)同(tong)期增长28.2%；国内游客出游总花费1668.9亿(yi)元，同(tong)比增长12.7%，按可(ke)比口(kou)径较2019年(nian)同(tong)期增长13.5%。
预期层面，国内通胀有明(ming)显上升(sheng)迹象，在水电气上涨之后，高铁也(ye)都开始涨价了。那么，地(di)铁、公交、医疗等民生领域(yu)的价格会跟随上涨吗？这(zhe)不(bu)确(que)定，可(ke)拭(shi)目以待。
公用事业的一些领域(yu)虽然对民生有一定的影响，但也(ye)有其缘由，这(zhe)几年(nian)，地(di)方财政因(yin)疫情、地(di)产和(he)刺激经济而让利太多，导致财政持续吃紧(jin)，公用事业的一些领域(yu)涨价可(ke)以回笼一定的收(shou)入，可(ke)以作(zuo)为刺激经济的补充(chong)弹药，同(tong)时在大力(li)促消费政策下，消费品价格上涨带动CPI上行，也(ye)有利于对冲通缩下行的压力(li)。
当然，市(shi)场(chang)预期层面最重要的是政治局会议给出了重磅信号，给予了对经济复苏更多期待。其中，重点(dian)提及房地(di)产，原话是统筹研究消化存量房产和(he)优化增量住房。
目前(qian)，中国地(di)产库存再度刷新历史记录，已超出2015年(nian)高峰水平——截止3月底数据，总库存量为74833万㎡，同(tong)比增长15.6%，其中住宅库存39458亿(yi)平米，同(tong)比增长23.9%。全(quan)国百城新建商品住宅库存去化周期已高达25.3个月，且有41个城市(shi)超过36个月。
未来会如何去库存？
市(shi)场(chang)普遍预期可(ke)能会有两招。第(di)一，新房销(xiao)售相关政策进(jin)一步调整。在政治局会议召开完之后，北京(jing)住建委立(li)马出新政——放松五环外限购，系住宅限制政策以来首次。除此(ci)之外，成都、苏州、广州、天津等重点(dian)城市(shi)已发(fa)文(wen)取消或局部取消了限购，接(jie)下来预期会有更多大城市(shi)放开。当然，还有武汉这(zhe)类城市(shi)开始发(fa)放5-10万购房消费券(quan)，直接(jie)刺激楼市(shi)。
第(di)二，地(di)方政府牵头收(shou)购存量房转为租赁房和(he)保障房。这(zhe)包括(kuo)批量收(shou)购开发(fa)商手里(li)的新房以及收(shou)购市(shi)民中的二手房。后者主要以“以旧换新”的方式去推进(jin)，包括(kuo)郑(zheng)州、江苏多个城市(shi)已经开始实施。
关键是这(zhe)些钱从(cong)哪里(li)来？要知道地(di)方政府财政压力(li)颇大，还面临(lin)“化债”控(kong)风险等各种压力(li)。
从(cong)已有工具看，“三大工程”的PSL、投向城中村以及保障房项目的专项债、超长期特别国债等都有可(ke)能是资金(jin)来源，但终极(ji)买单人或许就是央行。目前(qian)，央行已经确(que)认可(ke)以在二级市(shi)场(chang)直接(jie)买卖债券(quan)，去承接(jie)一些政府债券(quan)是最方便直接(jie)的举措，本质是中央加杠杆稳经济。
过去20年(nian)，中央与本次类似的提法(fa)只出现在2015年(nian)12月的“要化解房地(di)产库存”和(he)2016年(nian)4月的“有序消化房地(di)产库存”中。上一次在棚改去库存带动下，房地(di)产市(shi)场(chang)走出低谷。
本次消化房地(di)产库存，会多快拿出“真金(jin)白银”的资金(jin)方案与落实细则，市(shi)场(chang)充(chong)满了期待，并进(jin)行了积极(ji)定价。这(zhe)亦是港A股市(shi)场(chang)近日大涨的最重要逻辑之一。因(yin)为房地(di)产与经济基本面密切相关，只要地(di)产拖累少一些，经济复苏的确(que)定性就会更强。
当然，现在市(shi)场(chang)交易的是预期。如果接(jie)下来披露的数据表明(ming)今年(nian)的复苏仍然是一种“假复苏”，那么到时候回吐涨幅就是。但倘若数据持续边际向好(hao)，那么市(shi)场(chang)会加强复苏逻辑，价格中枢位(wei)置会继续上抬。起码目前(qian)的地(di)产链已经持续在交易这(zhe)个预期了（部分领域(yu)如家电、建材的业绩确(que)实得到好(hao)转）。
02
其实，不(bu)仅是A股市(shi)场(chang)在交易复苏，包括(kuo)商品市(shi)场(chang)以及债券(quan)市(shi)场(chang)也(ye)都在反应(ying)同(tong)样的逻辑。尤其是国债市(shi)场(chang)近期大幅暴跌，也(ye)一定程度上反应(ying)经济边际向好(hao)的预期。
倘若经济复苏大逻辑继续演绎，那么A股市(shi)场(chang)接(jie)下来的机会或更多聚焦在与宏观经济密切关联的板块上。
第(di)一，以白酒为首的食品饮(yin)料(liao)板块。最近8个交易日，中证白酒大涨10%，最新价格已经刷新去年(nian)12月以来的新高。只要经济边际持续好(hao)转，白酒的大行情不(bu)会错过。况且白酒业不(bu)像众多细分赛道一样表现失速，反而呈现较强韧性，且估值处于多年(nian)相对较低水平。
2023年(nian)，白酒全(quan)年(nian)营收(shou)、归母净利润分别为4103亿(yi)元、1550.7亿(yi)元，同(tong)比增长15.6%、18.9%，保持双位(wei)数高增态势。2024年(nian)一季度，营收(shou)、利润均同(tong)比增长15%左右，表现依旧良好(hao)。尤其是贵州茅台、山西(xi)汾酒为首的中高端白酒，业绩持续超市(shi)场(chang)预期。
估值层面，中证白酒最新PE为24.58倍(bei)，仅略高于2018年(nian)底。且白酒是外资的心头好(hao)，持仓市(shi)值最大，一旦仓位(wei)回补，白酒会是最主要的加仓领域(yu)。
第(di)二，新能源车板块。在今年(nian)2月初以前(qian)，市(shi)场(chang)对于新能源车产业链非(fei)常悲观，主要逻辑有两方面。一方面，国内新能源车渗透率2023年(nian)已经去到35.7%，未来进(jin)一步大幅提升(sheng)渗透率回变(bian)得困难，业绩增速往下走。另一方面，因(yin)美国、欧洲一些潜在打压举措，市(shi)场(chang)认为海外市(shi)场(chang)放量可(ke)能并没有那么顺利。
如今，以上两方面均发(fa)生了一些积极(ji)变(bian)化。从(cong)今年(nian)4月开始，中国新能源车渗透率突然大幅飙升(sheng)至50%以上，远超出市(shi)场(chang)预期，而此(ci)前(qian)月份仅仅30%多。其次，中国新能源车竞争力(li)非(fei)常强，海外市(shi)场(chang)高歌猛进(jin)——今年(nian)一季度出口(kou)30.7万台，同(tong)比大增23.8%。这(zhe)还是在美国和(he)欧盟渗透率基本不(bu)变(bian)或略有下滑的态势下实现的。
况且以宁德时代、比亚迪为首的龙头，2023年(nian)以及今年(nian)一季度业绩表现良好(hao)，远没有之前(qian)大跌时市(shi)场(chang)预期的那么悲观，以致于估值在近段时间实现了不(bu)错的修复，带动新能源车板块走好(hao)。
第(di)三，公用事业板块。按照逻辑上讲，如果经济出现持续复苏的话，会带动市(shi)场(chang)风险偏好(hao)持续好(hao)转，不(bu)利于偏防御的公共事业股。但这(zhe)里(li)面有一些变(bian)化就是，市(shi)场(chang)原来认为公共事业领域(yu)价格常年(nian)不(bu)变(bian)或涨幅极(ji)小，业绩增长稳分红高，但成长性比较差。倘若接(jie)下来更多民生领域(yu)开启涨价的话，原有预期被打破，会抬升(sheng)其盈利能力(li)以及成长性，存在一些潜在投资交易机会。
03
对于经济复苏，不(bu)要以个人微观感受来进(jin)行代替(ti)，只要宏观数据边际上有好(hao)转就算复苏，并不(bu)是以绝对复苏量来进(jin)行观察。此(ci)外，金(jin)融市(shi)场(chang)交易的都是对于未来的预期，一旦现实复苏很(hen)明(ming)显了，金(jin)融市(shi)场(chang)或已涨到高位(wei)了，交易风险就更大了。
这(zhe)有点(dian)像2020年(nian)疫情爆发(fa)那一年(nian)，等到复苏的宏观数据出来后，市(shi)场(chang)也(ye)已经涨到绝对高位(wei)了。这(zhe)也(ye)有反面例子(zi)——2022年(nian)11月初疫情刚放开那一会，市(shi)场(chang)给予经济复苏良好(hao)预期在短短3个月时间上涨了很(hen)大一波，后来经济数据并没有兑现，复苏大逻辑被证伪，市(shi)场(chang)又都悉数跌了回去。
现在，A股市(shi)场(chang)主流预期经济会有一波复苏，在政治局相关政策落地(di)之前(qian)，市(shi)场(chang)短期无法(fa)证伪实效，震荡上行或许是大概率事件。所以要信复苏故事则早(zao)信，切忌犹犹豫豫。（全(quan)文(wen)完）