最近，债券市场又火了。2024年超长期特别(bie)国债（二期）正式上市交易,其中上交所“24特国02”首日涨幅达到0.59%。在公募基金市场上，超长期国债指数基金布(bu)局需求旺盛，除了市场上已有的两(liang)只超长期国债ETF外，还有多家(jia)公募机构正积极上报超长期国债ETF及相关联(lian)接基金。超长期国债产品的热火朝天，甚至进一步带火了其他债券类产品，结合近两(liang)年资本(ben)市场行情的低(di)迷，似(si)乎(hu)债券投资成为了投资者最后的“避风港”。
毕竟，提起债务，咱们普(pu)通(tong)人脑海中想到的可能不(bu)是什么收益、亏损、回撤、利率，而是最朴素的一句“欠债还钱(qian)，天经地义”，买(mai)债券，还能亏损吗？
那今天这篇文章，就不(bu)得不(bu)给广(guang)大债券投资者泼泼冷水(shui)了，不(bu)是所有债券都是国债，也不(bu)是所有债券基金都不(bu)会亏损。我们先来看下面这张表格。
根据iFind数据统计，市场上所有债券型基金，仅统计A类基金数据，成立以(yi)来最大回撤排(pai)名前十的，回撤幅度均在50%以(yi)上。其中，成立以(yi)来回撤幅度最大的华宝可转债债券A(240018.OF)，回撤率达到了惊人的64.29%。
什么！债券基金？一口气暴跌64.29%？这合理吗？
那懂行的朋友可能会发现(xian)，回撤排(pai)名前十的债券基金，它(ta)们的投资类型都是“可转换(huan)债券型基金”。可转债嘛，T+0交易，本(ben)身的涨跌幅度要比股票还大，有这种(zhong)回撤表现(xian)其实还是很正常(chang)，真想要稳稳的幸福，咱们风险承(cheng)受能力一般的投资者选择纯债基金就可以(yi)了……吗？
根据iFind数据统计，市场上纯债型基金，仅统计A类基金数据，成立以(yi)来最大回撤排(pai)名前十的，回撤幅度均在10%以(yi)上。其中，成立以(yi)来回撤幅度最大的纯债基金长安泓源(yuan)纯债债券A(004897.OF)，最大回撤率为25.77%。这个(ge)数据是什么概念？市场上纯债基金的平均年化收益一般在5%左右，也就是说，排(pai)名前十的这些债券基金，他们单次最大亏损幅度，至少需要两(liang)年时间才能回血，如(ru)此跌幅，不(bu)可谓不(bu)夸张。
那肯定还有一些朋友会有不(bu)同的观点，中长期纯债风险还是有一些的，如(ru)果风险承(cheng)受能力比较低(di)，或者单纯想做一些配置，保证持仓收益稳定，那可以(yi)选择购买(mai)短债基金……
答案还是，有风险。即便是市面上风险相对较低(di)的短债纯债基金，也仅仅是低(di)风险投资品种(zhong)，而不(bu)是真如(ru)大家(jia)所认为的那样是“无风险收益”。根据iFind数据统计，市场上短债基金，仅统计A类基金数据，成立以(yi)来最大回撤排(pai)名前十的，回撤幅度均在5%以(yi)上。尤(you)其是回撤最大的一只中短债基金，成立以(yi)来最大回撤为25.02%。这是怎么做到的？
今天，我们就来聊聊，为什么债券基金也会有净(jing)值(zhi)下跌的时候。
一、信用风险
其实也就是我们常(chang)说的――债券暴雷。
都说欠债还钱(qian)天经地义，但是吧，有人借钱(qian)，有人还钱(qian)，也有人还不(bu)上钱(qian)。在现(xian)代社会，除了政府会发行债券之(zhi)外，金融机构、上市公司和企业，甚至某一个(ge)投资项目等等也会发行债券，债券之(zhi)间的信用等级不(bu)一而同，他们还不(bu)上钱(qian)的可能也不(bu)尽(jin)相同。但是有一件(jian)事是确定的，那就是只要是债券，都会存在信用风险，只是风险等级存在差异而已。
一般来说，政府或者央行违约(yue)的可能性小，所以(yi)政府发行的债券风险很低(di)（相对的，利率也不(bu)高）。而公司和企业，因为是盈亏自负，如(ru)果出现(xian)经营不(bu)好、重大亏损的状(zhuang)况(kuang)，很有可能会无法兑付债券。出现(xian)这种(zhong)情况(kuang)的时候，基金经理不(bu)仅没办法拿(na)到票息收益拉高基金净(jing)值(zhi)，可能连本(ben)金都没办法收回，这时候债基的净(jing)值(zhi)也会跟着下跌。
二、利率风险
我们举个(ge)简单的例子，如(ru)果一个(ge)10年期债券，价格是100元，以(yi)100元买(mai)入，可以(yi)获得每年3%的利息。结果市场利率上升到4%，那么这个(ge)债券也需要提供相当的收益，才具备竞争力，否则投资者大概率会去选择4%收益的其它(ta)品种(zhong)。也就是说，这个(ge)债券以(yi)3%的收益率，就没有了吸引力，会被卖出，债券价格下跌，直到收益也是4%左右，才重新具备了同等的竞争力。
所以(yi)，债券价格与市场利率呈反向关系：当资金供给收紧(jin)，市场利率上升时，债券的价格会下降，债市走熊；当资金供给宽松，利率下行，债券价格上升，债市走牛。
三、流动性风险
简单来说，指的是手上的债券在短时间内没办法以(yi)合理的价格卖出而遭受损失，如(ru)只能降价出售、没法及时调整策略去把握更好的投资机会等等。
由于目前交易量占(zhan)比最大的债券交易市场――银行间市场不(bu)面向个(ge)人投资者开(kai)放，所以(yi)债券的流动性相比股票而言要稍差一些。而且，不(bu)同类型债券的流动性分化明显。从债券市场发行量可以(yi)看出，发行量最大的是同业存单，其次是公司信用类债券，再次是国债、地方债、金融债券，发行量最小的是资产支持证券。
所以(yi)，债券基金如(ru)果有投资流动性较差的债券，那么在需要卖出债券时，可能会面临流动性风险。
那么，让(rang)我们把话题回归到最开(kai)始，超长期国债ETF受热捧，短期内债券市场交易火爆，这里面有什么隐含的风险需要提醒(xing)广(guang)大投资者吗？
信用风险？国债应该是市场上信用风险最低(di)的产品，国债收益率常(chang)常(chang)被认为是市场无风险收益率，所以(yi)信用风险我们可以(yi)忽略不(bu)计；利率风险？这点需要我们投资者注意，超长期国债由于其周期长，更容易受到利率影响，投资者如(ru)果参与超长期国债ETF，需要关注市场利率波动，提前做好投资规划；流动性风险？由于ETF本(ben)身就是一种(zhong)易于交易的品种(zhong)，某种(zhong)程度上规避了超长期国债本(ben)身流动性较差的问题，但是，我们也需要注意到ETF的溢价问题，由于市场交易火爆，不(bu)少超长期国债产品短期内都出现(xian)了较为大幅的涨幅，溢价有风险，追高需谨慎。
总而言之(zhi)，市场有风险，投资需谨慎。即便是面对债券基金、超长期国债ETF这种(zhong)风险较低(di)的投资品种(zhong)，投资者也需要充分认识到他们的风险所在，再将自己宝贵的筹码投入到市场中去。