小长假前夕，A股市场表现不俗。在继4月26日单日北(bei)向资(zi)金流入创陆股通开通以(yi)来历史新高后，4月29日A股三大股指盘中集(ji)体大涨，上证指数再次站上3100点，重回年线上方(fang)。
其中，刚刚发布2023年报以(yi)及2024年一季报的医疗器械龙头迈(mai)瑞医疗也凭借优秀的成绩单大幅上扬，盘中涨幅超(chao)6%，当(dang)日资(zi)金净流入达到4.20亿元，陆股通净买入达到2.27亿元，表现亮眼。
图表一：迈(mai)瑞医疗股价表现情况
数据(ju)来源：WIND，格隆汇整理 数据(ju)截(jie)至2024年4月29日
营收与归母净利润双增长
资(zi)本市场用(yong)脚投票，底层逻辑还是迈(mai)瑞医疗这份能打的成绩单，尤其是将时间拉长来看(kan)，公司能够穿越行业(ye)周期波动，一如既(ji)往的“稳”。
在收入端上，迈(mai)瑞医疗在外部(bu)环境挑战(zhan)的背景下，营业(ye)收入再创新高。2023年全年公司实(shi)现营业(ye)收入349.32亿元，同比增长15.04%，过往十年复合增长率达到18.07%。2024年一季度公司实(shi)现营业(ye)收入93.73亿元，同比增长12.06%。
在支出(chu)端上，迈(mai)瑞医疗创新迭代(dai)，研发投入持续加大。2023年公司研发投入37.79亿元，同比增长18.43%，占营业(ye)收入比重10.82%。2024年一季度研发投入10.30亿元，占营业(ye)收入比重达到10.99%。
在盈利端上，迈(mai)瑞医疗持续保持20%以(yi)上归母净利润增速，经营业(ye)绩呈现高质量发展。2023年，公司归母净利润115.82亿元，同比增长20.56%，过往十年复合增长率达到26.87%。2024年一季度归母净利润31.60亿元，同比增长22.90%。净利润率上，2023年公司净利率22.85%，同比提升1.56pct；2024年一季度净利率上升至33.73%，同比提升2.98pct。
图表二：迈(mai)瑞医疗营业(ye)收入（图左）与归母净利润（图右）表现情况
数据(ju)来源：WIND，格隆汇整理
分(fen)业(ye)务板块来看(kan)，在体外诊断领域，国内市场的常规诊疗呈现出(chu)显著的复苏态势，而国际(ji)市场的客户(hu)群体也在迅速扩(kuo)大，展现出(chu)强劲的突破势头。
2023年，公司体外诊断收入达到124.21亿元，同比显著增长21.12%。值得一提的是，国际(ji)体外诊断业(ye)务更是连续两年实(shi)现了超(chao)过30%的复合增长，彰显出(chu)公司在全球(qiu)市场的强劲竞争力(li)。
其中，BC-7500系列产(chan)品(pin)的表现尤为出(chu)色，装机数量已突破2,000台大关，进一步(bu)巩(gong)固了公司在国内血球(qiu)市场的领先地位。该系列产(chan)品(pin)的卓越性能和市场认可度，为公司带来了超(chao)过10亿元的收入贡献，成为了公司历史上首款在上市第三年就成功实(shi)现收入突破10亿元的产(chan)品(pin)，这无疑(yi)是对公司研发实(shi)力(li)和市场布局的高度肯定。
在生(sheng)命信息与支持业(ye)务领域，公司的技术水(shui)平已经跃居全球(qiu)前列，其高端医院渗透率有望(wang)与海外市占率同步(bu)提升。
2023年，公司生(sheng)命信息与支持业(ye)务取得了显著的成果，实(shi)现了152.52亿元的收入，同比增长13.81%。其中，微创外科业(ye)务的增长尤为突出(chu)，超(chao)过了30%，硬(ying)镜系统的市场占有率也成功提升至国内第三。在海外市场，自2023年第二季度产(chan)能供应(ying)恢复以(yi)来，公司业(ye)绩在下半年同比增长超(chao)20%，展现出(chu)强劲的增长势头，未来有望(wang)长期保持平稳且快速增长的态势。
在医学影像领域，公司的高端突破达到了新的高度，持续向超(chao)高端产(chan)品(pin)发力(li)。
2023年，公司在医学影像业(ye)务上取得了70.34亿元的营业(ye)收入，同比增长8.82%，进一步(bu)巩(gong)固了在国内市场的领先地位。值得一提的是，凭借强大的产(chan)品(pin)竞争力(li)和高标准的合规体系，公司成功抓住了当(dang)前环境下市场份额提升的机会，首次超(chao)越了原市场第一的进口品(pin)牌，成为国内超(chao)声市场的领头羊。此外，公司在2023年底发布了国产(chan)首款超(chao)高端超(chao)声平台ResonaA20，标志着公司的超(chao)声技术已经迈(mai)入国际(ji)一流水(shui)平。
在海外市场，公司也加大了对高端市场的覆盖力(li)度，推动海外超(chao)声高端型号的增长超(chao)过了25%，显著加速了高端客户(hu)的突破进程。这一系列的成就不仅助力(li)超(chao)声业(ye)务首次实(shi)现了全球(qiu)第三的行业(ye)地位，更彰显了公司在全球(qiu)医学影像领域的强大实(shi)力(li)与广阔前景。
图表三：2023年迈(mai)瑞医疗各业(ye)务板块收入表现
数据(ju)来源：公司公众号，格隆汇整理
此外，迈(mai)瑞医疗也延续了过往大手(shou)笔的分(fen)红方(fang)案，增强投资(zi)者信心。
根据(ju)迈(mai)瑞医疗发布的2023年年度分(fen)红预案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利15元，加上2023年三季度已派发现金分(fen)红，2023年度总分(fen)红金额达到70.32亿元，同比增长28.89%，分(fen)红比例也上升至60.72%，充分(fen)展现了其对股东利益的尊重和回馈。
高端客户(hu)群突破加速，发展中国家成新增长引擎
值得关注的是，凭借在全球(qiu)优质的产(chan)品(pin)、服务以(yi)及快速的交付能力(li)，2023年迈(mai)瑞医疗无论是在国内市场还是国际(ji)市场都获得大量订单，在诸(zhu)多当(dang)地顶(ding)尖医疗机构中实(shi)现高端客户(hu)群突破。
其中，在国内市场公司已经实(shi)现从中低端到高端、从科室到全院的整体化、集(ji)成化、数智化解决方(fang)案，覆盖近11万医疗机构以(yi)及99%以(yi)上三甲医院，并在多条(tiao)业(ye)务线上市场份额位列TOP1，国产(chan)加速扩(kuo)容效(xiao)应(ying)显现。
在海外市场，公司长期进行市场耕耘和品(pin)牌建设，监护仪、麻(ma)醉机、呼吸机、除颤(chan)仪、血球(qiu)、超(chao)声2023年全球(qiu)市占率已实(shi)现市场前三的地位，在高端突破客户(hu)群体的广度和深度上均有靓丽表现。
广度上来看(kan)，继2020至2022年分(fen)别实(shi)现超(chao)700家、超(chao)700家以(yi)及超(chao)680家全新高端客户(hu)群突破后，2023年公司再填补近950家海外全新高端客户(hu)群空(kong)白。伴随着新增高端客户(hu)群体不断提升，未来有望(wang)持续为公司带来新业(ye)务订单。
深度上来看(kan)，2023年公司在原有高端客户(hu)群体基础上，多产(chan)品(pin)业(ye)务条(tiao)线发力(li)，渗透率不断提升，海外市场上超(chao)过730家高端客户(hu)群实(shi)现横(heng)向突破，其中多个新兴市场实(shi)现大规模突破，正在成为业(ye)绩增长新引擎。
图表四：2023年公司在海外各地高端突破成就
数据(ju)来源：公司公告，格隆汇整理
出(chu)海，向更广阔市场出(chu)击
放眼整个医疗器械行业(ye)，无论是哪个细分(fen)赛道(dao)，都需要关注一件事，那就是出(chu)海情况。这不仅意味着更广阔的市场市场需求(qiu)，也意味着更充足的产(chan)品(pin)盈利空(kong)间。
回顾中国医疗器械的国际(ji)化历程，其发展轨迹呈现显著的时代(dai)特征。从早期的“中国制造”阶段，主要以(yi)医用(yong)耗材为主打产(chan)品(pin)，到如今，随着医疗新基建和数智化浪潮带来的新发展机遇，中国医疗器械行业(ye)已经迈(mai)向“中国智造”的新高度。这一转(zhuan)变不仅仅是产(chan)品(pin)从低端向中高端的蜕变，更是对全球(qiu)市场需求(qiu)的精准把握与适应(ying)。
随着医疗器械行业(ye)的不断发展，全球(qiu)对于医疗器械的供应(ying)链(lian)要求(qiu)日益严格，这也对中国医疗器械的产(chan)能提出(chu)了更高的要求(qiu)。因此，在面对全球(qiu)市场竞争和供应(ying)链(lian)挑战(zhan)时，中国医疗器械企业(ye)需要不断提升自身的技术创新能力(li)、产(chan)品(pin)质量和产(chan)能规模，以(yi)应(ying)对可能出(chu)现的产(chan)能受限等挑战(zhan)，确保在全球(qiu)医疗器械市场中保持领先地位。
作为本土(tu)医疗器械“中国智造”的杰出(chu)代(dai)表，迈(mai)瑞医疗在海外市场的前瞻性布局上展现出(chu)了非(fei)凡的洞察(cha)力(li)，并在市场挑战(zhan)中率先破局。
2023年11月，迈(mai)瑞医疗完成以(yi)现金形式收购DiaSysDiagnosticSystemsGmbH（以(yi)下简称“DiaSys”）75%股权(quan)的交易(yi)，DiaSys已经正式成为迈(mai)瑞的控股子公司。未来，DiaSys有望(wang)在欧洲、亚太及拉美地区的供应(ying)链(lian)和研发平台，支持海外中大样本量客户(hu)群突破，完善体外诊断产(chan)品(pin)研发、质控校(xiao)准品(pin)配套供应(ying)，加速公司体外诊断业(ye)务国际(ji)化布局和提升产(chan)品(pin)竞争力(li)，实(shi)现客户(hu)群突破。
图表五：中国医疗器械出(chu)口发展趋势
数据(ju)来源：国金证券，格隆汇整理
小结
从人有我(wo)优，到人优我(wo)强，是从低端产(chan)品(pin)向高端产(chan)品(pin)的刻苦钻研。
从人优我(wo)强，到人无我(wo)有，是从高端产(chan)品(pin)向全新领域的探索破局。
从追(zhui)随到引路甚至开创，这个角色的转(zhuan)变，不仅给迈(mai)瑞医疗带来的是当(dang)下稳健(jian)扎实(shi)的经营情况，也将成为未来业(ye)绩增长的源头活水(shui)。
面对海外超(chao)4500亿元的可及市场空(kong)间，如今的迈(mai)瑞医疗国际(ji)收入仅为135亿元，对应(ying)市场占有率仅为个位数，向上发展的天花板尤高，想象空(kong)间巨大（数据(ju)截(jie)至2023年）。正如券商评级所言(yan)，“强者无惧风雨，发展动能持续”，未来值得期待(dai)。
图表六(liu)：迈(mai)瑞医疗近一个月券商评级
数据(ju)来源：WIND，格隆汇整理