在行业下行期的及(ji)时(shi)调整为水(shui)井坊带来了回报。
4月26日，水(shui)井坊发布了2023年年报及(ji)2024年一季报。财报显示，2023年水(shui)井坊实现营收49.53亿元，同比(bi)增长6%；实现净利润12.69亿元，同比(bi)增长4.36%。实现营收净利的同比(bi)双增长，顺(shun)利完成年初(chu)制定的经营目标。
过(guo)去一年，川酒六朵(duo)金花之一的水(shui)井坊致力于构建健康(kang)的渠道结构，清理渠道库存卓有成效，最终得以(yi)在行业下行期抓住(zhu)消费分级的机会，实现“深蹲”之后的“起跳”。
2024年一季度(du)，水(shui)井坊实现营收9.33亿元，同比(bi)增长9.38%；实现净利1.86亿元，同比(bi)增长16.82%。事实上，早在去年第二季度(du)水(shui)井坊就重返了增长轨道，与管理层(ceng)在2023年初(chu)业绩说明会上的预期一致。
如今白酒行业的调整还远谈不上结束，在这场关于耐力和韧(ren)性的“马拉松”中，不仅考验着各(ge)家的底(di)蕴，也考验着酒企顺(shun)势而为的应变能力，而一向有着精准消费者洞察和完备产品结构的水(shui)井坊有望从中脱颖而出。
如期达成战(zhan)略目标
经过(guo)2023年第四季度(du)和2024年第一季度(du)的短暂(zan)业绩阵痛，水(shui)井坊坚持不向经销商压货(huo)的战(zhan)略选(xuan)择见效，并(bing)最终反映在其快速触底(di)反弹的业绩表现上。
2023年第二季度(du)至第四季度(du)，水(shui)井坊营收增速渐快，分别达到2.22%、21.48%和51.32%，并(bing)最终实现全(quan)年营收与净利的同比(bi)双增长，全(quan)年经营活动产生的现金流净额同比(bi)增长31.98%至17.34亿元，顺(shun)利完成年初(chu)制定的经营目标。
具(ju)体来看，从一些微观经营指标也能看出在2023年水(shui)井坊的经营状况明显改善。
先看运营效率，截至2023年底(di)，水(shui)井坊的存货(huo)约为24.52亿元，相比(bi)22年同期的24.43亿元仅同比(bi)增长0.37%，存货(huo)周转率却从0.31提高至0.34。
详细拆解水(shui)井坊的存货(huo)结构，会发现其存货(huo)增长主要由于生产端影响。
2023年,水(shui)井坊的库存商品账面余额同比(bi)大幅减少46.47%至1.44亿元，而占存货(huo)总额超九成的自制半成品的账面余额则从21.15亿元增至22.46亿元，同比(bi)增长6.19%。
按产品区分，水(shui)井坊半成品酒（含基础酒）从5万千升增加至5.61万千升，同比(bi)增长12.2%；成品酒库存却从3261.15千升大幅减少至1916.92千升，同比(bi)减少41.22%。
上述数据说明水(shui)井坊不仅提高周转了运营周转效率，将商品库存保持在较为健康(kang)水(shui)平，还在积极贮存基酒——白酒企业的核心资(zi)产，为行业的景气周期做准备。
紧(jin)抓分层(ceng)的消费力
2000年，第一瓶水(shui)井坊井台产品以(yi)足足高于当(dang)时(shi)茅台、五粮液市场价200元的定价上市。
那是白酒行业量(liang)价齐升的“黄金时(shi)代”。
据湘财证券，2003年至2012年，白酒行业销量(liang)从331.4 万千升增至1153.1 万千升，复合年均增长率达到14.86%，白酒吨价也以(yi)复合年均增长率接近10%的增速快速提高。
在当(dang)时(shi)经济(ji)环境高速发展(zhan)的大背(bei)景下，水(shui)井坊凭借品牌运营能力硬生生从巨头林立的高端白酒市场站稳了脚跟。德邦证券研报显示，到2005年时(shi)，水(shui)井坊的销量(liang)已超过(guo)2000吨。
如今，白酒行业早已从“量(liang)价齐升”转换为“量(liang)降价升”。自2016年行业产量(liang)见顶(ding)后开(kai)始逐年下降，从1358.4万千升一路下降至2023年的629万千升，同时(shi)行业利润规模(mo)也从797.15亿元增长至2328 亿元。
尤(you)其在疫情之后，白酒市场出现明显消费分级的趋势——在消费力“K”型(xing)复苏的环境下，品牌力更(geng)强的酒企表现出了更(geng)强的韧(ren)性，而在中低端价格带市场，消费者更(geng)看重名酒企业的高质价比(bi)产品。
在这一市场环境下，完备的产品矩阵和精准的消费者洞察是水(shui)井坊参与竞(jing)争的底(di)气。
在高端市场，水(shui)井坊布局井台、“水(shui)井坊·第一坊”等产品拔高品牌天花板；在次高端市场，臻酿(niang)八号和井台两款次高端产则品为水(shui)井坊贡献了主要营收，二者分别对应次高端300-500元和500元以(yi)上两大价格带，两大价格带占整个(ge)次高端价格带的份额占比(bi)分别为66%和34%，市场空间充足。据券商研报数据，臻酿(niang)八号占水(shui)井坊的营收占比(bi)过(guo)半，是绝对主力产品。
为了顺(shun)应消费者多样化的需求，水(shui)井坊加大对井台、八号等大单品的投入，同时(shi)双向拓(tuo)展(zhan)产品布局。为满足圈(quan)层(ceng)消费，进(jin)一步拓(tuo)宽井台系列人群覆盖，水(shui)井坊持续推广经典产品新井台，推出“水(shui)井坊井台逸(yi)品”。同时(shi)，推出超高端产品“水(shui)井坊·第一坊”，丰富公(gong)司的品牌矩阵，为消费者带来更(geng)多高品质、独特的白酒体验。此外，更(geng)在电商渠道推出“小水(shui)井”、“水(shui)井宴”、“珍藏系列（麒麟貔貅）礼盒”等多款电商专(zhuan)属产品，旨(zhi)在让更(geng)多消费者在200至300元左右的价位段品味更(geng)高端更(geng)优质的酒体，更(geng)加强对中低价格带的关注，成立专(zhuan)职“帝(di)黄瓶天号陈(chen)”团队，以(yi)实现生意补(bu)强。
一如水(shui)井坊在2000年锚定高端市场、在2013年限制三公(gong)消费的行业调整期推出臻酿(niang)八号以(yi)补(bu)足腰部产品，如今布局天号陈(chen)等中低价格带产品亦体现了水(shui)井坊在消费环境变化时(shi)对趋势的精准消费洞察。
2023年，高档酒产品仍为水(shui)井坊的增收主力，贡献营收48.36亿元，同比(bi)增长3.73%；以(yi)天号陈(chen)为代表的中档酒产品表现亮眼，贡献营收2.05亿元，同比(bi)增长64.08%
主力产品定位次高端的产品结构决定了水(shui)井坊处于行业前列的盈利能力。具(ju)体来看，其高端产品毛利率增加了0.1个(ge)百分点至85.16%，中端产品则增加6.85个(ge)百分点至67.07%。
由此，水(shui)井坊在2023年仍保持行业前三的盈利能力，毛利率高达83.16%，仅少于贵州茅台与泸州老窖，净资(zi)产收益率（加权(quan)）则能排(pai)到行业前五。
面向未来长期投入
立足长远，水(shui)井坊仍在渠道、产能和品牌等方(fang)面进(jin)行长期投入。
首先，强大的渠道是产品动销的基础，为了更(geng)好开(kai)拓(tuo)市场，水(shui)井坊采取灵活的渠道模(mo)式，将销售部门的组织架构变更(geng)为4个(ge)销售大区+新渠道，市场运作更(geng)加精细。
2015年至2020年，水(shui)井坊的全(quan)国化成果显著，省外营收占比(bi)从84.99%提升至93.47%。
2023年，水(shui)井坊的合同负债达到12.20亿元，同比(bi)增长8.72%，而在2024年第一季度(du)其合同负债仍达到11.51亿元，同比(bi)增长15.32%，表现出经销商对水(shui)井坊未来发展(zhan)的认可和信心。
新兴渠道方(fang)面，由于自2020年以(yi)来疫情的冲(chong)击导致线下消费场景缺失，水(shui)井坊开(kai)始大力发展(zhan)电商渠道以(yi)触达线下无法覆盖到的市场。2023年，团购、电商等新渠道进(jin)展(zhan)迅速，为水(shui)井坊贡献营收4.8亿元，同比(bi)增长60.34%。
其次，从产能角度(du)来看，2017年至2021年，水(shui)井坊的产能利用率始终在80%以(yi)上，产销率也处于80%以(yi)上的较高水(shui)平。
为了有足够的基酒储(chu)备和保证产品质量(liang)，水(shui)井坊于2022年宣布将对邛崃全(quan)产业链基地项目追加40.48亿元的二期投资(zi)，预计项目完成后将形成原酒产能1.3万吨、制曲产能3.5万吨、包装(zhuang)产能3.3万吨、罐区储(chu)存能力6.4万吨。
截至2023年底(di)，水(shui)井坊对邛崃全(quan)产业链基地合计一期和二期工程累计投入25.38亿元。
最后，在品牌策(ce)略层(ceng)面，水(shui)井坊致力于讲好“600余年不间断酿(niang)造与传承”的品牌故事，深化“双国保”的稀(xi)有品质标签。
其所处的成都产区曾是中国最大的原酒生产基地，也是川酒的核心产区之一，被誉为“中国白酒原酒之乡”。在地理生态、产业历史等诸多产区发展(zhan)要素方(fang)面具(ju)有得天独厚(hou)的优势，并(bing)有望成为四川白酒三大产区之一。
去年，水(shui)井坊与中国科学院微生物研究所真菌学国家重点实验室副主任白逢彦教授及(ji)其团队深入合作，共同就水(shui)井坊独有的“一号菌群”开(kai)展(zhan)第二阶段的科学研究，并(bing)在2023年9月的水(shui)井坊科学考古25周年活动大会现场发布了最新的阶段性研究成果，进(jin)一步强化水(shui)井坊“活态传承”的品质与品牌价值。
方(fang)正证券研报认为，水(shui)井坊发力产品升级创新、品牌高端化、营销突破，近期销售渠道改革及(ji)破圈(quan)营销成果有目共睹。伴随未来邛崃项目的落地及(ji)产品结构的持续重构，其有望实现量(liang)价齐升。
水(shui)井坊面向未来的长期投入不仅服务于经济(ji)效益，更(geng)在于对可持续发展(zhan)的承诺。
近年来，水(shui)井坊持续推进(jin)落实“水(shui)井坊2035可持续发展(zhan)目标”，并(bing)将“水(shui)井坊·敬未来”ESG战(zhan)略融入企业整体发展(zhan)战(zhan)略之中，展(zhan)现了公(gong)司对社会责任的承担和对未来发展(zhan)的深远考量(liang)。
2022年，水(shui)井坊公(gong)布了“水(shui)井坊2035可持续发展(zhan)目标”，作为未来中长期可持续发展(zhan)的指引，水(shui)井坊在白酒行业率先公(gong)布了“ESG工作KPI”。通过(guo)这些措施，水(shui)井坊正逐步构建一个(ge)可持续发展(zhan)的商业模(mo)型(xing)，为股东和社会创造更(geng)大的价值。
水(shui)井坊2023年ESG报告显示，其MSCI ESG评级达到“BB”，相较上一年的“B”有所提高，S&P Globle CAS评级已超越了74%的参评企业。
展(zhan)望未来，水(shui)井坊将继续秉(bing)承其长期战(zhan)略，不断优化产品结构，加强品牌建设，扩大市场影响力，并(bing)持续推动企业的可持续发展(zhan)，为消费者带来更(geng)加卓越的产品体验。