在外部市场依旧充满不确定性的环境下，A股(gu)相(xiang)关2023年报以及2024年一季报披露落下帷幕。回顾2023年，在面对猪周期下行(xing)的压力测试下，肝素行(xing)业相(xiang)关企业面对不小挑战(zhan)。
然而，2024年伊(yi)始，伴随着猪价底部逐渐回稳(wen)，一些头部企业已经改善(shan)显著，呈现出强大的韧性。其中，作为肝素行(xing)业龙头企业的海普瑞(rui)，更是(shi)在2024年一季度交(jiao)出一份归母净利润同比(bi)增长133%的成绩单，跑赢同业同期表现情(qing)形。
在海普瑞(rui)发布(bu)一季报次日，资(zi)本市场用脚投票，海普瑞(rui)A股(gu)跳空高开，当日涨幅达到9.98%，港股(gu)更是(shi)一度刷新今年以来股(gu)价新高3.63港元。那么，这份成绩单背后透露了哪些关键信息？
稳(wen)健经营(ying)，归母净利润增长133%
首先，从(cong)财务整体情(qing)况来看，相(xiang)较(jiao)于同业表现而言，海普瑞(rui)能(neng)够(gou)顶住压力，公司营(ying)业收入稳(wen)步提升，利润端反弹，表现亮眼。
从(cong)收入端上(shang)来看，2024年一季度，公司继(ji)续保持稳(wen)健经营(ying)，实现销售收入13.73亿元人民(min)币(bi)，同比(bi)增长5.55%。
从(cong)支出端上(shang)来看，公司三费(fei)支出降低，费(fei)控表现佳。2024年一季度，公司销售费(fei)用、管理费(fei)用以及财务费(fei)用分别同比(bi)下降45.34%、19.87%和(he)22.20%。
从(cong)利润端上(shang)来看，公司降本增效效果显著，盈利能(neng)力有所改善(shan)。2024年一季度，公司毛利4.74亿元，同比(bi)增长4.25%；归母净利润1.55亿元，同比(bi)增长133%；扣(kou)非归母净利润1.57亿元，同比(bi)增长253%。
此外，公司经营(ying)状况良好，现金(jin)流(liu)状况大幅改善(shan)。2024年一季度，公司经营(ying)活动(dong)产(chan)生的现金(jin)流(liu)量净额8.8亿元，由负转正，较(jiao)去年同期正向流(liu)入增加10.94亿元。
图表一：海普瑞(rui)一季度财务数据
数据来源：公司资(zi)料，格隆汇整理
三驾马车修复(fu)显著
其次，细(xi)分到公司各项主营(ying)业务上(shang)来看，公司主要业务涵盖肝素全(quan)产(chan)业链、生物大分子CDMO以及创新药三大板块，公司2024年一季度肝素全(quan)产(chan)业链不断拓展新市场，新生业务成长性凸显。
其中，肝素API业务扰动(dong)因素逐渐修复(fu)，肝素原料药业务销量同比(bi)上(shang)升，韧性十足。海普瑞(rui)作为全(quan)球最大的肝素原料药供应商，上(shang)游猪瘟以及猪周期等原因导致的粗品价格影响正在逐步缓减，终端渠道去库(ku)存进入尾声，市场逐步回暖。东海证(zheng)券指出，肝素原料药价格已处于周期底部区间(jian)，伴随着供需关系持续改善(shan)，2024年有望逐渐开启新一轮肝素价格上(shang)行(xing)周期。海普瑞(rui)作为行(xing)业龙头企业有望持续获益。
在肝素制剂业务上(shang)，公司海内外市场积极布(bu)局，表现强劲。肝素在临床(chuang)中常用于抗凝(ning)剂，依诺肝素制剂作为常用的低分子肝素制剂，拥有更加优秀的药理活性，是(shi)治疗静脉血栓栓塞(sai)等疾(ji)病的“金(jin)标准”，有望逐步成为市场主流(liu)品种，潜力空间(jian)较(jiao)大。
值得一提的是(shi)，在2024年4月，海普瑞(rui)依诺肝素钠注射(she)液相(xiang)继(ji)获得了新西兰和(he)泰国(guo)的批(pi)准，紧接着在5月其下新增的四个产(chan)品规(gui)格又成功获得新加坡卫生科(ke)学局（HSA）的认可。这一连串的批(pi)准不仅彰显了产(chan)品的卓越品质，也标志着海普瑞(rui)依诺肝素钠注射(she)液已经在全(quan)球范(fan)围(wei)内超过40个国(guo)家(jia)及地区获得批(pi)准并上(shang)市。展望未来，公司将持续重点突破欧美市场，并在亚洲、南美等地区的市场拓展加速扩(kuo)展，以打开更广阔的全(quan)球市场空间(jian)。
在CDMO业务上(shang)，公司业务持续修复(fu)，收入同比(bi)增长显著。CDMO作为制药公司产(chan)业链中的重要一环，全(quan)球生物药CDMO需求旺盛，海普瑞(rui)通过赛湾生物和(he)SPL两家(jia)全(quan)资(zi)子公司进入CDMO领域。2024年一季度，公司延续2023年四季度恢复(fu)脚步，持续加强现有客户合作，积极扩(kuo)展新客户，优化产(chan)能(neng)布(bu)局，为客户实现CDMO项目(mu)价值最大化。
小结
根据WIND数据显示，在经历了一轮猪周期波(bo)动(dong)后，自2023年以来猪价一直(zhi)处于低位运行(xing)。
中金(jin)证(zheng)券指出，2024年二季度开始，猪价有望进入上(shang)行(xing)通道，当步入新周期时代后，应当重视拐点下的投资(zi)机会。
从(cong)已经披露的数据来看，海普瑞(rui)或许就在其中。
面对全(quan)球肝素行(xing)业周期波(bo)动(dong)时，海普瑞(rui)在一季报中已经展现出强大的韧性，收入端稳(wen)健经营(ying)，成本端费(fei)控良好，利润端也展现出超于同业的增长弹性，经营(ying)性活动(dong)现金(jin)流(liu)不断转好。而其背后的业务端，也描绘出不错(cuo)的成长曲线，边际修复(fu)显著，值得长期关注与期待。